Размышления о перспективах тарифов из прошлого.
Мне стало интересно как себя вели тарифы на перевозку исторически в России (при Maersk, различных ситуациях в экономике) и как это может повлиять на результаты #FESCO в будущем. Как наверняка уже все запомнили, основная маржа компании сейчас формируется в порту ВМТП и на железной дороге. Будет еще и в море как в 2021-2022 – будет отлично.
Посмотрим на железную дорогу на примере компании Трансконтейнер (в которой ранее FESCO имел долю). МСФО компания публикует с 2008 года, посмотрим на динамику выручки и расходов (без амортизации) на перевозку:
Какие выводы можно сделать на таком длинном интервале:
1. Выручка на перевозку значительно обгоняет инфляцию и обесценение рубля. Как следствие нет оснований считать, что в дальнейшем у #FESCO выручка не будет расти темпами меньше инфляции.
2. Расходы на перевозку также растут выше инфляции на длинном горизонте, в отдельные периоды они растут выше темпов роста выручки. Этот тренд в основном связан с поднятием тарифа РЖД, и вряд ли он также изменится.
3. Результирующая маржа на длинном горизонте растет темпами инфляции. При этом имеется непосредственная связь с ВВП. Если экономика стагнирует, то маржа страдает, если экономика в «форме», то маржа идет с ускоренными темпами в сравнении с инфляцией.
Именно эти макропоказатели и должны быть основными в базовой финансовой модели #FESCO. Любые другие причины, обосновывающие изменение тарифов (например, придут добрые китайцы, европейцы, американцы, африканцы, много же такого уже наслушались?) выглядят как желаемое, а не действительное.