Инвестиционное обоснование биткоина. Будет ли он иметь ценность в будущем?
- Введение
- Деньги - это то экономическое благо, которое используется в экономике для выполнения функций денег
- Биткойн монетизируется, потому что обладает чрезвычайно полезными денежными свойствами
- Отдельные рассказы иллюстрируют лишь часть возможностей биткоина
- Уменьшение масштаба позволяет увидеть лес в чистом виде. Подмножества использований биткоина гораздо больше подвержены колебаниям рынка, чем их совокупность
🌎Введение
В эти времена медвежьего рынка, по крайней мере, нам кажется, что большая часть разговоров вокруг цены и оценки биткоина теряется в отдельных рассказах, вместо того чтобы быть должным образом проанализированными в рамках более комплексного инвестиционного обоснования. Эти рассказы, вместо того чтобы быть прочитанными как части общей истории, становятся самой историей. С аналитической точки зрения, это создает риск упустить лес за всеми деревьями.
Дело даже не в том, что отдельные рассказы сами по себе неверны. Просто каждый из них рассказывает неполную историю, имеет очень ограниченную объяснительную силу сам по себе, и, возможно, самое главное: их "исполнение", так сказать (или отсутствие такового), в любой момент времени, очень подвержено приливам и отливам рынка - они бесполезно шумные.
Поэтому, чтобы прояснить ситуацию и не вдаваясь в каждое из этих повествований по отдельности (мы вернемся к некоторым из них позже, когда выведем их из более широкой структуры), давайте изложим инвестиционное обоснование настолько четко, насколько это возможно, и будем работать дальше.
Биткойн можно инвестировать, потому что его потенциальное будущее использование в качестве денег намного больше, чем его текущее использование
Другими словами, фундаментальный инвестиционный пример биткоина заключается в том, что перед нами набор единиц цифровых товаров, которые находятся в процессе монетизации. То есть, стоимость этих единиц, благодаря их очень выгодным денежным свойствам, постепенно приобретает денежную премию, значительно превышающую их неденежную полезность (которая и есть, и должна быть фактически нулевой). Со временем, когда использование биткоина в качестве денег будет расти, эта премия также продолжит расти, увеличивая обменную стоимость каждой единицы.
Теперь в приведенном выше абзаце можно многое раскрыть, и чтобы не перегружать эту короткую статью, мы постараемся четко и кратко объяснить, что мы подразумеваем под терминами "деньги", "монетизация", "денежные свойства" и "денежная премия".
🌎Деньги - это то экономическое благо, которое используется в экономике для выполнения функций денег.
На первый взгляд, это может показаться круговым или тавтологичным, но на самом деле это довольно полезное различие. Смысл этого утверждения в том, чтобы ясно показать, что то, является ли что-то деньгами или нет, определяется использованием, а не семантикой. Именно использование определяет "денежность" товара, а не какие-то академические упражнения.
Это означает, что то, что является деньгами сейчас, может перестать быть деньгами в будущем, а то, что не является деньгами сейчас, может стать деньгами в будущем. Кроме того, то, что является деньгами где-то, может не быть деньгами где-то еще. И история, и наш современный мир полны таких примеров, и вы наверняка уже знаете о многих подобных случаях.
О том, является или не является биткоин деньгами сейчас, можно спорить до посинения, но на данном этапе его развития это не имеет особого значения. Единственное, что сейчас важно, это то, насколько биткоин ближе к использованию в качестве денег в мире прямо сейчас, чем год назад, два года назад, три года назад и т. д. Монетизируется биткоин или нет? Развитие застопорилось, а принятие пошло вспять, или тенденция все еще идет в сторону увеличения использования?
🌎Биткойн монетизируется, потому что обладает чрезвычайно полезными денежными свойствами
Выбор людьми того или иного товара для выполнения функций денег во многом зависит от того, подходит ли этот товар в целом для использования в качестве денег. Эта пригодность может быть оценена с точки зрения его монетарных свойств.
Кстати, это также отличает биткоин от криптовалют. Биткоин явно создан для максимизации своих денежных свойств и только для этого. Он не имеет никакой реальной пользы вне использования в качестве денег и практически не пытается сделать что-либо иное, кроме как быть максимально оптимизированным для безопасности, децентрализации, предсказуемости, минимизации доверия, устойчивости к цензуре и т.д. - все это помогает защитить его непревзойденные денежные свойства.
В свою очередь, именно эти денежные свойства заставляют людей по всему миру считать биткоин полезным. Его полезность заставляет их предпочесть биткоин другим конкурирующим деньгам, что еще больше повышает его полезность для других людей, которые теперь наблюдают, как больше людей принимают его в обмен, и в конечном итоге усиливает благотворный цикл сетевых эффектов.
🌎Отдельные рассказы иллюстрируют лишь часть возможностей биткоина
На данный момент почти гарантировано, что вы уже слышали некоторые из следующих объяснений того, почему вы должны инвестировать в биткоин: он не имеет корреляции; он является хеджем от инфляции; он является хранилищем стоимости. Список можно продолжать долго.
Не обязательно, что какие-то из этих утверждений неверны, просто сами по себе они не являются достаточными для объяснения инвестиционной привлекательности биткоина. Не из-за нарративов биткоин является инвестиционно привлекательным, скорее, из-за свойств биткоина эти нарративы интересны и, скорее всего, будут правдивы в течение длительного времени.
Биткойн, вероятно, будет некоррелированным активом, поскольку его свойства не похожи на свойства большинства других активов. Биткойн, вероятно, будет хеджировать инфляцию, поскольку одним из его денежных свойств является дефицит - в то время как предложение других денег будет расти бесконечно, предложение биткойна не будет расти. Биткойн, вероятно, будет использоваться в качестве хранилища стоимости, поскольку он чрезвычайно безопасен, наделяет своих владельцев глобальными независимыми от государства правами на предъявителя, не может быть конфискован, и его очень легко перевозить или совершать сделки в любой точке мира.
Инвесторов, оценивающих продвижение биткоина к глобальному денежному использованию, должно интересовать не индивидуальное развитие какого-либо конкретного подмножества использования биткоина, а их совокупность.
🌎Уменьшение масштаба позволяет увидеть лес в чистом виде. Подмножества использований биткоина гораздо больше подвержены колебаниям рынка, чем их совокупность.
В зависимости от того, как пользователи на ценовом поле используют биткоин, он может на некоторое время обрести корреляцию с другими активами, а затем полностью потерять ее. То, что биткоин коррелирует с чем-то в определенный момент времени, не означает, что он будет оставаться коррелированным с этим (или любым другим) активом в течение сколько-нибудь заметного периода времени, это лишь означает, что в настоящее время он коррелирует с чем-то, с чем он может иметь или не иметь некоторое количество фундаментальных сходств. Чем меньше сходств, тем меньше сила корреляции.
Биткойн все еще является полным новичком на мировой валютной сцене. Его цена начиналась с нуля, и ему пришлось органично вырасти из ничего до нынешней рыночной стоимости фиатных денег среднего размера, выпущенных государством. Цена биткоина все еще сильно колеблется. Это иногда делает биткоин плохим краткосрочным хранилищем стоимости, даже если он является отличным долгосрочным хранилищем.
Аналогичным образом, из-за свободного рыночного ценообразования биткоина и его крошечного размера по сравнению с более крупными деньгами, с которыми он конкурирует за глобальное использование, волатильность его цены в течение коротких периодов времени может затмить его способность защитить своих пользователей от обесценивания денег.
Зачастую уменьшение масштаба сцены помогает увидеть более широкую картину. Именно совокупное развитие всех подмножеств использования определяет, будет ли биткоин продолжать получать растущую денежную премию, и именно рост премии со временем делает биткоин инвестируемым вообще.