Мысли по рынку: обзор событий недели

Начало мая запомнится красными рынками и распродажами практически по всем классам активов, в том числе на криптовалютном рынке. У нас же идут 2 короткие неполные недели, страна и рынки ушли на длинные майские выходные.

Из последних сделок: воспользовался распродажей и докупил в долгосрочный криптопортфель BTC (по цене 32400$), ETH (2400$), SOL(71$) на несколько тысяч стейблкоинов, которые покупал по курсу 75-80₽/$. Вполне возможно, что снижение продолжится вслед за снижением глобальных рынков, крипта в этом смысле не является защитным инструментом. В минуты паники инвесторы бегут из рискованных инструментов. Однако для долгосрочного портфеля текущие уровни мне кажутся уже привлекательными для начало докупок.

Вышел полностью в безубыток в проекте StepN, аккаунт с 3 кроссовками теперь работает почти на автомате, в среднем получается около 150-200$/день с учетом скрещивания кроссов. Жду когда в минте выпадет хороший NFT-кроссовок для переноса его на второй аккаунт, где также буду раскачивать конвейер. К слову, StepN у меня не единственный проект Move2Earn, вторую неделю изучаю английский в приложении LetMeSpeak. Там окупаемость NFT-персонажей около 2 месяцев. Из-за отсутствия WP, информации о инвесторах и токеномике, а также низкой ликвидности пока воспринимаю LMS как просто тренажер английского.

Важный момент. Если падение крипторынка продолжится, то все подобные криптопроекты будут под ударом. Токены упадут в стоимости, снизится доходность и соотвтетсвенно приток новых пользователей, который крайне необходим для всем проектов Play2Earn, поэтому сейчас нужно быть осторожнее.

Про Россию

Продолжаем жить в условиях замкнутого на себя рынка, когда объёмы торгов потеряли до 70% в отсутствие нерезидентов. Это объясняет сравнительно высокую волатильность, в т.ч. в голубых фишках, из-за низкой ликвидности.

Европейский депозитарий EuroClear на своем сайте опубликовал предупреждение, что заблокированные на его счетах иностранные активы, речь насколько я понял идет про купоны и дивиденды, могут быть заморожены и не возвращены в обозримом будущем, если они куплены через брокеров, попавших под санкции. Т.о., надежд на то, что мост между EuroClear и российским НРД будет скоро разблокирован, остаётся всё меньше.

На рынок давит перманентное обострение внешнеполитической обстановки. Военные действия в Украине затянулись уже на 75 дней, что не может не влиять на настроения российских инвесторов. В последние дни тема №1 в соцсетях (хоть и не обсуждается официально) - возможная мобилизация для пополнения войсковых резервов. Сразу оговорюсь, верю в это с трудом, но 24 февраля случились события, которые научили меня не игнорировать любые сценарии. Подробнее написал об этом в обзоре.

Российский рынок

Российские акции поменяли направление. После отскока на 10% (по РТС - на 16%) неделей ранее, индекс Мосбиржи потерял 2.15% РТС вышел по итогу "в ноль".

https://ru.tradingview.com/chart?symbol=MOEX%3AIMOEX

Рубль в моменте достигал отметки 65.30 (впервые с июня 2020 года!), но в пятницу вечером доллар пошёл вверх и остановился на 69.40. Это обычная фиксация риска перед длинными выходными. На неделе покупал USDT по 75₽ через p2p Binance.

https://ru.tradingview.com/symbols/USDRUB_TOM/?exchange=MOEX

На рынке Forex пара доллар/рубль в среду опускалась в моменте ниже 65. Котировки, даже на внешнем рынке, нельзя считать рыночными, поскольку они отражают не столько фундаментальную стоимость рубля, сколько степень валютных ограничений ЦБ РФ. Кроме того, практически вся ликвидность в этой валютной паре сегодня сосредоточена на Московской бирже.

Что говорит в пользу временного характера укрепления рубля.
1. Ожидаемое смягчения валютных ограничений - слишком крепкий рубль не выгоден правительству при исполнении бюджета, а также экспортерам.
2. Минпромторг на днях опубликовал перечень товаров, разрешенных к параллельному (читай - серому) импорту, что должно подтолкнуть спрос на валюту.

Отчётности и дивиденды

Эмитенты продолжают отказываться от публикации промежуточной отчётности за 1 квартал. Это снижает прозрачность компаний и наши возможности по анализу их бизнеса. Часть компаний будут публиковать отчёты, но скрывать некоторые чувствительные к санкциям разделы.

Публиковаться на неделе отказался Аэрофлот. Выплачивать дивиденды за 2021 год отказались Акрон, отложили Эталон, Юнипро.

Кроме них, с начала года уже отказались платить (не считая небольших эмитентов из 2-3 эшелонов): Fix Price, Globaltrans, X5 Group, БСПБ обычка (выплаты по префам), «Мать и Дитя», ЛСР, Магнит, Мосбиржа, НЛМК, Полиметалл, Распадская, Русагро, Северсталь, Черкизово, Энел Россия.

В этом году не ожидаю какого-то значительного дивидендного потока, цели сдвигаются на 2023 год. Сейчас самое важное не следить за дивидендным календарем, а смотреть операционные показатели компаний. В текущих условиях видимо работать придется долго.

Санкции за неделю

Евросоюз не смог согласовать шестой пакет санкций из-за позиции Венгрии, которая на 90% зависит от поставок нефти и газа из России. Отсрочки потребовали также Болгария, Словакия и Чехия. Согласование пакета отложено, но чиновники ЕС обещают принять его в мае. В состав 6 пакета, по предварительным данным, входит нефтяное эмбарго через 9 мес., а также отключение от SWIFT Сбербанка, МКБ и Россельхозбанка.

Главное событие на текущей неделе - встреча глав МИД стран G7 12-13 мая, на которой могут быть (и будут) предложены новые санкции в отношении РФ.

Между тем бюджет РФ в мае, благодаря ралли в сырье, дополнительно получит 414 млрд руб. ($6.2 млрд) нефтегазовых доходов. Всего за 2022 год может набежать $45 млрд. Однако эта цифра не учитывает темпов, с которыми будет вводиться нефтегазовое эмбарго Запада, а также то, в какой степени будут поддерживать санкции третьи страны. Другая сторона вопроса - пути обхода санкций. В частности, поступают сообщения о том, что греческие танкеры с российской нефтью продолжают заходить в европейские порты, несмотря на введенный ЕС запрет.

Портфель сделок

Не тороплюсь покупать российский рынок, более того глобальный рынок за счет снижения становится всё интереснее. Коротко пройдусь по основным позициям.

Главная новость по Сберу на прошедшей неделе - готовящийся шестой пакет санкций, в составе которого предполагается отключение банка от системы SWIFT. Кроме того, 8 мая США ввели санкции против 8 руководителей банка.

На новости SBER потеряли 5%, но остаток недели провели в боковике и остановились на отметке 123 р. Санкции уже перестали действовать на котировки как фактор шока - все понимают, что рано или поздно они докатились бы до главного госбанка в полной мере.

https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-SBER/

Сбер постепенно сворачивает свою экосистему: новые направления перспективны, но затратны и на данный момент убыточны. В сегодняшних условиях банк просто не сможет позволить себе их содержать. Пример на прошлой неделе: банк планирует закрыть свое подразделение SberGames. Созданные игры теперь нельзя распространять через Google Play и App Store.

Газпром с конца марта находится в волатильном боковике, дрейфуя между отметками 200 и 250. Бумага ведёт себя относительно устойчиво благодаря высоким ценам на газ и интриге вокруг дивидендов за 2021 год.

Поддержку оказывает тот факт, что европейские чиновники признают: у ЕС в на данный момент нет планов полного отказа от российского газа в течение ближайших лет. С учетом рекордной за все историю чистой прибыли более 2 трлн рублей, у Газпрома есть все возможности выплатить дивиденды. Если Газпром заплатит согласно дивидендной политике, то выплата составит не меньше 52 рублей на акцию.

Более уверенному росту акций GAZP мешает токсичный внешний фон. Очевидно, что Европа не откажется от своих планов максимально сократить импорт российского газа. На данный момент ориентир для введения полного эмбарго - 2027 год. Впрочем, это слишком долгий срок, чтобы строить прогнозы - многое в мировой геополитике может поменяться.

https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-GAZP/

Русал держится возле отметки 65 с самого начала событий в Украине. Главное ожидаемое событие: 19 мая совет директоров Русала обсудит вопрос о дивидендах за 2021 год. Чудес не жду, но внимание рынка по традиции будет к этому приковано.

Прямых санкций на компанию пока нет, но многолетняя история с Дирипаской будет давить на акции. Второй риск связан с ценами на алюминий: они снизились с $3200 до $2770 за тонну по мере возобновления производства в Китае и Европе.

АФК Система приобрела за 4,5 млрд руб. более 72,8 млн ГДР Etalon Group, увеличив свою долю до 48,8%. Акции AFKS среагировали умеренно позитивно. Падать ниже 12 руб. бумага уже не хочет, здесь находится уровень поддержки.

https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-AFKS/

Неприятная новость - ГОСА, запланированное на 24 июня, не состоится, поскольку из-за перестановок под воздействием санкций нет кворума в совете директоров.

Русагро покупает масложировые заводы у "Юг Сибири", разрешение ФАС получено. Компания сейчас в состоянии банкротства и принадлежит основному кредитору - Промсвязьбанку. Направление очень перспективное: по итогам 2021 года наибольший рост годовой выручки Русагро показал масложировой сегмент - на 57%, до 125,2 млрд рублей.

11 мая ждём публикации финансовых результатов по МСФО за 1 квартал 2022 г. (надеюсь, не отменят).

Ещё одна бумага в клубном портфеле, которую я брал с долгосрочным прицелом - Нижнекамскнефтехим. Компания представила итоги 2021 года, но затем скрыла как у себя на сайте, так и на портале раскрытия информации e-disclosure. Смущает также потеря значительной доли европейского рынка из-за введенных ограничений на импорт из РФ.

Глобальный рынок

Главное событие на американском рынке - повышение 4 мая ставки РФС на 50 б.п. до диапазона 0.75% - 1%. Также объявлено о решении начать сокращение баланса Федрезерва. Распродажи будут идти поэтапно: с 1 июня на $47 млрд/мес., с 1 сентября - на $95 млрд. Пропорционально будут продаваться гособлигации и ипотечные закладные, которые были выкуплены в разгар пандемии для поддержки рынка.

S&P500 закончил неделю с результатом -0.2%, Nasdaq потерял 1.20%. Рынок среагировал на повышение ставки неожиданным ростом на 3%, но уже на следующий день пришло осознание, что впереди - неизбежное ужесточение ДКП и изъятие ликвидности с рынка. Понятно, что ФРС будет делать все для борьбы с инфляцией.

Вторым сигналом к снижению стала статистика о числе занятых в США в апреле: оно выросло на 428 тыс., при том что рынок ждал роста на 390 тыс. Безработица в апреле составила 3,6%, не выросла относительно марта. Цифры говорят о том, что рынок труда восстанавился. В таких случаях срабатывает принцип "чем лучше, тем хуже" - у ФРС будет меньше поводов стимулировать экономику мягкой ДКП.

Доходность 10-летних UST выросла до 3,1%, что традиционно сигнализирует о рисках для рынка акций. На этом же уровне 10-летки были в октябре 2018 года, накануне коррекции глубиной до 20%.

В рамках сезона отчётностей большинство отчётов (ок. 80%) выходят лучше прогнозов, но это не перекрывает рисков инфляции и ужесточения ДКП. Особенно чувствительны к этим рискам технологические компании. Nasdaq снижается заметно быстрее S&P500, с начала года индекс потерял более 25%, от хаёв ноября 2021 - больше 30%.

Европейский рынок акций также ожидает повышения ставки ЕЦБ - это может произойти в июне или в июле. Имея инфляцию как в США (7-8%), Европа продолжает удерживать нулевые ставки. Банк Англии уже повысил ставку на 0,25% до 1%. На рынке зреют опасения, что развитый мир стоит на пороге рецессии.

Китай

Основные факторы, влияющие сейчас на китайские акции:

Антиковидные ограничения, вводимые в крупнейших городах. Пострадали производства, выпускающие продукцию Apple, периодически останавливается завод Tesla в Шанхае. Аналитики посчитали, что локдауны и политика нулевой терпимости к ковиду (Covid Zero Policy) обойдутся Китаю в 1.8% ВВП в этом году.
Риторика компартии относительно планов присоединения Тайваня. Вероятность наступления этого события я оценивать не берусь, но давление на акции оно оказывает уже сейчас.
Обещание властей снизить регуляторное давление на технологические компании. На неделе громких историй не произошло, но насколько эта новая политика будет соблюдаться - пока сказать сложно.
Публикация на сайте американской комиссии SEC списка кандидатов на вероятный делистинг, состоящий из 80 китайских эмитентов. Власти поднебесной на словах дали отмашку на допуск аудиторов в США, посмотрим чем завершится эта история.

Гонконгский индекс Hang Seng за неделю снизился на 1.33%.

https://ru.tradingview.com/chart?symbol=TVC%3AHSI

Важные корпоративные события на предстоящей неделе

9,10 мая выходной на Мосбирже. СПб биржа - торги иностранными бумагами.

⚠ Выход отчётностей российских эмитентов не гарантирован, могут быть отмены и переносы.

11 мая
Русагро (AGRO) - финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2022 г.

12 мая
АЛРОСА (ALRS) - операционные результаты за апрель.

Сбербанк (SBER) - финансовая отчетность по РСБУ за апрель 2022 г.

Итоги ребалансировки индекса MSCI Russia.

Иностранные акции - сезон отчетностей за 1 квартал 2022 г.

9 мая - Simon Property (SPG), Palantir (PLTR), Tysom Foods (TSN), Uber (UBER). Выходной в Гонконге.

10 мая - Oxxidental (OXY), Cysco (SYY), Alcon (ALC), Electronic Arts (EA), Coimbase (COIN), Roblox (RBLX).

11 мая - Walt Disney (WALT), Rivian (RIVN).

12 мая - Motorola (MSI), US Foods (USFD).

За какими событиями стоит следить на этой неделе:

Геополитика. Ход боевых действий и поставки западных вооружений в Украину. Встреча глав МИД стран G7 - 12-13 мая.
Санкции. Шестой пакет санкций ЕС (эмбарго на уголь и нефть, банки). Отключение Сбербанка от SWIFT. Уход компаний из РФ.
ЦБ РФ. Ослабление валютного регулирования в отношении экспортеров. 11 мая - доклад Центробанка по ДКП. Потребинфляция ИПЦ (апрель) - 13 мая 19:00 мск.
ФРС. 11 мая 15:30 мск - потребинфляция CPI (апрель). 12 мая - первичные заявки на пособие по безработице в 15:30 мск. Риторика по темпам поднятия ставки.
Нефть. Заявления относительно эмбарго со стороны ЕС в рамках 6 пакета санкций. 11 мая - запасы в США (17:30). Ежемесячный доклад ОПЕК 12 мая в 14:00 мск.
Газ. Риторика ЕС относительно сокращения закупок российского газа. Приостановка прокачки в страны, отказавшиеся от оплаты в рублях.
Китай. 11 мая - потребинфляция CPI (апрель). Регулирование технологического сектора. Антиковидные ограничения. Ситуация вокруг Тайваня.

Всем хорошей недели!