Еженедельный обзор рынков финансовых активов.

На рубеже недели британское правительство вызвало немалое замешательство на рынках. Сначала, в пятницу, 23 сентября, оно объявило о новом фискальном плане, предлагающем значительное сокращение налогов, энергетических субсидий и значительные заимствования, но это привело к распродаже на рынке облигаций и значительному обесцениванию валюты на фоне опасений по поводу серьезного ухудшения состояния государственных финансов. В результате британский фунт упал до исторического минимума и даже приблизился к паритету в паре с долларом.
В итоге Банк Англии провел интервенцию, купив облигации с длительным сроком погашения "в тех масштабах, в которых это необходимо". Покупка облигаций на сумму 65 млрд фунтов стерлингов, возможно, успокоила рынки, но Банк Англии был поставлен в несколько шаткое положение: ему пришлось прекратить продажу облигаций, купленных в рамках QE, что означает смягчение монетарной политики, но, с другой стороны, ужесточение монетарной политики путем повышения ставок. Даже Международный валютный фонд призвал Великобританию переосмыслить свои планы и убедиться, что фискальная и монетарная политика не работают вразнобой.
Между тем, главный экономист Банка Англии Хью Пилл заявил, что новая фискальная политика Великобритании потребует соответствующего ответа от Банка Англии, что может быть истолковано как то, что Банк Англии резко повысит процентные ставки на своем следующем заседании. В любом случае, наблюдать за развитием событий не только на британском фунте, но и на валютных рынках в целом будет интересно. Те, кому нравится волатильность, вряд ли будут жаловаться в ближайшей перспективе.

Индексы

Фондовые рынки достигли новых минимумов в этом году после третьей недели снижения. Еженедельное снижение в США примерно на три процента означает месячные потери более девяти процентов и более чем 20-процентные потери с начала года, что означает, что американские акции вернулись на медвежью территорию, и ничто не может предотвратить дальнейшее падение. Поэтому инвесторам остается только надеяться, что сентябрь, худший месяц за долгое время, остался позади и что какое-то чудо в конце концов приведет к возобновлению роста на фондовых рынках.

Рынки по-прежнему негативно реагируют на относительно позитивные макроэкономические данные, растущую инфляцию и веру центральных банков в то, что они могут бороться с инфляцией только путем значительного повышения ставок. Хотя принятое в среду Банком Англии обязательство покупать долгосрочные облигации стало позитивным толчком для фондовых рынков по обе стороны Атлантики, этот оптимизм продлился недолго, и, в конечном итоге, опасения рецессии продолжают давить на рынки. Панъевропейский индекс STOXX Europe 600 завершил неделю снижением на 0,65% (-6,57% в сентябре), французский CAC 40 упал на 0,36% (-5,92%), немецкий DAX снизился на 1,38% (-5,61%), а британский индекс FTSE 100 потерял 1,78% (-5,36%).

Сырьевые товары

Укрепление доллара в начале недели нанесло ущерб товарным рынкам, включая драгоценные металлы. Однако небольшое ослабление американской валюты и растущие опасения рецессии, приведшие к увеличению покупок золота в качестве "безопасного убежища", в конечном итоге помогли драгоценным металлам вырасти.

Цене на нефть также помогло снижение курса доллара в конце недели, но свою роль сыграло и ожидаемое сокращение добычи странами ОПЕК+, встреча которых должна состояться в середине недели. Цена на нефть почти непрерывно падает с июня, и страны ОПЕК+ рассматривают возможность сокращения добычи на 1 млн баррелей в день. Однако из-за ограниченного спроса и постоянной угрозы рецессии некоторые страны уже добывают меньше нефти, чем предусмотрено их квотами, поэтому решение ОПЕК+ может в конечном итоге не оказать существенного влияния на цену нефти.

Форекс

В конце этой недели стало известно, что Япония потратила рекордные 2,8 триллиона иен (19,7 миллиарда долларов) на недавние интервенции на валютных рынках. Хотя данные Министерства финансов показывают общие расходы на интервенции за весь сентябрь, считается, что вся сумма была использована только 22 сентября. Объем использованных средств свидетельствует о твердой решимости защитить иену от дальнейшего падения. Однако высокая волатильность на валютном рынке означает растущую неопределенность. Если Япония продолжит проводить интервенции в одиночку, то без сотрудничества с другими странами и институтами они могут оказаться менее эффективными. Верно и то, что иена уже потеряла большую часть того, что приобрела благодаря интервенциям против доллара, и вновь приближается к отметке 145 иен за доллар.

Макро

Хорошие новости остаются плохими. Еженедельное число заявок на пособие по безработице показало, что рынок труда в США по-прежнему силен (снижение до 193 000, ожидалось повышение до 215 000), что заставило инвесторов еще больше поверить в то, что ФРС продолжит запланированное повышение ставок.

К сожалению, даже агрессивный подход ФРС не помогает бороться с инфляцией, о чем свидетельствуют данные индекса цен PCE - предпочтительного показателя инфляции ФРС. Основной (за вычетом продуктов питания и энергоносителей) индекс цен PCE в августе вырос на 4,9% г/г, что значительно выше ожиданий в 4,7%.

Сюрпризом стал рост продаж новых домов на 28,8% в августе, что очень неожиданно, учитывая стремительный рост ипотечных ставок. Ожидаемые продажи жилья, однако, немного снизились в августе.

ВВП США во II квартале 2022 года упал на 0,6% в годовом исчислении после сокращения на 1,6% в I квартале. Этот показатель лучше, чем первая оценка снижения на 0,9%, и соответствует второй оценке. Похоже, что США неизбежно движутся к технической рецессии.

Предварительные данные показывают, что годовой уровень инфляции в Еврозоне в сентябре вырос до 10%, что является новым историческим максимумом. По сравнению с предыдущим месяцем цены выросли на 1,2%. Уровень базовой инфляции также вырос до исторического максимума - 4,8%. Уровень безработицы в сентябре остался неизменным на рекордно низком уровне 6,6%, что полностью соответствовало ожиданиям.

По словам главы ЕЦБ, экономические перспективы "омрачаются", и в ближайшие месяцы экономическая активность, вероятно, значительно замедлится. Она заявила, что ЕЦБ продолжит ужесточать денежно-кредитную политику и попытается довести инфляцию до целевого уровня в 2%.

За чем следить на этой неделе?

Самый важный отчет недели выйдет в пятницу, когда будет опубликован отчет NFP, который покажет нам, оказало ли повышение ставки ФРС какое-либо влияние на рынок труда. Помимо NFP, также выйдут данные по количеству вакансий JOLTs, а за день до NFP свой отчет по занятости представит ADP. Данные за прошлую неделю показали, что рынок труда остается сильным, и еще одно сильное число может подкрепить аргументы в пользу еще более значительного повышения ставок.
На неделе мы также увидим данные по окончательным индексам PMI в Европе и США, которые дадут нам достаточно четкую картину экономической активности как в сфере услуг, так и в производственном секторе.
На неделе должны выступить несколько политиков ФРС, включая президента ФРС Нью-Йорка Джона Уильямса, президента ФРС Атланты Рафаэля Бостика, президента ФРС Чикаго Чарльза Эванса, президента ФРС Сан-Франциско Мэри Дэйли и президента ФРС Кливленда Лоретту Местер.