Финансовая сторона SpaceX. Кто и как их финансирует. Пятничный Лонгрид #17

Когда речь заходит о SpaceX, большинство сразу вспоминают про их уникальные проекты, вроде Crew Dragon или Starship, про размах их деятельности, про частоту запусков, и конечно, про амбициозные планы по колонизации Марса. Но за этими эпичными кадрами, которыми они охотно делятся в соцсетях, скрывается не менее интересная – и гораздо менее публичная – история: откуда у SpaceX вообще деньги на всё это?

Как компания, начавшая с букета неудачных запусков и отчаянных попыток привлечь хоть кого-то из венчурных инвесторов, превратилась в самую дорогую частную компанию в США, способную в одиночку финансировать мегапроекты? Почему NASA, Пентагон и даже Google считают нормальным переводить SpaceX миллиарды, и как получилось, что спутниковый интернет Starlink теперь частично финансирует полёты на Марс? А главное – действительно ли Илон Маск в какой-то момент был в двух шагах от банкротства и вытащил компанию “на упрямстве и харизме”?

Сегодня мы погружаемся в финансовую подноготную SpaceX. Разберёмся, кто вложился на старте, как компания справлялась с кризисами, на чём зарабатывает сейчас и какие амбиции скрываются за строкой “внутренние инвестиции” в отчётах.

Кто вложился в SpaceX и как компания выживала в первые годы

В 2002 году SpaceX основал Илон Маск, только что ушедший из PayPal с $175 млн личного капитала. Он мечтал о Марсе и готов был вложиться сам – первые ракеты Falcon 1 финансировались лично из кармана Маска. Венчурные инвесторы поначалу присматривались настороженно (инвестиции в ракетостроение – известный способ “стать миллионером, начав миллиардером”). Маск действительно рисковал состоянием: по оценкам, за первое десятилетие он вложил около $100 млн собственных средств. Частные фонды дали примерно столько же – ещё $100 млн, а остальное (~$800 млн) пришло от доходов и контрактов.

Уже к 2006 году SpaceX сумела привлечь внимание NASA. В рамках программы COTS (развитие коммерческих космических кораблей) NASA выдала грант $396 млн – авансом на демонстрацию доставки грузов на МКС. Эти деньги, по сути, стали первым внешним “инвестиционным” источником, не размывшим долю Маска. Однако первые три запуска Falcon 1 закончились неудачно, компания проедала деньги и балансировала на грани краха. Маск позже вспоминал, что тогда он просыпался от кошмаров с криками и физической болью – настолько велико было напряжение.

В сентябре 2008 SpaceX сделала четвёртую попытку запуска Falcon 1 – и, о чудо, успех! Но на счетах к тому дню оставалось денег лишь на этот полёт. Маск разделил свои последние $30 млн между SpaceX и Tesla (которая тоже была на грани), и судьба словно сжалилась над ними: через несколько месяцев NASA официально заключило контракт по программе CRS на $1,6 млрд. Он предусматривал 12 грузовых миссий к МКС и буквально спас SpaceX от банкротства. К 2012 году, после десяти лет со дня основания, общие инвестиции в SpaceX оценивались в $1 млрд, из них лишь $200 млн – частный капитал (включая $100 млн Маска). Остальное – выручка от контрактов и государственных программ.

Помимо самого Маска, первым венчурным фондом, рискнувшим вложиться, стал Founders Fund (основан соратником Маска по PayPal Питером Тилем). Именно партнер Founders Fund Люк Носек в 2008 году возглавил первый раунд венчурного финансирования SpaceX и вошёл в совет директоров компании. В последующие годы компанию поддержали Draper Fisher Jurvetson (DFJ), Valor Equity Partners и другие фонды, верящие в планы Илона. Но масштабных раундов с большими суммами на старте не было – SpaceX выезжала на деньгах Маска и прогрессирующих контрактах.

Неудачи преследовали SpaceX и дальше. В 2015 взорвалась ракета Falcon 9 с грузовым кораблём для МКС – снова пауза, расследование, убытки. Но к тому моменту SpaceX уже умела привлекать инвесторов. В январе 2015 в компанию инвестировали Google и Fidelity – сразу $1 млрд за ~8% доли (оценка SpaceX ~$12 млрд). Эти деньги помогли не только исправить проблемы с ракетами, но и запустить авантюрный проект Starlink – глобальный интернет из спутников (анонсирован он был в том же 2015). В 2016–2017 SpaceX пережила ещё один взрыв (при тесте на стартовом столе, спутник AMOS-6 сгорел дотла), но уже через несколько месяцев получила новые контракты и инвестиции. В июле 2017 SpaceX привлекла $350 млн при общей оценке компании в $21 млрд. Это означает, что даже после самых жарких неудач инвесторы не спешили бежать, слишком ценными казались наработки SpaceX по многоразовым ракетам.

Все эти годы Илон Маск оставался главным акционером компании (в 2012 у него было ~70% акций; сейчас около 54%). Если требовалось – докладывал денег сам или убеждал других инвесторов «докинуть денег». По сути, Маск был и CEO, и главным инвестором, готовым спасать компанию даже ценой продажи имущества. Такой репутационный груз работал двояко: с одной стороны, команда чувствовала ответственность, но с другой – внешние инвесторы понимали, что Маск не бросит SpaceX, и охотнее входили в раунды финансирования.

Финансовая ситуация в наше время

Перенесёмся в 2020-е. SpaceX – уже не голодный стартап, а жирный единорог, который поднимает раунды на миллиарды и зарабатывает сам не меньше. Как устроены деньги SpaceX сегодня?

Основным источником дохода от SpaceX являются контракты NASA. Компания регулярно получает оплачиваемую работу от NASA: грузовые и пилотируемые запуски к МКС (программа Commercial Crew – $2,6 млрд, выигранные у Boeing в 2014-м), контракты по программе Artemis (в 2021 NASA выбрало SpaceX для лунного модуля – контракт $2,9 млрд, плюс дополнительно $1,15 млрд в 2022 на второй посадочный модуль). К 2023 году суммарная стоимость контрактов SpaceX с NASA превышает $5 млрд, и компания обеспечивает ~66% запусков NASA. Туа входят и доставка астронавтов, и запуск спутников, и даже проект по безопасному сведению МКС с орбиты в будущем.

Кроме этого SpaceX запускает спутники для Космических сил США, разведки, иностранных правительств. Например, программа GPS III и разведспутники NRO также приносят SpaceX многомиллионные контракты. Плюс SpaceX продаёт правительствам доступ к своему интернету Starlink в том числе для военных целей

Спутниковые операторы (например, SES, Intelsat) и корпорации покупают пуски Falcon 9 по ~$67 млн за запуск. Например в 2023 SpaceX выполнила 28 коммерческих запусков Falcon 9 и 5 запусков Falcon Heavy, заработав на этом около $3,5 млрд. Рынок коммерческих пусков SpaceX буквально прибрала к рукам. Конкуренты компании, вроде Arianespace жалуются и просят у своих властей субсидий, чтобы противостоять SpaceX.

Нельзя не упомянуть Starlink. В 2024 году в выручку SpaceX пришло от Starlink около $7,7 млрд. Количество пользователей Starlink перевалило за 4,6 млн по всему миру, и хотя проект пока реинвестирует большую часть доходов в рост, масштабы впечатляют. Более того, Starlink – стратегический козырь: его доходы прямо направляются на финансирование самых амбициозных проектов, например Starship.

SpaceX также продаёт полёты туристов (миссии Inspiration4 в 2021 и Polaris Dawn), транспортирует грузы для частных исследований. Также, хоть и немного, но зарабатывает дочерняя компания The Boring Company – доля SpaceX там около 6%, и хотя тоннели – не космос, но приятный бонус.

Несмотря на растущие доходы, SpaceX не стеснялась привлекать капитал. 2019–2021 годы – настоящий бум венчурных инвестиций в SpaceX: за это время компания подняла более $6 млрд. Крупнейшие раунды включают август 2020 ($1,9 млрд, оценка ~$46 млрд), февраль 2021 ($1,61 млрд от 99 инвесторов, оценка ~$74 млрд) и конец 2021, когда вторичный рынок оценил SpaceX уже в $100 млрд. В 2022 новый раунд дал оценку ~$127 млрд. А начало 2023 – свежие $750 млн во главе с фондом a16z (Andreessen Horowitz) при оценке $137 млрд. Среди крупнейших держателей акций сейчас: Founders Fund (~10,4%), Fidelity (~10,2%), Google (через Alphabet GV ~7,5%), Sequoia, а также Gigafund (специализированный фонд, сосредоточенный на проектах Маска). Всего с 2002 года SpaceX получила около $10 млрд внешних инвестиций.

На январь 2025 рыночные оценки SpaceX на вторичных торгах достигают $210 млрд – $250 млрд. А после внутренней сделки по выкупу акций в декабре 2024 сами SpaceX заявили о оценке на сумму около $350 млрд. Это делает SpaceX самой дорогой частной компанией США. Однако Маск не спешит выводить компанию на IPO. Он неоднократно говорил, что выведет туда сначала Starlink, когда бизнес будет “предсказуемым”. Продажа акций SpaceX публично сейчас не планируется – Маск не хочет терять контроль и раскрывать все финансовые тайны. Однако сотрудники и ранние инвесторы получают ликвидность через внутренние тендеры – SpaceX регулярно выкупает у них акции или организует сделки с ограниченным кругом инвесторов. Так, в 2022 году ряд избранных фондов (a16z, Sequoia, Gigafund и др.) смогли купить акции у сотрудников по ~$70 за штуку (к слову, в основном раунде они стоили по $270). Итог: компания остаётся частной, но близкой по прозрачности к публичной – уж слишком все следят за каждым её шагом.

Starship: самая дорогая игрушка SpaceX

Самый амбициозный (и дорогой) проект SpaceX – межпланетный корабль Starship. Эта многоразовая система следующего поколения должна возить людей на Луну и Марс, запускать тысячи спутников Starlink 2.0 и вообще заменить весь нынешний парк ракет. Но большие цели требуют больших денег. Что мы знаем о финансировании Starship?

Илон Маск в 2018-м прикидывал, что разработка Starship (тогда он назывался BFR) обойдётся от $2 до $10 млрд. Поначалу это казалось астрономической суммой, ведь SpaceX тогда столько не зарабатывала. Но к счастью, часть счёта оплачивает NASA: выиграв контракт HLS на $2,9 млрд, SpaceX компенсировала значительную долю затрат. В 2023 Маск отмечал, что расходы SpaceX на Starship составят около $2 млрд за год – и эти деньги компания покрывает из внутренних ресурсов, без привлечения внешнего капитала. Проще говоря, Starlink оплачивает Starship. Если раньше Маску приходилось искать инвесторов, то теперь абоненты спутникового интернета невольно становятся венчурными вкладчиками проекта полёта на Марс. Все эти расходы идут на огромный штат инженеров в Техасе, строительство десятков прототипов и инфраструктуру Starbase.

Помимо денег от NASA на лунный вариант Starship, есть также инвестиции через американские военные программы. Например, ВВС США частично финансируют испытательные запуски ракеты (правда, суммы там достаточно скромные). А еще штат Техас даёт налоговые льготы и гранты, зная, что Starbase – теперь туристическая "Мекка" и источник рабочих мест. Но в целом большинство затрат на Starship лежат непосредственно на SpaceX.

Зачем SpaceX так раскошеливается? Дело в том, что Starship – это будущее монополии SpaceX. Во-первых, спутники Starlink 2.0 тяжелее и больше, их можно вывести только на Starship. Во-вторых, Starship обещает еще сильнее снизить цену запуска – а значит, отбить рынок у всех напрочь. Маск планирует возить грузы тоннами практически за копейки (конечно, пока это фантастика, но в 2010-х его тоже называли фантазёром с идеями посадки ракет на баржу). В-третьих, будут новые направления доходов: межконтинентальные полёты Earth-To-Earth, Космический туризм, государственные миссии NASA. И конечно интерпланетарные полёты на Марс и другие планеты

Бизнес-подход SpaceX: экономия на всём (кроме амбиций)

Девиз SpaceX: “Мы сделаем дешевле, даже если для этого придётся сделать всё самим”. Компания с первых лет выбрала модель вертикальной интеграции: производить максимум компонентов у себя и не переплачивать подрядчикам, ускорять цикл “проектирование – тест – провал – снова проектирование”. В традиционной аэрокосмической отрасли ракеты собирают из деталей от сотен поставщиков (каждый из которых делает свою наценку). SpaceX же собирает до 70% ракеты своими силами на фабрике в Хоторне. Это напоминает подход Генри Форда в эпоху Model T, только вместо автомобилей – космические ступени. разберемся почему это работает экономически:

Пример от SpaceX: стандартный космический компонент, скажем, радиосистема, у подрядчиков стоил бы $100 тысяч. SpaceX разработала свою альтернативу за $5 тысяч. И таких примеров сотни – от электроники до программного обеспечения ракет. В итоге себестоимость Falcon 9 значительно ниже, чем у конкурентов. Гвинн Шотвелл (президент SpaceX) рассказывала, как они однажды закупили дорогущий авионик-блок, а инженер спросил: “Можно я разберу его и найду, чем заменить?”. Разобрал, а там обычные микросхемы, на которые навесили космический ценник.

Главный финансовый козырь SpaceX – повторное использование ракет. Первый многоразовый Falcon 9 резко снизил себестоимость запуска в расчёте на килограмм. Сейчас компания предлагает вывод 1 кг на орбиту за ~$2700, тогда как раньше у конкурентов было десятки тысяч долларов за кг. Как говорилось ранее, один запуск Falcon 9 стоит примерно $67 млн. Для сравнения, конкурирующий ULA раньше выставлял счёт $400 млн за запуск со своей ракеты. Разница колоссальная, и SpaceX этим гордится.

SpaceX тратит относительно много на R&D – например, $559 млн в 2018 и $661 млн в 2019 (в основном на Starlink и Starship). Но эти расходы окупаются, когда компания первой выходит на рынок с новой услугой. Пример: инвестировав в посадку ракет, SpaceX предложила запуски на ранее летавших ускорителях со скидкой ~10% клиентам. Многие скептически смеялись, а теперь и NASA, и военные со спокойной душой разрешают подобные полёты.. Классический космос так не умеет: Boeing и Lockheed работают по схеме “изделие готово – счёт на стол”, где все риски заложены в цену. SpaceX же вкладывается сама в разработку, рискует своими деньгами, но потом диктует рынку свою цену. Неудивительно, что чиновники NASA даже подсчитали экономию: благодаря SpaceX программа коммерческих полётов обошлась в разы дешевле. В одном из отчётов Office of Inspector General указывалось, что разработка Crew Dragon и Falcon 9 обошлась NASA на миллиарды долларов дешевле, чем если бы это делали по традиционной схеме контрактов.

Конечно, подход по созданию собственных компонентов – это большой риск. SpaceX периодически нарывается на неудачи (как было с двигателями Raptor), иногда страдает качество (каждый взрыв Starship на тестах – это сгоревшие миллионы долларов, сделанные своими руками). Но Маск, похоже, согласен идти ва-банк. Он не раз повторял мантру, что цель SpaceX – радикально снизить стоимость доступа в космос. И эта стратегия работает более чем успешно

Заключение

История SpaceX — это не просто сказка о том, как миллиардер решил построить ракету. Это в первую очередь экономическая драма, в которой на одной чаше весов — неудачные старты, нервные инвесторы и жесткие требования NASA, а на другой — лунные контракты, миллиардная выручка от Starlink и внутренние сделки с оценкой в $350 миллиардов. SpaceX удалось невозможное — сделать космос не просто достижимым, а коммерчески выгодным. Причём без IPO, без ежеквартальной пляски под акционеров и с полным контролем за собственными проектами.

Можно ли повторить путь SpaceX? Это очень скромный вопрос. Маск – это комбинация денег, безумия и полной уверенности в том, что сделать двигатель дешевле в 20 раз – это не мечта, а вполне выполнимая задача. Как показала история компании, если имеется хороший стартовый капитал, то можно не бояться тратить, когда есть уверенность, что в будущем можно будет сэкономить на массовом производстве.

SpaceX это уникальный проект превратившийся из маленькой конторы в крупнейшую космическую компанию мира. И мы уверены, что сегодняшние достижения это лишь начало их большого пути

Подписывайтесь на наш канал