АЛРОСА итоги 2024: ничего неожиданного
Чистая прибыль: ₽19,3 млрд (-77%)
FCF: -₽17,6 млрд (₽2,2 млрд в 2023)
ND/EBITDA: 1,37х (0,26х в 2023)
О компании мы уже подробно говорили в этом разборе, поэтому драматичные результаты прошедшего года не могут удивить. Оборачиваемость запасов достигла 549 дней, что говорит об огромный затоваренности. Теперь EV/EBITDA стала в районе 7,2x, а EV/S уже чуть больше 2,3х, для нашего рынка, живущего жизнью высоких ставок, это крайне дорого
Алмазная отрасль продолжает находитcя под прессингом множества факторов. Оптимисты верят в скорое восстановление отрасли, однако забывают, что кризис носит не только циклический характер. Падение цен в совокупности с распространением синтетических алмазов создало убийственное комбо, которое покосило всех игроков на рынке, в том числе и крупный De Beers, который зафиксировал убыток по EBITDA в 2024 году
Если мы говорим про восстановление алмазного сектора, то надо как-то решить вопрос высоких запасов и низкого спроса. Даже если цена пойдет вверх, то тогда в продажу пойдут складские остатки, что замедлит этот самый рост цен.
И сам спрос увяз, синтетические бриллианты уже заняли 50% рынка обручальных колец в США по объему. В этом процессе главное не стать фанатом одной из сторон: всегда новый продукт как-то уживается с проверенным временем. Классические бриллианты не канут в лету, но их монопольная власть на рынке украшений уже в прошлом. Алмазодобытчикам наверняка придется заново вливать огромное количество денег в видовой маркетинг, что снова заставить потребителя купить «этот желанный бриллиант», как когда-то уже было в истории. Поэтому быстрый отскок в алмазной отрасли крайне трудно осуществим.
Касательно АЛРОСА
Желающие отыграть события в алмазном мире через акции Алросы должны не забывать, что они покупают часть компании, а не синтетический инструмент на сектор. В том обзоре мы затронули проекты и их проблемные точки. К ним добавляется ROE 5,7% против 22,3% год назад с выросшим долгом и его обслуживанием: EBIT/процентные расходы сократился с 13х до 2,6х.
Конечно, всегда есть соблазн купить проблемный актив под восстановление, однако как скоро оно произойдет, и нужен ли сейчас бизнес с операционной рентабельность 12%, когда денежный рынок предлагает 20%? Вопрос риторический, и совершенно очевидно, что большинство компаний, неимеющих дешевую оценку или нерыночных драйверов, пока просто не способны быть привлекательным объектом инвестиций