🖥️🚚 Монитор первичного рынка: Балтийский лизинг
Кредитное резюме: Балтийский лизинг (БЛ) - заметный игрок на рынке лизинга (#6 в 2022 г. по объемам нового бизнеса). На текущий момент компания находится в собственности Траста, а до 2022 г. принадлежала Открытию.
Основной профиль – лизинг автотранспорта и строительной и прочей спецтехники, т.е. тот сектор лизинга, по которому в 2022 г. падения не произошло (в частности благодаря тому, что в Россию активно импортируются грузовики и строительная техника из Китая). Так, в 2022 г. новый бизнес БЛ вырос на 17% г/г, портфель – на 31% г/г (общерыночное -13% г/г и +5% г/г, соответственно).
Основные клиенты БЛ – это малый и средний бизнес, диверсификация по клиентам сильная. Важно, что лизинговый портфель качественный и остался таковым в 2022 г. (доля просрочки NPL 90+ находится на минимальных для отрасли 0.03%). По итогам 2022 г. NIM 8%, ROE 29%, валютного риска нет, достаточность капитала адекватная – 13.8%. Долговая нагрузка компании исторически растет, поскольку рост лизингового портфеля фондируется преимущественно новым долгом (банковские кредиты/бонды). Ликвидная позиция компании не вызывает у нас вопросов: срочность погашения обязательств превышает срочность выплат по лизингу (половина лизингового портфеля подлежит погашению примерно в течение года). В обращении сейчас находятся 5 выпусков облигаций Балтийского лизинга на 29 млрд руб.
Риск, который мы видим для компании, общерыночный – нехватка предметов лизинга, но в силу ниши, в которой БЛ работает, риск не должен быть существенным, как и показал прошлый год.
Кто такие? 6 место среди лизинговых компаний по итогам 2022 по новому бизнесу (+3 позиции г/г), по размеру портфеля на 9 месте (+2 позиции г/г). Специализация – грузовой автотранспорт, строительная/дорожная спецтехника, клиенты – малый и средний бизнес.
Акционеры: банк Траст (99.5%). Ранее (до февраля 2022 г.) – Открытие.
Рейтинг: А+/Стабильный от Эксперт РА (подтвержден в октябре 2022 г.).
Аудитор: Технологии Доверия (ex-PwC), положительное заключение.
Операционный профиль
На конец 2022 г. на автотранспорт приходится 55% портфеля БЛ, на дорожно-строительную технику – 21%, промышленное, с/х и лесное оборудование – 16%. Лизинг финансовый (средневзвешенная ставка на конец 2022 г. 17.3%).
Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован как по получателям (на крупнейшего приходится менее 1%, на топ-10 – 3%), так и по поставщикам (топ-5 – менее 10%), при этом наблюдается очевидно положительная динамика в снижении концентрации. В отраслевом разрезе лизингополучателей концентрация средняя – топ-4 отрасли формируют 70% лизингового портфеля (строительство, транспорт, торговля, производство).
Лизинговый портфель у БЛ качественный. Доля просрочки более чем на 90 дней остается на минимальных уровнях для отрасли – менее 0.1%, однако доля просрочки более чем на 30 дней в 2022-23 гг. выросла с 0.7% на конец 2021 г. до 2.5% на конец 1к23. В целом, ухудшение платежной дисциплины - это общее для всего сектора явление, наблюдающееся с 2022 г., поэтому пока будем следить за динамикой. Количество проведенных с начала 2022 г. реструктуризаций незначительно.
C 2018 г. лизинговый портфель БЛ рос среднегодовым темпом 30%. В 2022 г. он увеличился на 31% г/г (против +5% г/г на российском рынке лизинга в целом), а объем нового бизнеса - на 17% г/г (падение на 13% общерыночное), что объясняется тем, что в грузовом автолизинге и в лизинге строительной техники (на чем специализируется компания) дефицит предметов лизинга был не столь существенным, как в других отраслях, в том числе благодаря тому, что удалось найти новых поставщиков (пр. Коммерсант пишет, что строительная техника и грузовики хорошо шли из Азии [#1, #2]). По легковому автотранспорту рост портфеля слабоположительный.
Финансовый профиль
В результате роста масштабов бизнеса в 2022 г., чистый процентный доход вырос на 18% г/г.
По итогам 2022 г. NIM составил 8% (9% у Европлана (А+/Позитивный от АКРА и АА/Стабильный от Эксперта) – лидера отрасли среди частных лизинговых компаний), за последние годы наблюдается небольшое снижение чистой процентной маржи (10.5% в 2020 г.). Компания на обозримом горизонте работала с прибылью (ROE 25-30%).
По срочности, около половины ЧИЛ будет погашено в течение года (45 млрд руб.).
Нет валютного риска: все активы и пассивы в рублях.
Достаточность капитала на конец 2022 г. 13.8% - адекватная (18% у Европлана и 21.5% у РЕСО-Лизинга; у регулярно поддерживаемой государством ГТЛК по состоянию на конец 9мес21 12%). В силу наращивания лизингового портфеля (что преимущественно фондируется заемным капиталом), достаточность падает.
Долговой портфель: 85 млрд руб. на конец 2022 г. Основное фондирование – через банковские кредиты 59 млрд руб. (по состоянию на конец 2022 г.), на бонды сейчас приходится 29 млрд руб. Средневзвешенная ставка по портфелю на конец 2022 г. – 10.3%.
Краткосрочный долг на конец 2022 г. – 42.5 млрд руб., полностью покрывается поступлениями по лизингу в течение года, т.е. позиция по ликвидности комфортная.
Дивиденды: не ожидаются (РА Эксперт). В последний раз выплачивались в 2021 г. (1.3 млрд руб.).
Риски:
Общий для всей отрасли в текущей ситуации - дефицит предметов лизинга на фоне ухода иностранных поставщиков техники (что требует обновления базы контрагентов и портфеля брендов).