Что сработало, что провалилось — и какие идеи можно забрать себе

1. Почему кейс Hyperliquid важен?

This article in english is here.

Hyperliquid — редкий пример финтех/Web3-продукта, который вырос не за счёт одного только рыночного ажиотажа, а благодаря выверенным продуктовым решениям. В отличие от многих проектов, пытавшихся привлечь внимание громкими лозунгами о децентрализации, Hyperliquid с самого начала сфокусировался на качестве продукта. Результат — за короткое время эта платформа стала дефолтным выбором для продвинутых трейдеров деривативов на блокчейне. По данным Binance Research, к концу первого квартала 2025 года доля Hyperliquid на рынке децентрализованных перпетуалов превысила 73%. Здесь побеждает не тот, кто громче кричит «децентрализовано!», а тот, кто первым предложил UX и производительность на уровне лучших централизованных бирж, без компромиссов.

Этот кейс важен не только для Web3. Он служит учебником по запуску сложного продукта в условиях высокой конкуренции и требований, особенно когда кажется, что рынок уже занят крупными игроками. Аудитория Hyperliquid — профессиональные трейдеры, для которых каждая ошибка стоит денег, а доверие измеряется миллисекундами. Уроки Hyperliquid применимы в финтехе, трейдинге и B2B:

• Сначала — ядро опыта, потом масштабирование.
• Сначала — требовательные power users, потом — массы.
• Сначала — надёжность, потом — маркетинговые хаки.

В этой статье рассмотрим, как Hyperliquid прошёл путь от минимального продукта до «хайпа», что сработало, что провалилось — и какие идеи можно взять на вооружение.

2. Истоки: проблема на рынке и команда основателей

Hyperliquid родился не из желания «сделать ещё один DEX». Он появился, когда рынок криптодеривативов одновременно вырос и… сломался. К 2022 году объёмы торговли фьючерсами и perpetual-свопами (бессрочными фьючерсами без даты экспирации) взлетели, деривативы стали главным источником дохода индустрии, трейдеров прибавилось. Но под капотом система пробуксовывала: централизованные биржи (CEX) не справлялись с нагрузкой (частые сбои, как на Binance и FTX) и требовали KYC, а децентрализованные протоколы не удовлетворяли серьёзных трейдеров из-за медлительности и ограничений.

Основатели Hyperliquid увидели корневую проблему: качество исполнения сделок. Опытные трейдеры страдали от лагов, проскальзываний и отключений — по сути, от того, что существующие решения были ограничены своей архитектурой. Команду Hyperliquid возглавили Джефф Ян и его сооснователь (псевдоним iliensinc) — выпускники Гарварда с опытом алгоритмического трейдинга и высоконагруженных систем. Как сообщает Fortune, Ян — бывший quant-трейдер из Hudson River Trading и основатель крипто-маркетмейкера Chameleon Trading; он взял на себя архитектуру продукта и стратегию. По данным IQ.wiki, Hyperliquid был полностью профинансирован из прибыли его трейдинговой фирмы — проект не привлекал венчурного капитала. Технический директор iliensinc специализируется на распределённых системах и возглавил создание собственного блокчейна Hyperliquid (консенсус HyperBFT). Вокруг них — компактная команда примерно из 11 человек с бэкграундом в топ-финансах (Hudson River, Citadel) и BigTech, как отмечает IndexBox — люди, привыкшие к требованиям надёжности и скорости.

В феврале 2026 Hyperliquid вошёл в список Forbes Fintech 50 с показателем привлечённого финансирования $0 — один из двух полностью самофинансируемых проектов в рейтинге.

Их миссия: совместить скорости и функционал CEX с надёжностью, открытостью и прозрачностью DeFi. Для этого они сразу приняли нестандартные решения, которые заложили фундамент успеха.

3. MVP без компромиссов: продуктивный подход вместо «типового Web3»

Большинство децентрализованных бирж тогда шли путём «быть DeFi-правильными» — строились на стандартном блокчейн-стеке (EVM-совместимые решения, L2-решения и т.д.), жертвуя UX ради принципов. Hyperliquid же пошёл от обратного: сначала добиться опыта торговли как на CEX, и лишь затем — децентрализации ровно настолько, насколько она не ломает этот опыт. Это ключевое отличие.

1. Собственный блокчейн L1. Команда отказалась от привычного Web3-стека — не стала запускать протокол как смарт-контракт на Ethereum или L2. Вместо этого они создали собственный высокопроизводительный блокчейн HyperCore с нуля. Блокчейн Hyperliquid запущен в 2023 году и, как указывает KuCoin, спроектирован так, чтобы обеспечивать финализацию сделок менее чем за секунду, выдерживать колоссальную нагрузку заявок (до 100 000–200 000 ордеров в секунду) и не требовать газ-комиссий с пользователей. Фактически, Hyperliquid реализовал ончейн книгу ордеров (CLOB), где все заявки и сделки записываются в блокчейн, но при скорости, сопоставимой с централизованными серверами — и всё это без KYC. Пользователи торгуют напрямую из своих кошельков (self-custody) без депозита на чей-то баланс, получая при этом практически мгновенное исполнение — уникальное сочетание для 2023 года.
2. Киллер-фича MVP — Hyperliquid Liquidity Provider (HLP). Чтобы обеспечить глубокую ликвидность и масштаб торговли с первых дней, Hyperliquid реализовал ключевую инновацию — общий пул ликвидности (HLP-Vault). Это протокольный мастер-счёт, в который пользователи вносят средства, а сама система управляет ими для участия в маркет-мейкинге и ликвидациях. Как описано в официальной документации Hyperliquid, HLP предоставляет ликвидность через множество маркет-мейкинговых стратегий, выполняет ликвидации и получает часть торговых комиссий. Важно: HLP не копирует сделки конкретных трейдеров напрямую, но наследует общую рыночную экспозицию. В отличие от классических AMM (автоматических маркет-мейкеров), где ликвидность распределяется по токен-парам и фиксированной формуле, HLP управляется централизованно протоколом и предоставляет ликвидность именно там, где она нужна. Эта модель позволила Hyperliquid с первых дней обеспечить большой доступный объём для маржинальной торговли — без ожидания «пока наполнится стакан».
3. Фокус на производительность. В продукте нет «блокчейн-лагов». Ордеры исполняются мгновенно, интерфейс и API сделаны для алгоритмических трейдеров. Задержка измеряется миллисекундами, а не секундами, и, как подчёркивает ASXN Research, команда изначально проектировала систему так, чтобы выдерживать стресс-сценарии без сбоев. Механизм ликвидаций (принудительное закрытие позиций при недостатке маржи) продуман и прозрачен: он происходит on-chain, но максимально быстро и понятно для пользователей. Все эти решения — мгновенный матчинг без Web3-задержек, предсказуемое поведение при стрессе, прозрачные правила ликвидаций, отсутствие скрытых «налогов» в виде проскальзываний — оказались важнее любого маркетинга.
4. Доступ для обычных маркет-мейкеров. Ещё одна важная инновация — возможность сторонним маркет-мейкерам подключаться к протоколу напрямую через API и участвовать в создании ликвидности наравне с системным HLP. В отличие от AMM-протоколов, где «маркет-мейкер» — это по сути любой, кто кладёт активы в пул по заранее заданной формуле, здесь речь идёт о настоящей рыночной роли: с выставлением заявок в стакан, активной торговлей и реакцией на волатильность. Hyperliquid дал независимым трейдерам инструменты CEX-уровня, чтобы они зарабатывали не «по щедрости протокола», а за счёт своей экспертизы и скоростной работы с ордерами. Это привлекло к платформе не только розницу, но и профессиональных участников рынка, которым раньше просто негде было реализовать себя на DEX-рынках.

4. Ставка на профи: узкая целевая аудитория как залог успеха

Одно из контринтуитивных решений Hyperliquid — не пытаться сразу охватить массового пользователя. Вместо «дружелюбного» DeFi для новичков они с самого начала сделали платформу «by traders, for traders». Интерфейс и терминология нацелены на тех, кто уже знает, что такое funding rate, liquidation, order book. Никаких упрощённых режимов или обучающих туториалов для дилетантов — новичку даже терминология покажется сложной. Зато для бывалых трейдеров интерфейс был привычным и профессиональным.

Такой выбор сознательно сузил воронку привлечения — отпугнул часть розницы — зато сильно повысил LTV (ценность клиента). Профессиональные трейдеры оперируют крупными суммами, торгуют часто и долго, что для платформы означает высокие обороты и доходы. По данным MEXC, к концу 2025 года база пользователей выросла до 1,4 млн (с 300 000 в 2024-м), а суточный объём торгов достиг $32 млрд. Пока другие DEXы гнались за количеством пользователей, Hyperliquid сконцентрировался на качестве аудитории. И рынок это вознаградил: немногочисленные, но активные профи создали объём и ликвидность не хуже, чем тысячи мелких игроков. А куда приходят профи, туда подтянется и розница.

Для сравнения, на момент запуска у Hyperliquid уже были серьёзные конкуренты: dYdX (с известным брендом и базой трейдеров), GMX (с токеном и доходным механизмом), прочие perp-протоколы с программами ликвидити-майнинга и т.д. Однако многие из них строили продукт вокруг ограничений своей архитектуры (медленные L1, компромиссы ради децентрализации), а не вокруг потребностей трейдера. Hyperliquid же спроектировал всё от обратного — и таким образом переманил к себе самых требовательных пользователей. Пользовательский опыт в продукте — не побочный эффект блокчейна, а цель номер один.

5. Ранние ростовые фишки: от преланч-фьючерсов до поинтов

К сентябрю 2023 года рост пользовательской базы Hyperliquid вышел на плато: это хороший сигнал, что продукт уже удерживает ядро, а органический прирост идёт без внешних «костылей». В такой точке обычно видно главное — PMF на уровне поведения: люди возвращаются, используют продукт регулярно, и метрики перестают быть случайными. Значит, можно переходить из режима «дошлифовки» в режим масштабирования.

В 2023–2024 Hyperliquid рос не как типичный протокол, который «покупает трафик», а как биржа, которая сначала создаёт причину прийти, а потом превращает её в привычку. На раннем этапе команда не пыталась разгонять цифры любой ценой: они укрепляли продуктовую уникальность и доверие требовательного ядра трейдеров — и только после этого подключили стимулы как ускоритель уже работающего механизма.

Первым таким продуктовым крючком стали hyperps — perpetual-контракты на активы, которых ещё нет на рынке (pre-launch). Hyperliquid дал трейдерам возможность торговать ожидания: «что будет с ценой токена, который ещё не вышел». Как подробно описывает Shoal Research, Hyperperps функционируют аналогично обычным перпетуалам, но вместо внешнего прайс-оракула используют 8-часовую экспоненциально-взвешенную скользящую среднюю поминутных цен — что снижает манипуляции и удерживает рынок в управляемой динамике. Hyperps сделали платформу заметной среди тех, кто любит экзотику и новизну.

Но как growth-двигатель hyperps были скорее «PR + удержание ядра», чем ракета. По дашборд-метрикам в 2023 году после их появления не видно резкого перелома тренда: рост есть, но он плавный. Это логично: hyperps — продукт для узкого сегмента, который усиливает ощущение «здесь торгуют лучше/раньше/интереснее», но сам по себе редко приводит массу новых пользователей.

Реальный «переключатель режима» включился с запуском программы Points — системы начисления очков за торговую активность и привлечения новых пользователей. Как отмечает PANews, это уже не фича, а поведенческая экономика: она одновременно стимулирует трейдеров, поставщиков ликвидности и рефералов/аффилиатов — то есть три роли, без которых перп-биржа не становится по-настоящему большой. Points запускались, когда базовое поведение уже появилось: люди торгуют, платформа работает, есть ядро. Points в такой ситуации действуют как ускоритель — они не создают спрос из воздуха, а кратко и агрессивно усиливают уже найденный PMF.

6. Структура и сезонность программы Points

В программе Points, по данным Three Sigma и PANews, было несколько сезонов, каждый со своей механикой:

• Сезон 1 (1 ноября 2023 — 1 мая 2024). Шесть месяцев, каждую неделю распределялось по 1 000 000 поинтов. Цель — закрепить привычку торговать на HL, резко расширить активную базу и наградить первых участников.
• Сезон 1.5 (1–28 мая 2024). Бонусный «мост» с повышенным множителем наград (8 миллионов очков всего). Задача — удержать активность между основными сезонами, чтобы не было просадки.
• Сезон 2 (29 мая — 29 сентября 2024). В этом сезоне раздавались по 700 000 поинтов еженедельно. Он запускался после того, как платформа набрала обороты, и должен был поддерживать маховик без перегрева.
• Сезон 2.5 (30 сентября — ноябрь 2024). Этот финальный мост перед токеном распределил 8,4 миллиона поинтов с ещё одним увеличенным множителем, чтобы перед аирдропом поддержать активность.

Программа Points стимулировала желаемое поведение — объёмы, ликвидность, частоту и удержание. Одновременно работала реферальная программа: пользователи привлекали друзей и получали дополнительные поинты. Всё это создавало ожидание будущего токена, FOMO и удержание на платформе.

Важно, что Points запускались после того, как продукт заработал. Если бы их включили раньше, стимулируемая активность могла бы быть искусственной (wash trading). Но Hyperliquid дождался, когда у платформы появилось ядро. Поэтому поинты усиливали уже существующие тренды, а не замещали реальную активность.

7. Влияние hyperps и Points на метрики (таблица сравнения)

Для наглядности ниже приводятся среднедневные показатели по ключевым метрикам:

Хотя летний рост был умеренным, а запуск Hyperps в сентябре не вызвал скачка (данные примерно совпали с августом), настоящий кратный рост объёмов и числа трейдеров стартовал осенью 2023-го с началом программы поинтов и длился весь следующий год. При этом к октябрю 2024 года ежедневный приток новых пользователей сократился. Этот сценарий указывает на зрелость платформы: основной объём теперь генерируется не за счёт новичков, а благодаря реактивации существующей аудитории и увеличению среднего размера позиций.

8. Токен HYPE и airdrop: когда комьюнити решает всё

К концу 2024 года Hyperliquid подошёл с зрелой базой трейдеров и внушительными метриками. Настало время «включить форсаж» — выпустить токен и передать власть сообществу. Как сообщает Binance Square, 29 ноября 2024 состоялся генезис-ивент HYPE (TGE). Команда выбрала беспрецедентный шаг: отдать 31% всей эмиссии токена пользователям через airdrop. Разработчики вообще не привлекали венчурных инвесторов, и вместо этого крупнейший кусок пирога достался именно трейдерам, которые ранее торговали на платформе. Всего в airdrop попало около 94 000 адресов — все, кто был с Hyperliquid с запуска. По данным CoinGecko (через Binance), при стартовой цене около $3,90 за токен 310 миллионов HYPE оценивались примерно в $1,2 млрд — крупнейший airdrop в истории на тот момент. Токен взлетел на 63% в первые 12 часов.

Стратегия себя оправдала с лихвой. Исключив VC-фонды, проект убрал риск мгновенных дампов — ранние инвесторы не смогли обрушить цену, потому что их не было (Coinspeaker). Вместо этого токены оказались в руках реальных пользователей, многие из которых не спешили продавать, веря в дальнейший рост платформы. Токен HYPE придал проекту новый импульс узнаваемости. Торговые объёмы на Hyperliquid подскочили в разы — платформа быстро обогнала по on-chain объёмам прежнего лидера dYdX. По данным MEXC, к концу 2025 года суточный оборот достиг $32 млрд, а TVL вырос до $6 млрд. Согласно CryptoRank/VanEck, доля Hyperliquid на децентрализованном рынке деривативов выросла с 10% до 70% за один год.

9. Провальные фичи и уроки: не всё шло гладко

Hyperliquid часто воспринимают как «идеальный кейс: всё взлетело». На деле у них были и удачные, и неудачные эксперименты — именно поэтому кейс полезен. Команда запускала механики быстро, получала обратную связь деньгами, а не лайками, и не боялась пересматривать решения.

9.1. User Vaults — не стали массовым продуктом

Волты для копитрейдинга выглядели логичным расширением: лидер торгует, подписчики депозитируют и получают PnL минус комиссию. Как поясняет WhalePortal, владелец волта обязан внести минимум $100 USDC и не имеет доступа к средствам инвесторов — только к торговым операциям. Однако массовый копитрейдинг в деривативах оказался продуктовой ловушкой. Топ-трейдеры часто работают ботами, которые ломаются при смене рынка, или агрессивно торгуют, что делает просадки неизбежными. Дисперсия результатов токсична: витрина показывает «+1000%», но пользователь заходит на пике и быстро видит минус. Без строгого risk layer (лимиты плеча, концентрации, просадки) волты превращаются в покупку чужого характера. Итог: HLP стал базовым продуктом ликвидности, а User Vaults остались нишей для сознательного риск-капитала.

9.2. Social DeFi — лишний шум для аудитории, которая пришла за деньгами

Команда пыталась добавить в терминал социальный слой: профили, чаты. Но трейдер приходит за исполнением сделки, а не за комьюнити. Соц-элементы быстро превратились в спам и отвлекали от торгов. Hyperliquid отказался от этой идеи, вернув фокус на стерильный интерфейс. Урок: если основной job-to-be-done — «исполнить сделку», социальность должна либо повышать качество решений, либо её не должно быть.

10. Ошибки механик: когда стимулы ломают рынок

Даже с идеально отлаженным продуктом можно получить искажения, если неправильно настроить стимулы.

10.1. Ранние Points: wash trading и «ликвидность на бумаге»

Первая версия программы поинтов оказалась слишком щедрой к активности ради активности. Крупные игроки включали ботов, гоняли ордера «сам с собой», жгли комиссии ради очков. На дашбордах всё было зелёным: объёмы росли, стакан казался глубже. Но в реальности это была видимость: ликвидность была декоративной, исполняемость ухудшалась. Команда оперативно меняла формулу, добавляла коэффициенты полезности, но это вызывало раздражение у тех, кто уже фармил. Этот опыт показал, что стимулы должны платить за качество рынка (спред, исполнение), а не за количество. Видимость ликвидности ≠ ликвидность.

10.2. Первая итерация pre-launch рынков: сломанный арбитраж

Ранние pre-launch рынки показали, что инновация без железной логики сеттлмента превращается в лотерею. В одном случае актив уже торговался на CEX, а цена на Hyperliquid «жила своей жизнью», арбитраж не закрывал 30–40% спреды. Команда быстро переписала механику, но урок остался: если вы торгуете ожиданиями, правила закрытия позиции должны быть понятными и не оставлять возможности для манипуляций.

11. Инцидент JellyJelly и компромиссы децентрализации

Ни один взлёт не обходится без турбулентности. Как детально описывает Halborn Security, в марте 2025 года платформу пытались атаковать: злоумышленник открыл огромную шорт-позицию на малоликвидный мем-токен JELLYJELLY (~$4,1 млн при капе монеты $25 млн) и одновременно начал пампить цену токена на внешних рынках, взвинтив её более чем на 400% в течение часа. По правилам Hyperliquid, основной пул HLP «унаследовал» эту шорт-позицию, и рост JELLY поставил под угрозу весь пул (~$230 млн).

Валидаторы Hyperliquid вмешались: согласно crypto.news, они экстренно делистнули рынок JELLYJELLY и принудительно рассчитали позиции по фиксированной цене ($0,0095 вместо рыночных ~$0,50), спасая пул от убытков. Как указывает TradingView/Cointelegraph, нападающий успел вывести ~$6,26 млн из вложенных $7,17 млн, остальное заблокировали. Hyperliquid предотвратил ~$12 млн потерь, но ценой репутационных издержек: стало очевидно, что у сети есть централизованные рычаги контроля (Halborn подчёркивает, что кворум валидаторов был достигнут за 2 минуты). Некоторые критики заявили, что Hyperliquid лишь называется DEX, а по факту управляется как централизованная биржа.

Команда сделала выводы. По данным Binance Research, в начале января 2025 года объявили об увеличении числа валидаторов до 16. По информации 23Studio, к лету 2025 сеть работала с 16 валидаторами в рамках консенсуса HyperBFT. Ввели новые safeguard-механизмы — ограничения на размеры позиций на низколиквидных активах, улучшенные оракулы цен и голосование валидаторов по делистингу «аномальных» рынков. Инцидент Jelly показал вечное напряжение между эффективностью и децентрализацией: Hyperliquid выбрал спасение пользователей ценой ручного вмешательства, и большинство комьюнити это поддержало, потому что их деньги были защищены.

12. Вторая волна развития: HyperEVM, спот и outcome-контракты

После успешного запуска токена Hyperliquid не остановился. Платформа открыла свою экосистему для сторонних разработчиков, запустив HyperEVM — совместимый с Ethereum слой для смарт-контрактов. Как сообщает eGamers.io, мейннет HyperEVM запущен 18 февраля 2025 года. По описанию Gate.com, HyperEVM функционирует внутри того же консенсусного слоя HyperBFT, что и основной блокчейн, позволяя смарт-контрактам взаимодействовать напрямую с ончейн-ордербуками. Это сделало Hyperliquid открытой финансовой инфраструктурой. На базе HyperEVM уже запускают инструменты для стейкинга, фарминга, прогнозных рынков.

Параллельно Hyperliquid добавил торговлю акциями, индексами и сырьём через механизм HIP-3. Как описывает FalconX, HIP-3 открывает возможность торговать традиционными активами (equities, FX, commodities) ончейн. В марте 2026, по данным Stocktwits, S&P 500 стал первым крупным фондовым индексом с лицензированным ончейн-перпетуальным контрактом на Hyperliquid (более $100 млрд объёма с октября 2025). По данным MEXC, 23 марта 2026 года HIP-3 установил рекорд — $5,4 млрд суточного объёма, где лидировало серебро ($1,3 млрд) и WTI Crude Oil ($1,2 млрд).

Недавно анонсированы outcome-контракты (HIP-4). Как сообщает Yahoo Finance/CryptoNews, это рынки, привязанные к исходам событий — prediction markets, bounded options и другие структуры. По описанию Datawallet, HIP-4 вводит полностью коллатерализованные контракты с фиксированным диапазоном выплат, которые являются нативными примитивами L1. Как подчёркивает Imperator.co, ключевое отличие — отсутствие ликвидаций и непрерывного funding: контракты имеют определённый срок истечения и детерминированное разрешение. Возможность торговать исходы событий привлекает новую аудиторию и делает Hyperliquid универсальным комбинатором финансовых инструментов.

13. Почему Hyperliquid выиграл у Aevo: похожие продукты — разный результат

На первый взгляд Aevo и Hyperliquid действительно похожи: обе платформы предлагают деривативы с ордербуком, обе пытались взять «CEX-опыт» и принести его в ончейн, обе делали стимулы и обе играли в pre-launch рынки. Но на дистанции один продукт превратился в привычку для трейдера, а второй — в эпизод: пришли на кампанию, получили токены, ушли.

По данным DefiLlama, Aevo на начало 2026 года имеет TVL ~$34 млн, суточный объём перпов ~$4 млн и кумулятивный объём перпов ~$59 млрд. Для сравнения, Hyperliquid — $6 млрд TVL и $32 млрд суточного оборота. Разница не в наборе фичей. Разница — в том, какую петлю поведения каждая платформа собрала вокруг трейдера.

1) Трейдинг — это не «UX», а повторяемый PnL-опыт

В деривативах пользователи остаются не там, где «красиво», а там, где изо дня в день получают одно и то же: узкий спред, предсказуемое исполнение, нормальную глубину в стакане и понятное поведение в волатильность. Hyperliquid сделал ставку на то, чтобы ликвидность была живой каждую секунду: частые обновления заявок, плотный top-of-book, минимум трения для активной торговли. У Aevo качество исполнения чаще зависит от ситуации — на ключевых парах всё может быть хорошо, но на длинном хвосте и в стресс-моментах повторяемость опыта слабее.

2) Протокольная ликвидность как движок масштаба

У Hyperliquid есть структурный ответ на классическую проблему перп-бирж: как поддерживать качество рынка не только на BTC/ETH, но и на десятках новых рынков. Протокольная модель ликвидности (HLP) — это производственная линия ликвидности: когда появляется новый рынок, у него есть шанс сразу быть торгуемым, а не стоять мёртвым листингом. Aevo может запускать новые рынки, но без такой протокольной базы масштабирование упирается в стандартную проблему: каждый новый рынок требует отдельной экономики.

3) Стимулы: длинная привычка против короткой «добычи»

Aevo строил стимулы как относительно короткую игру вокруг токен-ивента: активная фаза фарминга перед дропом заняла примерно полтора месяца, и главный психологический «пик» — получение токена — наступал быстро. Hyperliquid сделал обратное: стимулы были растянуты во времени, разбиты на сезоны и устроены как долгая траектория. В результате токен становится не «причиной прийти», а премией за то, что ты уже остался.

4) Pre-launch рынки: важный инфоповод, но не причина победы

Aevo действительно был одним из первых, кто начал системно продвигать pre-launch futures. Hyperliquid позже сделал свою версию — hyperps — с другой логикой ценообразования и защитой от манипуляций. Но ключевой вывод: pre-launch не построил доминирование ни у кого. Это скорее инфоповод и фича для продвинутого ядра.

5) Токеномика и вторичный рынок: кто держит цену, тот держит доверие

У Aevo на листинге давление продаж было выше — и это усиливало поведение «получил → продал → ушёл». По данным DefiLlama, текущая цена AEVO ($0,11) составляет менее 3% от ATH ($3,76). У Hyperliquid картина была обратной: рынок видел, что протокол поддерживает токен экономически (выкуп, revenue-share, понятная связь между успехом биржи и выгодой держателей). По Binance Square, у Hyperliquid в ноябре 2025 аннуализированная выручка составляла $2,9 млрд с активной программой обратного выкупа.

6) Итог: Hyperliquid собрал самоускоряющийся маховик

Упрощая, победа Hyperliquid — это цепочка, которая сама себя усиливает:

• качество исполнения → трейдер остаётся →
• ликвидность растёт → качество исполнения становится ещё лучше →
• стимулы усиливают привычку, а не заменяют ценность →
• платформа становится «дефолтом» → и дальше рост идёт уже не от маркетинга, а от инерции рынка.

Aevo при этом не «плохой продукт» — у него есть сильные стороны и удачные решения. Но он не закрепил главное: повторяемый, предсказуемый опыт, который превращает кампанию в привычку. А в деривативах именно привычка, а не новизна, делает лидера.

14. Уроки Hyperliquid: что можно позаимствовать и на что обратить внимание

Кейс Hyperliquid богат инсайтами для фаундеров как в Web3, так и в классическом финтехе. Вот ключевые уроки и идеи, которые можно взять на вооружение:

• Продуктовые основы важнее hype-маркетинга. Hyperliquid добился product-market fit до запуска токена. Фокус на корневой ценности продукта (скорость, UX, надежность) создал устойчивое преимущество, которое никакими маркетинговыми бюджетами не заменить.
• Смелые технические решения под задачу пользователя. Команда не боялась идти нестандартным путём: собственный blockchain, отказ от EVM, отказ от медленных L2 — всё ради пользователя-трейдера. Архитектура должна подчиняться юзеркейсу, а не наоборот.
• Таргетирование power users прежде чем масштабироваться на массы. Hyperliquid сначала завоевал профессионалов, даже ценой недружелюбности к новичкам. Это позволило создать крепкое комьюнити, высокие метрики использования и отличную монетизацию.
• Комьюнити-ориентированный рост и токеномика. Раздача трети токенов пользователям вместо VC — беспрецедентный шаг, но он доказал эффективность. User-aligned распределение создало ощущение ownership у сообщества.
• Грамотное использование стимулов. Программа поинтов — отличный пример того, как геймификацией удержать и раскачать пользователей перед запуском токена. Важно, что стимулы запускались в правильное время.
• Постоянная инновация и расширение. Несмотря на успех, Hyperliquid продолжает двигаться — HyperEVM, HIP-3 (акции и сырьё), HIP-4 (prediction markets), расширение валидаторов. На конкурентном рынке нельзя останавливаться.

Что не стоит повторять (где риски):

• Не пренебрегайте рисками и децентрализацией с первого дня. Hyperliquid во многом повезло, что инцидент Jelly не уничтожил доверие пользователей. Если строите DeFi-продукт, с самого начала закладывайте механизмы риск-менеджмента: лимиты на позиции, ценовые оракулы, circuit-breakers. Честно коммуницируйте степень децентрализации.
• Регуляторная неопределённость. Если вы работаете в приграничной зоне (торговля деривативами без лицензий), имейте план на случай давления со стороны властей. Диверсифицируйте точки отказа: делайте сеть как можно более децентрализованной географически, продумайте возможность DAO-управления.

15. Что я бы сделала сейчас, будь я CPO Hyperliquid

Hyperliquid уже прошёл самую сложную часть пути: стал «дефолтной» площадкой для ончейн-перпов у сильной аудитории. Дальше рост упирается не в ещё одну фичу в терминале, а в то, чтобы расширить дистрибуцию и продуктовую поверхность монетизации, не ломая главное преимущество — качество исполнения и доверие power users.

Мой фокус был бы простой: сделать так, чтобы Hyperliquid продавали и встраивали другие, а не только мы сами.

15.1. B2B white-label: Hyperliquid inside, партнёры продают ритейлу

Я бы запустила модель, где кошельки, финтех-аппы, комьюнити-платформы и медиа могут встраивать торговлю «под своим брендом», но на движке Hyperliquid.

• White-label фронты: от лёгкого встроенного виджета «Trade» до полноценного брендированного терминала.
• Партнёрские пакеты (Lite / Pro / Prime): разный уровень доступа к настройкам, аналитике, API и поддержке.
• Панель партнёра: метрики по когорте, атрибуция объёмов и комиссий, настройка fee-share/ребейтов, антифрод, рефералки.

Это не «продать API», а дать партнёру готовый revenue-продукт, который он реально монетизирует на своей аудитории — а вы получаете объёмы и комиссии без покупки трафика.

15.2. Institutional wallet + KYC как отдельный продукт

Я бы не делала KYC обязательным для core-опыта. Вместо этого — отдельный контур для тех, кому нужен комплаенс и операционный контроль.

• Institutional wallet: роли и права доступа, субаккаунты, аудит-лог действий, политики лимитов.
• KYC-периметр: онбординг, статусы, отчётность, экспорт данных под требования фондов/комплаенса.
• Операционные фичи: whitelist адресов, лимиты на вывод, лимиты по плечу/риску на уровне политики, контроль ключей.

Институциональный поток даёт стабильные объёмы и меньше зависит от «кампаний» и настроения рынка.

15.3. User Vaults → «продукты для фондов»: верифицируемые стратегии

Vaults как идея сильные, но массово ломаются о доверие. Я бы не пыталась сделать «копитрейдинг для всех». Я бы сделала инвест-линейку: понятные стратегии, рамки риска, доказуемость.

• Risk-boxed templates: дельта-нейтральные (funding/бейсис), market-making, умеренный тренд, high-risk/venture.
• Верификация стратегии: прозрачные правила, доказуемая история сделок, публичные риск-метрики.
• Рейтинг не по PnL, а по устойчивости: MaxDD, recovery time, волатильность, стабильность, доля дней в прибыли.
• Две витрины: «Income / Conservative» и «Alpha / Venture», чтобы не смешивать аудитории.

15.4. Платные аккаунты: монетизация сервиса для активных трейдеров

Я бы ввела Pro / Prime-аккаунты, где продаётся не «скидка», а скорость и контроль:

• приоритетный саппорт с понятным SLA,
• сниженные комиссии по объёму + персональные ребейты,
• расширенные лимиты API,
• больше возможностей по субаккаунтам/ролям,
• расширенная аналитика по исполнению и комиссиям.

Это работает, потому что монетизирует ценность времени для тех, кто уже зарабатывает на платформе.

15.5. SDK для разработчиков: расширять экосистему продуктами «снаружи»

Со временем выигрывают те платформы, вокруг которых строят другие:

• SDK + референс-проекты (боты, риск-панели, терминалы, индекс-конструкторы),
• sandbox и быстрый старт,
• каталог расширений/интеграций с верификацией,
• гранты — но привязанные к usage (активные пользователи/объёмы/retention), а не к обещаниям.

15.6. Социальность — не в терминале, а наружу

Социальные фичи внутри терминала часто превращаются в шум. Но социальность вне терминала может стать сильнейшим каналом привлечения, если она доказуемая:

• публичные профили (опционально), где видны риск-метрики и стиль торговли,
• «карточки результата» для X/Telegram/Discord,
• ссылки-доказательства (proof-link) на статистику без возможности подделки.

Эффект: трейдеры сами «продают» платформу, потому что им выгодно демонстрировать результат.

15.7. B2B-хеджирование для казначейств и протоколов

Это про отдельную аудиторию: DeFi-протоколы и компании, у которых на балансе есть риск, и им нужно им управлять.

• Кто это: протоколы с treasury, стейбл-проекты, DAO-казначейства, маркет-мейкеры и фонды с открытой экспозицией.
• Treasury-accounts: роли/права, мульти-подпись, аудит-лог, политики лимитов.
• Политики риска: максимальная просадка, лимиты на плечо/концентрацию, разрешённые рынки.
• Шаблоны хеджирования: базовый хедж экспозиции, хедж «доходов», стресс-режим.
• Отчётность для совета/DAO: прозрачные отчёты «что сделали, почему, какой эффект».

Это приносит объёмы не рывками, а долгими циклами, потому что казначейство живёт годами. Такие клиенты часто платят не только комиссию, но и за SLA/поддержку/инструменты.

Итог: стратегия «от биржи к инфраструктуре»

На этом этапе Hyperliquid должен расти не только через интерфейс, а через встроенность в чужие продукты, через институциональные контуры и через верифицируемые инвест-обёртки. Это путь от «лучшей биржи» к инфраструктурному слою, который рынок начинает распространять сам.

Заключение

Hyperliquid прошёл путь от экспериментального проекта до доминирующего деривативного слоя DeFi. Успех основан на инженерии: собственная L1-цепочка, глубочайшая ликвидность, честная токеномика, грамотные стимулы, готовность признавать ошибки. Следующий этап — стать инфраструктурой, которую продают и строят другие. Развитие white-label, institutional tier, структурированных продуктов, подписок, SDK-экосистемы и risk-engine расширит TAM, усилит лояльность и превратит Hyperliquid из «лучшей биржи» в финансовую основу для множества сервисов.

Если статья понравилась, подписывайся на мой блог в телеграм посвященный продуктам и стартапам в финтех и web3.

This article in english is here.