ДЕФИРОГАН #30. Конечная Цель Ликвидного Стейкинга
Выдержки с лучших англоязычных подкастов.
Время прочтения 7 минут.
В этом эпизоде Bell Curve, Майк и Майлз обсуждают историю доказательства ставки и жидкого стейкинга, как LST (Liquid Staking Tokens) - это игра сетевых эффектов, почему управление протоколом LST - это тема горячих споров, риски рестейкинга, конкурентную среду LST.
Майк (Ведущий) – Ведущий "Bell Curve" и командир Blockworks
Майлз (Гость) – Сотрудник Reverie
История доказательства доли (PoS) и ликвидных стейкинг токенов (LST)
• Майк говорит, что концепция ликвидного стейкинга не возникла в экосистеме Ethereum, а впервые была предложена Феликсом Лютшем из экосистемы Cosmos.
• Майк рассказывает о раннем дизайне Ethereum и его переходе от блокчейна, основанного на доказательстве работы, к блокчейну, основанному на доказательстве доли. Ethereum был разработан для предотвращения концентрации стейкинг пулов, с целью избежать ситуации, когда небольшое количество крупных субъектов контролирует значительную часть стейкинга Ethereum. Чтобы поощрить это, Ethereum решил не иметь внутрипротокольного механизма делегирования, в отличие от Cosmos, и установил минимум в 32 $ETH, необходимых для стейкинга.
• Майлс говорит, что Ethereum пытался создать систему, которую нельзя было бы захватить несколькими крупными игроками, ставя целью большое количество отдельных стейкеров, распределенных по разным географическим областям. Cosmos, с другой стороны, пытался сбалансировать высокую доходность от стейкинга с желанием участвовать в активностях DeFi, что привело к идее ликвидного стейкинга.
• Майлс говорит, что, несмотря на решение Ethereum поощрять самостоятельный стейкинг, доминирующие протоколы ликвидного стейкинга, такие как Lido, фактически пересмотрели это решение, обеспечив делегирование доказательства доли. Это стало популярным из-за опасений о том, что крупные сущности захватят набор валидаторов Ethereum, упрощая делегирование стейка.
• Он добавляет, что рост Lido вызвал опасения относительно безопасности и управления Ethereum.
Структура рынка, доминируемая сетевыми эффектами
• Майлс говорит, что дизайн Ethereum сделал использование централизованной биржи для стейкинга очень привлекательным, что потенциально могло привести к тому, что несколько централизованных бирж захватят большую часть сети. Это вызывает беспокойство, поскольку это может привести к централизации контроля над сетью, что противоречит принципам децентрализации, которые лежат в основе блокчейн-сетей.
• Майлс определяет сетевые эффекты как ключевой фактор в структуре рынка ликвидного стейкинга. Значительную роль играют полезность и ликвидность токена ликвидного стейкинга в других экосистемах. Чем больше пользователей у протокола ликвидного стейкинга, тем полезнее и ликвиднее становится его токен, привлекая еще больше пользователей. Это создает благоприятный цикл, способствующий доминированию протокола.
• Майлс добавляет, что доверие, бренд и безопасность также являются ключевыми отличительными чертами протоколов ликвидного стейкинга, и эти факторы также имеют сильные сетевые эффекты. Протокол, которому доверяют и который имеет сильный бренд, привлечет больше пользователей, что еще больше укрепит его доверие и бренд.
• Майлс подчеркивает важность доверия и безопасности в протоколах ликвидного стейкинга и предполагает, что эти факторы могут привести к структуре рынка, где победитель забирает все или большую часть.
• Майк сравнивает Lido с двухсторонним рынком, как Amazon, где чем больше спрос пользователей, тем больше силы для торгов с операторами нод, что приводит к благоприятному циклу.
Управление протоколом ликвидного стейкинга (LST)
• Майк и Майлз обсуждают так называемые "дебаты о самоограничении", относящуюся к идее о том, что Lido, доминирующий протокол ликвидного стейкинга, должен саморегулировать свою долю рынка. Они говорят, что это вопрос управления, поскольку он включает принятие решений, которые могут ограничить рост Lido в интересах общего здоровья сети Ethereum.
• Майк и Майлз соглашаются насчет важности децентрализации в управлении протоколом, особенно для протоколов, которые являются основой для функционирования сети, как Ethereum.
• Майлз говорит, что децентрализация Lido - это ключевая часть его ценностного предложения, и что его рост и успех могут быть обезрискованы за счет закрепления основных частей протокола и обеспечения достаточной децентрализации. Закрепление основных частей протокола означает их превращение в неизменяемые, что может повысить доверие к протоколу. Майлз также говорит о идее поэтапной децентрализации протокола и ее важности для успеха Lido.
• Майлз говорит, что протоколам ликвидного стейкинга нужно снижать управленческие и технические риски, чтобы получить полную поддержку участников сети и базы пользователей.
• Майлз сообщает, что Lido планирует дать владельцам $stETH возможность ветировать некоторые предложения и закрепить основные части протокола, чтобы сделать их неизменяемыми.
• Майлз сравнивает протоколы ликвидного стейкинга с коммунальными услугами в традиционной экономике, которые являются естественными монополиями и подлежат различному регулированию из-за их важной роли в обществе. Он говорит, что существует потенциал для того, чтобы ликвидный стейкинг стал коммунальной услугой из-за его большого общего рынка (TAM) и последствий этого для его регулирования и возможностей роста.
• Майлз говорит о проблеме принципала и агента в экосистеме LSD. Он добавляет, что эта проблема актуальна для ликвидного стейкинга, поскольку стейкеры (принципалы) делегируют свою стейкинг-мощность операторам нод или протоколам ликвидного стейкинга (агентам), у которых могут быть разные стимулы, которые могут быть использованы против стейкеров. Он добавляет, что делегаторы Ethereum не обладают таким же объемом информации, как операторы нод или дневные операции Lido. Эта информационная асимметрия может привести к рискам для стейкеров, если агенты не действуют в их интересах.
• Майлз говорит, что рестейкинг, еще один уровень ликвидного стейкинга, усугубляет проблему принципала и агента, добавляя больше сложности и информационной асимметрии.
• Майлз также отмечает, что существует давление на доходность в токенах ликвидного стейкинга, различные протоколы рекламируют разные суммы доходности, не всегда раскрывая, откуда идет доходность или связанные риски. Это потенциально может привести к адверсивному отбору, когда розничные инвесторы могут быть привлечены более высокими доходностями, не полностью понимая риски.
• Майлз говорит, что рестейкинг - это еще один уровень ликвидного стейкинга, идея которого состоит в том, чтобы большое количество капитала было заблокировано для обеспечения безопасности Ethereum, в то время как другие критические протоколы, такие как ролл-апы, мосты и оракулы, обладают гораздо меньшей экономической безопасностью.
• В рестейкинге участник стейкинга повторно делегирует свой ваучер стейкинга оператору этих других протоколов, принимая на себя двойной риск слэшинга в обмен на вознаграждения в виде комиссий или токенов от ролл-апа. Этот дизайн позволяет использовать капитал, заблокированный для обеспечения безопасности Ethereum, для обеспечения безопасности других критически важных протоколов, потенциально увеличивая общую безопасность экосистемы Ethereum.
• Он говорит, что преимущества рестейкинга включают увеличение безопасности для других критически важных протоколов и потенциально более высокие вознаграждения для участников стейкинга. Риски включают увеличение сложности, информационного асимметризма и потенциал для неблагоприятного отбора.
• Майлз говорит, что рестейкинг ставит перед вызовами управление, в котором третьи стороны, такие как EigenLayer, становятся столь же критическими, как и управление Ethereum. Майлз говорит, что существуют опасения, которые высказывают ключевые члены сообщества Ethereum по поводу рестейкинга.
Конкурентная Обстановка в Области Ликвидного Стейкинга
• Майлз говорит, что существует конкурентная среда в области ликвидного стейкинга и упоминает других конкурентов, таких как Coinbase, Frax и Rocket Pool, которые имеют различные дизайны и успешно расширили свою долю рынка.
• Майлз говорит, что эти протоколы применяют стратегии, которые включают использование партнерств и сетей для распространения своих токенов и привлечения пользователей с целью увеличения своей доли рынка. Он добавляет, что некоторые протоколы могут предлагать более высокую доходность, но также нести более высокие риски, в то время как другие могут предлагать более низкую доходность, но иметь более безопасную и стабильную структуру.
• Майлз добавляет, что для обеспечения лучшей безопасности могут использоваться ролл-апы.
• Майлз добавляет, что инновации в области безопасности и дифференциации доходности могут потенциально дать конкурентное преимущество протоколам, которые их внедряют.
• Он говорит, что существует потенциал для взрывного роста во время следующего бычьего рынка, когда люди ищут доходность и возможность для superfluid restaking.
• Он говорит, что существует потенциал для распространения ликвидного стейкинга в других экосистемах и о инновациях, которые происходят в этих экосистемах помимо Ethereum.
ДЕФИРОГАН #29. Bankless - Рестейкинг с Виталиком, основателем EigenLayer и Тимом Бейко