Это облигация с плавающей купонной ставкой, которая определяется по заданной формуле с привязкой к некоторому базовому индикатору. Это может быть ключевая ставка, индекс потребительских цен или доходность ОФЗ определенного срока. Такие инструменты выпускались и ранее, но были неликвидными в силу сложности их ценообразования, что делало их мало пригодными для хеджирования процентного риска.

В четверг [14 декабря] ООО Биннофарм Групп проведет сбор заявок на новый выпуск облигаций (серии 001Р-03) – дебютный флоатер от компании. Предварительные параметры – объем размещения 3 млрд руб., срок обращения 3 года, купоны квартальные, ставка будет рассчитываться исходя из RUONIA и спреда к ней не выше 250 бп. Отметим, что в недавнем размещении 2-летнего флоутера Борец (имеющий кредитный рейтинг на 1-2 ступени выше Биннофарм) стартовал с таким же спредом (финальный спред был установлен на уровне 225бп).

Норматив краткосрочной ликвидности (НКЛ или Н26(27)) является, наверное, самым критикуемым со стороны банковского сообщества, ставшим своеобразной манифестацией внедрения положений Базеля в России. За прошедшие почти два года, когда ЦБ де-факто приостановил действие требований по НКЛ, банковская система очень далеко ушла от уровней, которые требуется соблюдать. В этой записке мы показываем происхождение проблемы и оцифровываем ее масштаб. Недавно ЦБ объявил о том, что послабления для банков по соблюдению НКЛ прекратят свое действия с 01.03.24. Это может повлечь значительные последствия для банковского кредитования и ставок – быстрое торможение темпов роста кредитного портфеля и заметное увеличение депозитных ставок.

В пятницу [20 октября] ООО Солнечный свет соберет книгу заявок на дебютные облигации. Предварительные параметры выпуска: объем 1 млрд руб., срок обращения 1.5 года, купон ежемесячный. Ориентир по ставке купона не выше 16%, YTM не выше 17.23%.

Ликвидность облигации – да и любой ценной бумаги – это одновременно и просто, и сложно. Просто, потому что об этом пишут в учебниках, это слово постоянно на слуху, в некоторых брокерских приложениях даже показывают оценку ликвидности. Сложно, потому что, углубляясь в суть явления, понимаешь, что никто не может нормально посчитать ликвидность. Мы погрузились в этот вопрос, сделали собственную метрику, которая уже доступна на портале PRO Облигации, и хотим поделиться своими выкладками.

В прошлую пятницу, 15 сентября, Банк России повысил ключевую ставку до 13% (+100 бп). В пресс-релизе тон регулятора, на наш взгляд, несколько смягчился, но не принципиально. В целом сложно было ожидать, что ЦБ продолжит поддерживать жесткую риторику по ДКП после внеочередного повышения ставки до 12% в августе и серии жестких комментариев со стороны регулятора за неделю до последнего заседания. Однако эти комментарии в достаточной степени сформировали ожидания того, что ужесточение ДКП продолжится, поэтому повышение КС на 100 бп не стало сюрпризом.

Решение Высокого Суда Лондона от декабря 2022 г. легло в основу реструктуризации в рамках процедуры "Scheme of arrangement" в отношении двух выпусков еврооблигаций VEON Holdings B.V. с погашением в феврале и апреле 2023 г. (VIP 23 и VIP 23 7.25).

10 августа [в четверг] ООО Новые Технологии (НТ) соберет книгу заявок на второй выпуск облигаций (БО-02). Предварительные параметры: объем 1 млрд руб., срок до оферты 3 года, ориентир по купону 13-13.5% (13.42-13.96% YTP).

Из мира корпоративных еврооблигаций СНГ, на сегодняшний день мы выделяем выпуск UZAMTS 26 ($300 млн, купон 4.85%) - еврооблигации УзАвто, узбекского государственного автопроизводителя, выпускающего автомобили под брендом Chevrolet.

В пятницу, 21 июля, Банк России повысил ключевую ставку на 100 бп, до 8,5%, и это не предел. Консенсус-прогноз предполагал повышение ставки на 50 бп. Мы думаем, что решение поднять КС сразу на 100 бп является косвенным свидетельством признания со стороны ЦБ в том, что цикл ужесточения ДКП нужно было начинать раньше. Еще в сентябре мы сформулировали прогноз, в рамках которого закладывался рост ставки до 8,75% к концу этого года, а в феврале уточнили наш прогноз. Однако мы рассчитывали, что цикл начнется раньше.