Как появилась идея дельта-нейтральных стратегий?

Содержание:

• Введение
• Часть I : Промежуточная ситуация
• Часть II: Для чего нам нужно использовать фиат в криптовалютных рынках?
• Торговля
• Часть III: Создание стейблкоина
• Часть IV: Проблема современных стейблкоинов
• Часть V: Satoshi Nakamoto Dollar. NUSD
• Пример
• Custodians
• Часть VI: Риски
• Часть VII: Развитие и поддержка

Артур Хейс — это американский предприниматель и сооснователь криптовалютной биржи BitMEX, одной из крупнейших платформ для торговли криптовалютными деривативами (фьючерсами).

BitMEX была основана в 2014 году, и Хейс сыграл ключевую роль в ее создании и развитии.

Артур Хейс и его работа с BitMEX оказали косвенное, но значительное влияние на развитие дельта-нейтральных стратегий в криптовалютной торговле.

Дельта-нейтральная стратегия — это подход, при котором трейдер стремится создать портфель, где изменения стоимости базового актива (например, ETH) минимально влияют на общий результат торговли, что достигается путем балансировки позиций деривативах.

Биткойн появляется в результате майнинга, где майнеры тратят энергию и соревнуются, чтобы решить сложные математические задачи. Победитель получает награду в виде новых биткойнов. Это один из способов получить биткойн.

Наиболее распространённый способ получения биткойнов — это покупка у других людей. В начале, когда оборот биткойнов был очень мал, их можно было купить только у тех, кто их создавал (OG-майнеров).

При этом, как правило, использовался доллар США, так как это мировая резервная валюта. Поэтому наиболее распространённый курс обмена — BTC/USD.

Доллар США должен быть в пределах западной фиатной финансовой системы. Хотя можно использовать наличные деньги, в глобальной экономике с ВВП в триллионах долларов, наличные не являются практичным средством обмена. Это требует использования западной банковской системы для перевода долларов между покупателем и продавцом биткойнов.

Основной вопрос — как избавиться от необходимости использовать доллары или другие фиатные валюты для покупки биткойнов?

Для этого необходимо, чтобы мировые экономические системы начали платить за товары и получать зарплату в биткойнах.

Если это удастся, многие будут зарабатывать биткойны работая, что исключит необходимость использования банковских услуг. Однако, возможно, мы никогда не достигнем этого идеала.

В настоящее время мы находимся в некой промежуточной ситуации.

Мы избежали адской фиатной финансовой системы до 2009 года, но ещё не достигли "рая", где будем наслаждаться биткойном и смотреть сверху на фиатного дьявола.

Если вы хотите использовать биткойн как финансовый актив и легко обменивать его на фиатную валюту, например доллар США, вы, скорее всего, используете обменник, который хранит как ваш USD, так и BTC.

Для транзакции в долларах обменник требует банковского счета. Важно помнить, что основная цель праведных последователей Лорда Сатоши — создать параллельную финансовую систему, не зависящую от банковских услуг.

Можно понять, почему банки могут сопротивляться обслуживанию криптокомпаний, когда конечная цель этих компаний — забрать значительную часть бизнеса у банков.

Единственная реальная причина, по которой некоторые банки готовы обслуживать криптокомпании, — это то, что банки ориентированы на максимизацию краткосрочной прибыли, а криптокомпании готовы платить высокие комиссии, не зарабатывая процентов на своих фиатных депозитах.

Транзакция с биткойном проста. Скачайте BitcoinCore, и через несколько часов у вас будет полностью функционирующая финансовая система. Вы можете принимать биткойн и переводить его без разрешений.

Торговля

Настоящие трейдеры и маркетмейкеры равнодушны к успеху или неудаче биткойна (и криптовалюты в целом). Они должны быть такими, поскольку их задача не заключается в долгосрочной или среднесрочной оценке. Их главная цель — получать прибыль, предоставляя ликвидность 24/7.

Одним из условий успешного выполнения их роли является способность быстро и дешево перемещать деньги между долларом США и криптовалютой. Но западная банковская система не облегчает им эту задачу, поскольку она не настроена на быстрое и дешевое перемещение денег — независимо от того, пытаетесь ли вы передать средства между депозиторами внутри системы или между банками.

Поскольку банковский сектор является олигополией, защищенной государственными законами, у банков нет стимулов становиться быстрее или дешевле.

Поэтому у криптотрейдеров возникла потребность быстрее перемещать средства между долларами и криптовалютой. Чтобы решить эту проблему, трейдеры поняли, что им нужно создать токен на публичном блокчейне, который можно было бы перемещать так же легко, как биткойн, но который бы имел ту же стоимость, что и доллар США.

Так они могли бы легко перемещать свои средства, и это было бы функционально идентично движению средств доллара США — но без необходимости ждать медленных банковских переводов.

Если бы кто-то создал такой продукт, трейдеры смогли бы перемещать свой цифровой эквивалент доллара на биржи и с бирж почти мгновенно и круглосуточно за несколько центов за транзакцию.

Но как это сделать?

Этот вопрос привел к созданию стейблкоинов - токенов, которые существуют на публичных блокчейнах, как Bitcoin или Ethereum, но сохраняют стоимость, равную одному доллару США (или эквиваленту другой фиатной валюты). Tether был первым стейблкоином, выпущенным на сети Omni в 2014 году. Сегодня USDT можно использовать и торговать на различных блокчейнах.

Обменники и трейдеры начали активно использовать USDT, так как он избавил от необходимости открывать банковские счета для хранения фиата, позволяя сосредоточиться на создании новой финансовой системы, а не на взаимодействии с банками. USDT мог торговаться как доллар США, если организация Tether могла подтвердить наличие эквивалента 1 USD для каждого выпущенного токена.

Это позволяло им сосредоточиться на своей основной задаче — помочь создать новую финансовую систему, а не заниматься бюрократией с банковскими служащими, которые работают с 9 до 5 с понедельника по пятницу.

Стейблкоины дали приемущества для бизнеса и позволили бизнесам работать без необходимости открывать и поддерживать банковские счета.

Например, Binance, крупнейшая биржа, долгое время не имела фиатного банковского счета. Даже сегодня большинство ликвидных торговых пар на Binance — это не пары с USD, а с другими стейблкоинами, такими как USDT, BUSD и USDC.

Также использование стейблкоинов позволяло торговым фирмам не беспокоиться о задержках при переводах фиата и быстро обменивать капитальные средства на криптовалюту или стейблкоины.

И когда им нужно было вернуться к «безопасности» фиата, они могли мгновенно перевести все свои средства в стейблкоин с минимальными затратами.

Стейблкоины решают важную проблему на криптовалютных рынках, предоставляя токенизацию фиата, которую банки отказываются предоставлять. Они не являются децентрализованными, и их задача не создавать децентрализованный продукт там, где это не нужно.

Не всё должно быть децентрализованным. Например, стейблкоины, такие как MakerDAO / DAI и алгоритмические стейблкоины, как TerraUSD, излишни. Причина существования стейблкоинов — быстрое перемещение между фиатом и криптовалютой, а не поддержка широкой цели децентрализации.

Уже существует децентрализованная альтернатива для обмена ценностями — это биткойн. Стейблкоины не предназначены для того, чтобы быть ещё одним децентрализованным хранилищем ценности, их цель — объединить централизованные и децентрализованные финансы.

Проблема не в их централизованности, а в том, что уважаемые банковские учреждения не готовы запускать собственные стейблкоины. Если бы JP Morgan запустил стейблкоины G10 валют, это сразу бы поставило существующие стейблкоины, такие как USDT и USDC, на грани банкротства.

Если бы JPM Coin был запущен, он привлёк бы огромные суммы активов и быстро стал бы общепринятым на всех биржах. Однако это уничтожило бы триллионы долларов, которые банки зарабатывают на комиссиях и обменных операциях.

Запуск JPM Coin уничтожил бы бизнес других банков и существенно уменьшил бы будущие доходы JP Morgan. По прогнозам McKinsey, банки могут потерять 2.1 триллиона долларов в год из-за появления успешной цифровой валюты центрального банка.

Ни один банк с аккаунтом в Федеральной резервной системе не запустит стейблкоин, если только правительство не прикажет это сделать. Поэтому на текущем этапе развития отрасли существует место для нерегулируемых организаций, которые предоставляют услуги стейблкоинов для криптовалютных рынков.

Цель состоит в том, чтобы создать токен, который стоит 1 USD, но не требует услуг фиатной банковской системы.

Цель не в том, чтобы создать децентрализованную фиатную валюту. MakerDAO великолепен, если предположить, что он действительно децентрализован, но для 1 USD стоимости он требует блокировки криптовалюты на сумму >1 USD.

Он удаляет больше ликвидности, чем добавляет, что является чистым негативом для системы. Нам нужен механизм, который позволит вам заблокировать криптовалюту на сумму 1 USD, чтобы получить стейблкоин на сумму 1 USD.

Предлагаю немного пофантазировать и создать стейблкоин NUSD, который синтетически эквивалентен доллару США, используя связку из биткойнов и производных инструментов. 1 NUSD равен 1 доллару США, полученному через бессрочный своп с короткой позицией по биткойну (Perpetual Swap -> Perp).

Обратный бессрочный своп Bitcoin(например, тикер: XBTUSD ), стоимость которого составляет $1 в Bitcoin, выплаченный в Bitcoin, имеет следующую функцию выплаты:

$1 / Цена биткоина в долларах США

Если биткоин стоит 1 доллар, то стоимость биткоина Perp свопа составляет 1 BTC, 1 доллар/1 доллар.

Если биткоин стоит 0,5 доллара, то стоимость биткоина Perp свопа составляет 2 BTC, 1 доллар / 0,5 доллара.

Если биткоин стоит 2 доллара, то стоимость биткоина Perp свопа составляет 0,5 BTC, 1 доллар/2 доллара.

Эта функция имеет несколько интересных свойств.

По мере того, как стоимость биткоина в долларах США падает и приближается к $0, стоимость свопа в биткоинах стремится к бесконечности.

Это фактор риска для продукта, так как будет только 21 миллион биткоинов. Стоимость биткоина увеличивается экспоненциально по мере снижения цены в долларах США.

Это означает, что если цена биткоина быстро падает, а ликвидность на бирже, где торгуются эти деривативы, низкая, увеличивается вероятность потерь.

По мере того, как стоимость биткоина в долларах США увеличивается и приближается к бесконечности, стоимость свопа в биткоинах приближается к 0.

Это чрезвычайно полезно, поскольку означает, что если у вас полностью профинансированная позиция, при входе в которую вы вносите ровно ту сумму биткоинов, которую представляет своп, то у вас нет никаких шансов когда-либо обанкротиться или быть ликвидированным.

При росте цены биткойна своп теряет свою ценность в биткойнах, что защищает от банкротства. Это важно, так как при правильной позиции невозможно потерять больше вложенных средств, даже при росте цены биткойна в десятки раз.

Пример

Предположим, что вы хотите создать синтетический USD или 1 единицу NUSD, а цена биткоина составляет 1 доллар, и каждый своп XBTUSD стоит 1 доллар биткоина по любой цене.

Создание NUSD требует депозита 1 BTC и открытия короткой позиции по XBTUSD.

Теперь цена биткоина падает с 1 доллара до 0,1 доллара.

Стоимость свопа XBTUSD в BTC = $1 / $0,1 = 10 BTC

PNL позиции свопа XBTUSD = 10 BTC (текущая стоимость) – 1 BTC (начальная стоимость) = +9 BTC (я зарабатываю деньги)

У меня есть 1 BTC, депонированный в качестве маржи на бирже.

Мой общий баланс на бирже составляет 1 BTC (мой первоначальный депозит) + 9 BTC (моя прибыль от моей позиции XBTUSD), и теперь мой общий баланс составляет 10 BTC.

Цена биткоина сейчас составляет 0,1 доллара, но у меня есть 10 BTC, и поэтому стоимость моего общего портфеля в долларах США не изменилась и составляет 1 доллар, 0,1 доллара * 10 BTC.

При падении цены биткойна до $0.1, прибыль увеличивается, а баланс остаётся неизменным в долларах.

Теперь цена биткоина выросла с 1 до 100 долларов.

Стоимость свопа XBTUSD в BTC = $1 / $100 = 0,01 BTC

PNL позиции свопа XBTUSD = 0,01 BTC (текущее значение) – 1 BTC (начальное значение) = -0,99 BTC (я теряю деньги)

У меня есть 1 BTC, депонированный в качестве маржи на бирже.

Мой общий баланс капитала на бирже составляет 1 BTC (мой первоначальный депозит) – 0,99 BTC (мой убыток по моей позиции XBTUSD), а мой общий баланс сейчас составляет 0,01 BTC.

Цена биткоина сейчас составляет 100 долларов США, но у меня есть 0,01 BTC, и поэтому стоимость моего общего портфеля в долларах США не изменилась и составляет 1 доллар США: 100 долларов США * 0,01 BTC.

Если цена биткойна увеличится до $100, убыток не приведет к банкротству, так как баланс в биткойнах остаётся эквивалентным $1.

Это отношение позволяет нам синтетически создавать эквивалент USD, не касаясь USD, хранящихся в фиатной банковской системе, или стейблкоина, существующего в криптовалюте.

Оно также не обременяет больше криптовалютного обеспечения, чем создает в фиатной стоимости, как MakerDAO.

Custodians

В отличие от фиатных банков, которые предоставляют услуги токенизации USD, NakaDollar будет полагаться на деривативные биржи с ликвидными свопами. Это решение не будет децентрализованным, а его уязвимость будет зависеть от центральных криптовалютных деривативных бирж, так как децентрализованные платформы менее ликвидны и зависят от данных центральных бирж.

Риск 1: Участник биржи теряет биткоины

Членская биржа может потерять депозиты клиентов Bitcoin по разным причинам. Наиболее вероятными виновниками, вероятно, являются инсайдерская кража или внешний взлом. В любом случае, необходимо использовать фонд погашения, чтобы помочь покрыть разницу.

Риск 2: Отрицательное финансирование

Когда финансирование отрицательное, держатели коротких свопов платят проценты длинным.

Это может привести к тому, что баланс Bitcoin упадет до такой степени, что 1 NUSD будет синтетически стоить меньше 1 USD. Это будет ясно, поскольку активы DAO будут стоить меньше обязательств. В этот момент необходимо будет использовать фонд погашения, чтобы помочь покрыть разницу.

Риск 3: Социализированные потери

Как я описал выше, когда цена биткоина падает, держатель Perp swap имеет нереализованную прибыль.

Учитывая, что валюта маржи — биткоин, а стоимость биткоина, который должен держатель длинного свопа, экспоненциально увеличивается по мере падения цены, в некоторых случаях long позиции не смогут выплатить то, что они должны Short позициям.

В этот момент вмешается биржа и либо уменьшит прибыль коротких позиций, либо закроет часть коротких позиций. В любом случае, как только правильное соотношение биткоина к короткому свопу будет восстановлено, DAO может оказаться в короткой позиции по биткоину, поскольку он не был выплачен полностью или не получил возможность сохранить свою полную желаемую позицию. В этот момент необходимо использовать фонд погашения, чтобы попытаться компенсировать разницу.

Использование NUSD вместо других стейблкоинов, зависящих от банков, устранило бы беспокойство, с которым сталкиваются многие трейдеры относительно того, будет ли стейблкоин, который они используют, существовать завтра, в следующем месяце, в следующем году и т. д.

Устранение этого беспокойства позволило бы увеличить объем торговли, поскольку трейдеры больше не беспокоились бы о том, что они могут застрять с кучей стейблкоинов, которые они не смогут обменять по курсу 1:1 от их стоимости в долларах США.

Использование NUSD против других стейблкоинов устранит центральный столп криптофасциальных сомнений.

Широкое принятие NUSD остановит каждую крупную биржу от гонки за создание собственной стабильной монеты в поисках конкурентного преимущества.

Если бы большинство крупных игроков были биржами-участниками, то все выиграли бы от роста NUSD. Это было бы значительно выгоднее, чем текущее положение дел, в котором представлено множество стабильных монет USD.

Представьте, как было бы ужасно, если бы Сэму Бэнкману-Фриду удалось обмануть людей, заставив их доверить его организации FTX еще больше USD для поддержки стабильной монеты.

Хотите верьте, хотите нет, но FTX вела активные обсуждения, добиваясь соответствующих одобрений для запуска такого продукта. К счастью, поликул лопнул прежде, чем у них появился шанс украсть еще больше денег людей.