Встреча с Распадской

Как вы знаете, люблю эту компанию и регулярно с ними встречаюсь, вот выжимка с последней встречи:

1. Какое мнение у компании сейчас по оценке компании рынком и почему мы не видим байбэка/выкупа?

Не хотим делать байбэк, вообще деньги тратить не хотим. Ситуация сейчас не устойчива, нет ощущения, что весь негатив прошли. Риски есть, например с мореходством, приоритет угля на восток и другие, подушка ликвидности нам нравится, и вынимать деньги сейчас не хотим. Компания растет, прогнозы неплохие, но хотим более реалистично оценивать ситуацию.

2. Выход из Евраза все еще на повестке или уже нет? (ответ мы знаем, можно опустить)

Управленчески отделились и этого не скрываем, у нас появился свой Президент, своя управленческая структура. Юридически выйти не можем из-за санкций на Евраз, пока сидим ждем. Евраз на родину – тоже сидим ждем. Этим занимается централизованный Евраз.

3. Что-то появилось интересное для покупок среди вашей сферы биза? На каком этапе, если да?

Вопрос времени пока больше, тот же PCI интересен, но компании сейчас хотят продаваться дорого, считая высокие цены 21-22 года похожими и дальше. Смотрим, ждем стабилизации ситуации, текущий год более приближен к реальной жизни и лучше отражают ситуацию, может компании более реалистично начнут оценивать себя.

4. Дисконт к биржевым ценам в 1-2 кв в азиатском направлении? Говорили, что дисконта нет, но Белоусов и компания пугают, что он есть.

Дисконт к индексу/бенчмарку Австралии есть, но там другой уголь, дисконта к рынку нет. На энергетический уголь скорее всего есть, но у нас другой уголь, там все немного по-другому.

5. Сколько еще не будет полноценных отчетов? (можно тоже пропустить)

Мы хотим стать максимально прозрачными, но СД предлагает быть более осторожными в текущей ситуации. Возможно что-то будем раскрывать под NDA, нет аппетита к полному раскрытию.

6. Велики ли проблемы с вывозом угля? По слухам у небольших компаний проблемы с одобрением квот на ЖД перевозки из-за СВО.

Это основной сдерживающий фактор, как и для большинства угольщиков. Юг и Восток разные истории, но есть конкуренция и есть лобби нефтянников. Пока есть квоты, что подписаны президентом, надеемся, что не отменят.

7. Во 2-м полугодии добыча и продажи будут выше, чем в 1-м?

Добыча и продажи будут выше, в 1м были перемонтажи, в след году 4-5 шахт опять будут в апреле-мае перемонтажи. Продажи будут повыше, добыча выше. РЖД не будет ничего ремонтировать во 2м полугодии, будет получше.

8. Остаются ли планы по росту добычи к 2025 г? Напомню, что ранее ожидали роста к 30-35 млн тонн и подтверждали ранее, но было легкое сомнение в прошлом году.

Глобального прироста в тоннах ожидать трудно, но планы остаются, но еще может поможет М&A

11. Есть ли сейчас отгрузки, которые идут в убыток? Например, дальние в Индию? Страна хочет 25% мирового экспорта взять на себе, вы переориентируетесь на них?

При текущих ценах все идет в плюс. Снимаем с менее маржинальных рынков на более, та же Индия. Если добьавим PCI или низколетучие угли, то спрос будет дополнительный, просят заказчики еще что-то кроме ГЖ. Корея заявляет о нейтральности к какому-то году и при этом зовут нас на закладку новых коксовых батарей, говорят все будет хорошо.

13. Планирует ли компания наращивать экспорт угля или будет стремиться к заработку на основной продукции Евраза? На Евраз поставляем, логистики нет большой, плюс потом на наш рынок, все что лишнее на экспорт. Российский рынок платит премию, лишнее уезжает на экспорт, это база.

14. Как поменялась структура целевых потребителей угля за последние 3 года? Кто сегодня покупает уголь Распадской? На внутреннем рынке, на внешнем (какие страны?)
Структура не поменялась, особенно в России. Эльга едет на экспорт, поэтому не конкурент, внутри страны все идут к нам. Мы с 18/19 года говорили, что 22/23 год будет рынок Индии в том числе, коксохимов тогда не было в их стране, мы терпели и ждали, дождались, и новые мет заводы появились и коксохимы и уже нормальные контракты, и там видим точку роста.

15. Что с кадрами для отрасли? Если ли дефицит кадров? Если да, то да счёт чего покрывают?
Проблематика кадров есть, проходческие бригады гуляют по проектам. Пока нет решения, все компании думают об этом, текущая геополитика не сильно помогает.

16. Планирует ли компания инвестиции в расширение/модернизацию угольного бизнеса?
Шахта Распадская работает в текущей концепции в 2 лавы. Распадская 4 — это замещение выпадающих объемов. В основном сейчас это модернизация. Китай впереди всего мира в модернизации, мы съездили и посмотрели, но сложно их новшества сложно применить, там уже другой мир - ИИ, 3D модели. Но в Распадской 4 пытаемся приблизить к этому, капекс будет повыше, но объемы будут выше и себестоимость ниже. Прорабатываем эту концепцию, новый блок пытаемся реализовать на новых технологических решениях, позвали китайских специалистов.

18. Цена на рынке угля, при которой компании будет тяжело

От текущих цен падение на 30% будет неприятно, а 20 процентов больше обидно.

Итог: продолжаю держать, жду отчета за год, который должен быть неплохим, исходя из вышесказанного, слежу за новыми сделками компании и жду в следующем году какие-то потенциальные движения по переездам/байбэкам.