ПОЧЕМУ ЦЕНА БИТКОИНА ВЫРОСЛА/УПАЛА ЗА ПОСЛЕДНИЙ ДЕНЬ/НЕДЕЛЮ/МЕСЯЦ ?

Цена криптовалюты Bitcoin определяется некоторой комбинацией небольшого числа очень крупных сделок, выпуска Tether, так называемой стейблкоина, и органического спроса и предложения. Чтобы выяснить, что вызвало определенное движение цены, необходимо изучить все три фактора.

Bitcoin, цифровой актив, изначально рассматривался как новый тип валюты. Но его растущая популярность выявила его ограничения как денег, при этом значительно увеличив его цену, сделав многих из его ранних последователей миллионерами. В результате теперь он в основном рассматривается как спекулятивная инвестиция.

Цена Bitcoin очень нестабильна, и она часто попадает в новости из-за резких взлетов и падений. 9 ноября 2021 года она достигла максимума в 67 562 доллара за один Bitcoin, но за девять недель с тех пор она упала на 37% до 42 723 долларов.

Рисунок 1: Цена биткоина (доллары США), январь 2019 г. — январь 2022 г.

Что движет этими ценовыми движениями? Чтобы ответить на этот вопрос, нам сначала нужно посмотреть, какова на самом деле цена биткоина, о которой сообщают СМИ.

Как рассчитывается цена Bitcoin?

«Официальной» цены Bitcoin не существует, поэтому большинство новостных организаций используют среднее значение цен, предлагаемых на крупнейших биржах для транзакций с криптовалютой. Поскольку Bitcoin является глобальным явлением, он торгуется против многих других валют. Для простоты его цена обычно сообщается в долларах США. Но доминирующей валютой для покупки или продажи Bitcoin является не доллар, а Tether, частная цифровая валюта или «стейблкоин», которая обычно торгуется один к одному против доллара. Технически было бы точнее сообщать цену Bitcoin в Tether.

Поскольку привязка Tether к доллару один к одному до сих пор сохранялась, различие между ценой Tether и ценой в долларах до сих пор было неважным для инвесторов. Но при исследовании причин движения цен Bitcoin доминирование Tether на рынке Bitcoin становится важным.

Цены определяются не только спросом и предложением на актив, но и спросом и предложением на деньги, используемые для их покупки. Увеличение денежной массы часто приводит к росту цен — считается, что это одна из основных причин инфляции. Таким образом, цена биткоина определяется не только спросом/предложением биткоина, но и спросом/предложением Tether, используемого для его покупки.

Предложение Tether постоянно увеличивается с течением времени. В январе 2021 года было 21 миллиард выпущенных Tether; по состоянию на 26 ноября 2021 года их было 73,6 миллиарда. Большинство из них не обеспечены долларами: в подтверждении от мая 2021 года корпорация Tether заявила, что только 6,8% были обеспечены наличными или эквивалентами наличных. Таким образом, деятельность корпорации Tether существенно увеличивает денежную массу в мире криптовалют.Когда цены растут в реальной экономике, одним из первых вопросов, которые исследуют экономисты, является вопрос о том, произошло ли увеличение денежной массы. Может ли расширение предложения Tether быть причиной роста цены биткоина?

Цена биткоина обусловлена ​​выпуском Tether?

Связь между выпуском Tether и ценой биткоина исследовали Гриффин и Шамс (2020). Они обнаружили, что во время бума биткоина в 2017 году рост цен часто был обусловлен небольшим количеством крупных покупок, деноминированных в Tether, после выпуска новых необеспеченных Tether. Исследование приходит к выводу, что эта практика стала причиной как минимум половины роста цены биткоина в году с марта 2017 года. С тех пор масштабы выпуска Tether значительно возросли. За десять месяцев, охваченных исследованием Гриффина и Шамса, было выпущено 2,2 миллиарда Tether; за последние десять месяцев было выпущено 52,6 миллиарда.

Мир криптовалют быстро развивается, поэтому трудно сказать наверняка, что это по-прежнему основной драйвер цен. Но блокчейн Bitcoin, который регистрирует каждую транзакцию с участием криптовалюты, показывает, что рост его цены на $5000 6 октября 2021 года был обусловлен единственной покупкой Bitcoin на $1,6 млрд за Tether. Разумно предположить, что эмиссия Tether по-прежнему является значимым фактором, определяющим движение цены Bitcoin.

Что еще влияет на цену Bitcoin?

Неясно, была ли покупка на $1,6 млрд сделана с использованием недавно выпущенного Tether; теоретически возможно, что это была инвестиция чрезвычайно богатого человека. Это связано с другой критикой, часто высказываемой в адрес криптовалютных рынков: что небольшое количество «китов», контролирующих большие объемы Bitcoin, манипулируют рынком, чтобы заработать деньги за счет обычных инвесторов.

Хорошо известно, что рынок высококонцентрирован: по состоянию на ноябрь 2020 года 2% счетов контролировали примерно 95% Bitcoin. Цена испытывает «скачки» чаще, чем типичный финансовый актив, что говорит о том, что цена непропорционально зависит от небольшого количества крупных сделок.

Эти сделки могут быть реакцией на новости, но они также могут быть попыткой сгенерировать большие внезапные движения цен. Эти движения могут заставить «маржинальных трейдеров», которые используют заемные деньги для ставок на цену Bitcoin, ликвидироваться, позволяя китам покупать или продавать обратно с прибылью. Значительный рост цен также может быть использован для привлечения внимания, поскольку новостные СМИ, как правило, некритически освещают изменения цен. Такое освещение приводит к увеличению инвестиций со стороны общественности, что позволяет крупным держателям обналичить часть своих запасов биткоинов.Последним фактором, определяющим цену биткоина, является уровень интереса среди широкой общественности. Было показано, что цена биткоина реагирует на возросшее освещение в новостях и возросшее обсуждение криптовалют в социальных сетях. Этот механизм прост: когда биткоин появляется в новостях, на рынок выходят новые покупатели, и цена растет.

Почему это важно?

Неопытные инвесторы в криптовалюты обычно рассматривают цену биткоина как прямую функцию интереса к активу. Если они ожидают, что в будущем на рынок выйдет больше людей, они покупают биткоин, а когда чувствуют, что рынок насыщен, продают.

На самом деле инвестирование в биткоин также подразумевает позицию по другим факторам, определяющим его цену. Если Tether сможет продолжать выпускаться, оставаясь привязанным к доллару, цена биткоина, скорее всего, вырастет.Но корпорация Tether подверглась санкциям со стороны штата Нью-Йорк и Комиссии по торговле товарными фьючерсами, а Bloomberg сообщил, что руководители Tether находятся под следствием за банковское мошенничество. Если регуляторы напрямую демонтируют Tether или если их действия приведут к набегу на Tether, это может привести к падению долларовой цены биткоина.

Будущая цена также является функцией будущих крупных сделок, поэтому покупка или продажа биткоина также является ставкой на то, что киты сделают дальше. Это ставит розничных трейдеров в явно невыгодное информационное положение по сравнению с крупными держателями.

Для властей и новостных СМИ важно понимать, что изменение цены биткоина не обязательно является сигналом об интересе к криптовалюте, экономических основах или долгосрочной жизнеспособности биткоина как валюты или актива. Во многих случаях это вообще не является сигналом о чем-то важном.

Оригинал статьи: https://www.economicsobservatory.com/why-has-the-price-of-bitcoin-risen-fallen-in-the-past-day-week-month

Подкаст "Полка экономиста": авторский обзор полезной экономической литературы доступен на Яндекс Музыке и Apple Podcasts