Влияние ключевой ставки 18% на компании транспортного сектора
Вдохновленный вчерашней презентацией компании АТОН о влиянии ключевой ставки 18%, в которой незаслуженно мало внимания уделено компаниям транспортного сектора, я решил провести свою оценку.
Результаты расчета компании АТОН:
Методология в моем экспресс-расчете:
EBITDA, Чистый долг - данные SmartLab по итогам 2023 т.к. не ожидаю значительных изменений у компаний.
Для каждой компании проведен анализ структуры долга. Процентные платежи при плавающей ставке рассчитаны исходя из КС 18% (предполагаем, что она растянется на год).
Логопер - непубличная компания-контейнерщик, которая пытается выстроить вертикально-ориентированную модель. Интересна своей моделью агрессивного роста, финансируемого за счет долга с плавающей ставкой (КС+2).
Трансконтейнер - компания в периметре ГК Дело (в контуре Росатом), преимущественно финансируется за счет кредитов, в том числе льготных. Средняя ставка в моделе КС+1.
Global Ports - компания в периметре ГК Дело (в контуре Росатом), финансируется преимущественно за счет рублевых облигационных займов (принята ставка 13%).
ДВМП - долг со времен Магомедова, который государство не спешит забрать, так как спешило забрать активы. Преимущественно долг с плавающей ставкой КС+1,8.
Совкомфлот - долг по фиксированной ставке в валюте. Принята ставка 6%
Globaltrans - компания с кэшем. Но нужно понимать, что у компании впереди период CAPEX, также компания сообщала, что часть подушки находится в валюте.
НМТП - также компания с кэшем, часть из которого вероятно пойдет на финансирование инвестиционной программы (совместный проект с Металлинвестом).
Из всех рассмотренных компаний Логопер находится под максимальным риском, что снизит активность компании на рынке или даже потребует продажи ряда активов (кому? например РЖД или тому же ДВМП). Трансконтейнер, который имеет значительный объем долга с плавающей ставкой и при этом продолжает выплачивать дивиденды, также сократит темпы развития компании. Global Ports, Совкомфлот не почувствуют повышения ставки. Влияние на ДВМП окажется весьма ограниченным ввиду минимального объема долга. Позитивным моментом для компании будет успешная работа менеджмента по взысканию долга с Магомедова (решение суда на 80 млрд) или компенсация государства этой суммы компании (например за счет льготных кредитов под покупку/строительство терминалов за пределами РФ). Высокая ставка для Globaltrans и НМТП является однозначным позитивом, однако необходимо не забывать про будущую обязательную инвестиционную программу компаний. Если в случае НМТП это дополнительные денежные потоки, то в случае Globaltrans это замещение выбываемого.