Макро-сентимент в графиках | ChartPack #8 (24.07.2023)

Промышленная активность

Текущий производственный индекс ФРС Филадельфии остается в отрицательной зоне, демонстрируя слабость производственной активности в регионе, но прогнозное значение индекса о промышленной активности в будущем резко выросло:

Региональные производители снова повышают цены:

Рынок труда

Первоначальные заявки на пособие по безработице на прошлой неделе оказались ниже ожиданий - 237 тысяч человек (консенсус был 250 тысяч):

Опросы малого бизнеса показывают, что безработица должна увеличиться:

Рецессия

Индекс опережающих индикаторов Conference Board сигнализирует о предстоящей рецессии:

Компоненты индекса опережающих индикаторов, которые пока что не находятся в рецессионной зоне - индекс цен на акции S&P, разрешения на строительства жилья и среднее количество рабочих часов:

Пока что только данные по рынку труда не совпадают с рецессионными сценариями в прошлом:

Рецессии каждый раз удивляют инвесторов. Каждая рецессия выглядела как мягкая посадка. Слишком рано заявлять, что на этот раз все по-другому. Паттерны повторяются на протяжении всей истории, так, на графике ниже, данные по рынку труда казались всё ещё сильными в точках, отмеченных звездами:

Жесткие условия кредитования указывают на то, что возможностей для восстановления экономики в данных условиях значительно меньше, чем обычно, так что полноценного восстановления не может быть без смягчения условий кредитования:

Рецессии чаще всего начинались после нормализации кривой доходности, сегодня кривая всё ещё максимально инвертирована:

Институциональные инвесторы

Хедж-фонды закрывают короткие позиции:

Несмотря на рост фондовых индексов с начала июня, уже пять недель подряд хедж-фонды сокращают свои длинные позиции:

Позиции хедж-фондов в секторе технологий снизились с 93% в течение года (91% в среднем) до 22% сейчас. Небольшие увеличения позиций наблюдались в секторах энергетики, здравоохранения и материалов:

В циклических секторах, таких как энергетика, потребительский сектор, промышленность и финансы, в последнее время было покрыто больше всего коротких позиций, а в секторах основных товаров и технологий был заметный прирост коротких позиций:

Частные клиенты Bank of America продали рекордное количество краткосрочных облигаций:

На этой неделе отток средств из американских фондов акций составил $1,71 млрд:

Опрос управляющих фондов показывает, что инвесторы по-прежнему ожидают ослабления глобального экономического роста в ближайшие 12 месяцев, хотя ожидания показали небольшое улучшение в июле:

Растет разрыв между оптимизмом ритейла и институциональных инвесторов. Несмотря на то, что последние 4 года они были тесно связаны, ритейл инвесторы в настоящее время настроены гораздо более позитивно, чем институциональные инвесторы:

Ритейл

Аппетит к риску у ритейл инвесторов не соответствует количеству новых промышленных заказов ISM и этот разрыв всё ещё не начал сокращаться:

Несмотря на то, что из фондов акций США в целом наблюдался отток, приток средств ритейл инвесторов на фондовый рынок остается повышенным:

В облигациях инвестиционного рейтинга наблюдался отток средств среди всех типов инвесторов:

Исторически, уровень индекса волатильности акций сезонно увеличивается во второй половине года:

Ширина рынка улучшилась, но мега-капитализированные компании продолжают лидировать. Совокупная рыночная капитализация восьми акций, связанных с технологиями, превысила совокупную рыночную капитализацию секторов энергетики, материалов, промышленности, финансов и недвижимости:

Несмотря на резкое снижение опережающих экономических индикаторов, фондовый рынок продолжает свой рост. Последнее аналогичное расхождение произошло во время финансового кризиса, который закончился значительным снижением индекса S&P 500:

Лучшим секторами за последнюю неделю стали защитные секторы, такие как: товары повседневного спроса (consumer staples) и здравоохранение:

Сектор здравоохранения сейчас находится на привлекательном уровне относительно S&P 500:

Худшими секторами стали cекторы товаров длительного пользования (consumer discretionary) и технологий:

Последних изменений цен циклического и защитного секторов всё ещё недостаточно для того, чтобы их отношение упало до среднего исторического показателя:

Акции роста и большой капитализации начали снижаться по отношению к акциям стоимости и малой капитализации:

Р/S (price to sales) - отношение капитализации компании к годовой выручке. Это отношение в акциях технологического сектора намного выше, чем во всех остальных секторах по всему миру:

Прогнозное значение Goldman Sachs для S&P 500 в случае изменений мультипликатора P/E для топ-7 акций индекса и остальных 493 акций:

Большинство банков пересмотрели прогноз уровня цен на индекс S&P 500 к концу 2023 года:

Акции сильно перекуплены по сравнению с облигациями:

EPS

Учитывая, что пока отчитались только 18% компаний S&P 500, темпы роста доходов и прибыли составили -9% и -0,3% соответственно:

Маржинальность доходов составила 11,1%. Если это значение не повысится после того, как закончится отчетный период второго квартала, когда отчитаются все компании индекса, то это станет шестым кварталом подряд, в котором маржинальность компаний из индекса S&P 500 снижается по сравнению с предыдущим отчетным периодом:

Российская нефть сейчас торгуется выше потолка цен от G7:

Цены на акции энергетических компаний восстанавливаются:

Китайский индекс "повторного открытия экономики" начал расти, что может являться потенциальным драйвером роста для сырьевых товаров:

Даже если "произошла мягкая посадка" и индексы деловой активности в ближайшее время начнут восстанавливаться, исторически, это может провести к началу ралли сырьевых товаров:

Goldman Sachs ожидают восстановления цен на нефть марки Brent:

Ожидания по снижению ставок в странах G10:

В 2023 году наблюдалось значительное снижение уровня крипто-преступлений в денежном эквиваленте:

Биткоин кажется плохим средством хеджирования для рецессии. Средняя доходность биткоина, S&P 500, мало волатильных акций и золота в периоды просадок S&P 500:

БОльшую часть июля мы "перелазили" из режима GROWTH в режим VALUE, заглядывая по пути в RISK OFF:

Все, теперь мы всеми ногами тут, в Value. И действия мои будут основаны исключительно на этом. Все потенциальные сделки (идеи) вы можете увидеть на шпаргалке выше.

Еще 8 июля описал торговые идеи, связанные с этим переходом. Вот ссылка на блок с идеями: https://teletype.in/@klevtsovanton/chartpack_3#iq0p

Из них сам взял лишь одну - Long XLE vs Short XLK:

Но вчера ее пришлось закрыть "в ноль":

Причина неторговая. Продолжил бы держать, но пришлось освобождать 100 000$ чистого капитала под другую торговую идею, с большим потенциалом.

На графике ниже вы можете видеть классическую ротацию портфелей из "активов, взятых под рецессию" в "инструменты под сильное МАКРО":

А с момента публикации идеи Long KBE vs Short XLK она дала (бы) уже более 5% на весь капитал. И потенциал*, на мой взгляд, еще примерно такой же:

И сами банки в этом режиме (Value) чувствуют себя, как правило, великолепно*:

Желаю всем прибыльного VALUE и успехов в торговле! Следите за сентиментом и выбирайте правильные активы в правильном направлении, согласно текущему макро-режиму.