Что такое стейблкоин?

Стейблкоины служат для преодоления разрыва между фиатом и криптовалютой благодаря подразумеваемой стабильной цене.

Аннотация

Стейблкоины играли и продолжают играть жизненно важную роль в функциональном использовании криптовалют, позволяя пользователям подключать фиатные валюты к блокчейну и активам со стабильными ценами, сочетая функциональность криптовалюты с относительной стабильностью фиата. Это важный аспект криптовалютного рынка, поскольку, хотя такие активы, как Bitcoin и Ethereum, предлагают отличное предложение по стоимости, ежедневные колебания цен делают их сложными для использования в качестве форм оплаты или краткосрочного хранения ценностей.

Однако не все стейблкоины созданы одинаковыми. По мере развития индустрии стабильных монет важно иметь базовые знания о том, как обеспечивается каждый тип стабильных монет, и, соответственно, понимать преимущества каждого из них.

Сегодня поговорим о:

• Стейблкоинах с фиатным обеспечением
• Стейблкоинах, обеспеченные криптовалютой
• Алгоритмических стейблкоинах
• Синтах и товарно-обеспеченных Стейблкоинах
  

Стейблкоины с фиатным обеспечением

В принципе, фиатные стейблкоины имеют очень простой коэффициент обеспечения 1:1, при котором один фиатный доллар эквивалентен одному стейблкоину (т.е. $1 USD = 1 USDT). Многие стейблкоины, такие как USDT, GUSD, USDC, TUSD и PAX, используют этот метод обеспечения. Эмитирующие организации, Tether, Gemini, Circle, TrustToken и Paxos, должны держать соответствующее количество фиата в своих вне сетевых резервах, чтобы оправдать выпуск своих токенов.

Например, если Tether выпускает USDT на сумму 1 миллион долларов США, им придется держать 1 миллион долларов США, чтобы гарантировать, что стейблкоин обеспечен на 100%. В прошлом такие компании, как Tether, ставили под сомнение содержание своих резервов, поскольку их подозревали в том, что они хранят недостаточно фиатной валюты для обеспечения эмиссии своих стейблкоинов. В этом и заключается проблема вне сетевого обеспечения, поскольку резервы эмитирующего учреждения не могут постоянно проверяться на блокчейне. Тем не менее, эти стейблкоины постоянно остаются самыми стабильными в экосистеме и до сих пор демонстрируют надежность.

Стейблкоины , обеспеченные криптовалютой

Стейблкоины , обеспеченные криптовалютой, несколько отличаются от стейблкоинов, обеспеченных фиатом, так как в первом случае обычно используется более высокий коэффициент обеспечения, а весь залог хранится на блокчейне. Механизм, лежащий в основе такого обеспечения, состоит из смарт-контрактов, что позволяет выпускать стейблкоин без участия уполномоченного органа.

Чтобы выпустить криптовалюту, обеспеченную залогом, пользователь вносит криптовалюту в смарт-контракт, где она блокируется, и можно майнить пропорциональное количество стейблкоинов (в зависимости от коэффициента обеспечения протокола). Как только стейблкоин возвращается в смарт-контракт, первоначальный залог разблокируется для пользователя.

"Что если цена залога рухнет?". - Поскольку криптовалютные стейблкоины имеют избыточное обеспечение, дополнительное обеспечение будет поддерживать стабильность монеты, всегда гарантируя, что стабильная монета обеспечена.

Примером этого на практике является стейблкоин DAI, выпущенный компанией MakerDAO. Коэффициент обеспеченности DAI составляет 150%, что означает, что пользователи могут взять в долг до 66% от стоимости внесенного залога. Если заемная сумма превышает 66% от внесенного залога, то на пользователя налагается штраф в размере 13% за снижение коэффициента обеспечения.

Этот метод обеспечения доказал свою эффективность: с начала 2021 года и до момента написания данной статьи DAI оставался очень стабильным.

Алгоритмические стейблкоины

Алгоритмические стейблкоины поддерживают привязку за счет использования алгоритмов и смарт-контрактов, которые манипулируют количеством токенов в обращении. В рамках простого механизма ребейсинга (автоматической корректировки цены токена - его увеличение или уменьшение в цене) предложение алгоритмического стейблкоина сокращается, когда цена падает ниже привязки, и увеличивается, если цена поднимается выше привязки.

Как и в случае со стейблкоинами в целом, не все алгоритмические стейблкоины одинаковы. Некоторые из наиболее известных алгоритмических стейблкоинов для поддержания привязки используют метод частичного обеспечения или обеспечения Seigniorage. FRAX и UST - два наиболее заметных стейблкоина, использующих эти методы. Хотя UST рухнула, понимание того, как был обеспечен этот стейблкоин, прольет свет на слабые стороны используемого метода обеспечения, обеспечивая более полное понимание того, что именно произошло 10 мая 2022 года.

Обеспечение Seigniorage

Залоговое обеспечение Seigniorage будет объяснено на примере UST и LUNA, чтобы продемонстрировать реальное применение и подчеркнуть болевые точки строгого использования этой модели.

Этот метод обеспечения разработан таким образом, что одна монета предназначена для поддержания стабильности (UST), в то время как цена другой колеблется для поддержания этой стабильности и обеспечения обеспечения (LUNA). UST был обеспечен LUNA, таким образом, $1 Luna можно было обменять на $1 UST в любой момент времени и наоборот. Этот процесс позволяет пользователям оказывать давление на цену UST в любом направлении для поддержания привязки. Например, если цена UST составляла $1,05, появлялась возможность арбитража, когда пользователи могли купить Luna и обменять $1 Luna на 1 UST, который затем можно было продать на открытом рынке, получив прибыль в размере $0,05. В ходе этого процесса LUNA сжигалась, а UST выпускался, что оказывало понижающее давление на цену UST, приближая ее к привязке. И наоборот, если бы цена UST составляла $0,95, пользователи могли бы пойти на открытый рынок, купить 1 UST со скидкой и обменять его на LUNA стоимостью $1, опять же, получая прибыль на разнице. В ходе этого процесса UST сжигались, и выпускались новые LUNA, оказывая повышающее давление на цену UST и приближая ее к привязке.

Этот процесс также происходил алгоритмически с ростом сети. Когда спрос на UST увеличивался, Terra выпускала больше LUNA для обеспечения UST и поддержания стабильности цен. Если спрос снижался, Терра выкупала Luna и сжигала избыточное предложение.

Проблема с моделью залогового обеспечения seigniorage заключается в том, что ее управляющий токен (Luna) поглощает волатильность цен на стейблкоин при их отклонении от привязки. Это может привести к эффекту банковского бегства, крупной распродаже как токена управления, так и стейблкоина. Продажа обеих монет приведет к выпуску большего количества залога, что в конечном итоге снизит стоимость залогового токена и стейблкоина.

Дробные алгоритмические стейблкоины

Эта модель использует два подхода: частичное обеспечение в дополнение к модели seigniorage. Концепция этой модели заключается в том, что масштабируемость алгоритмического стейблкоина сохраняется, в то время как надежность и стабильность стейблкоина, обеспеченного фиатом или криптовалютой, также существует.

Протоколом, использующим этот метод обеспечения, в настоящее время является Frax Finance, которая выпускает стейблкоин FRAX и использует токен FXS (Frax Shares) в своей модели частичного seigniorage. На момент написания данной статьи коэффициент обеспечения проекта составляет 90%, а остальные 10% состоят из токенов FXS, которые помогают поддерживать привязку. Frax Finance считает, что по мере развития проекта и привлечения инвестиций пользователям будет удобнее использовать более низкий коэффициент обеспечения, что позволит им быстрее развивать протокол за счет выпуска токенов FXS.

Преимущество этой модели заключается в том, что если произойдет сценарий разгона банка, подобный инциденту с UST 10 мая 2022 года, наименьшая стоимость, которой может достичь FRAX, будет равна пропорциональному залогу. Хотя это очень сильно повлияет на стейблкоин, гораздо легче восстановить привязку с помощью любого вида обеспечения, чем полагаясь исключительно на модель seigniorage.

Синты и обеспеченные товарами стабильные монеты

Новый тип токенов, называемый синтом (синтетическим активом), многие могут считать стейблкоинами, в зависимости от того, какой актив он представляет. Такие активы, как нефть, золото, серебро и акции, могут быть представлены на блокчейне, если они пропорционально обеспечены.

Такие токены, как Paxos Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT), считаются стейблкоинами, поскольку они представляют реальные активы, привязывая их к форме залога. С помощью обоих токенов пользователь может пройти процедуру верификации, чтобы получить соответствующее количество физического золота и забрать его в указанном месте. Несмотря на то, что эта нишевая отрасль невелика, она растет и имеет невероятный потенциал на рынке.

Заключение

Стейблкоины, несомненно, будут играть важную роль в будущем криптовалют. Стейблкоины на шаг ближе к использованию в обычных коммерческих транзакциях, чем другие виды криптоактивов, благодаря своей надежности.

В некотором смысле, стейблкоины все еще находятся в зачаточном состоянии, и индустрия все еще пытается определить наилучшую структуру и методологию для их успешного использования. Как видно из приведенных выше многочисленных моделей, криптовалютный сектор добился прогресса в достижении ценовой стабильности, и цель не за горами. По этой причине стейблкоины все еще находятся в процессе разработки, так как они должны гарантировать стабильность при минимальном или полном нарушении фундаментальных принципов криптовалюты.