Мысли по рынку: итоги недели
Вчера на Бали прошла очередная игра Денежный поток Олигарха, сейчас собираемся почти каждое воскресение, что стало уже традицией. И хотя я выступаю в роли организатора и ведущего игры, не перестаю каждый раз удивляться новым инсайтам. Финансовая грамотность - это не "алфавит", который можно условно выучить. Знать мало, нужно применять.
По сути это процесс, который позволяет практически бесконечно развивать навыки управления капиталом и повышать собственную эффективность. Рекомендую всем участникам клуба найти и поучаствовать в подобных игровых встречах в вашем городе.
На прошлой неделе увеличил размер инвестиций в робопортфеле до 10 000$. Одного робота сейчас переношу на другой счет, поэтому статистика по нему не отображается (за месяц получилось 11%).
Индекс Мосбиржи -2.75% за неделю, сделана попытка уйти в коррекцию.
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-IMOEX/
Пока еще не пробита нижняя граница восходящего канала в районе отметки 3 130 п. (см. график), но при продолжении коррекции в понедельник движение вниз может продолжиться.
Девять месяцев почти безоткатного роста не могли не прерваться охлаждением рынка. В четверг индекс неожиданно резко просел на 2.5%. Главный, на мой взгляд, повод - ожидания скорого поднятия ключевой ставки на заседании в пятницу, что сулит торможение экономики и переток денег на долговой рынок, где доходности выше, чем в дивидендных акциях.
Вероятно, ЦБ поднимет ставку сразу на 200 бп, меньшее поднятие не произведет на рынок нужного эффекта, не охладит инфляционные ожидания. Может быть принят и компромиссный вариант - 100 бп, но тогда ставки придётся поднимать снова позже, но уже более резко. Что касается последствий для деловой активности, то мандат Центробанка - контроль инфляции, а экономическое развитие не в его юрисдикции.
Также коррекцию могла спровоцировать попытка локального укрепления рубля. Не обошлось и без влияния негативной динамики на глобальных рынках. К концу недели снижение замедлилось - есть желающие выкупить просадку. Но в перспективе российским акциям расти будет намного труднее.
Доля физлиц в объёме торгов акциями на Мосбирже в августе достигла рекордных 82.7%. Это главный фактор волатильности и зачастую иррационального поведения. Рекомендую учитывать этот фактор: дефицит "умных" денег может приводить к спонтанным и немотивированным всплескам торговой активности.
Кстати, по данным Мосбиржи, активность физических лиц превысила значения февраля 2022 года.
Слабому рублю и сильной нефти (выше $90 за баррель Brent) все труднее поддерживать российский рынок. Перекупленность была очевидной, я писал об этом в клубных обзорах последние 2-3 месяца.
Позитивно на нефтяные котировки влияет решение ОПЕК+ по сокращению экспорта. Россия продлит добровольное сокращение экспорта нефти на 300 тыс б/с до конца 2023г, хотя объёмы и будут пересматриваться ежемесячно. Саудовская Аравия также продлила сокращение на 1 млн б/с до конца года.
Индекс гособлигаций RGBI пережил сильнейшие дневные падения за год (более 1%), он снижается уже 2 недели подряд, до минимума с апреля 2022 г. Возможно, рынок акций пошел вниз вслед за долговым. Я, кстати, писал о вероятности такого сценария в предыдущем обзоре, а также предупреждал в чате, что сейчас не лучшее время для покупки средне-срочных и длинных облигаций.
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-RGBI/
Поддержать рынок может избыток рублевого кэша, в условиях изолированности финансовой системы и растущей инфляции. Акции в этих условиях выглядят как одно из немногих адекватных убежищ. Как уже неоднократно отмечал ранее, нахождение в активах в условиях высокой инфляции выглядит вполне оправданно, особенно в на длинном горизонте.
После повышения ставки буду принимать решение об увеличении доли облигаций в портфеле.
Рубль
Доллар к рублю закрыл неделю на отметке 98, несмотря на то, что ЦБ снял ограничение для банков на продажу наличной валюты.
https://ru.tradingview.com/symbols/USDRUB_TOM/?exchange=MOEX
Масштаб снятия ограничений слишком мал, чтобы повлиять на курс. Тем более что со своих счетов граждане по-прежнему могут снимать только ту валюту, которая поступила на них до 9 марта 2022 года.
Минфин сообщил, что с 7 сентября по 5 октября в 7 раз (!) увеличит ежедневные покупки валюты/золота по бюджетному правилу, до 13.15 млрд руб/день. Минфин исходит из того, что дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета в сентябре ожидаются на уровне 279,12 млрд руб. Российской сорт Urals торгуется на максимумах с марта 2022 г:
Но если считать год к году, то поступления от нефтегазовой отрасли в бюджет в январе-августе 2023г снизились в 1,62 раза до 4,836 трлн руб. Кроме того, выручка репатриируется в РФ с большим лагом в 2-3 мес., из-за санкционного контроля валютных транзакций. Все это значит, что рубль продолжит находиться под давлением.
Когда доллар пересек отметку 98, Центробанк объявил об интервенциях: с 14 по 22 сентября продаст валюту на 150 млрд руб. Ежедневный объем - 21,4 млрд руб. вместо 2,3 млрд руб., т.е. рост почти в 10 раз. Рубль среагировал лишь небольшим укреплением и через пару часов снова стал терять стоимость.
Таким образом, пока Минфин покупает валюту, ЦБ её зеркально продает. Центробанк реагирует на рост доллара и старается не дать ему подняться выше 100 руб. Думаю, такая ситуация ждёт нас и в ближайшие дни.
Очевидно, договоренность Путина с экспортерами о "добровольном" увеличении продаж валютной выручки не работает, и рано или поздно придется ввести обязательную продажу (если, конечно, у власти есть реальный интерес к укреплению рубля).
Краткосрочный консенсус прогноз: рубль с большей вероятностью может укрепиться, нежели пойдет выше 100₽. По крайней мере, я пока не спешу с докупками валюты.
Между тем все ярче обозначается новый вектор геополитики России: Ким Чен Ын с 10 по 13 сентября (??) собирался посетить Владивостокский экономический форум (ВЭФ) на бронепоезде.
В повестке предполагаемой встречи лидеров двух стран - поставки северокорейских снарядов и ракет в обмен на военные технологии. Также запланированы совместные учения ВМС на Дальнем Востоке. Вождь Северной Кореи заявил, что его страна стремится «укреплять боевое товарищество против общего с Россией врага». Позже выяснилось, что главы иностранных государств не приедут на ВЭФ и прислали своих представителей. Но сам факт взаимодействия с новым союзником на столь высоком уровне - уже тренд.
Генерал-депутат Картаполов в очередной раз сообщил, что "необходимости в дополнительной мобилизации в России нет". Читая заголовки, не стоит забывать, что они были примерно такими же и год назад. По-прежнему ожидаю, что мобилизация в обозримой перспективе будет, но скорее в скрытом виде, постепенно и без новостного шума. Самый распространенный метод набора - через отделы кадров предприятий и организаций. Поэтому и панической реакции рынка, как в сентябре 2022-го, я не жду. Но назрела, как минимум, локальная коррекция на 5-10%.
Мои позиции
Миновал сезон отчетностей за 1 полугодие, поэтому событий на минувшей неделе было немного. Выделю те, что представляются мне важными.
Русагро - лидер недели в индексе, +4.2% на фоне падающего рынка.
Расписки AGRO обновили исторический максимум (выше 1400 руб. за бумагу), на фоне переговоров Путина и Эрдогана по зерновой сделке. При этом сама компания никаких новостей не публиковала.
https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-AGRO/
Производитель и поставщик продовольствия - один фаворитов клубного портфеля, благодаря устойчивому спросу на продукцию. Новым драйвером может стать решение о переезде с Кипра в РФ, но пока менеджмент не даёт никаких ориентиров по срокам.
Русал - заметно лучше рынка, +0.8% за неделю (индекс -2.75%).
Ситуация улучшается в первую очередь благодаря ослаблению рубля. Как видно из инфографики, Русал - самый очевидный бенефициар девальвации. 20 дополнительных рублей к курсу доллара дают прибавку к EBITDA 40%.
Эффект от девальвации в полной мере проявится во 2 полугодии 2023 г., а в финрезе мы увидим его только в сезон отчетностей в феврале-марте 2024 г.
Алюминий с мая 2023 г. в боковике $2140-2200 за тонну, надежды на рост котировок пока не оправладись, из-за торможения экономики Китая. Но 2 полугодие может стать для Русала более успешным, особенно если Норникель все же решит заплатить небольшие дивиденды.
Глобальные рынки
На глобальном рынке наметилась коррекция, что стало негативным фоном для нашей фонды. Даёт о себе знать высокая ставка: она давит как на деловую активность, так и растущими доходностями на долговом рынке.
Шортить S&P500 я бы не назвал сейчас хорошей идеей - рынок может наказать, развернувшись вверх на риторике ФРС о прохождении пика по ставке. Но в полноценное ралли не ожидаю, при относительно высокой ставке потенциал роста сильно ограничен. Скорее нас ждет боковик, в этом смысле сейчас неплохое время для ребалансировки (зафиксировать часть прибыли по амер. акциями и прикупить облигаций).
https://ru.tradingview.com/chart/VdVdKup7/?symbol=CBOE%3ASPX
Важные события на предстоящей неделе
Сбер (SBER) - финансовые результаты по РПБУ за август и 8 мес. 2023 г.
Мать и Дитя (MDMG) - финансовые результаты за 1 полугодие по МСФО (предварительная дата).
Аэрофлот (AFLT) - СД, в повестке вопрос о выкупе из лизинга самолетов SJ-100 и MC-21,
ИНАРКТИКА (AQUA) - ВОСА по промежуточным дивидендам
ОВК (UWGN) - ВОСА по вопросу о допэмиссии акций.
Газпром (GAZP) - совет директоров, в повестке вопрос "О приобретении ПАО «Газпром» акций".
Иностранные акции: сезон отчетностей за 2 квартал
За чем следить на этой неделе:
Геополитика. Итоги Владивостокского экономического форума (ВЭФ) 10-12 сентября. Переговоры по зерновой сделке с участием Эрдогана.
ЦБ РФ. Увеличение продаж валюты с 2,3 до 21,4 млрд руб./день с 14 по 22 сентября. Заседание Банка России по ключевой ставке - 15 сентября 13:30мск, пресс-конф главы ЦБ 15:00мск.
ФРС. Потребительские инфляционные ожидания (август) - 11 сентября 18:00мск. Потребинфляция CPI (август) - 13 сентября 15:30мск. Новые заявки на пособия Initial Jobless Claims - 14 сентября 15:30мск.
Китай. Меры по стимулированию экономики. Ставка по однолетним кредитам 1-year MLF - 15 сентября 04:15мск. Промпроизводство (август) - 15 сентября 05:00мск