Макро-сентимент в графиках | ChartPack #10 (01.08.2023)

Одной из причин, сдерживающих рост доходов, стал резкий скачок номинального роста. Экономисты измеряют экономический рост в реальном выражении (т.е. устраняют влияние инфляции, чтобы увидеть, каков реальный базовый рост), но корпорации не генерируют продажи с поправкой на инфляцию. Если компании повышают цены, а люди все равно покупают — это и есть инфляция, но с точки зрения компании это более высокие продажи, а с точки зрения экономических данных - более высокий рост номинального ВВП, независимо от того, как выглядит “реальный ВВП“. В любом случае, PPI сейчас находится в состоянии дефляции в годовом исчислении, и исторически это соответствовало дефляции продаж:

Этот график дает представление о степени успешности инвестиционных фондов. Интересным выводом является то, что в долгосрочной перспективе историческая вероятность того, что через 20 лет инвестиционный фонд все ещё будет существовать, составляет чуть менее 30% (большинство фондов либо закрываются, либо объединяются с другими фондами. В основном терпят неудачу либо из-за плохой работы, либо по бизнес-причинам, например, недостаточно AUM и/или и то, и другое). Интересно, однако, что если ваш фонд сможет просуществовать по крайней мере 20 лет, то шансы на успех возрастут ближе к 50/50:

📌 Страны, повысившие ключевые ставки в числе первых в этом цикле, остаются на пути к тому, чтобы избежать рецессий, несмотря на (в среднем) повышение ставок на 900 базисных пунктов. Рост ВВП остается положительным почти во всех странах, а уровень безработицы (в среднем) имеет тенденцию к снижению:

Экономика США, судя по номинальному ВВП, восстанавливается самыми быстрыми темпами после Второй Мировой Войны:

📌 PCE показывает снижение по всем трем базовым секторам, объявленных важными для ФРС:

📌 Индекс экономических сюрпризов Citigroup находится на самом высоком уровне с марта 2021 года:

Промышленная активность

Заказы на товары длительного пользования увеличились на 4.7% м/м (по сравнению с ожиданиями роста на 1.3%). Наибольший вклад в этот показатель внесли заказы Boeing:

За исключением сектора авиации, заказы товаров длительного пользования увеличились всего лишь на 0.2%, что все равно выше прогноза уменьшения на 0.1%:

Производственный индекс ФРС Канзас-Сити по-прежнему указывает на сохраняющиеся проблемы, с которыми сталкивается промышленный сектор региона:

📌 Потребители

Стоимость обслуживания долга домохозяйств в США ниже, чем до пандемии, несмотря на стремительный рост ставок и составляет всего 9.6% от располагаемого дохода:

Стоимость обслуживания долга такая низкая, потому что только у 11% домохозяйств плавающая процентная ставка. У подавляющего большинства американских домохозяйств все займы по фиксированной процентной ставке, что означает, что на них никак не повлияли 11 повышений ставки ФРС:

📌 Доходы американцев выросли на 0,3% м/м (ниже ожидаемого роста на 0,5%), в то время как рост расходов опередил рост доходов (рост на 0,5% м/м, больше ожидаемого роста на 0,1%):

Большая часть трат на пришлась на товары, а потребление услуг немного сократилось по сравнению с предыдущими данными:

📌 Настроения потребителей улучшаются второй месяц подряд, демонстрируя повышение на 11% по сравнению с июньскими данными. Такой же уровень настроений в последний раз был в октябре 2021 года:

Рынок жилья

Стоимость аренды жилья в США на 0,7% ниже, чем год назад, что является самым большим снижением в годовом исчислении с января 2021 года:

Количество объявлений о продаже жилья сократилось на 16,9% по сравнению с предыдущим годом, что стало самым большим падением с февраля 2022 года. В исчислении м/м также наблюдается небольшое снижение, несмотря на то, что в июле, чаще всего, количество объявлений о продаже жилья росло:

Чтобы позволить себе типичный американский дом "начального уровня", покупателю жилья необходимо зарабатывать примерно $64 500 в год, что на 13% (7 200 долларов) больше, чем год назад:

📌 Впервые с августа 2022 года, на прошлой неделе наблюдался приток в казначейские облигации США с защитой от инфляции (TIPS):

Приток средств в облигации всего мира продолжается 18-ю неделю подряд, достигнув в общей сложности $11 млрд. США вновь получили основную часть притока в размере $7,2 млрд:

На прошлой неделе на мировых фондовых рынках наблюдался приток средств в размере $13,8 млрд. Акции DM (развитые рынки) получили приток в размере $10,2 млрд, при этом только акции США привлекли $9,9 млрд:

📌 За прошедшую неделю наблюдался отток средств из фондов технологических акций:

📌 На прошлой неделе ETF сырьевых товаров привлекли более $600 млн, что стало самым большим недельным притоком с марта 2022 года:

Институциональные инвесторы

📌 Институциональные трейдеры закрыли огромную часть коротких позиций по нефти, что исторически являлось бычьим индикатором для цен на нефть:

25 июля произошло одно из самых резких увеличений потоков средств хедж-фондов в китайские акции:

Но сегодня доля китайских акций в портфелях хедж-фондов всё ещё значительно ниже, чем она была в январе. Текущая доля китайских акций в портфелях хедж-фондов составляет чуть меньше 9%:

Бета позиций фондов с большой капитализацией всё ещё ниже беты S&P 500, что говорит об осторожности в их позиционировании:

Позиция управляющих активами в Евро достигла максимальных значений за последние 15 лет:

Ритейл

После июльского повышения ставки ФРС, лонговые настроения ритейл инвесторов снизились:

📌 На прошлой неделе клиенты BofA были крупными продавцами акций США ($6,96 млрд, самый большой недельный отток с ноября 2020 года). Клиенты BofA продавали акции в 7 из 11 секторов, во главе с технологиями и коммуникационными услугами, с рекордным еженедельным оттоком из обоих секторов:

Позиция трейдеров в колл-опционах находится на самом высоком уровне с 2018 года, но уже начала снижаться. Этот индикатор является довольно надежным для обозначения краткосрочных пиков на рынке. Как минимум, когда индикатор находится на этих уровнях, риск снижения повышается:

S&P 500 торгуется на 5% ниже исторического максимума:

Положительный тренд на рынке держится уже 34 дня подряд (и продолжает держаться). Это самая длинная положительная тенденция с середины 2021 года:

73% акций, входящих в S&P 500, торгуются выше своей 200-дневной средней цены по состоянию на 27 июля, на конец 2022 года этот показатель составлял всего 48%:

Исторически, акции с завышенными мультипликаторами показывали негативные результаты. На верхнем графике демонстрируется количество случаев, когда акции с завышенными оценками показывали себя лучше рынка, а на нижнем - средняя доходность акций с завышенными оценками через разные временные периоды:

Индекс сырьевых товаров CRB тестирует сопротивление относительно индекса S&P 500:

Вопреки распространенному мнению, нет никакой заметной взаимосвязи между уровнем процентных ставок и будущей доходностью фондового рынка. График ниже показывает уровень доходности 10-летних облигаций (который берётся за точку отсчета) и доходность фондового рынка за следующие 7 лет:

Начальный уровень доходности 10-летних облигаций напрямую влияет на последующий рост облигаций. График ниже показывает уровень доходности 10-летних облигаций (который берётся за точку отсчета) и рост облигаций за следующие 7 лет (сегодня доходность 10-летних облигаций США находится на уровне около 4%):

EPS

Barclays считают, что консенсус-сентимент по-прежнему недооценивает отрицательное влияние операционного плеча на рост прибыли, особенно для компаний S&P 500 за исключением компаний технологического сектора:

Показатель роста прибыли на акцию S&P 500 за второй квартал снизился:

Обычно, во время ужесточения денежно-кредитной политики, компании-заёмщики сильно страдают от роста доли выплаты процентов по кредитам, но не в этот раз. Это приводит к тому, что прибыли корпораций остаются выше предполагаемых значений:

📌 Другой график также показывает, что чистые процентные выплаты в США за последний год сократились, несмотря на рост ставок. Считается, что более крупные компании могли брать фиксированные займы на длительный период времени, в то время как малые компании больше всего пострадали от высоких процентных ставок:

Компании, у которых более 50% продаж приходится на территорию США, продемонстрировали рост прибыли, в то время как у компаний, у которых менее 50% продаж приходятся на территорию США, наблюдалось резкое снижение прибыли и выручки:

В предыдущей подборке написал, что буду ждать начала этой недели, чтобы окончательно зафиксировать наше положение и текущий режим.

Фиксирую:

Рецессионный сценарий более не рассматривается участниками торгов, как базовый.

📌 Текущий режим VALUE: крепкий макро-сентимент и жесткий ФЕД.

Других дополнений к предыдущим 10 чартпакам, в которых я поступательно доказывал/показывал движение в этот режим, у меня нет)

Разве что... Как выше было написано и показано - Китайские акции вновь становятся интересными институциональным инвесторам из США. Возможно, ритейл к ним присоединится.

Если хочешь на 100% понимать и определять текущие (иногда и будущие) режимы рынка, ориентироваться в потоке макро-данных и помочь своей торговой стратегии, приглашаю тебя на двухдневный интенсив-курс.

Через две недели, 5 и 6 августа (это суббота и воскресение), два дня подряд, с 12:00 до 17:00 Мск (закладывайте больше, на всякий случай) буду читать обновленные лекции на тему МАКРО ДЛЯ ТРЕЙДЕРОВ:

• бизнес-цикл и ВВП;
• МАКРО-индикаторы + статистика, их влияние на различные классы активов;
• ФРС, ДКП, их влияние на фондовый рынок;
• кривая доходностей UST + инструкция к ней;
• работа с аналитическими сервисами;
• работа со шпаргалкой, поиск и генерация торговых идей на основе МАКРО;

Помимо лекций, проведу практические занятия, где я:

• пошагово создам отдельные лейауты для работы в TradingView;
• покажу, как работаю с несколькими аналитическими сервисами, при этом получая из них важную информацию и данные БЕСПЛАТНО;
• пройдусь по своим подпискам на блоги/Твиттеры и покажу, как добывать сентимент оттуда;
• разберу конкретные примеры работы со шпаргалкой: как смотреть, как проверять, как генерировать идеи и работать с ними;
• отвечу на ваши вопросы;

Задача: стать вам ненужным, чтобы вы сами могли, потратив пару часов в неделю, понять, какой на дворе сентимент/режим и в какую сторону котлетить по ВАШЕЙ стратегии.

Напоминаю, что МАКРО отвечает на вопрос "КУДА брать и ЧТО брать", а не "когда брать".

Кто меня давно знает и понимает, что его ждет (очень качественный материал и изменение нейронных связей в голове) - заходите прямо сейчас по скидке в 40%!

📌 Вот прямая ссылка на оплату из привычного вам бота:

https://t.me/subscriber_one_bot (переход по ссылке сразу активирует скидку - кликай и жми "Старт")

❗️ Доступно ровно 40 мест, дальше робот вырубит скидку.

Скидки - для смелых и опытных)

Жду вас на интенсиве!

💚