Макро-сентимент в графиках | ChartPack #35 (13.10.2023)

Ведущие экономические показатели снижаются очень агрессивно, но аналитики пересматривают свои оценки прибыли в сторону повышения. В прошлый раз это предшествовало значительному снижению на рынках и началу серьезной рецессии:

Ранжирование секторов по реализованной выручке от инвестиций в искусственный интеллект и намерениям секторов в отношении будущих инвестиций в искусственный интеллект от Bank of America:

Рост цен производителей в прошлом месяце превзошел ожидания, составив +0,5% м/м (консенсус +0,3%):

Общая инфляция в сентябре выросла больше, чем ожидалось на +0,4% м/м (консенсус +0,3%, +0,6% ранее), что было обусловлено расходами на жилье, на долю которых пришлось более половины общего роста цен. Базовый индекс потребительских цен соответствовал ожиданиям, увеличившись на +0,3% м/м (+0,3% ранее):

Аналогичная ситуация в годовом исчислении: общий индекс потребительских цен вырос больше, чем ожидалось на +3,7% г/г (консенсус +3,6%, +3,7% ранее), в то время как базовый индекс потребительских цен cоответствовал ожиданиям, оставшись на прежнем уровне +4,1% г/г (+4,3% ранее):

Согласно недавнему исследованию ФРС Чикаго, около 30% последствий прошлых повышений ставок для ВВП и 60% для занятости еще предстоит ощутить:

Рынок труда

Первоначальные заявки на пособие по безработице не изменились по сравнению с прошлой неделей и составили 209 тыс., (консенсус 210 тыс.) и остаются близкими к семимесячному минимуму в 202 тыс..
Продолжающиеся заявки выросли больше, чем ожидалось на 30 тыс. до 1 702 тыс. (консенсус 1 680 тыс.), но всё ещё находятся относительно близко к минимумам этого года от третьего квартала., увеличиваясь 3-ю неделю подряд:

После рекордных 25 месяцев подряд отрицательного роста реальной заработной платы, рост заработной платы в настоящее время опережает инфляцию в годовом исчислении в течение 5 месяцев подряд:

FOMC

Протокол заседания FOMC показал сохраняющуюся обеспокоенность ФРС по поводу рисков повышения инфляции. Эти риски включают в себя дисбаланс спроса и предложения, сохраняющийся дольше, чем ожидалось, а также риски, исходящие от мировых нефтяных рынков, возможность повышения цен на продовольствие, влияние сильного рынка жилья на инфляцию в жилищном секторе и возможность более ограниченного снижения цен на товары.

На фоне уверенного экономического роста некоторые участники отметили, что неожиданная устойчивость, которую экономика демонстрировала до сих пор, может сохраниться.

Акцент сместился с уровня пиковой ставки на “более высокую ставку на длительный срок”. Так, все участники согласились с тем, что политика должна оставаться ограничительной до тех пор, пока Комитет не будет уверен, что инфляция устойчиво снижается и приближается к цели, чтобы снизить риск “повторного ускорения”.

Но из-за роста доходностей облигаций и ужесточения финансовых условий (см. ChartPack #34), рынок всё ещё считает, что повышения ставки в ноябре не будет:

Институциональные инвесторы

Индекс настроений институциональных инвесторов NAAIM вырос с 36,2 до 45,8:

CTA имеют значительные короткие позиции по металлам, снизили позиции в нефть (но нефть по-прежнему имеет перевес в портфелях) и увеличили позиционирование в акции США через фьючерсы на E-mini S&P 500 и E-mini Nasdaq:

Во всех сценариях Goldman Sachs, CTA увеличат долю облигаций в портфелях:

Совокупные короткие позиции хедж-фондов по акциям США достигли нового максимума с начала года в пятницу (6 октября), и только вчера (12 октября) начали наблюдаться первые покрытия этих коротких позиций:

Ритейл

Количество ритейл инвесторов с бычьими настроениями увеличилось, а медвежьи (-5,1%), так и нейтральные (-4,8%) настроения среди инвесторов начали снижаться:

Историческая сезонность предполагает, что начало наилучшего периода для мировой доходности акций приходится на 12 октября. В среднем две трети доходности акций приходится на последние 10 недель года:

Goldman Sachs прогнозируют рост компаний из списка S&P 500 на 19% в течение следующих 12 месяцев:

Начиная с 1970-х годов, растущие процентные ставки всегда приводили к снижению мультипликаторов P/E. Только не в этот раз. Мультипликаторы акций S&P 500 росли более года, в то время как ФРС агрессивно повышала ставки:

Почему имеют значение запаздывающие показатели компаний малой капитализации? Если бы они к началу октября превысили показатели крупных компаний более чем на 10%, у нас было бы в два раза больше шансов скатиться в рецессию в течение следующего года:

Сырьевые товары

Аналитики IEA заявляют, что видят ранние признаки "разрушения спроса", однако они по-прежнему прогнозируют рост мирового спроса на нефть на 2,3 млн баррелей в сутки в 2023 году, за которым последует рост на 0,9 млн баррелей в сутки в 2024 году. Рынок по-прежнему испытывает дефицит, но в первой половине следующего года он превратится в профицит:

Коммерческие запасы нефти выросли на 6,3 млн баррелей на прошлой неделе, чему способствовало значительное увеличение запасов сырой нефти на 10,2 млн баррелей. Это был самый большой недельный прирост сырой нефти с начала февраля, который ~5-недельный совокупный отток запасов:

Успехов в торговле!