Токены с высоким FDV. Как разрушить парадигму неизбежного падения токена?
Текущая структура запуска токенов поддерживает парадигму "только вниз", где цены рушатся.
Что происходит с FRAX?
Токены запускаются с высоким FDV, медленно теряют в цене, поскольку получатели аирдропов продают их, а затем полностью обваливаются, когда венчурные капиталисты выходят из unlock и продают.
Несколько сбивчивых мыслей о том, как исправить текущую парадигму.
Mike Zajko всегда описывает худший сценарий траектории токена команды, как график ICP.
Если цена вашего токена выглядит так, то в долгосрочной перспективе вы обречены.
Рефлексивность может быть прекрасной вещью для протоколов, и рост цены может способствовать зарождению настоящего сообщества и экосистемы разработчиков.
Но обратное тоже верно и может быть жестоким.
Я также упустил из виду, что рыночные цены могут определять фундаментальные показатели, а не наоборот.
Я смотрел на рынок и пытался увидеть ранние признаки принятия, предполагая, что это будет двигать цену. Криптоактивы рефлексивны и могут работать в странных направлениях.
Давайте быстро определим несколько моментов, прежде чем я буду говорить дальше
Существует два основных показателя предложения токенов:
- Circulating supply: токены находятся в обращении
- Fully diluted supply: максимальное количество токенов, которое может быть выпущено
Circulating supply увеличивается с течением времени, пока не сравняется с fully diluted supply
Например, если командные жетоны заблокированы на TGE, когда они начинают наделяться правами в 12-м месяце, они добавляются к циркулирующему предложению. Они всегда были частью fully diluted supply.
Market cap = циркулирующее предложение умножить на цену
Fully diluted valuation (FDV) = fully diluted supply умножить на цену
Чтобы использовать идею cobie Market cap — это мера спроса, в то время как FDV — просто мера предложения.
Market cap — это общая стоимость публичного спроса, и она растет и уменьшается вместе с действиями цены.
При условии достаточной ликвидности, это надежный показатель.
FDV увеличивается по мере роста market cap, потому что оба показателя основаны на текущей рыночной цене токена.
Однако рост market cap не означает, что появился дополнительный спрос на заблокированные токены.
И владельцы заблокированных токенов могут быть довольны продажей по значительно более низким ценам.
Так что FDV может быть крайне неточным показателем истинной стоимости сети.
Очень рекомендую прочитать все это здесь.
Существует мем, что FDV на самом деле мем, потому что некоторые токены торгуются с такими большими FDV (например, Worldcoin на $50B).
И это может быть актуально для розничной торговли, потому что если вы торгуете этими активами, FDV, возможно, не имеет большого значения, пока вы не попадете в ситуацию unlock.
Но FDV действительно важен для венчурных капиталистов, потому что они те, кто держит заблокированные токены!
Большинство протоколов сегодня привлекают средства от приличных венчурных капиталистов с одногодичным клифом, а затем вестингом еще на 18-36 месяцев.
Венчурные капиталисты должны оценивать активы в ожидаемой FDV через 3-4 года, потому что это настоящее отражение того, что они могут вернуть своим LP, но увы, так рынок сейчас не работает.
Это неправильный способ игры на рынке
Сравнение приватных сделок с текущей спотовой ценой предполагает, что вы можете выйти из сделки уже сегодня
Вы должны сравнивать с терминальной стоимостью - фактической ценой, по которой вы сможете выйти из инвестиции.
Что такое текущая парадигма, о которой я говорю?
- Запуск токена с высоким FDV
- Менее 20% токенов в обращении
- Отсутствие публичной продажи токенов
- Большой аирдроп
Примером может служить Dymension
Я думаю, что как только началась мета на аирдропы, это стало естественным способом увеличить долларовую стоимость аирдропа, не увеличивая количество токенов.
И это повышает самооценку команды и венчурных капиталистов.
Да, венчурные капиталисты и команда могут продавать заблокированные токены, но я не уверен, что спрос на заблокированные токены так велик, так что не уверен, насколько это распространено.
Но я знаю только то, что знаю.
Не всегда эти проекты запускались так!
Большинство сегодняшних доминирующих L1:
- FDV менее $1B сразу после запуска
- Похожие unlocks, но обычно более быстрые вестинги
- Ритейл мог купить по относительно низкой цене (<$500M FDV)
- Нет аирдропа
20% в обращении при запуске, но токены с community sale сразу начинают выпускаться, в итоге 50% в обращении через год
FDV $500-800M сразу после запуска
У SOL было около 20% в обращении сразу после запуска, но около 75% в обращении через год
FDV $300-500M сразу после запуска
Вы могли купить $SOL менее чем за $5 на протяжении многих месяцев
$LINK вышел с FDV в несколько сотен миллионов и в целом торговался ниже $1B FDV в течение первых 18 месяцев своей жизни.
Все эти токены имеют сильные сообщества и солидную базу держателей токенов, которые имеют относительно низкую стоимость.
Что такое эти знаменитые крипто-сообщества, о которых мы всегда говорим?
Сообщество означает зарабатывание денег вместе с вашими друзьями в интернете
В криптовалюте существует *очень мало* сильных сообществ, где сообщество не зарабатывает деньги
Первые сторонники Link Marines имели более года, чтобы накопить $LINK менее чем за $1, и независимо от того, стоит ли $LINK $5 или $15, они в плюсе и абсолютно выступят за Сергея.
Вспомните график ICP... действительно ли у ICP есть сильное сообщество?
Вероятно, есть город в Юго-Восточной Азии, где люди любили ICP, и теперь в местном баре есть мишень для дартса с лицом Доминика
Никому не нравится терять деньги.
Ну, цена токена повышается только если покупателей больше, чем продавцов
Так кто же покупатели на сегодняшнем рынке?
Да, есть некоторые ликвидные фонды и да, крипто-венчурные фонды покупают токены, но на ликвидный рынок не поступает так много капитала
Не считая ETH/BTC, это $10-15 миллиардов в год максимум.
Только на этой неделе мы видели три запуска токенов с общим предложением на сумму более $5 миллиардов
Ни за что не хватит институциональных предложений, чтобы покрыть предложение, поступающее на рынок.
Похоже, что окно для запуска токена и его мгновенного роста в 2-3 раза пока закрыто.
Большинство недавних запусков токенов закончились неудачно:
Рынок не в состоянии поглотить всю дополнительную ликвидность + люди, получающие аирдропы, похоже, хотят их обналичить, а не использовать мету "застейкай чтобы получить больше аирдропов в будущем".
В конечном итоге основными покупателями всех этих токенов являются розничные инвесторы.
Таким образом, ваша конечная ликвидность исходит от розничных покупателей.
Что бы вы ни делали на этапе seed финансирования, вам нужно в большей или меньшей степени предусматривать, что розничная аудитория будет заинтересована в покупке этого на открытом рынке.
Это существенно отличается от рынка конечной ликвидности для традиционных венчурных капиталистов.
Но проблема в том, что интерес розничных покупателей к токенам с высокой FDV и низким объемом предложения чрезвычайно ограничен.
Что за цикл – мы еще не прошли и шести месяцев, а $ARB уже почти вернулся к минимумам медвежьего рынка.
$OP и $TIA потеряли почти 100% своих приростов за 2024 год.
Притоки в альты кажется гораздо более избирательными и явно недостаточным, чтобы компенсировать большие unlocks.
Во-первых, эти токены дорогие. Никому не кажется, что это выгодная покупка, если стоимость составляет десять цифр в FDV.
Во-вторых, с этими большими аирдропами розничные покупатели получают токены бесплатно! Так зачем им покупать еще??
Давайте рассмотрим самый ожидаемый запуск токена в этом году.
EigenLayer вероятно, выйдет с FDV более $10B.
Может быть, это будет $80B FDV... я слышал и похлеще.
Состояние рынка криптовенчурных инвестиций сейчас.
"Меня не волнует оценка, если мы можем увеличить инвестиции в 10 раз."
Приведение одного из ведущих проектов в качестве примера, который, по его мнению, в конечном итоге достигнет оценки в $80 миллиардов.
Отсутствие дисциплины у венчурных капиталистов в оценке – один из моих главных сигналов к вершине.
Я бы поспорил, что большинство хотя бы относительно осведомленных держателей ETH уже занимаются фармингом Eigenlayer.
Вокруг фарминга аирдропа сформировалась экосистема на сумму более $5 миллиардов.
Если вам нужен доступ к Eigenlayer, скорее всего, у вас уже есть ETH.
Если у вас есть ETH, вы, вероятно, уже используете этот ETH для заработка некоторого количества токенов Eigen!
Таким образом, большой процент потенциальных покупателей получит токен бесплатно.
Конечно, люди могут купить больше. И ясно, что некоторое количество людей это сделает.
Но я сомневаюсь, что это огромный рынок.
Лично у меня хорошая часть моих ETH находится в различных LRT или непосредственно в Eigen, и я надеюсь на значительный аирдроп. Пошел бы я и купил больше при FDV в $20 миллиардов?
Розничные инвесторы, которые хотят получить доступ к Eigenlayer, но по какой-то причине не могут фармить токен.
Ясно, что число покупателей не равно нулю, но я не уверен, что большая часть розницы хочет купить $EIGEN при FDV в $25 миллиардов.
Таким образом, мы установили, что аудитория покупателей ограничена.
Если ваш FDV достаточно высок, венчурные капиталисты, очевидно, будут продавать!
Если вы участвовали в токене с момента seed раунда на $100 миллионов до FDV в $20 миллиардов, то вполне разумно зафиксировать прибыль!
Розничные инвесторы осведомлены об этой динамике и отслеживают это!
Анлоки токенов хорошо задокументированы.
Продают ли участники аирдропа?
Я не видел хороших данных о том, какой процент продают в этом цикле, но есть ясное психологическое понимание, что то, что вы получаете бесплатно, ценится меньше, чем то, что вы покупаете.
Большинство аирдропов также основаны на номинальной стоимости активов, которые вы депонируете, и поэтому по определению не составляют большой процент вашего портфеля.
Например, если вы вложите 1 eth в Eigen, вы можете получить 0.05-0.01 eth стоимости баллов.
Так что для большинства фермеров аирдропов это не так уж и значимо.
Вот почему мы находимся в парадигме "только вниз".
К слову, я не пытаюсь придраться к этим командам... у меня нет внутренней информации о том, что они делают, и я думаю, что они все действуют с хорошими намерениями.
И Eigen - новатор, и справится лучше, чем большинство.
Так как мы можем исправить эту парадигму?
Ребята из @6thManVentures провели отличное исследование и в целом обнаружили, что небольшие анлоки оказывают меньшее воздействие на цену, чем большие.
Я думаю, что правильное направление — это что-то вроде 20-25% в обращении на TGE, без клифа, 36 месяцев линейного анлока.
Позвольте розничным покупателям купить ваш проект в большом объеме.
На продажу токенов Near был такой спрос, что сайт CoinList упал дважды.
Явно был большой накопленный спрос перед TGE!
Позволяя сообществу накопить $5-25K токенов сверх аирдропа, вы купите гораздо большую лояльность.
Те вещи, которые лучше выдержали этот цикл, обычно супер новаторские, как Ethena или Jito.
Не знаю, сохранится ли это на остальной части цикла, но кажется интуитивно понятным, что это возможно.
Возможно, розничные покупатели устали от того, что им всучивают десятое параллельное DA модульное решение.
Венчурные капиталисты могут обвинять мем монеты в своих бедах, но на самом деле они виноваты, если предполагали, что структура рынка из предыдущих циклов будет действовать вечно.
Я остаюсь высоко оптимистичен и активно инвестирую.
Это не макроэкономический взгляд на рынок.
Это предупреждение, что покупка в рамках текущей структуры запуска явно не настроит вас на успех в долгосрочной перспективе.
Я занимаюсь выводом этих протоколов на рынок в течение последних десяти лет и видел десятки раз, что работает, а что нет.
Я все больше убежден, что текущая структура абсолютно не работает для подавляющего большинства проектов.
Перестаньте слушать плохие советы от венчурных капиталистов, юристов, консультантов или кого бы то ни было, кто говорит вам, что начинать с максимальным FDV — это умно.
Отблагодарить автора за переводы, ERC-20