Видение рынка на языке опционов

В чате Deribit часто обсуждаются интересные идеи, из которых можно извлечь полезную информацию для изучения и тестирования. Одна из таких идей была предложена активным участником чата tashik, которая поделилась статьей, для поиска возможного конкурентного преимущества. Суть материала вкратце:

Как перевести ожидания по рынку на язык опционов, используя концепцию "поверхности волатильности"? В текущей ситуации наблюдается бычье настроение, однако это вызывает определенные опасения, так как большинство участников рынка настроены аналогично.

Ралли ожидаемо, и когда оно происходит, волатильность снижается, поскольку никто не оказывается в замешательстве. Небольшие откаты в ходе ралли также не удивляют, учитывая предыдущий рост. В результате распределение вероятностей скошено в сторону роста, но существует риск неожиданного падения.

Для управления рисками предлагается использовать опционные конструкции, такие как бычий спред коллов ATM/OTM и путы далеко OTM. Это позволяет сохранить длинную позицию и защититься от падений.

Ключевой вопрос заключается в том, насколько привлекательна цена этой конструкции на рынке. Для оценки этого можно использовать график зависимости нормализованного наклона от волатильности и сопоставить его с другими показателями аппетита к риску.

Статья подчеркивает важность создания различных опционных конструкций для отражения рыночных настроений и предлагает рассмотреть бычий спред коллов как способ застраховаться от падений при оптимистичном прогнозе роста. В заключение отмечается, что понимание рынка опционов не требует глубокого анализа текущих цен; достаточно оценить наклоны улыбок для определения рыночных ожиданий.

На основе предложенной статьи можно проверить несколько интересных идей. В частности, мы можем собрать различные опционные конструкции, такие как бычий колл спред и далеко безденежный пут, как это было предложено. Также стоит рассмотреть различные комбинации стратегий, которые учитывают наклон улыбки волатильности. Далее мы можем проследить, как менялись цены на эти конструкции с течением времени и насколько справедливо рынок оценивает их стоимость.

Однако данный подход имеет свои нюансы. Основополагающим параметром в ценообразовании опционов является волатильность, и с её ростом будет увеличиваться стоимость всей конструкции. В результате, даже если мы будем анализировать различные стратегии, нам всё равно придем к тому, что учитываем, в основном, только уровень волатильности — насколько он низок или высок. Например, стоимость пута может быть низкой по сравнению со спредом, и в ситуации страха и паники, когда стоимость пута приближается к стоимость подешевевшего спреда, разница в стоимости конструкции может оказаться несущественной.

Чтобы учесть наклон улыбки волатильности, необходимо рассматривать не только чистую стоимость конструкции, но и соотношение стоимости спреда к стоимости пута. В этом контексте мы приходим к выводу о том, что подобный инструмент уже существует — это skew в том или ином виде. В классическом понимании skew представляет собой отношение коллов и путов с дельтами 0.25. Этот параметр показывает наклон улыбки и указывает на то, насколько дорогие или дешевые коллы по сравнению с путами.

Тем не менее, мы могли бы остановиться на этом этапе и не изобретать велосипед — достаточно анализировать график волатильности и skew. Однако стоит отметить, что skew учитывает только отношение дельт 0.25. Мы же хотим более детально проанализировать наклон волатильности. Для этого можно построить skew для всех возможных отношений дельт опционов друг к другу: от 0.9 к 0.8 до 0.9 к 0.1, от 0.8 к 0.7 до 0.8 к 0.1 и так далее.

В результате мы получим матрицу всех отношений дельт и сможем более глубоко проанализировать уклон улыбки, а также оценить, как рынок воспринимает конкретные опционы в зависимости от их дельты. Это позволит нам получить более полное представление о рыночных ожиданиях и ценах на опционы в различных условиях волатильности. Саму логику создания инструмента я описал в отдельном материале.