AMPL: алго-стейбл и рай для трейдера
Оглавление
- Сатоши про биткоин
- Роль стейблов
- Как работает AMPL?
- Смена спекулятивной парадигмы
- Транши и сегментирование риска
- Стейблкоин SPOT
- Практические замечания для трейдера
- Ключевые ссылки
Сатоши про биткоин
В 2009 году Сатоши высказал мнение что Битокин не сможет функционировать как деньги из-за невозможности изменять предложение количества монет в соответствии с растущим спросом.
Переведу ключевую часть его поста:
".... нет никого кто мог бы взять на себя роль центрального банка и, для удержания цены на одном уровне, регулировать количество монет в обращении по мере роста количества пользователей....
... в этом смысле, (поведение биткоина) больше соответствует типичной динамике ценного метала. Поскольку количество монет неизменно, а количество пользователей со временем растет, то растет и цена монеты. Это создает замкнутый цикл, когда рост цены привлекает еще большее количество пользователей, что вызывает еще больший рост цены."
https://p2pfoundation.ning.com/forum/topics/bitcoin-open-source?commentId=2003008%3AComment%3A9562
https://satoshi.nakamotoinstitute.org/posts/p2pfoundation/threads/1/#7
Роль стейблов
Криптовалюта не будет вполне независима от государства, пока все центры ликвидности сконцентрированы вокруг стейблов обеспеченных долларом США.
Ampleforth Presents: Friedrich Hayek Predicts The rise of Stablecoins, Bitcoin and Cryptocurrency (youtube.com)
Для нормального функционирования криптоэкономики всегда будет необходим высоколиквидный крипто-токен, стоимость которого остается неизменной независимо ни от чего: стейблкоин.
На момент написания статьи, в ТОП 10 coinmarketcap 2 позиции занимают ведущие стейблы USDT и USDC:
Однако и USDT и USDC - это по-сути централизованные компании, которые имеют непрозрачную управленческую и операционную структуру, зависят от регуляторов, и своих контрагентов из мира традиционных финансов.
Чтоб в целом понять как работает эта кухня, есть хороший материал на Блумберг:
https://www.bloomberg.com/news/features/2021-10-07/crypto-mystery-where-s-the-69-billion-backing-the-stablecoin-tether
Тем не менее 90% всей ликвидности в крипто-рынке сосредоточено вокруг именно этих двух стейблкоинов. Что будет если одна из этих компаний окажется банкротом? Что будет если надежность обеспечения (в основном облигации США, хранящиеся в банковской системе США) окажется под вопросом?
На фоне такого сценария коллапс LUNA и FTX будет выглядеть как детский лепет.
Криптовалютная отрасль не находится в равновесии или безопасности, если вся ликвидность сконцентрирована вокруг стейблкоинов такого типа. Необходима диверсификация в сторону проектов которые не полагаются на обеспечение традиционными финансовыми инструментами.
В этой статье я опишу нестандартный подход к решению этой проблемы.
Как работает AMPL?
В 2019 году был запущен проект Ampleforth: алгоритмический стейблкоин основанный на принципе эластичного предложения.
Основной токен этого протокола AMPL имеет динамическое количество токенов в обращении, которое изменяется в зависимости от спроса и предложения.
Количество токенов AMPL, на каждом адресе где они есть, автоматически изменяется в диапазоне от -10% до +10% каждый день в 23:59.
Механизм работает следующим образом:
- Индикативная цена AMPL привязана к доллару индексированному на инфляцию в 2019 году
- Вокруг индикативной цены выделен диапазон +-5%:
- В зависимости от текущей рыночной цены AMPL, количество монет на всех кошельках будет:
- Сокращаться, на X% в сутки если цена AMPL дешевле индикативного диапазона
- Увеличиваться на X% в сутки, если цена AMPL дороже индикативного диапазона
- Оставаться неизменным, если цена AMPL внутри индикативного диапазона +-5% от индексированного 2019 доллара
- Х% суточного увеличения/сокращения лежит в диапазоне от 0% до 10%, в зависимости от того насколько сильно цена отклонилась от индикативного диапазона. Чем сильнее отклонение, тем ближе Х% к 10%.
Наглядно эти зоны разделены пунктиром на графике цены AMPL:
Смена спеклятивной парадигмы
Поскольку увеличение/сокращение количества токенов на каждом кошельке происходит синхронно и на одинаковый процент, то доля владения в общей капитализации AMPL у каждого кошелька не изменяется.
Т.е. если трейдер купил 1% всех токенов AMPL, то он владеет 1% общей капитализации проекта. Независимо от того сколько раз это количество изменится на +-Х% в ходе ежесуточных ребейсов, это будет оставаться 1% от общей капитализации.
Этот факт изменяет логику спекулятивной работы с этим активом.
- Цена AMPL всегда ходит вокруг нейтрального диапазона
- При этом общая капитализация, благодаря ежедневному увеличению/сокращению сапплая на всех кошельках будет или расти, или падать
Поэтому анализ сводится к оценке двух составляющих:
- В каком месте диапазона торгов находится рыночная цена AMPL?
- Долгосрочно, будет ли расти общая капитализация или снижаться?
Отталкиваясь от этого участниками проекта и принимаются решения о покупке/продаже.
Цена AMPL всегда в боковике. Общая капитализация прроекта при этом может расти или падать
Наглядно, графики цены и капитализации:
Такой дизайн позволяет строить он-чейн производные финансовые инструменты, которые решают задачу стейблкоинов гораздо эффективнее чем централизованные аналоги USDT и USDC или даже DAI.
Это достигается благодаря применению методики из традиционных финансов:
Транши и сегментирование риска
Механизм ребейса создает условия для высокой волатильности токена AMPL, что не способствует выполнению функции стейблкоина на которую претендует этот проект.
Чтоб решить эту проблему разработчики ввели функцию сегментирования AMPL на транши, в соответствии с профилями риска.
Пользователь помещает на депозит (стейкает в контракте) волатильный токен AMPL. Под залог этого депозита эмитируется несколько типов производных токенов с различными профилями риска (волатильности).
- Стейкинг разбит на 3 уровня траншей: 20%, 30%, 50%
- В залог помещается 1000 AMPL
- На выходе позиция пользователя в совокупности эквивалентна 1000 AMPL. Однако каждый транш содержит в себе различные степени риска базового токена:
- AMPL-A это самые безопасные 20% стоимости AMPL
- AMPL-B это самые средние 30% стоимости AMPL
- AMPL-Z это верхние 50% стоимости AMPL + вся возможная наценка выше нейтральной зоны
- Теперь пользователь может управлять профилем риска своей базовой AMPL позиции продавая/покупая, т.е. изменяя удельный вес каждого из траншей в "портфеле"
Погашение траншей происходит методом возврата держателям залогового токена (AMPL) "методом водопада". Это значит что старшие транши (AMPL-A) получают полное погашение первыми, а младшие транши последними, однако они же претендуют на излишки в случае если таковые накопились в период эккспансии предложения.
Допустим за время от эмисии до погашения определенной серии траншей залоговый токен AMPL в основном находился в зоне сокращения, соответственно его количество сокращалось:
В этом случае в момент погашения:
- А-транш получает выплату в полном размере
- В-транш получает выплату в полном размере
- Z-транш берет на себя все убытки и получает 0,5 AMPL на каждый 1 AMPL залога.
Допустим за время от эмиссии до погашения определенной серии облигации залоговый токен AMPL в основном находился в зоне увеличения, соответственно его количество увеличивалось:
В этом случае в момент погашения:
- А-транш получает выплату в полном размере
- В-транш получает выплату в полном размере
- Z-транш забирает всю прибыль и получает 1,5 AMPL на каждый 1 AMPL залога.
Стейблкоин SPOT
На основании логики траншей реализован стейбл SPOT.
SPOT это децентрализованный стейблкоин, который использует механизм траншей вместо ликвидаций для обеспечения масштабируемой стабильной привязки к доллару.
Популярные на сегодняшний день децентрализованные стейблкоины (DAI, FRAX, etc) используют рынки ликвидаций залогов для обеспечения привязки к доллару, или другой мере стоимости для стабилизации цены. Поэтому все они уязвимы к каскадным ликвидациям и сложны для масштабирования.
Токен SPOT основан на стабильном активе привязанном к доллару индексированному на инфляцию (AMPL) и использует механизм траншей вместо ликвидаций для стабилизации стоимости. Его дизайн позволяет:
- Масштабироваться вверх и вниз вслед за спросом
- Гнуться, а не ломаться, в случае экстремальных рыночных условий
Как это работает?
Цена AMPL постоянно колеблется:
Его общую волатильную стоимость "нарезают" на безопасную (SPOT) и опасную(stAMPL) составляющие:
Это позволяет выделить "стабильную составляющую" из естественной волатильности AMPL. В итоге цена спот с момента запуска год назад остается стабильной:
(на графике SPOT - заленой линией, AMPL - красной)
Практические замечания для трейдера
- Общий объем SPOT в обращении меньше $1 млн и у него еще нет никаких серьезных центров ликвидности или применений в DeFi.
- Команда работает над рынком займов для AMPL и SPOT, когда под залог этих активов можно брать другую крипту и наоборот. Это, и другие подобные юз-кейсы, может стать катализатором эмиссии SPOT, а значит все больше AMPL будет застейкано для обеспечения эмиссии SPOT, что будет снижать предложение и повышать спрос. Потенциально создавая условия для многих месяцев положительных ребейсов.
- Проект существует с 2020 года, и прошел первичное испытание временем на прочность. Однако пока не прошел испытание большими объемами. Что будет если объем эмиссии SPOT будет измеряться в миллиардах? Выдержит ли механизм динамических ребейзов? Только время покажет.
- Автор придерживается стратегии торговли AMPL в боковике: покупать внизу диапазона по ~$1, продавать вверху диапазона по ~$1.5. Такая стратегия дает примерно 5-7 сделок в год.
Ключевые ссылки:
- Автор является держателем токенов проекта, поэтому мой анализ не беспристрастен.
- В этом тексте практически наверняка содержатся технические неточности или неверные выводы. DYOR.
- Ответственности за финансовые решения, которые вы можете принять прочитав эту статью, автор не несет.
