Соликамский магниевый завод. отчет за 6 месяцев 2022
Продолжаем следить за работой компании, тут будет продолжение разбора отчетности за первое полугодие 2022, более подробный обзор с деятельностью компании тут:
https://teletype.in/@leninvesting/Solikamsk-Magnesium-Works
Итак, у нас уже есть отчет по МСФО за 6 месяцев 2022 года (в млн рублей):
Показатели просто рекордные! Чтобы хоть немного разобраться, что повлияло на выручку и прибыль обратимся к квартальным отчетам, они есть только по РСБУ:
Как мы видим, сильно выросла выручка от продаж при той же себестоимости (даже немного ниже аналогичного периода 2021г), вероятно тут больше всего сыграла стоимость металлов, хотя и влияние курса в 1 квартале 2022 присутствовало, во 2 квартале опять же было и падение стоимости металлов, и укрепление курса рубля. Из того что мне удалось найти по актуальным ценам на металлы из корзины СМЗ, это
Интересно было бы глянуть актуальные цены на Тантал и Ниобий, если кто найдет поделитесь пожалуйста. Тут мы можем посмотреть только на магний, это примерно половина выручки СМЗ, коррекция цены впечатляет, но она все еще выше чем в предыдущие годы, я ожидаю прибыль в районе 400-500 млн в 3 квартале 2022 что в любом случае будет выше аналогичного периода 2021 года, при условии что рынок Европы еще не потерян.
Но в этом и кроется уникальность компании, Тантал и другие редкоземельные металлы востребованы развитыми странами, и я думаю, что спрос на него будет только расти с развитием технологий и в том числе благодаря энергопереходу. Это стратегически важные элементы будущего, возможно поэтому государство решило взять контроль в таком важном объекте, но об этом поговорим дальше.
Заглянем в баланс, взял данные только из отчетов по МСФО:
Выглядит крепко, чистый долг отрицательный, капитал на сегодня равен 6900млн рублей, практически половину которого занимает кэш 3036млн рублей, это примерно 7600р на акцию, из негативного видно, что подросли запасы, надеюсь это временно, увидим в отчете за 3 квартал, кстати он должен быть уже 26 октября.
Получается очень дешево, но в чем тут идея и какие могут быть риски?
Ну наверное самая оптимистичная идея, это появление дивидендной политики как у госкомпаний :
http://government.ru/docs/42503/
В таком случае, по результатам за 6 месяцев это могла бы быть выплата примерно 3800р на акцию, кстати FCF за этот же период равен 5690р на акцию, так что еще и останется.
Если же по итогам года они заработают плюсом хотя бы по 400млн за квартал, это будет дивиденд примерно 5000р за 2022 год при цене на момент написания статьи 7000р за акцию.
Что еще из интересного, в отчете есть накопленная нераспределенная прибыль, которая уже равна 16540р на акцию
Риски остаются все теже, есть неприятная для акционеров история с отменой проведенной еще в 1990-е годы приватизацией, коротко можно почитать тут:
https://www.kommersant.ru/doc/5354706
Далее была статья, где вроде как по словам одного из работников говорится, что акции миноритариев работающих на заводе тоже хотят забрать как незаконно приобретенные:
https://www.kommersant.ru/doc/5513715
И в этой же статье есть слова юриста:
«Партнер юридической фирмы «Рустам Курмаев и партнеры» Дмитрий Клеточкин отмечает, что, при истребовании у совладельцев акций в пользу РФ, теоретически они могут потребовать у их продавцов возврата уплаченных денежных средств. «Продавец дальше по цепочке может обратиться к своему продавцу и так далее.»
Я предполагаю, что акционерам купившим акции на московской бирже не стоит бояться, что у них отберут бумаги, так как мы не являемся «недобросовестными акционерами», к тому же фрифлоат настолько мал, что с текущей капитализацией он получается чуть больше 300млн рублей и наверное им проще сделать выкуп, по какой цене он может быть, вопрос интересный.
Мультипликаторы очень низкие сегодня, даже по отчету за 6 месяцев:
EV компании равен 988 млн рублей, это даже исторически дешево:
Сектор очень интересный, потому что корзина металлов, по сути, уникальна для нашего рынка, особенно редкоземельные элементы, которые нужны от атомной энергетики и космической промышленности до производства смартфонов и медицинской аппаратуры.
Фактически компания монополист на рынке тантала и ниобия в РФ.
Риски введения каких-то налогов и пошлин рассматриваю как очень низкие, государству проще забрать дивидендами, у них и так пакет почти 90% и минорам там будут уходить незначительные суммы от ЧП.
Выкуп вполне возможен, можно обсудить эту идею.
Акции не популярны сегодня среди инвесторов, все торгуют Газпромом и Сбером, средний оборот в день примерно 500 тыс. рублей, в пульсе их вообще нет, так как Тиньков не дает доступ к ним.
Конечно, как и для любых других компаний есть риски рецессии в мире, а также санкций, но значимость продукции, кажется, будет поддерживать спрос и даст возможность перенаправить продажи в другие страны в случае необходимости.