Анализ токена MORPHO (на момент 16.08.2025)
В этой статье мы проведем анализ токена MORPHO от одноименного проекта Morpho. Однако мы не будем рассматривать криптовалюту в изоляции от её платформы, для которой она и была создана. Поэтому мы комплексно оценим в целом проект и все необходимые данные о нем, а также важные метрики по токену. Приступим.
Примечание: в этом материале вы не увидите никаких советов или намеков, нужно покупать данный актив или нет. Наша задача дать вам комплексную информацию, чтоб у вас сформировалось собственное мнение о MORPHO. Уже на основе этого вы будете принимать решения касательно токена.
Что представляет из себя проект Morpho? Для чего он необходим?
Morpho – это протокол криптокредитования, позволяющий пользователям брать кредиты в криптовалюте под залог своей же криптовалюты (естественно, при условии, что его залог будет превышать сумму кредита). Таким образом, после определенного срока заемщик должен будет вернуть займ с процентами. При этом в качестве кредиторов, которые дают свои средства для выдачи кредитов, выступают простые пользователи. Они вкладывают в пулы свои средства, получая за это проценты, которые платят заемщики.
В целом, структуру работы подобных сервисов можно понять, прочитав прошлый обзор на токен AAVE по этой ссылке. Отметим лишь отличительные особенности Morpho.
Начнем с того, что площадка является дико популярной, в которой заблокировано 6,356 миллиардов долларов в криптовалюте для выдачи кредитов.
Если смотреть по сетям, то основная ликвидность находится в Ethereum, Base, Hyperliquid, Katana, Unichain, Polygon, World Chain, Plume Mainnet и TAC. Также поддерживаются сети Corn, Arbitrum, Lisk, Optimism, Fraxtal, Sonic, Scroll, Ink, Hemi, Flame, Zircuit, Soneium и Mode, однако в них почти отсутствует ликвидность в протоколе.
Стоит отметить, что по общим показателям Morpho находится на втором месте среди всех лендинговых протоколов сразу после Aave, хотя и разрыв между ними значительный: 37,398 миллиардов долларов TVL в Aave против 6,356 миллиардов TVL в Morpho.
Важным преимуществом Morpho является система работы проекта. Так, каждый пул создается и ведется под кураторством сторонних компаний, которые отвечают за то, на какие позиции передавать средства под кредитование (в зависимости от того, какой залог будет использоваться).
При этом доходность от инвестирования в эти пулы может быть разной. В основном, это позиции в стейблкоинах и ETH, доходность которых варьируется от 4 до 8 процентов. При этом в некоторых пулах есть поощрения для пользователей в виде токена MORPO за инвестирование в них. Всего же пользователям предлагается более сотни пулов.
С другой же стороны кураторы вкладывают в специальные позиции средства пользователей, предоставляя на кредитование активы. Брать же кредиты пользователи могут в среднем под 4–9% годовых. При этом ставки со временем могут меняться в зависимости от ситуации на рынке и платформе.
Подробнее же о протоколе вы можете почитать на его официальной странице.
Краткая история проекта Morpho
Проект был основан в августе 2021 года во Франции Полом Фрэмботом, Джулиеном Томасом и Мерлин Эгалитом. Первая версия протокола была запущена в июне 2022 года. Управляется проект компанией Morpho Association (некоммерческой организацией по поддержке проекта) и её дочерней компанией Morpho Labs, отвечающей за получение дохода с работы протокола. Обе компании зарегистрированы во Франции.
Стоит отметить, что на протяжении всего пути проект получал финансирование от фондов: 1,35 миллиона долларов в 2021 году (среди крупнейших фондов – Nascent и Semantic Ventures), 18 миллионов в 2022 году (в том числе от Coinbase Ventures, Variant и a16z), неразглашенную сумму от Pantera Capital в феврале 2024 года и 50 миллионов долларов от Ribbit Capital, Coinbase Ventures, Pantera Capital, Variant и других в августе 2024 года.
Теперь мы можем перейти к обсуждению токена проекта MORPHO.
Первоначальная версия токена была выпущена 24 июня 2022 года, но из-за недостаточной функциональности разработчики 10 ноября 2024 года перевыпустили токен и дали возможность перенести всю эмиссию старого токена в виде новых MORPHO.
Токен построен на блокчейне Ethereum, однако также разработчики выпустили его официально еще и в сети Base через специальный мост.
Токен торгуется на более чем 50 площадках, включая Bybit, Coinbase, OKX, Bitget, MEXC и Gate.
Максимальная эмиссия токена равна 1 миллиарду единиц. При этом циркулирующее предложение составляет лишь 32,7% от этого количество. Все связано с системой разлоков и распределением криптовалюты.
В общих чертах токены выделены на следующие группы:
1) 35,4% - децентрализованная организация Morpho, которые распределяются в зависимости от решений всех холдеров токена. Эти токены могут быть использованы на любые нужды по желанию холдеров, так что системы разлоков у них нет. Все в рамках голосований;
2) 27,5% - стратегические партнеры проектов (в том числе инвесторы), для которых предусмотрена система разлоков;
3) 15,2% - создатели площадки. Их средства также залочены;
4) 6,3% - средства на работу Morpho Association на поддержку протокола и его развитие. Эти средства могут использоваться в любое время;
5) 4,9% - поощрения ранним пользователям, которые уже почти полностью разлочены;
6) 5,8% - резервные средства на поддержку ранних пользователей. Могут использовать разработчиками в любой момент;
7) 4,9% - различные поощрения пользователям на биржах. Уже разлочены.
При этом все токены с разлоками (52,5% общей эмиссии) будут полностью доступны лишь в мае 2028 года. Иначе говоря, за 3 года будет точно разблокировано по 6,6% ежегодно. Остальные же средства могут быть выведены в рынок в любой момент в зависимости от действий разработчиков и децентрализованной организации Morpho.
В сети Ethereum насчитывается 12,7 тысяч холдеров, а в Base – 106,3 тысяч. Суммарно насчитывается 119 тысяч держателей.
Тем не менее, рассмотреть, насколько токен централизован, очень сложно из-за того, что (а) 2/3 токенов недоступны на рынке и лежат на отдельных кошельках, а в целом (б) даже многие пользователи еще не конвертировали старые токены в новые, из-за чего они так и лежат на кошельке для конвертации.
По итогу в сети Ethereum, где находится вся эмиссия (включая с мостом для переноса токена на Base) первые 10 кошельков удерживают 83%. Если исключить все кошельки под разлоки, мост и конвертацию токенов, останется 4 крупных холдера, удерживающих 7,5373% эмиссии. Если же расширить круг до топ-20 кошельков, реальные холдеры будут удерживать около 12% эмиссии.
Учитывая, что на сегодня разблокировано лишь 32,7% общей эмиссии, эти киты владеют около 35% от доступной эмиссии.
Токен существует для двух целей:
1) Принятие решений в протоколе в рамках децентрализованной организации
С помощью токена MORPHO можно вносить предложения и голосовать за изменения в протоколе, обязательные для исполнения.
2) Поощрение пользователей протокола
Как заемщики, так и инвесторы в определенные пулы получают награду в токене MORPHO за взаимодействие с протоколом.
Информация о метриках MORPHO на момент написания статьи
Токен MORPHO стоит 1,97 долларов при капитализации в 648 миллионов долларов (104 место на Coinmarketcap). При росте актива в 10 раз он будет стоить 19,7 доллара при капитализации в 6,48 миллиардов долларов (24 место в рейтинге).
В целом же с момента торгов перевыпущенной версии токена его цена выросла в почти два раза с 1 доллара до 2 долларов. При этом в начале 2025 года актив обновлял хаи на уровне в почти 4 доллара.
Проект имеет небольшую аудиторию: 76 тысяч подписчиков в Twitter и 16,6 тысяч в Discord.
Замешан ли проект Morpho в скандалах?
Нет, проект не был замешан в скандалах.
В результате мы с вами рассмотрели проект Morpho и его токен MORPHO. Спасибо всем за внимание!