Все про WBTC. Ну почти.

В данном отчете представлен обзор на WBTC (Wrapped BTC). В первой части были рассмотрены теоретические основы по кроссчейн-мостам. Рисерч по WBTC, в этом контексте, является продолжением предыдущей части, т.к. WBTC - это не только токен, это еще и одноименный мост, осуществляющий процесс переноса оригинального биткоина в сеть Ethereum. Этот мост имеет достаточно специфичный дизайн, и является высоко централизованным решением. Но тем не менее, это - мост. Дмитрий Берензон из 1kx относит WBTC к "Asset-specific" мостам [Источник], основная цель которых заключается в переносе единственного актива из одной сети в другую. При этом, WBTC на сегодняшний день, является лидером по TVL среди всех остальных мостов, тем самым вызывая актуальность этого отчета. Понимание того, как функционирует WBTC и кто за ним стоит - может оказаться полезным при принятии инвестиционных решений.

Структура отчета:

1. Что такое WBTC?

WBTC (Wrapped BTC) - токен, представляющий собой цифровую версию BTC в сети Ethereum. “Обернутые биткоины” обеспечены 1:1 настоящими биткоинами, и именно благодаря этому, цена WBTC повторяет цену оригинального BTC. С этой точки зрения, WBTC является стейблкоином.

Основная смысл создания WBTC заключался том, чтобы воспользоваться всеми преимуществами экосистемы Ethereum, используя ликвидность BTC. Биткоин - не торгуется на дексах, его нельзя использовать в качестве залога для получения кредита и т.д., а “ERC-20 обертка” биткоина - идеально подходит для этих целей.

На 7 марта 2023 года, капитализация WBTC составляет $3,4B, занимая по этому показателю 23-ю строчку среди всего рынка криптовалют. Также, WBTC является лидером по заблокированным BTC в сети Ethereum, со значительным отрывом от конкурентов [Источник]:

WBTC был выпущен в 2018 году в компанией BitGo в партнерстве с Kyber Network и Ren:

2. Ролевая модель WBTC

WBTC функционирует благодаря совместному взаимодействию следующих ролей:

• Пользователь - держатель WBTC.
• Кастодиан - отвечает за хранение активов. Для того, чтобы был выпущен WBTC - оригинальные биткоины должны быть депонированы в качестве залогового актива. Эти биткоины хранятся на балансе Кастодиана. Кастодиан осуществляет эмиссию WBTC.
  
  Неизменно, эта роль всегда принадлежала BitGo.
• Мерчант - отвечает за дистрибуцию WBTC.
  
  Мерчанты подают заявки Кастодиану на эмиссию/сжигание WBTC.
  
  Изначально, Мерчантами были только Kyber Network и Ren. На текущий день Мерчантами являются 36 различных проектов. Актуальный список - [Источник].
  
  Обязанность за хранение KYC-данных Пользователей лежит на Мерчантах.
• Участник WBTC DAO - отвечает за добавление/удаление Кастодианов и Мерчантов, а также за внесение изменений в контракт токена.
  
  Контракт WBTC управляется мультисигом. Подписи требуются от участников DAO. В DAO могут быть участники, не имеющие роль Кастодиана или Мерчанта. При утверждения изменений используется формула "M из N", где “M”- необходимое кол-во подписей, а “N” - общее кол-во членов DAO. M и N определяются участниками DAO.
  
  На момент написания статьи, WBTC DAO насчитывало 18 участников.

Общая схема взаимодействия сторон:

Мерчанты выступают в роли некой прослойки между Кастодианом и Пользователем (у последних нет между собой прямой канала взаимодействия).

Кастодианы обмениваются обернутыми токенами с Мерчантами. Это возможно как при эмиссии (минт токенов), так и при сжигании (уменьшении предложения токенов).

3. Как происходит эмиссия WBTC?

Эмиссия новых WBTC может быть осуществлена только Кастодианом. При этом, процесс минтинга должен быть инициирован Мерчантом.

Последовательность действий:

1. Мерчант инициирует транзакцию, чтобы Кастодиан сминтил X WBTC на адрес Мерчанта в сети Ethereum;
2. Мерчант отправляет Кастодиану X BTC;
3. Кастодиан ждет 6 подтверждений в сети Биткоин;
4. Кастодиан создает транзакцию по выпуску X токенов в сети Ethereum.

4. Как получить WBTC?

Для получения WBTC, Пользователь может либо купить токены на бирже (тут все понятно), либо получить их от Мерчанта - здесь следующая последовательность действий:

1. Пользователь запрашивает WBTC у Мерчанта;
2. Мерчант проводит KYC/AML процедуры;
3. Пользователь и Мерчант осуществляют сделку через атомарный своп (или биржу), где Мерчант получает BTC, а Пользователь - WBTC.

5. Как происходит сжигание WBTC?

Сжигание сопровождается выкупом BTC за WBTC. Только Мерчант может сжигать WBTC. Для этого в контракте вызывается функция “Burn”, с указанием кол-ва токенов, которые необходимо сжечь в блокчейне Ethereum. При этом, это кол-во токенов вычитается из баланса WBTC Мерчанта, а предложение WBTC уменьшается.

Последовательность действий:

1. Мерчант создает транзакцию по сжиганию X WBTC;
2. Кастодиан ждет подтверждения 25 блоков в сети Ethereum;
3. Кастодиан отправляет X BTC на биткоин-адрес Мерчанта;
4. Кастодиан помечает запрос на сжигание выполненным.

6. Как обменять WBTC на BTC?

Последовательность действий для получения BTC Пользователем:

1. Пользователь запрашивает выкуп токенов у Мерчанта;
2. Мерчант проводит KYC/AML процедуры;
3. Пользователь и Мерчант осуществляют сделку через атомарный своп (или биржу), где Пользователь получает BTC, а Мерчант - WBTC.

Как Мерчанты, так и Кастодиан предоставляют свои услуги на коммерческой основе. Каждая из сторон взимает свою комиссию, бремя которых, в конечном счете, возлагается на Пользователей.

Кастодиан взимает комиссию с Мерчанта при минте/сжигании WBTC.

Мерчант взимает комиссию с Пользователя при минте/сжигании WBTC.

Так, например, на CoinList, для WBTC комиссия начинается с 0,25% при минте/погашении 0-10 BTC/WBTC и снижается до 0,10% при минте и 0,14% при погашении [Источник]:

7. Надежен ли WBTC?

Несколько поинтов про надежность, прозрачность и централизацию WBTC:

• WBTC публично делится списком кошельков, где хранятся все депонированные BTC, являющихся обеспечением для WBTC [Источник]:

• Ежеквартально проводятся аудиты, c помощью механизма Proof of Reserve от Chainlink [Источник]:

• Кастодиан (BitGo) не может самостоятельно минтить WBTC, для этого ему необходимо получить заявку на минт от Мерчанта.

Но самое главное:

8. БОНУС-КЕЙС: Alameda Research и депег WBTC

Дисклеймер: Изложенные ниже рассуждения - не более, чем плод фантазии автора, и не являются инвестиционной рекомендацией. DYOR.

Фуд, вызванный небезызвестными событиями с Alameda Research, затронул в том числе и WBTC. Так, в твиттер-пространстве гулял следующий скриншот с Дюны:

Автор этого твита [Источник], крайне настойчиво (для этого аж 3 стрелочки нарисовал) говорит о том, что Alameda - сминтила больше всего WBTC.

Логика примерно следующая: раз Alameda - заскамилась, то заскамиться должно и все, к чему Alameda прикасалась.

Тем не менее, этот фуд привел к депегу WBTC. Так, например, на Kraken WBTC довольно долго торговался с дисконтом к BTC:

Сейчас, привязка WBTC/BTC - снова 1:1. Арбитражеры сделали свое дело.

Чем этот кейс является показательным? Тем, что журналистские заголовки в стиле "Главный маркетмейкер WBTC испытывает сложности с..." - могут снова появиться в лентах новостей.

К сожалению, популярные дашборды в Дюне по WBTC (один и два) не отображают всей информации по динамике активности Мерчантов. За неумением доставать данные из блокчейна, автору пришлось руками все считать в Экселе.

Итак, за последний год (Февраль 2022 - Февраль 2023):

• Эмитировано: 46 083,75 WBTC;
• Сожжено: 155 131,94 WBTC;

Динамика активности в разбивке по Мерчантам:

Визуализируя таблицу выше, получатся наглядно увидеть какие Мерчанты были наиболее активными за последний год: