Куда дальше двинется инфляция? 🧭
Рассмотрим последние данные по инфляции
Инфляция в США продолжает постепенно замедляться.
После инфляционных опасений в 2025 году последние данные показывают, что эти опасения, по крайней мере на данный момент, могут остаться позади.
Это хорошие новости для ожиданий по снижению ставок ФРС — дальнейшее смягчение политики ожидается позже в этом году.
И поскольку экономический рост остаётся устойчивым, "идеальный экономический режим" сохраняется (рост ускоряется, инфляция замедляется).
В целом это создаёт бычий фон для финансовых рынков.
- Какие последние данные по инфляции?
- Куда инфляция движется дальше?
- И каковы текущие ожидания по снижению ставок ФРС?
Последние данные
Индекс потребительских цен (CPI, год к году) замедлился до 2,4%, по сравнению с 2,5% в декабре.
Это самое низкое значение CPI с 2021 года.
Базовая инфляция (Core CPI, год к году) — которая исключает волатильные компоненты, такие как продукты питания и энергия — составила 2,5%, как и в декабре.
Однако в целом она продолжает постепенно снижаться.
Если посмотреть глубже на детали, цены на базовые товары (Core Goods, жёлтые столбцы) росли самыми медленными темпами за последние шесть месяцев. Это может сигнализировать о том, что инфляционный эффект от тарифов уже остался позади.
Базовые услуги (Core Services, синие столбцы) остаются главным источником устойчивой инфляции.
В аналитической записке экономисты Wells Fargo написали:
«В целом сегодняшний отчёт выглядит обнадёживающим. Рост цен из-за тарифов, вероятно, ещё не полностью отразился в данных, но мы уже ближе к завершению этого процесса, чем к его началу».
Куда инфляция движется дальше?
Инфляция в секторе услуг остаётся главным проблемным фактором — и значительная часть этого связана с компонентом жилья (shelter).
Большая часть избыточной инфляции в годовом выражении по-прежнему обусловлена именно жильём.
Однако, как я уже отмечал ранее, официальные государственные данные по жилью сильно запаздывают и существенно отстают от реальных показателей частного рынка.
Проще говоря, текущие показатели CPI по жилью всё ещё учитывают рост арендных ставок, который произошёл около 15 месяцев назад.
Индекс цен на жильё Case-Shiller является хорошим опережающим индикатором того, куда движется официальный компонент shelter в CPI — и он указывает на снижение.
Это означает, что в будущем этот фактор будет продолжать оказывать понижательное давление на общий показатель инфляции CPI.
Однако реальные средние недельные доходы выросли на 1,9% в годовом выражении — это самый высокий показатель с марта 2021 года.
С одной стороны, это хорошая новость, потому что люди зарабатывают больше. Но с другой стороны, это может стать дополнительным инфляционным фактором.
Также можно посмотреть на рыночные ожидания будущей инфляции (inflation swaps).
Однолетние и двухлетние инфляционные свопы сигнализировали о резком дезинфляционном импульсе во второй половине 2025 года.
В последние недели они начали немного расти, но в целом остаются на низких уровнях, прогнозируя среднюю инфляцию около 2,4% в течение следующих 1–2 лет.
Это означает, что рынок в целом согласен со сценарием дезинфляции — но не ожидает резкого обвала инфляции.
Скорее, прогнозируется стабильная динамика без резких изменений.
Цена на сырую нефть также начинает показывать признаки оживления — и это важный показатель, за которым стоит следить.
Нефть тесно коррелирует с CPI, поскольку является ключевым издержечным фактором для бизнеса.
В целом, я считаю, что сейчас по-прежнему сохраняется довольно сильный дезинфляционный импульс.
Вероятно, в ближайшие месяцы CPI продолжит в целом снижаться.
Но важно следить за нефтью и другими сырьевыми товарами — резкий рост цен здесь может остановить снижение инфляции.
Что сейчас с ожиданиями по снижению ставок ФРС?
На прошлой неделе вышли два важных экономических отчёта:
- Сильный отчёт по рынку труда (что потенциально является негативным фактором для ожиданий снижения ставок)
- Отчёт по CPI, показавший дальнейшее замедление инфляции (что, наоборот, позитивно для ожиданий снижения ставок)
После выхода этих данных трейдеры процентного рынка заложили в ожидания более двух снижений ставки ФРС в течение 2026 года.
Однако начало цикла снижения ставок ожидается только после того, как текущий глава ФРС Джером Пауэлл покинет свой пост в мае.
Что это означает для рынков?
Это относительно позитивная ситуация для финансовых рынков.
Цикл снижения ставок по-прежнему остаётся актуальным, и рынки могут рассчитывать на дальнейшее смягчение политики ФРС.
Пока экономический рост остаётся устойчивым, а риск рецессии низким, снижение ставок остаётся позитивным фактором для рынков.
И на данный момент импульс экономического роста продолжает заметно усиливаться.
Однако в краткосрочной перспективе реакция фондового рынка на пятничный отчёт по инфляции вызывает определённые опасения.
Индекс S&P 500 попытался отскочить, но затем этот рост не удержался — и если снижение продолжится на этой неделе, это можно будет рассматривать как негативную реакцию на позитивную новость.
Итог
Общий тренд инфляции по-прежнему направлен вниз.
В целом это был преимущественно позитивный отчёт по инфляции.
На данный момент инфляция выглядит в целом «под контролем», и нет явных признаков её резкого роста в ближайшее время.
Однако она всё ещё остаётся выше официальной цели ФРС в 2%.
Учитывая недавние признаки стабилизации рынка труда, представители ФРС, вероятно, захотят увидеть дальнейшее снижение инфляции, прежде чем окончательно перейти к снижению процентных ставок