Макро-сентимент в графиках | ChartPack #12 (09.08.2023)

Падение стоимости казначейских облигаций США было вызвано в большей степени облигациями с длительным сроком погашения, а не ближними, которые наиболее чувствительны к политике ФРС. Это говорит о том, что инвесторы ожидают, что инфляция будет оставаться высокой дольше, и ФРС будет держать ставки высокими до тех пор, пока целевой показатель инфляции в 2% не будет достигнут:

Энергетический сектор показывает наилучший результат среди всех остальных секторов, когда кривая доходности нормализуется, при этом секторы технологий и товаров длительного использования показывают наихудшие результаты:

СиБиО (Управление Конгресса США по бюджету - Congressional Budget Office) прогнозирует, что непогашенный государственный долг США достигнет 52 трлн долларов к 2033 году. Это означает, что долг будет увеличиваться на 5,2 миллиарда долларов каждый день в течение следующих 10 лет:

Корпорации перестали тратить денежные средства на выкуп собственных акций и начали всё большее внимание уделять капитальным затратам:

Власти США переживают второе по величине снижение поступлений от подоходного налога в годовом исчислении за всю историю, причем худший результат был только во времена Великого финансового кризиса:

Процентные расходы в США за последний год выросли примерно на 50%, составив почти 1 трлн долларов в годовом исчислении:

Импорт сокращается, обычно это происходит только когда экономика находится в состоянии рецессии. Слабость в секторе товаров компенсируется сохраняющимся ростом в менее чувствительном к процентным ставкам секторе услуг, на долю которого приходится большая часть ВВП:

Индекс финансовых условий NFCI снизился до -0,34 за последнюю неделю, что говорит о том, что финансовые условия улучшаются (т.к. этот индекс находится в положительной территории, если финансовые условия ужесточаются), несмотря на повышение ставок ФРС:

BofA пересматривают свой прогноз и теперь считают мягкую посадку наиболее вероятным сценарием на 2024 год. По их мнению, рост ВВП в 2024 году и далее будет ниже среднего значения (+2%), но останется позитивным (+0.7% г/г):

Рынок жилья

Количество новых домов, выставленных на продажу, продолжило снижаться в июле по сравнению с предыдущим годом на 20,8%:

Уровень вакантных площадей домовладельцев в США (доля домов, которые пустуют и выставлены на продажу), – снизился во втором квартале до 0,7%, что является самым низким показателем за всю историю наблюдений с 1956 года:

Рынок труда

Число занятых в несельскохозяйственном секторе было пересмотрено в сторону понижения шестой месяц подряд. По сравнению с предыдущим годом, с учетом изменений, совокупный прирост занятости будет на 13% ниже, чем сообщалось первоначально:

Первоначальные заявки на пособие по безработице за последнюю неделю июля выросли на 6 тысяч до 227 тысяч. Число продолжающихся обращений выросло на 21 000 до 1,7 миллиона:

Уровень безработицы в США снизился до 3,5% в июле с 3,6% в июне. Показатель в 3,4% в апреле был 54-летним минимумом:

У тех, кто остался на работе, заработная плата выросла на 6,2% в годовом исчислении, что является самым медленным темпом роста с ноября 2021 года. Для тех, кто сменил работу, рост заработной платы замедлился до 10,2%:

Удельные затраты на рабочую силу снизились во 2 квартале до 1,6% в годовом исчислении (с 4,2% в 1 квартале), что ниже прогноза в 2,5%. Еще одной хорошей новостью стало увеличение производительности труда в несельскохозяйственном секторе, которая выросла до 3,7% (максимум с 3 квартала 2020 года) с -2,1% в 1 квартале. Консенсус-прогноз составил 2,2%:

Из второй подборки графиков:

Жилье занимает центральное место в американской экономике и, из-за его чувствительности к процентным ставкам, должно стать надежным предупреждением о рецессии. Ниже показана средняя динамика занятых в жилищном строительстве, ведущая к рецессии.

В последнем отчете о занятости ничто не указывает на неизбежную рецессию, но жилищная отрасль потеряла 5500 рабочих мест в жилищном строительстве, что является наибольшей ежемесячной потерей рабочих мест после COVID.

При таких темпах, 3/14 Research пересматривают свой прогноз и готовятся к рецессии следующим летом.

На этой неделе произошел приток в фонды денежного рынка на сумму 21 миллиард долларов. Этот приток должен продолжиться и в августе. Средства в фондах денежного рынка составляют 8,1 трлн долларов, что является историческим максимумом:

Общие потоки в отдельные акции (не ETF) за первую неделю августа являются крайне низкими, единственным заметным изменением является продолжение оттока средств из акций сектора товаров длительного пользования:

Институциональные инвесторы

Хедж-фонды сократили длинные позиции в секторе товаров длительного пользования и сократили короткие позиции в секторе товаров ежедневного пользования:

Хедж-фонды имеют почти рекордно низкий вес доли активов Северной Америки и повышенный вес Европейских активов по сравнению с весами долей этих регионов в индексе MSCI World ACWI:

Индекс позиционирования в акции управляющих активами NAAIM резко снизился за последнюю неделю до 78.5 с 101.8:

По оценкам Goldman Sachs, CTA владеют американскими акциями на сумму 58 млрд долларов, что является исторически высоким уровнем:

Ритейл

Уровень желания инвесторов принимать риск не соответствует макроэкономическим ожиданиям:

Ритейл инвесторы снова перешли к продаже отдельных акций в июле, после активных покупок в июне:

Ритейл инвесторы сосредоточены на покупках ETF:

Самый большой приток пришелся на ETF казначейских облигаций с длительным сроком погашения - TLT:

На прошлой неделе наблюдался экстремальный уровень покупок колл-опционов ритейл инвесторами:

Разрыв в оценках между США и Европой сейчас более значительный, чем когда-либо (33% по 12м P/E), даже с поправкой на различия в секторах (18%):

Финансовые условия вернулись к тем же (свободным) уровням, что и в апреле 2022 года. Индекс S&P 500 следует той же тенденции:

По данным Goldman Sachs, S&P 500 в настоящее время находится в фазе оптимизма, которая началась в октябре 2022 года и может предшествовать периоду отрицательной доходности в следующей фазе:

После того, как акции учли в ценах резкое улучшение предполагаемого будущего экономического роста, для циклических акций в течение следующих 12 месяцев в среднем сохранялся потенциал роста менее чем на 1%:

В последнее время акции снижались на фоне устойчивых экономических данных, что говорит о том, что сегодня "хорошие новости" являются негативом для акций:

Чем выше ожидаемая премия за риск акций (ERP), тем привлекательнее владеть акциями, а чем она ниже, тем привлекательнее владеть облигациями вместо акций. Сегодня ожидаемая премия за риск акций находится в отрицательной зоне:

Ожидаемая дивидендная доходность S&P 500 находится на исторически низком уровне относительно доходности 10-летних казначейских облигаций США:

Единственный раз, когда равновзвешенный индекс S&P 500 показывал такие плохие результаты относительно S&P 500, взвешенного по рыночной капитализации, как сейчас, был в мае 2020 года, и последующая ротация обратно была очень резкой:

“Сезонность - это климат, а не погода", и она ничего не гарантирует. Тем не менее, не стоит удивляться, если рынок скорректируется в ближайшие месяцы:

EPS

После того, как большая часть компаний индекса S&P 500 отчитались о прибыли, оценки S&P 500 по прибыли на акцию повысились:

Акции компаний, отчитывающихся о высоких результатах, не растут так сильно, как обычно, а акции компаний, сообщающих о более слабых результатах, падают еще сильнее, чем обычно. Завышенные ожидания и оценки секторов технологий и коммуникационных услуг (TMT) стали причинами этой слабости:

Акции компаний, которые чаще всего продаются в шорт, росли после последнего отчета о прибыли, а акции компаний, которые реже всего продаются в шорт, падали:

Опережающий индикатор прибыли Morgan Stanley предполагает сокращение прибыли на ~25% до конца 2023 года:

Сырьевые товары

Предполагаемая стоимость открытых позиций на мировом товарном рынке достигла рекордно высокого уровня с начала года - 1,31 трлн долларов:

Коммерческие запасы сырой нефти в США упали на прошлой неделе на 17 миллионов баррелей - крупнейшее недельное падение за последние более чем 40 лет:

Акции энергетических компаний торгуются на исторических минимумах по сравнению с акциями компаний товаров длительного пользования, несмотря на низкие запасы сырой нефти в США:

📌 10 августа, завтра, в 15:30 по Мск выйдут данные по инфляции в США.

Участники рынка облигаций заложили сценарий "стагфляция в США" - высокая инфляция и слабый экономический рост (но рост!), еще и на фоне высоких процентных ставок ФРС.

Это трудно совместимо с ростом цен облигаций, особенно средних (5-7 лет) и дальних (10+ лет). Что мы и видим с вами уже второй месяц подряд:

И тем не менее, участники торгов пакуются в них с особым рвением. Денег в ETF`ы с облигационным наполнением несут, не переставая: AUM`ы продолжают расти.

По крайней мере, их не выносят из них, не смотря на падение цен этих ETF:

Пора ли и нам паковаться в облигации или хотя бы рассматривать их рост в ближайшие неделю-месяц-два?

Не исключаю, что да*. Но только данные по инфляции в четверг это покажут)

*🔞 Не является торговой или инвестиционной рекомендацией.

Успехов в торговле!

Обязательно посмотрите мой Марафон по ГРАМОТНОМУ ТЕХНИЧЕСКОМУ АНАЛИЗУ: ссылка на доступ (жмите "Старт", как зайдете в Телеграм бота). Это самый концентрированный курс по Техническому Анализу графиков акций, криптовалют и фьючерсов!

🔥 Запись на 6,5 часов удобно оформлена для изучения по блокам! Сотни графиков, схем и разборов + дополнительные 5 часов ответов на вопросы.

💾 А также, в подарок оформленные/упакованные файлы, лейауты, настройки для платформы - полный комплект для ГРАМОТНОГО ТехАнализа любого графика.

Содержимое канала и список материалов:

❤️ Отзывы о курсе - в комментариях к этому посту: https://t.me/traderanswers/1172.