HYPR. Апдейт по годовым результатам
В начале декабря я разбирал компанию Hyper - оператора сети электрозарядных станций с амбицией федерального масштаба. Компания управляет сетью из ~130 "быстрых" ЭЗС мощностью в 150 кВт (зарядка до 80% за 20-30 минут).
В 2023 году Hyper проводил pre-IPO на платформе Zorko, а сейчас его акции торгуются на ОТС-секции Мосбиржи (АО "Новая Энергия", торговый код: "Нов Энерг", тикер HYPR).
Напомню, что Роснано - один из акционеров Hyper. В кулуарах Роснано называют проводником воли государства в развитии инфраструктуры для электромобилей. А само Роснано, в свою очередь, считает Hyper "федеральным оператором электродвижения" (см. t.me/rosnanoinfo/1918).
В конце декабря основатель и глава компании Алексей Тихонов провёл закрытый звонок с акционерами Hyper, где рассказал об операционке и стратегии. Я был на звонке и обновил свой взгляд на компанию с учётом новых цифр. Ссылка на транскрипт звонка будет в конце текста.
Знакомьтесь, Алексей Тихонов, основатель и глава Hyper:
Главные выводы по итогам звонка:
- Уточнил целевую цену акций по моей модели: 366-1589 рублей. Компания движется близко к тому треку, который я закладывал в модель: справедливая цена акций HYPR сегодня в консервативном сценарии по моей модели получается 366 рублей, а в оптимистичном 1589 рубль (сейчас 250 рублей) - ссылка на разбор с моделью будет в конце текста.
- Hyper добился прибыльности на операционном уровне в первом регионе присутствия и теперь занимается масштабированием этой прибыльной модели на новые регионы.
- Выход в Москву планируется уже в 1 квартале 2025 года. Москва - традиционно самый "жирный" рынок.
- Hyper озвучил план масштабирования: сейчас в сети Hyper ~130 ЭЗС, план 550 ЭЗС в 2025-2026 годах с дальнейшим ростом до 1200 к 2027 г.
- Hyper тестирует схемы, которые позволяют масштабироваться без вложений собственных средств компании: поиск финансового партнёра в регионе и подключение к своей сети локальных игроков.
- Масштабирование ограничивает высокая ключевая ставка, но здесь возможен "белый лебедь": компания рассчитывает добиться государственного субсидирования процентных расходов.
Я уверен, что у нас в сообществе все умеют думать своей головой, но на всякий случай напомню: всё сказанное ниже не является инвестиционной рекомендацией или призывом к совершению сделок. Моя цель - поделиться информацией и получить от вас обратную связь. Чтобы быть на связи, подпишитесь на мой канал в телеграм: ГАЗОВЫЙ ХАБ.
1. Результаты - сильный рост трафика и выручки
Операционные результаты Hyper за 2024 год сильные.
Трафик на ЭЗС у Hyper за 2024 год вырос на +538%. Для сравнения, прирост автопарка электромобилей в РФ за тот же период составил +52% (по данным Hyper):
Выручка от трафика выросла более, чем в 3 раза. Ждём финансовую отчётность (должна быть в марте).
2. Бизнес-модель компании прибыльна на операционном уровне - прибыль будет расти по мере роста проникновения электрических авто
Бизнес-модель компании Hyper: строить сеть под гарантированный спрос от таксопарков. Hyper строит сеть, а крупный региональный таксопарк (при содействии Hyper) закупает парк электротакси и гарантирует Hyper сбыт.
Этот ход мне нравится - за счёт него компания захватывает рынок и при этом сразу становится прибыльной на операционном уровне. А "сливки" снимает по мере роста парка электромобилей в России.
Алексей показал, как это работает на примере крупнейшей сети ЭЗС Hyper в Нижнем Новгороде:
- Эта сеть уже прибыльна на операционном уровне.
- Сегодня в Нижнем ~520 электротакси и ~100 зарядных станций. Опыт Нижнего показывает, что соотношения ЭЗС к электротакси 1 к 5 достаточно для окупаемости на операционном уровне.
- При соотношении 1 к 6 сеть уже покрывает амортизацию и даже зарабатывает прибыль акционерам.
- При этом сеть вполне может обслуживать 7–9 такси на одну ЭЗС и еще ритейл трафик (ритейл клиенты заряжаются по более высоким тарифам). Чем больше загрузка - тем больше прибыль.
Таксистов при этом можно назвать не только early adopters, но и super users: средняя выручка Hyper с одного электромобиля-такси около 13 000 рублей в месяц. В среднем в месяц такси заряжается 35 раз на 8 разных ЭЗС Hyper.
3. Hyper озвучил новые планы масштабирования
Сейчас в сети Hyper ~130 ЭЗС. Следующий рубеж – 550 зарядных станций в 2025-2026 годах с дальнейшим ростом до 1200 к 2027 г. На одну станцию планируется 7–9 автомобилей (электротакси), что обеспечит окупаемость для инвесторов и свободное время на зарядках для розничного трафика.
4. Hyper тестирует стратегию масштабирования без больших капитальных затрат
Hyper планирует расширять сеть за счет трех подходов:
- Строить региональные сети на деньги финансовых партнеров. В одном из регионов компания строит сеть в партнерстве с региональными финансовыми партнерами (финансовый партнер инвестирует в ЭЗС вместе с Hyper, а Hyper ими далее управляет). И планирует эту практику масштабировать, так как она даёт рост сети без капитальных затрат.
- Брать в управление и подключать к своей сети небольшие региональные сети. В 2024 году Hyper подключил ~10 ЭЗС трех сторонних операторов.
- Использовать собственный капитал компании. На 2025 г. запланировано привлечение финансирования в размере 2 млрд руб. для расширения сети зарядных станций. Привлечение капитала будет осуществляться через увеличение уставного капитала (equity) среди текущих акционеров (основатель и миноритарии, Роснано и ЭР-Телеком). Да, это может означать размытие для миноритариев. Однако глава Hyper Алексей Тихонов - крупнейший акционер Hyper, в одной лодке с миноритариями на уровне АО "Новая Энергия". Поэтому он заинтересован, чтобы потенциальное размещение было по цене выше текущей (~250 руб.), и чтобы размытие перекрылось ростом бизнеса.
5. Выход в самый "жирный" регион - Москву - планируется в 1 квартале 2025 года
Компания готовится к пуску пилотной сети в Москве. Приказом Дептранса Hyper выделены 64 локации в городе. Из них 8 локаций находятся в степени высокой готовности к запуску.
На днях я был в Москве и посетил две из них - нашел на них черные коробки и надпись: "Скоро здесь будет станция зарядки автомобиля".
Так вот, по словам Алексея Тихонова, запуск первых зарядных станций в Москве запланирован уже на первый квартал 2025 г.
6. Масштабирование сейчас ограничивает высокая ключевая ставка, но это временно и есть потенциальный "белый лебедь"
Основным ограничением для развития является высокая ключевая ставка, которая делает лизинг электротакси слишком дорогим для таксопарков.
Можно ждать, пока ключевая ставка будет ниже. У компании для этого есть запас денежных средств, достаточный для работы в течение двух лет без привлечения дополнительных средств (со слов Алексея).
Для преодоления этого компания ведет переговоры с Правительством РФ о субсидировании ставок и развивает инициативы по поддержке отрасли.
Вывод: целевая цена подтверждена
Я учёл эти вводные в своей финансовой модели. Судя по озвученным Алексеем результатам, компания движется примерно по тому треку, который я закладывал в оценке. Результаты моих обновленных расчетов:
Немного подробнее о моделировании:
Консервативный сценарий: справедливая цена 366 рублей за акцию. В этом сценарии я закладывал консервативный прогноз по числу электромобилей от Strategy Partners. Проникновение электротакси 20% и такая же 20% доля рынка у Hyper (для обслуживания такой сети нужно будет 3 400 быстрых ЭЗС):
Оптимистичный сценарий: справедливая цена 1589 рублей на акцию. Оптимистичный план предполагает рост рынка электромобилей по верхней границе плана Правительства РФ. Hyper в этом сценарии займёт 30% рынка ЭЗС в России - такую цифру озвучивал основатель в одном из интервью:
Спасибо за внимание, делитесь вашим мнением в чате канала (ссылка на канал: https://t.me/natgas69).
Если захотите сами поуправлять сценариями целевых цен, напишите в чат Газового хаба, размещу свою модель. Управление на цифрах дает возможность понять в чем риски и какой может быть апсайд в случае успеха.
Полезные ссылки:
👉 Транскрипт звонка с Алексеем публиковали здесь: https://t.me/zorko_exchange/232
👉 Разбор Hyper от 5 декабря: https://teletype.in/@natgas69/hypr