Высказывание аналитика европейского рынка EWI Брайана Уитмер в октябрьском выпуске GMP за 2020 год:

В декабре 2019 года глобальная рыночная перспектива завершила год с обширным отчетом о том, как неумолимый оптимизм подпитывает текущую технологическую среду, которая, в свою очередь, “повторяет старую фондовую манию 20-летней давности”. GMP показал медвежью дивергенцию между двумя европейскими технологическими индексами, а также важность дивергенции для ослабления силы сектора. В том месяце, когда Европейская комиссия объявила о создании совершенно нового технологического фонда стоимостью 3,5 миллиарда евро для спекуляций на ранних стадиях развития глубоких технологических компаний, мы описали медвежьи последствия следующим образом:

Когда правительство вступает в акт спекуляции, вершина обычно уже далеко позади.

В лучшем случае этот технический фонд вообще никогда не сдвинется с места. В этот момент простая попытка создать его сигнализирует о запоздалой тенденции позитивного социального настроения, которую давно пора обратить вспять.

Как видно из приведенного выше графика, ожидаемый разворот не занял много времени. В течение трех месяцев технологический индекс Stoxx 600 достиг максимума против тренда 576, а еще через четыре недели упал на 39%. С тех пор индекс присоединился к ралли континента, которое так любезно относится ко многим другим средним значениям. Европейские технологические акции фактически достигли нового максимума контртренда в июле 2020 года, но долгосрочная волновая структура убедительно доказывает, что этот сектор не является тем портретом здоровья, которым его считают большинство инвесторов.

Одно из самых вопиющих различий между технологическими пиками в 2000 и 2020 годах заключается в том, что финансовый сектор Европы на этот раз не участвовал. Красная линия на следующем графике показывает совокупную рыночную капитализацию 38 финансовых учреждений, включенных в индекс Euro Stoxx 600 Banks index. После пика в размере более 1,8 трлн евро в 2007 году стоимость европейских банков упала на 77% во время финансового кризиса 2008 года. Две последующие попытки ралли—которые провалились чуть ниже отметки в 1,4 трлн евро—сформировали медвежью двойную вершину. Затем вновь возникший медвежий рынок, большая часть которого произошла еще до пандемии, вернул финансовый сектор на расстояние плевка от его минимума 2009 года.

Как показывает синяя линия на графике, европейские технологические компании сейчас стоят больше, чем банки континента. Исторический переход произошел в начале этого года, и ошеломляющий разворот Фортуны также можно увидеть в индексе MSCI EMU, который охватывает крупные и средние компании в еврозоне. Согласно исследованиям Morgan Stanley, сегодня банковские акции составляют всего 13% от индекса по сравнению с 24% в 2010 году. Технологические акции, между тем, составляли всего 4% индекса в 2010 году, но составляют 12% индекса сегодня.

Financial Times отмечает, что технологические акции были “одними из самых устойчивых перед лицом пандемии.” Это может быть верно в отношении цен на их акции, но недостаточная эффективность финансовых акций медленно разъедает фундамент, который удерживает эти самые цены в воздухе. Не должно пройти много времени, чтобы весь технологический комплекс снова начал рушиться.