КАК ПОНИМАТЬ РЫНОК: краткая инструкция для взрослых
Понимать - это значит (уметь) видеть и осознавать происходящее.
Понимать рынок - значит осознавать, что происходит с ценами/индексами и почему они меняются, видеть объективные предпосылки этих изменений и уметь оценивать результаты действий участников торгов.
Понимание настоящего (происходящего здесь и сейчас) позволяет строить прогнозы относительно будущего.
Не шарахаться по чатам с вопросами типа "почему там Биткоины или акции упали/выросли, подскажите, что купить/продать", а самостоятельно видеть широкую картину. Целиком.
ОГЛАВЛЕНИЕ
Декомпозиция рынка
Ниже будет изображение строго 🔞 содержания.
Это результат вскрытия моего понятийного аппарата. Впечатлительным просьба отойти от экранов. Остальным рекомендуется заварить себе какао с молоком.
Вот как выглядит мой вариант "ПОНИМАНИЯ РЫНКА":
Это очень хорошая "шпаргалка" для всех, кто желает ориентироваться в происходящем на фондовых рынках.
Хорошая шпаргалка - это та, глядя на которую, и видя на ней всего пару слов/схем/рисунков, получается извлечь из памяти множество данных и причинно-следственных связей для их последующего анализа или для совершения уже конкретных, обдуманных действий.
Сначала я опишу, что на ней вообще есть, а затем распишу каждый элемент подробнее.
Вертикальная ось: FED policy - это про Денежно-Кредитную Политику (ДКП) Федеральной Резервной Системы (ФРС) США.
Горизонтальная ось: MACRO sentiment - состояние общих макроэкономических процессов, данных/индикаторов и того, как их оценивают другие участники торгов.
Прямоугольные блоки (образованные пересечением осей): режимы рынка - результат совокупного влияния ДКП ФРС (не только ФРС, кстати) и МАКРО статданных на рынки (денежный, фондовый, валютный и товарный).
Мелкие графики по углам больших прямоугольных блоков: форма кривой доходностей основной линейки казначейских облигаций США (и не только США, кстати), которая (форма кривой) отражает текущий рыночный МАКРО-сентимент.
Надписи под/над мелкими графиками (со стрелками): дополнительные индикаторы МАКРО-сентимента (инфляционные ожидания, номинальные и реальные доходности казначейских облигаций, доходы корпораций, индексы лидирующих экономических индикаторов и т.д.).
Черные прямоугольники со стрелками: классы активов, факторы акций и факторные отношения (ratios), стрелками показано направление их ожидаемого изменения (цен или значений отношений).
FED policy | Денежно-кредитная политика ФРС
Результат (по индексам широкого рынка, типа S&P 500 или NASDAQ 100) 2022 года - это все заслуга заявлений и действий монетарных властей США - ФРС.
Экономика еще не ощутила на себе в полной мере всей жесткости ДКП (рост стоимости заимствований и обслуживания долга, сокращение кредитования), а рынки уже приуныли на 20-30%.
Именно поэтому в моей шпаргалке отдельное и первое по важности место занимает эта ось (вертикальная).
У ДКП ФРС есть четыре положения в отношении изменения федеральных ставок:
3. ФРС (при)останавливает цикл повышения ставок и ничего "не делает";
Так по кругу вот уже много десятков лет.
Участники финансовых рынков живут ожиданиями.
Эта ось (вертикальная) - не про текущее положение ДКП, она про ожидание будущих изменений!
MACRO-sentiment | МАКРО-сентимент (не благодарите, ваш Кэп)
МАКРО-сентимент или "настроение" - это, в первую очередь о том, чего участники торгов (инвесторы, спекулянты, фондовые управляющие, товарные трейдеры и другие) ожидают от бизнес-цикла. То есть как они позиционированы (например, на фондовом рынке), понимая происходящее в текущем бизнес-цикле.
Ежедневно в США и в других странах выходит различная макроэкономическая статистика, собранная местными уполномоченными бюро статистики. Это, иногда, десятки единиц данных в день (по всем странам - сотни).
Каждая единица таких данных - это информация, которая оказывает влияние на участников торгов, зачастую, приводя в движение цены различных (классов) активов. Даже если вы ничего о такой статистике не знаете, это не значит, что чьи-то активные действия в отношения их портфелей не испортят (не улучшат) результат вашей текущей сделки.
Более того, участники торгов, имеющие достаточные вычислительные и организационные мощности, строят модели, которые будут выдавать все новые и новые ответы ("результат любой рабочей рыночной модели - это всегда ответ в виде числа", - Кирилл Ильинский (с)), а на основании этих ответов торговые алгоритмы и/или аналоговые управляющие фондов будут совершать новые и новые сделки.
Отдельный человек (например, я, Клевцов Антон) физически не способен отслеживать, анализировать и реагировать на такое количество данных (это вам не на вопросы отвечать в общем чате).
Мозг человека (ок, мой - точно) не может работать по принципу персонального компьютера, обсчитывающего математические рыночные модели, складируя в память все предыдущие объемы данных.
Хорошая новость в том, что этого не требуется для решения задач трейдера любого стиля или долгосрочного инвестора.
Нам достаточно понимать связи между этими данными и оценивать их динамику, нам также достаточно сосредоточиться на самых значимых (чаще всего - опережающих) макроэкономических данных/индикаторах:
- рынок жилья (NAHB indxs, разрешения на строительство, запасы);
- производственные индикаторы (новые заказы, запасы, цены и т.д.);
- деловая активность (опросы, прогнозы);
- доходы корпораций (EPS);
- доходы домохозяйств (зарплаты, норма сбережений);
- рынок труда (безработица, заявки на пособия по безработице, вакансии и открытые рабочие места);
- торговый баланс (экспорт минус импорт);
- ВВП и его компоненты (тут должен быть длинный список);
- цены (инфляция);
Снова напомню, что участники финансовых рынков живут ожиданиями.
Эта ось (горизонтальная) - не про текущее положение МАКРО-индикаторов, она про их динамику и ожидание будущих изменений!
Режимы рынка акций
Согласно не самому популярному у ритейл-участников, но самому объективному и популярному у институциональных участников торгов, мнению, у фондового рынка (рынка акций) есть пять основных режимов:
RISK ON - когда растет ВСЁ. Не только акции. Растут цены на сырье (от древесины и меди, до нефти и продовольственных товаров). Растут инфляционные ожидания. Кредитные спреды сжимаются и премии за риск снижаются - от этого (в том числе) растут цены акций самых убыточных компаний. Деньги (и, сюрприз, краткосрочные облигации, как одна из наиболее ликвидных, после самих долларов, форм денег) никому не нужны (= cash is trash), как и страховки в виде опционов PUT.
В этом режиме люди даже готовы покупать Биткоины, альткоины и токены - вот до чего доводит политика низких процентных ставок.
VALUE - когда лучше всего (больше растут или меньше падают) себя чувствуют акции фактора "Ценность": акции компаний из реальной экономики, малой и средней капитализации, бизнеса местного (по отношению к США) розлива, с низкими мультипликаторами.
QUALITY - когда предпочтения инвесторов смещаются в сторону акций компаний с фактором "Качество": крупнейшие по капитализации глобальные конгломераты из реальной экономики, компании с высокой и стабильной дивидендной доходностью.
GROWTH - когда преимущество оказывается на стороне компаний фактора "Роста" - это которые с перспективами дальнейшего кратного роста показателей выручки, доли рынка и т.п. Как правило, это компании с очень высокими мультипликаторами (P/E, например), иногда убыточные, с оригинальной бизнес-моделью. Чаще всего - это высокотехнологические, биотехнологические и фармацевтические компании. Сегодня этот список можно пополнить некоторыми компаниями отраслей "альтернативной/зеленой энергетики", например - Tesla Inc.
RISK OFF - режим, в котором растут только просадки индексов и портфелей, волатильность, неопределенность, страхи, стоимость опционов PUT, ценность денег (cash is king) и риски.
Вот схематическое представление реакции профессиональных участников торгов на происходящее в бизнес-цикле, с точки зрения изменения интереса к различным факторным группам акций:
Разумеется, сюда нужно добавить отличное понимание того, какие факторы вообще бывают и что является причиной такой смены настроений и предпочтений инвесторов, трейдеров и портфельных управляющих. Об этом - чуть ниже.
UST Yield Curve | Форма кривой доходностей казначейских облигаций США
Государству (минфину) США можно дать в долг, то есть купить их облигации, с разными сроками погашения:
- один месяц;
- два месяца;
- три месяца;
- шесть месяцев;
- один год;
- два года;
- три года;
- пять лет;
- семь лет;
- десять лет;
- двадцать лет;
- тридцать лет;
Теперь представьте себе график (если не получается, я приведу его ниже), на котором по горизонтальной оси расположены сроки погашения этих облигаций, а по вертикальной - их доходности.
На картинке - идеальный вариант кривой, логичный, понятный: чем дольше срок до погашения (чем больше срок, на который вы даете в долг), тем выше должна быть (не-а, она никому ничего не должна, на самом деле) доходность.
Передний край кривой - обычно до 1-2 лет, во многом зависит от ДКП ФРС США. Ожидаемая доходность краткосрочных долговых инструментов для потенциального покупателя облигации не будет сильно ниже/выше текущей ставки по фондам. Логично.
А вот средняя (3-7 лет) часть и дальний край (10-30 лет) - это уже про демографию, экономический рост (или падение), производительность труда, инфляцию, "резервность" валют и вот это вот все.
Как вы уже догадались, экономическая активность в будущем (предполагаемая) тоже во многом зависит от ДКП ФРС США сегодня, а еще от поведения очень непослушных (люди вообще регулярно жестят в нерациональности своих поступков) экономических агентов. Что, порой, приводит к тому, что кривую делают еще более кривой.
Форм, строго говоря, всего четыре:
Итак, форм - четыре: нормальная, перевернутая, плоская и с оттопыренной жо... передней частью.
Тут, внезапно, возникает нюанс номер два: нам-то как раз важна не только и не столько сама форма, сколько траектория её изменения.
Рекомендую вникнуть - это ТОП 1 индикатор для любого спекулянта.
Согласно параграфу выше - "FED policy | Денежно-кредитная политика ФРС", мы будем иметь всего 4 траектории (главных, основных) изменения формы кривой доходностей:
1. BULL steepener - это про тотальный RISK ON, когда передний край кривой отвесно падает вниз, а дальний конец лишь немного и довольно медленно снижается. Покупайте все, что продается за доллары: от подержанных автомобилей, до фьючерсов на апельсиновый сок.
2. BULL flattener - это когда дальний конец отвесно падает, а передний аккуратно следует за ним и все это из "нормального" первоначального положения кривой. Неплохое (обычно) время для покупки облигаций и акций Apple Inc.
3. BEAR steepener - растут оба конца, но передний делает это медленно, а дальний - быстро и с размахом. Вам придется выбирать акции и даже отдельные сектора с особым цинизмом. А еще можно шортить "облигационные" ETF (дальние, типа TLT и IEI). Но можно просто купить акции крупных банков.
4. BEAR flattener - это когда надо выключить терминал и не иметь (в портфеле) ничего, кроме опционов PUT, долларов США, шорта по золоту, валерьянки и подписки на мой телеграм канал. Конкретный RISK OFF режим.
Когда вы подружитесь с этим индикатором МАКРО-сентимента, ваша трейдерская жизнь изменится. Навсегда)
Дополнительные индикаторы МАКРО-сентимента
Выше они перечислены, но повторю:
- Inflation Expectations - инфляционные ожидания (НЕ текущая инфляция);
- Real Yields - реальные доходности облигаций (номинальная доходность минус инфляционные ожидания);
- Forward P/E - ожидаемые мультипликаторы P/E для индексов широкого рынка (типа S&P 500);
- EPS - доходы корпораций (текущие и ожидаемые + ревизии аналитиков);
- Leading Economic Indicators (LEI) - агрегаты/индексы лидирующих экономических индикаторов и финансовых условий;
Классы активов, факторы акций, факторные отношения и спреды (ratios & spreads)
То, ради чего, собственно, эта шпаргалка и рисовалась, на самом деле.
Но без остального обвеса она не функционирует (для меня, по крайней мере).
Это конкретные намеки на то, что покупать, а что продавать. Есть периоды, когда наибольшую отдачу от вложений (если инвестор) или от среднесрочной торговли (если трейдер) вы получите, если учтете текущий МАКРО-режим.
В 2021 году (я об этом много где упоминал и рассказывал, например в своем ролике-исследовании про "дно Биткоина"), с марта по декабрь, треть акций американского рынка валилась по 5% в месяц. Практически каждый месяц. Одновременно с этим, основные индексы (NASDAQ 100 и S&P 500) росли, в среднем на 2% за каждый месяц.
Выше были перечислены основные факторные когорты для рынка акций (Value, Quality, Growth), но их намного больше, если разбираться с предметом подробнее.
Например, в режиме RISK OFF можно довольно спокойно зарабатывать небольшие проценты прибыли, не прибегая к опционным ставкам или к направленным сделкам "шорт".
В качестве примера приводил свою статистику с июля по ноябрь 2022, когда я в этих спредах "активно сидел" (имел позиции). Одни из самых "рабочих" спредов на тот период - шорт ETF XLY + лонг ETF XLP, а также лонг ETF VTV + шорт ETF VUG:
Так же и с факторами типа "Cyclical vs non-Cyclical", "Value vs Growth", "Small Cap vs Large Cap" и т.д.
📝 О торговле спредами написал несколько больших и подробных постов в телеграм канале:
🔖 Стратегии торговли акциями: спреды. Часть первая.
🔖 Стратегии торговли акциями: спреды. Часть вторая.
🔖 Cпред, отношение и относительная динамика (spread, ratio & relative strength)
Однако, шпаргалка состоит не только из факторных спредов, она также дополнена и другими классами активов: облигациями и сырьевыми товарами. Причем, я бы не стал их как-то противопоставлять, исключая что-то. Все классы представлены гигантскими рынками и капиталами, которые приводятся в движение участниками торгов.
Межрыночный анализ - также необходимый инструмент добычи знаний о том, что происходит в данный момент времени на "глобальных рынках".
Цены на нефть, которые задаются в том числе банальным "спросом/предложением" этого товара, довольно конкретно, в итоге, будут влиять на цену золота и облигаций, а также отдельных акций. Ведь они будут влиять (локально) на инфляционные ожидания, а вместе с этим двигать аппетит к риску. Это упрощенное описание, но показывает протяженность связей в МАКРО-мире.
Так как же понимать рынок?
Понимание происходящего складывается из общего количества различных знаний об этом происходящем.
Нужно, для начала, знать, а с чем вообще что-то может происходить - это про классы активов.
Далее уже появляется понимание, что именно с ними может произойти: одно растет, а другое вслед за этим или из-за этого падает. И наоборот. Это про межрыночные связи и корреляции.
Следом станет необходимым соотносить эти изменения, сравнивая одно с другим. Глядя на отдельные графики (придется наблюдать десятки) много не увидишь, нужен иной подход - это построение спредов и отношений.
А еще возникнет потребность в источниках данных, которые позволят видеть картину еще шире. Да, большинство МАКРО-данных - общедоступные и бесплатные. Но их нужно качественно обработать и визуализировать - с этим помогают различные обзоры, статьи, а также банковская аналитика от очень толковых специалистов своего дела (подборки с такой аналитикой вы найдете в моем телеграм канале).
Теперь предстоит как-то оформить свое рабочее пространство, чтобы отслеживать эти изменения. Речь про аналитические платформы и способы визуализации данных.
Все вместе это формирует целостную картину и вы перестаете теряться в потоке рыночных событий. Этому помогает и специализация. Нельзя быть крутым специалистом сразу по всем классам активов и по всем стратегиям торговли, придется выбрать и сосредоточиться на том, что или легче всего дается, или наиболее интересно. Я вот люблю анализ индексов широкого рынка и мои обзоры (их много на Ютуб канале) посвящены, преимущественно, им.
Где этому научиться
📌 Тех из вас, кот желает существенно сократить свой путь до состояния "теперь я понимаю рынок", приглашаю пройти курс обучения: "КАК ПОНИМАТЬ РЫНОК".
Формат: видео-лекции + стримы + чат для ответов на вопросы.
🔹 Анализ МАКРО-сентимента: индикаторы и статистика + как их понимать;
🔹 Кривая доходностей UST: ваш лучший помощник в определении трендов рынка;
🔹 Факторный анализ рынка акций: когда покупать NASDAQ, а когда продавать RUSSELL;
🔹 Межрыночный анализ: почему в режиме VALUE нужно покупать нефть, а в режиме GROWTH - золото;
🔹 Чтение аналитических обзоров: работа с источниками данных на профессиональном уровне;
🔹 Фреймворк для работы: платформы визуализации + источники данных.
Моя задача - научить вас пользоваться той самой "шпаргалкой", с полным пониманием каждого элемента: связями и корреляциями.
Помимо лекций и стримов с ответами на вопросы, я буду с вами в чате, для удобства разбитом на тематические группы: ответы на вопросы, торговые идеи, обсуждение событий и общая группа для свободных тем.
✅ Доступ к проекту - через бота "Сервис подписки". Нажмите эту ссылку:
➡️ приобрести доступ на проект по специальной цене ⬅️
Не откладывайте. Учиться нужно, пока рынок "медвежий". На "бычьем" будет некогда)