DeFi Education. Обзор Рынка и Токенов
Криптовалюты возвращаются, и мы были очень заняты исследованиями.
Вчера Fidelity подала заявку на создание Ethereum ETF.
Сегодня мы представляем вам наши планы на ближайшие недели и месяцы, включая конкретные монеты, которые мы наблюдаем, и то, что мы ищем, чтобы сделать решающий шаг.
Этот пост будет длинным, так что давайте погрузимся!
Каждый криптовалютный рыночный цикл обычно включает в себя несколько "ротаций" капитала из ранее высокопроизводительного подсегмента в игры с более высоким риском и более высокой наградой. Примеров этому много, но мы кратко рассмотрим последние.
С момента нижней точки медвежьего рынка, Bitcoin был лучшим активом с точки зрения риска и доходности. Ethereum переживал крупное обновление до Proof of Stake (помните ужасную аналогию "попытки перестроить двигатель во время полета"?) и считался рискованным по другим причинам (может ли он быть ценной бумагой и т.д.). У альткоинов казалось бесконечное количество разблокировок. Люди были недостаточно экспонированы в Bitcoin, и с точки зрения настроений это, пожалуй, "нелюбимый ралли". И тем не менее рынок вернулся благодаря институциональному спросу на Bitcoin. После периода сильного выступления инвесторы движутся дальше по кривой риска. Этот процесс перемещается от layer 1 с твердыми основами, к протоколам с значительными доходами, через NFT, мем токены и чистые азартные игры во время мании.
Недавний рост цен на Bitcoin создал эффект богатства: первая ротация была в Ethereum, с отношением ETH/BTC, достигшим дна около 0.05. Мы уверены, что это близко к дну на весь следующий цикл, и перевели большую часть нашего BTC в ETH.
Ротации альткоинов движутся быстрее.
Игра, которую мы пропустили на этот раз - в основном потому, что она не согласуется с тем, как мы видим инвестиции, и нам не понравилась технология / централизация - была Solana. Нам также не понравились фундаментальные основы в этом году, поскольку FTX вынуждена продавать значительную часть циркулирующего предложения. Наша история успехов была твердой, но мы пропустили этот момент, так что мы "примем L", как говорят молодые.
Это не значит, что мы сдались! SOL удвоился, что создало эффект богатства. Мы исследовали экосистему Solana на предмет ликвидных и инвестиционных монет, которые бы нам понравились, и не нашли подходящих. В Solana нет многого, что мы предпочли бы держать вместо других возможностей. Ближайшее, что мы нашли, - это Pyth, оракул с ~4% рыночной долей и 120 протоколами, использующими их услуги, но токен которого еще не запущен.
Поэтому мы предположили, что эффект богатства перейдет в другие альтернативные сети L1, как и в прошлом цикле. Токен Avalanche AVAX был выбором на этой неделе, но мы уже вышли из него. Вероятно, мы снова купим эту монету и также рассматриваем другие layer 1s, включая Polygon (MATIC).
Это наш краткосрочный взгляд, и мы будем обновлять его в зависимости от изменяющихся условий:
- Bitcoin: в зеркале заднего вида. У нас его уже не так много. Сознательно делаем ставки с более высоким риском, потенциально с более высокой наградой. Одобрение ETF где-то в январе, которое, скорее всего, будет событием "продать новость". Мы думаем, что рынок достаточно зрел, чтобы опередить это, поэтому мы уже вышли из риска, но никогда не уйдем в ноль.
- Ethereum: должен получить поддержку нарратива в следующем году с вероятным одобрением ETF, вероятно, во втором квартале. Это, вероятно, лучшая монета в крипто с точки зрения фундаментов, и мы держим ее на мультигодичном горизонте. Это наша крупнейшая доля. Если вы не знаете, что делать в крипто, начните отсюда.
- Альткоины: мы, вероятно, находимся близко к концу мини-цикла альткоинов (они длятся недели, а не месяцы), так что пришло время брать прибыль и реинвестировать в ETH на падениях. Мы взяли прибыль со всего, и если вы не ждете катализаторов для продажи, мы не думаем, что сейчас самое время вкладываться в альты.
Наше общее предположение заключается в том, что у нас есть около двух месяцев, чтобы тщательно исследовать и распределить наш портфель на 2024 год.
Декабрь: крупные активы, вероятно, достигли пика на год и, скорее всего, будут торговаться боком, некоторые альткоины будут расти, но общая капитализация альткоинов должна оставаться стабильной или снизиться.
Январь: Одобрение BTC высасывает жизнь из альткоинов, так как все гонятся за BTC, отмечая краткосрочный пик рынка. Затем, когда публика возвращается в криптовалюты, альткоины превосходят остальные.
Что Могут Купить Институциональные Инвесторы?
Очевидно, институты не будут торговать неликвидными мем токенами. Существует лишь ограниченное количество протоколов, которые могли бы пройти первичный отбор по ликвидности.
Из этих протоколов те, которые имеют применения, знакомые институциям (блокчейны первого уровня, оракулы DeFi) и устоявшиеся / Lindy, будут на первом месте. Монеты, соответствующие этим критериям, включают:
- Avalanche (AVAX): Avalanche поддерживает разрешенные блокчейны (сабнеты), которые могут функционировать как KYC-дружественный уровень расчетов для финансовых институтов. На этой неделе Citibank и JP Morgan тестировали концепции доказательств на Avalanche в рамках регуляторной инициативы в Сингапуре. Мы подробно рассматривали AVAX: у него хорошая технология и уважаемый бренд. Мы ожидаем большего принятия платформы игроками TradFi в ближайшие годы. Тем временем трейдеры и инфлюенсеры помнят Avalanche как сильного игрока из прошлого цикла.
- Polygon (MATIC): Наш прогноз заключался в том, что в долгосрочной перспективе, вероятно, победят zkRollups. zkEVM Polygon - это децентрализованный layer 2, который использует zk-доказательства для обеспечения низкой стоимости и быстрой окончательности транзакций. zkEVM Polygon совместим с Ethereum, защищен Ethereum, как и другие L2, но имеет потенциально лучшую масштабируемость и другие преимущества. Polygon также является ликвидным токеном с уважаемой командой.
Polygon POS бесперебойно обрабатывает 17 млн. транзакций за один день, принося 1,2 млн. дохода стакерам - Sandeep Nailwal
Мы ожидаем, что Avalanche и Polygon будут хорошо себя чувствовать в первой половине следующего года, и они находятся в нашем списке на январь. Обновление, если мы решим приобрести их для долгосрочного хранения (недавно мы активно торговали ими).
DeFi Blue Chips
Рынок переоценил стоимость governance токенов с момента лета DeFi. Мы считаем, что институциональные инвесторы будут более комфортно инвестировать в протоколы с значительным доходом в вертикалях, которые они понимают, таких как финансы: заимствование, кредитование и торговля.
dYdX: Ведущая децентрализованная биржа производных инструментов имела сопоставимый оборот с тремя-четырьмя ведущими централизованными биржами (CEX) во время последнего бычьего рынка.
С запуском основанной на Cosmos appchain, защищенной родным токеном протокола, платформа достигла еще одного этапа в децентрализации. dYdX v3 работал на несколько централизованном rollup (технология Starknet), от которого команда хотела отказаться, в частности из-за регуляторных опасений.
Торговые комиссии сопоставимы с централизованными биржами или дешевле их
Мы держим DYDX, полученный от торговли на их платформе, и, вероятно, будем его стейкать.
Скоро будет значительная разблокировка токенов, и трейдеры регулярно сбрасывают свои награды за токены: каждые 28 дней распределяются 1,582,192 токена среди трейдеров на dYdX пропорционально уплаченным комиссиям.
dYdX может похвастаться мобильным приложением (iOS), что нечасто встречается для платформы DeFi.
И мы работаем над тем, чтобы убедить хороший сторонний торговый терминал подключиться к v4.
После скандала с FTX и всё более раздражающего KYC мы ожидаем, что розничные трейдеры найдут путь к dYdX в следующем цикле, и мы, вероятно, скоро подробно рассмотрим этот протокол.
MakerDAO: с нашего последнего обновления в июле токен MakerDAO удвоился. В настоящее время у нас нет MKR, но если спрос на кредитное плечо на блокчейне увеличится, то MakerDAO, вероятно, станет ключевым бенефициаром. Они являются самым зрелым протоколом, работающим с реальными активами в масштабах и также одним из самых профессионально управляемых протоколов DeFi.
Однако их управление может быть не привлекательным для институциональных инвесторов - a16z, Paradigm и Dragonfly продали свои доли MKR, вероятно, из-за разногласий во мнениях относительно "Endgame" Maker, которая была одобрена большинством голосов. Maker, вероятно, останется в рамках DeFi, но токен все равно может хорошо себя показать.
Наш подход к crypto barbell заключается в том, чтобы набрать достаточно ETH и сделать концентрированные ставки на нескольких крупных ликвидных капиталах, которые могут стать бета-играми для институциональных инвесторов (и крипто-энтузиастов, инвестирующих на основе их опыта ротаций в предыдущих циклах).
Остальная часть портфеля выделяется на новые монеты.
Мы стараемся избегать среднего уровня - устоявшихся монет, которые уже переоценены или имеют справедливую стоимость и вряд ли привлекут крупные ставки, необходимые для изменения цены.
Новые монеты запускаются с меньшим циркулирующим рыночным капиталом, без владельцев крупных пакетов и со свежим нарративом. Компромиссом является то, что они непроверенные. Мы можем с уверенностью сказать, что есть некий минимум выше нуля у Bitcoin, Ethereum и нескольких других активов. Это не так с новыми монетами.
Для нас "новые монеты" также включают проекты, запущенные в конце 2022 года и в течение 2023 года, которые не пережили период значительного увеличения цен с высоким объемом циклов на централизованных биржах. Причина: у команд и инвесторов все еще есть экономические стимулы для повышения цены токена.
Вот несколько новых монет, которые мы изучаем.
Celestia (TIA)
Этот блокчейн стоимостью в миллиард долларов основан известным хакером, создавшим Lulzsec.
Мустафа Аль-Бассам, 18-летний житель южного Лондона, получил условный срок на два года и 300 часов общественных работ.
LulzSec была группой хакеров, которая взяла на себя ответственность за несколько высокопрофильных атак, включая компрометацию учетных записей пользователей PlayStation Network в 2011 году. Группа также заявила о своей ответственности за вывод из строя веб-сайта ЦРУ. LulzSec вмешивалась в дела организаций, таких как News Corporation, Stratfor, правоохранительные органы Великобритании и США, и ирландской политической партии Fine Gael.
Celestia закрыла комбинированный раунд финансирования серии A и B на сумму 55 миллионов долларов в октябре прошлого года под руководством Bain Capital и Polychain. Несмотря на медвежий рынок, привлечение средств Celestia оценивалось в 1 млрд долл. и, по имеющимся данным, было превышено в 4 раза. В акции также приняли участие Coinbase Ventures, FTX Ventures и Jump Crypto.
Celestia – это блокчейн первого уровня (L1), и его ценность заключается в предоставлении отдельного слоя доступности данных, при этом консенсус и выполнение транзакций в блокчейне перекладываются на другие модули. Это направлено на решение проблемы доступности данных.
По мере того, как блокчейны достигают массового принятия, они необходимо обрабатывают больше транзакций. Каждая транзакция, обновляющая состояние цепочки с момента её создания (genesis block), должна быть постоянно сохранена, иначе теряется возможность проверить целостность блокчейна. Маленький размер блоков накладывает ограничения на количество транзакций в секунду, делая пространство в блоке дефицитным и дорогим. Альтернатива, позволяющая использовать большие блоки, потребовала бы от каждого узла иметь большой и быстро растущий локальный объем хранения, что сделало бы невозможным использование обычных потребительских устройств в качестве узлов, тем самым централизуя узлы в руках организаций, способных поддерживать серверы высокой производительности.
Это произошло с Solana. Ethereum сталкивается с аналогичной проблемой, поскольку его ограниченное блоковое пространство теперь является слоем доступности данных для своих L2, которые хранят свои пакеты транзакций на L1 для обеспечения безопасности. zkRollups более эффективны, но все равно требуют доступности данных, поскольку их транзакции обновляют состояние (например, баланс вашего кошелька).
Celestia – это еще одна попытка масштабирования блокчейнов, исходя из понимания, что блокчейнам не нужно напрямую заниматься консенсусом или обработкой транзакций – основная задача заключается в упорядочении транзакций в блоки и гарантировании доступности данных.
Проще говоря, основное преимущество заключается в поддержке "light nodes" - любой человек с обычным потребительским ПК и 50 ГБ свободного места на диске может запустить тип узла Celestia благодаря технике Data Availability Sampling (DAS). DAS – это метод, с помощью которого легкий узел может проверить, что блок был опубликован где-то еще в сети, не скачивая и не храня весь блок. Любое улучшение пропускной способности легких узлов квадратично масштабирует пропускную способность сети - для размера данных блока n^2 байт, каждый узел должен скачать O(n) байт.
Этот блокчейн позволяет высокую пропускную способность TPS - до 30,000 переводов токенов ERC-20 в секунду - без некоторых проблем централизации, которые мучили Solana.
С момента запуска на централизованных биржах в начале этого месяца, цена токена уже увеличилась в несколько раз. Мы не рекомендуем гнаться за ним, и мы все еще планируем, как и будем ли мы занимать позицию. Вероятно, это будет в январе, если мы это сделаем.
Chainlink явно стремится стать промежуточной платформой для web3. Хотя это может стать институциональной игрой позже, мы предпочитаем "новую монету".
Pyth, ближе всего придерживающийся первоначальной концентрации на "оракулах", является специализированным протоколом оракула для самых быстрых (с низкой задержкой) финансовых данных. Его поддерживает дочерняя компания крупной традиционной торговой компании (Jump Trading, которая также поддерживает Solana/Wormhole).
Pyth может похвастаться 90 первичными издателями рыночных данных, включая биржи и крупные торговые компании. Данные можно использовать в реальном времени на более чем 35 блокчейнах.
Pyth работает на своей собственной сети 'Pythnet', построенной на технологии Solana, и может обеспечивать обновления цен каждые 400 мс. Обновления цен на другие цепочки проходят через мост Wormhole. Несмотря на многолетнее преимущество Chainlink, похоже, что он потерял весь рынок оракулов на Solana и некоторых других блокчейнах/экосистемах в пользу Pyth.
Вот почему мы рассказываем вам о Pyth сейчас:
- Токен PYTH запускается в этом месяце. В последних циклах новые токены (чистая диаграмма, без держателей крупных пакетов, меньшее циркулирующее предложение) превосходили старые токены.
- Будет эирдроп - вы можете получить бесплатные токены!
- Технология действительно хороша, и более 100 протоколов полагаются на ленты данных Pyth.
- Возможный эффект богатства для токенов, связанных с экосистемой Solana.
- Диверсификация. Chainlink может не выиграть рынок оракулов на всех цепочках.
Основываясь на предыдущих эирдроп-фракталах и текущих рыночных условиях, мы оцениваем, что пик запуска PYTH придется примерно на 10-14 дней после запуска, то есть на начало декабря. Мы планируем продать половину заработанных нами токенов во время первоначального ралли и удерживать остальные до 2024 года или до тех пор, пока что-то не заставит нас изменить наш анализ.
Если мы не получим достаточно токенов в эирдропе, мы готовы купить некоторые после того, как цена значительно упадет с первого пика. Люди обычно продают свои эирдропы, и цена снижается, после чего каждый значимый проект, связанный с эирдропом, получает второе дыхание. Конец декабря / начало января - наша догадка о временном окне для ставок. Не гонитесь за ценой в первый день.
Отказ от ответственности: Все это не является юридическим или финансовым советом любого рода. Это мнение анонимной группы, имеющих опыт работы на Уолл-стрит и в сфере программного обеспечения.
ДЕФИРОГАН #42. Bankless - Бычий Сценарий Для $LINK
• Лучший публичный чат по DeFi