Обзор статистики: Liquid Staking и активизация в LSDfi

ОГЛАВЛЕНИЕ

1. Основные выводы

❖ Ликвидный стейкинг: Общий объем застейканных ETH переживает экспоненциальный рост как в результате сокращения снятия средств, что можно объяснить снижением рисков ликвидности и растущей популярностью протоколов LSDfi.
Обогнав DEX, ликвидный стейкинг теперь занимает первое место по общей заблокированной стоимости ("TVL") в различных секторах DeFi.

❖ Существуют четыре основных метода стейкинга Эфира, включая пулы поставщиков услуг стейкинга, централизованные биржи ("CEX"), стейкинг-как-услуга ("SaaS") и соло-стейкинг.

❖ С долей рынка 32,0% пул-стейкинг через Lido является наиболее распространенным в настоящее время. Тем не менее, другие претенденты, такие как Frax, стремятся увеличить свою долю рынка путем внедрения децентрализованного, находчивого п-2-п рынка кредитования.

❖ Лучшие категории LSDfi: LSDfi имеет множество категорий, включая стейблкоины CDP, DEX, индексные LST, стратегии доходности и многое другое. Кредитование в настоящее время занимает первое место с TVL в 2,59 млрд долларов США, в то время как стейблкоины CDP идут близко к нему с TVL в 2,35 млрд долларов США.

❖ Доходность LST и TVL: Как правило, доходность LST самая высокая на вторичных или производных протоколах, такие как Pendle, Convex и Aura. Однако TVL обычно выше на первичных DEX, таких как Curve.

❖ Обзор протоколов: В то время как многие проекты LSDfi набирают популярность, мы выделяем Pendle и EigenLayer, которые в последнее время демонстрируют скачки в своих социальных метриках. Pendle служит в качестве протокола торговли с доходностью, а EigenLayer позволяет рестейкинг как для ETH, так и для LST.

2. Введение

В нашем предыдущем отчете об LSDfi мы обсудили перспективы LSDfi и его потенциальный рост. В этом отчете, Data Insights, мы более подробно рассмотрим ликвидный стейкинг и LSDfi с точки зрения данных.
Начнем с краткого обзора того, что они собой представляют.

Рисунок 1: Ликвидный стейкинг

В сетях Proof-of-Stake ("PoS") ликвидный стейкинг позволяет пользователям стейкать сетевые токены (например, ETH или BNB) для получения потенциальной прибыли, обеспечивая ликвидность для этих токенов посредством обернутых токенов. Эти обернутые токены, известные как токены ликвидного стейкинга ("LSTs"), также используются взаимозаменяемо с деривативами ликвидного стейкинга (“LSD”).

Повышение эффективности использования капитала, возможности для получения доходности и усиление безопасности сети с помощью большего количества токенов сети - вот некоторые из преимуществ ликвидного стейкинга. Однако следует знать о рисках, таких как риски слэшинга или риски смарт-контрактов. Риски слэшинга могут быть снижены с помощью страховых фондов, созданных лидерами рынка, такими как Lido.

Потенциальный конфликт может также возникнуть между правлением и держателями LST из-за различий в целях. Например, несовпадение интересов может возникнуть из-за различий во временном горизонте холда LST и холдеров управления. Однако держатели LST не имеют права голоса. Этот конфликт может быть смягчен с помощью системы двойного управления где холдеры LST получают право вето на решения для защиты своих интересов. Чтобы лучше понять другие виды рисков, обратитесь к нашему предыдущему отчету.

2.1 Статистика рынка

❖ Рост стейкинга ETH

После обновления Shapella в Ethereum доверие пользователей к стейкингу возросло благодаря возможности вывода средств. Хотя в первые несколько дней наблюдался интенсивный вывод средств, он замедлился с уменьшением рисков ликвидности и ростом популярности LSDfi протоколов. LSDfi предоставляет пользователям новые возможности для повышения доходности, о которых мы расскажем далее в одном из последующих разделов этого отчета.

Рисунок 2: Рост стейкинга ETH

Внезапному всплеску депозитов 1 июня 2023 года способствовал Celsius, который вывел 428 тысяч ETH из Lido. По данным 21Shares, 192 тыс. были внесены в стейкинг-пул Celsius, а другие 99 тысяч были внесены через Figment, институционального стейкинг-провайдера.

❖ Соотношение стейкинга

По состоянию на 27 июня 2023 года соотношение количества токенов ETH, находящихся в стейкинге, к их циркулирующему предложению составляет
16,70%, тогда как для BNB этот показатель составляет 14,55%. Эти цифры показывают, что обе сети имеют большие возможности для роста, учитывая, что остальные десять крупнейших PoS-цепочек по рыночной капитализации ("market cap") имеют среднее соотношение стейкинга 49,67%.

Рисунок 3: Десять крупнейших PoS-сетей по рыночной капитализации стейкинга

❖ TVL ликвидного стейкинга

С 18,48 млрд долларов США в общей заблокированной стоимости ("TVL"), что на 131,67% больше, чем в начале года, ликвидный стейкинг в настоящее время занимает первое место по TVL среди различных секторов DeFi. Он впервые
сместил DEX с разницей в TVL в 6,8 млн. долларов США 28 апреля 2023 года, который до этого был лидером по TVL в течение длительного времени.

Рисунок 4: Исторический TVL трех ведущих категорий DeFi (DEX, кредитование, ликвидный стейкинг)

3. Ликвидный стейкинг на Ethereum

Существует несколько способов стейкать ETH, включая пул через провайдеров, централизованные сервисы, стейкинг-как-услуга (SaaS) и соло-стейкинг. Пользователи могут выбрать предпочитаемый способ в зависимости от таких факторов, как простота стейкинга, потенциальная доходность, и многое другое.

Рисунок 5: Чистый объем застейканного ETH по ведущим корпорациям

За последние 30 дней Lido сохранила долю рынка около 32%. В целом, большинство корпораций либо увеличили, либо сохранили свою долю рынка, за исключением Coinbase и Kraken, которые потеряли 1,8% и 0,5% своей доли рынка, соответственно.

Обратите внимание, что слишком большое преобладание ETH в стейкинге не совсем полезно для здоровья. Превышение критических порогов консенсуса 1⁄3, ½ и ⅔ может привести к тому, что Ethereum будет легко поддаваться манипуляции или атаке. Дальнейший рост Lido потенциально может представлять системный риск и допустить картелизацию блокчейн-пространства.

Следовательно, поощряются новые решения или конкуренты-"разрушители", тем более что самоограничивающиеся депозиты были опротестованы в Лидо.

3.1 Стейкинг-пулы

Целевая аудитория: Пользователи криптовалют и DeFi
Ведущие провайдеры (TVL): Lido, Rocketpool, Frax, Stakewise, Ankr

Обычная комиссия составляет около 10%, исключение составляют Ankr и Rocketpool.
Несмотря на самую низкую комиссию в 5%, Ankr отстает по показателю TVL, как показано на рисунке 6 ниже.

Рисунок 6: Пять лучших поставщиков услуг пул-стейкинга Ethereum (на основе TVL)

Среди упомянутых протоколов Frax, похоже, больше всех продвигается в направлении децентрализации, особенно с появлением frxETH V2. В текущей версии frxETH V1 команда Frax осуществляет полный контроль над всеми узлами-валидаторами, используя механизм 3/5 механизм мультиподписи.

frxETH V2 будет представлять собой децентрализованный, не требующий разрешения рынок заимствования ETH для валидаторов узлов, использующих модель peer-to-pool. Он позволяет операторам заимствовать ETH по рыночным ставкам для валидации без дополнительных сборов или комиссий, выплачивая только проценты, определяемые рыночными силами. Это повышает эффективность и децентрализацию, снижая зависимость от центральных органов власти. Неиспользованные ETH поступают в смарт-контракт Curve AMO для обеспечения более глубокой ликвидности для держателей frxETH. Более того, держатели sfrxETH могут потенциально получать проценты на свои активы. Эти улучшения, возможно, повысят TVL Frax после запуска.

❖ Типы моделей LST

Существует три основных типа моделей LST:

1. Ребазируемые токены (например, stETH)
● Предложение токенов изменяется алгоритмически в результате вознаграждений за стейкинг или возможных штрафов
● Теоретически привязаны 1:1 к нативному токену

2. Вознаграждаемые токены (например, rETH, ankrETH)
Токены, стоимость которых со временем увеличивается, чтобы отразить вознаграждение за стейкинг

3. Базовые токены + токены вознаграждения (например, Frax, StakeWise)
● Один из них будет привязан 1:1, в то время как другой начисляет вознаграждение
● Frax: база (frxETH) и вознаграждение (sfrxETH)
● Stakewise: база (sETH2) и вознаграждение (rETH2)

Рисунок 7: Иллюстрация популярных типов LST

Заметим, что не все протоколы DeFi поддерживают ребазируемые токены. Например, торговая пара stETH/ETH на Uniswap сталкивается с проблемами совместимости с ребазируемыми токенами, что может привести к потере вознаграждения за стейкинг в stETH.

Когда пользователь решает обернуть свой ребазируемый токен, например, stETH, обернутый токен как правило, становится токеном, приносящим вознаграждение. Например, stETH обертывается, чтобы стать wstETH. Баланс wstETH остается постоянным с течением времени, но его ценность растет.

Предположим, пользователь обменивает 1 stETH и получает 0,98 wstETH. Если цена на wstETH увеличится на 5%, пользователь может развернуть 0,98 wstETH и получить в результате 1,05 stETH.

❖ Общий TVL

Рисунок 8: TVL LST на базе Ethereum от пяти ведущих децентрализованных поставщиков услуг

Lido, бесспорный лидер рынка среди пяти ведущих провайдеров децентрализованных услуг, с начала года TVL вырос на 142,02%. Основанная в декабре 2020 года компания Lido с первых дней своего появления способствовала сохранению прочного положения в области ликвидного стейкинга Ethereum, даже несмотря на то, что его доходность, возможно, не самая высокая.

Эта иерархия также означает более глубокую ликвидность для stETH. Большинство протоколов и пулов интегрированы с stETH по сравнению с остальными LST, что делает его более привлекательным и более гибким для пользователей, чтобы получать доходность и обменивать свои LST в экосистеме DeFi. Таким образом, это привлекает новых пользователей и суммы стейкинга, эффективно создавая цикл положительной обратной связи.

❖ Какой LST дает наибольшую доходность?

Рисунок 9: Тенденция доходности LST в пул-стейкинге

Frax дает самый высокий средний 30-дневный APR - 4,91%, за ним следует Stakewise - 4,83%.

Рисунок 10: Упрощенная иллюстрация механизма LST компании Frax

Более высокая доходность может быть отчасти обусловлена конструкцией Frax, где пользователи могут выбрать либо кол frxETH в хранилище ERC-4626 для получения sfrxETH, либо поместить их в пул frxETH/ETH Curve. При выборе последнего варианта им придется отказаться от вознаграждения за стейкинг ETH, но вместо этого они будут получать доход в качестве поставщика ликвидности ("LP").

Холдеры sfrxETH смогут получать вознаграждение за стейкинг из предложения frxETH. sfrxETH - это токен, приносящий вознаграждение, где один sfrxETH представляет собой 1 ETH плюс начисленное вознаграждение за стейкинг. Те, кто решил не обменивать frxETH на sfrxETH, получат свои невостребованные ETH, которые будут поровну распределены между всеми держателями sfrxETH.

Если большее число пользователей решит не конвертировать свои frxETH в sfrxETH, держатели sfrxETH получат повышенный LST APR. Это связано с тем, что одинаковое количество стейкинг-вознаграждений будет равномерно распределено между меньшим количеством холдеров sfrxETH.

60,28% frxETH в настоящее время размещены на Frax; следовательно, вознаграждения за размещение ETH будут равномерно распределены между этими холдерами sfrxETH.

Что касается Stakewise, то она разделяет свои депозиты и систему вознаграждений. sETH2 привязан 1:1 к ETH, в то время как rETH2 представляет собой заработанные вознаграждения. Это помогает пользователям избежать
непостоянных потерь, но при этом может принести сегментированную ликвидность.

❖ Холдеры токенов

Рисунок 11: Распределение холдеров среди выбранных LST

Бесспорно, stETH обладает наибольшей долей холдеров токенов благодаря доминированию в ETH и TVL.

С сентября 2022 года процентная доля холдеров токенов ankrETH и SETH2
уменьшилась, особенно после того, как компания Frax вышла на рынок ликвидного стейкинга.

Frax занимает третью позицию в TVL среди пяти крупнейших провайдеров пул-стейкинга, даже с одним из наименьших количеств холдеров токенов. Тем не менее, протокол постоянно демонстрирует рост. За последние 30 дней количество холдеров frxETH и sfrxETH увеличилось на 22,87%, достигнув в общей сложности 2,74 тыс. человек.

Введение frxETH V2, наряду с усиленным маркетингом и обучением, может помочь Frax привлечь больше ретейл-пользователей и китов благодаря более высокой доходности и инновационному дизайну.

3.2. Поставщики услуг CEX

Целевая аудитория: Новички DeFi и пользователи CEX
Провайдеры: Binance, Coinbase, Kraken

Поставщики услуг CEX - это еще одна форма кастодиального пула. На Ethereum, Coinbase cbETH имеет самый высокий TVL среди централизованных бирж, за ним следует Binance WBETH.

Рисунок 12: Сравнение поставщиков услуг CEX Ethereum

Рисунок 13: Стейк ETH на Coinbase и Binance

Разрыв в стейке ETH между Coinbase и Binance постепенно сокращается.
За последние 30 дней количество ETH застейканного на Binance увеличилось на 38,03%, в то время как количество ETH застейканного на Coinbase уменьшилось на 12,62%.

Binance использует два типа LST: BETH и WBETH. BETH означает Beacon ETH, в то время как WBETH означает Wrapped Beacon ETH. Основное различие заключается в том, что WBETH, является токеном, приносящим вознаграждение, в основном используется для DeFi приложений, в то время как BETH - это токен ребейсинга
для использования на бирже. Подробные различия между ними см. в этой статье.

Рисунок 14: WBETH TVL в отслеживаемых пулах Ethereum

WBETH можно минтить или выводить с Binance и использовать на DEX, таких как
PancakeSwap и Curve, при этом годовая процентная доходность ("APY") вознаграждения достигает 21,03% в качестве поставщика ликвидности после включения поощрений. TVL по отслеживаемым пулам DEX достиг 18,51 млн долларов США и, как ожидается, будет расти по мере внедрения LST.

Рисунок 15: TVL и доходность пула WBETH-WETH компании PancakeSwap с учетом поощрений

3.3. Стейкинг-как-услуга ("SaaS")

Целевая аудитория: Учреждения или частные лица, имеющие не менее 32 ETH
Провайдеры: stakefish, Staked.us, Figment, Kiln

SaaS предоставляет инфраструктуру и операторов узлов тем, кто не хочет подвергаться техническим рискам или снижению вознаграждения от стейкинг-пула.

В качестве примера можно привести stakefish и Staked.us, которые взимают 25% комиссионных за уровень исполнения ("EL") и 10-процентную комиссию на все вознаграждения, соответственно. Как сказано в Nansen, stakefish завоевала 4,3% долю рынка за последний год. Это может быть связано с тем, что у нее нулевая комиссия за стейкинг в ETH (но более высокая комиссия "EL"), а также с притоком институциональных клиентов теперь, когда меньше рисков ликвидности с возможностью вывода средств.

Stakefish также представила инновационную концепцию NFTfi, в рамках которой пользователи могут делать стейкинг ETH и минтить NFT валидаторов. Один NFT валидатора stakefish представляет собой 32 ETH плюс вознаграждение за стейкинг плюс чаевые и комиссии MEV.

Рисунок 16: Принятие NFT для ликвидного стейкинга от stakefish

Тем не менее, их ликвидный стейкинг NFT stake-and-mint не получил широкого распространения. Только 182 NFT были сминчены к настоящему времени. Исключение составляют 100 NFT, которые были сминчены по одному и тому же адресу, который был пополнен за три дня до минта.

3.4 Соло-стейкеры

Целевая аудитория: Лица, которые могут запустить валидатор

По состоянию на конец 2022 года соло-стейкеры в Ethereum составляли примерно 6,5% от активных стейкеров. Соло-стейкинг подходит для тех, кто не хочет зависеть от какого-либо SaaS или поставщика услуг и имеет не менее 32 ETH. Очередь валидаторов составляет 93 683, что представляет собой количество валидаторов, ожидающих входа или выхода из сети. Это означает, что новым валидаторам придется ждать 46 дней, прежде чем получить возможность стейкать.

Это представляет собой альтернативную стоимость "время-вознаграждение", которая может отпугнуть потенциальных соло-стейкеров. Это
не является проблемой для пулов стейкинга и CEX, так как генерируемые доходы распределяются равномерно между всеми их пользователями.

Если соло-стейкеры в состоянии подождать, они могут потенциально заработать больше, будучи валидатором, из-за отсутствия платы за услуги третьих лиц. Тем не менее, при расчете общих затрат должны также учитывать расходы на аппаратное обеспечение и облачный хостинг.

4. Ликвидный стейкинг на BNB Chain

Ликвидный стейкинг, популярный в Ethereum, также доступен в сетях, подобных BNB Chain. Три основных поставщика услуг - pStake, Ankr и Stader - имеют одинаковый набор стандартных комиссий, при этом BNBx имеет самую высокую среднюю 30-дневную APY - 3,62%.

Все три LST - BNBx, ankrBNB и stkBNB - являются токенами, приносящими вознаграждение.

Рисунок 17: Сравнение поставщиков услуг по ликвидному стейкингу сети BNB

❖ Общий TVL и доходность

Рисунок 18: TVL ведущих поставщиков услуг ликвидного стейкинга BNB Chain

Чтобы стать одним из 21 избранного валидатора на BNB Chain, необходимо приблизительно 100 000 BNB. Это может быть невыполнимо для большинства ретейл-пользователей. Поэтому был введен пул-стейкинг, где можно делегировать свой BNB избранному узлу.

Ankr доминирует на рынке ликвидного стейкинга BNB Chain, занимая долю 81,18% среди ведущих провайдеров (на основе TVL). Это доминирование может быть объяснено его статусом единственного ликвидного в экосистеме BNB Chain, которая позволяет пользователям минтить стейблкоины. Кроме того, присутствие на рынке Ethereum и партнерство с Microsoft, возможно, способствовали повышению узнаваемости бренда среди пользователей.

Рисунок 19: Доходность ведущих LST на BNB Chain

Что касается доходности, Stader может похвастаться самой высокой средней APY в 3,59%, а Ankr занимает второе место со средним показателем 3,36% за последний месяц. Тем не менее, как LP на DEXes, stkBNB обеспечил самую высокую доходность на Thena, в то время как ankrBNB обеспечил самую высокую доходность на PancakeSwap и Wombat, как видно из рисунка 20 ниже.

Рисунок 20: Доходность LST на BNB на распространенных DEX сети BNB

5. LSDfi/LSTfi

LSDfi и LSTfi - два взаимозаменяемых термина, используемых в индустрии. Они относятся к проектам DeFi, интегрированным с LST. Ниже приведен краткий обзор текущей экосистемы, которая включает в себя существующие развитые протоколы, которые интегрировали LST в свои приложения, а также недавно запущенные проекты, ориентированные в первую очередь на LST.

Рисунок 21: Экосистема LSDfi

❖ Состояние LSDfi

Рисунок 22: TVL относительно новых протоколов LSDfi

Рисунок 23: TVL развитых протоколов OG LSDfi

Общий объем ТВЛ LSDfi для OG и относительно новых протоколов составляет 6,25 млрд долларов США, причем ТВЛ OG в 8,76 раза выше, чем ТВЛ новых протоколов. TVL относительно новых протоколов растет экспоненциально, увеличиваясь на 66,10% с мая 2023 года. В настоящее время большинство протоколов в основном интегрируются с StETH, что может не соответствовать здоровой модели роста из-за рисков, связанных с чрезмерной зависимостью.

Некоторые протоколы, включая LSDx и Agility LSD, с трудом удерживали свою долю рынка после первых недель запуска. В случае с Agility LSD, обеспеченной долговой позицией ("CDP"), его TVL подскочил до 502,85 млн. долларов США в апреле благодаря привлекательному 3,000+% APY. Однако неустойчивая эмиссия токенов привела к значительному падению TVL. A подозрительный всплеск TVL может указывать на использование ботов для завышения показателей.

❖ Лучшие категории LSDfi

Среди различных категорий LSDfi лидирует кредитование с объемом TVL в 2,59 млрд долларов США.

Рисунок 24: LST TVL по категориям LSDfi

1. Кредитование

Среди четырех отслеживаемых протоколов кредитования TVL, Aave доминирует на рынке с существенной долей в 96,73%. Если рассматривать только Aave, то LSTs превзошли WETH в качестве основных залоговых депозитов как в V2, так и в V3.

Рисунок 25: Распределение залоговых депозитов на Aave V2 и V3

Рисунок 26: Заемная и кредитная активность на Aave V2 и V3

В секторе кредитования мы наблюдали тенденцию к увеличению спроса на использование LST в качестве залога, наряду с растущим несоответствием между общим предложением LST и ETH на Aave. Введение LST способствовало росту депозитов, а не каннибализации поставляемых ETH.

2. Стейблкоины CDP

CDP создается путем депонирования и блокировки залога (в данном случае LSTs) в смарт-контракте и минта стейблкоина в результате. Было много шумихи вокруг новых протоколов из-за высокого APY от ускоренной эмиссии токенов, но протоколы OG, такие как MakerDAO все еще являются явными лидерами рынка с 484.40 млн долларов в DAI, добытых из депонированных LST. Объем минта DAI на 5,730% выше по сравнению с eUSD (Lybra), несмотря на самый высокий коэффициент обеспечения и относительно высокие комиссии.

Рисунок 27: Сравнение стейблкоинов CDP, обеспеченных LST

Lybra представила новую концепцию: перераспределение вознаграждения за стейкинг в пользу холдеров стейблкоинов. Просто держа процентные eUSD, холдеры могут получать производную доходность в размере до 8%, которая выплачивается из доходности базового LST. Более того, минт eUSD предоставляет пользователям возможность заработать около 28,59% в esLBR. eUSD имеет ограниченную совместимость с DeFi и часто остается выше $1 из-за недостаточных стимулов для арбитража. Предстоящий запуск V2 может решить эти проблемы. Между тем, уникальный стейблкоин CDP компании Lybra и возможности для получения доходности привели к росту TVL на 1 059,20% с середины мая.

CrvUSD предлагает одни из самых высоких процентных ставок для заемщиков (более 7,5%), что также обусловлено повышенным спросом. Пользователи могут не обращать внимания на более высокую ставку, поскольку в основе алгоритм Lending Liquidation AMM Algorithm (LLAMA). Он позволяет проводить "мягкую ликвидацию", при которой залоги будут конвертированы в позицию LP, чтобы ограничить потенциальные потери от волатильности цен.

Конкуренция для стейблкоинов LSDfi CDP высока, поскольку недавно появившиеся стейблы, такие как GHO от Aave и токен от Prisma Finance, стремятся захватить часть рынка.

3. DEX

По состоянию на 25 июня 2023 года общий объем LST TVL на DEX составляет 1,03 млрд долл., 3-я по величине категория в LSDfi.

Рисунок 28: Объем торговли LST DEX AMM между основными игроками

DEX важны для пользователей как форма выходной ликвидности, особенно если кто-либо сделал стейкинг на крупную сумму и не может позволить себе ждать вывода средств из-за задержек в сети. В то время как Curve удерживает 36,66% от общего объема торгов LST, Maverick быстро сокращает разрыв, а его ежедневный объем торговли увеличился до 125 млн. долларов США.

Рисунок 29: Эффективность использования капитала АММ на LST DEX

Эффективность капитала означает, насколько эффективно AMM использует существующий капитал, вложенный в LP. Более высокая эффективность использования капитала может обеспечить лучшую ликвидность и генерировать больше прибыли для LP. Наилучшие результаты демонстрирует Maverick со средним показателем эффективности использования капитала 106,78%, за ним следует Uniswap со средним показателем 38,64%. Хотя эффективность Uniswap может подниматься до 115%, она в основном обусловлена периодическими крупными сделками китов.

❖ Где самая высокая доходность LST?

Естественно, возникает вопрос о том, какой протокол LSDfi принесет наибольшую отдачу от LST. Чтобы ответить на этот вопрос, мы сравнили TVL и доходность нескольких популярных LST-пулов от трех ведущих провайдеров ликвидного стейкинга: Lido, RocketPool и Frax. Как правило, доходность выше на вторичных или производных протоколах, таких как Pendle, Convex или Aura; TVL обычно выше на первичных DEX, таких как Curve. Обратите внимание, что доходность
указана на момент написания статьи и может меняться время от времени в зависимости от рыночных условий.

1. Lido - stETH

Рисунок 30: stETH - Сравнение лучших пулов доходности с поощрениями

Самая высокая 30-дневная средняя доходность: Pendle stETH LP (30-дневная средняя APY 11,74%)
Самый высокий TVL: Curve ETH-STETH (30-дневная средняя APY 2,56%).

В настоящее время пул stETH компании Pendle предлагает самую высокую доходность для поставщиков ликвидности, несмотря на тенденцию к снижению APY. Он имеет самый низкий TVL в размере 16,37 млн. долларов США, вероятно, потому, что его сложная доходность может отпугнуть большинство розничных пользователей. Однако, начиная с мая, произошло 72,70%-е увеличение TVL.

Пул Curve ETH-STETH занимает самую большую долю рынка с объемом TVL 821,26 млн долл., даже при низком коэффициенте вознаграждения APY 1,94%. За последние недели его заблокированная стоимость снизилась на 37,12%. Похоже, что пользователи переходят на более высокодоходные протоколы, такие как Lybra Finance, или размещают stETH в качестве залога на денежных рынках, таких как Aave. Для Aave V3, TVL для stETH вырос на 90,69% до 603,78 млн. долларов США за последние 7 недель.

2. RocketPool - rETH

Рисунок 31: rETH - Сравнение лучших пулов доходности с поощрениями

Самая высокая 30-дневная средняя доходность: PancakeSwap V3: RETH-WETH (30-дневная средняя APY 26.13%)
Самый высокий TVL: Balancer V2: RETH-WETH (30-дневная средняя APY 7,19%)

PancakeSwap предлагает самую высокую APY общего вознаграждения, в среднем 23,25% за месяц.
Принятие RETH-WETH пула PancakeSwap увеличилось, что привело к 203,14%-му росту его TVL с начала июня.

Balancer V2 RETH-WETH остается самым популярным пулом, с самым высоким показателем TVL в размере 84,63 млн. долларов США и средней доходностью 5,51% в июне. RocketPool использует возможности Balancer, метастабильные пулы для обеспечения более низких проскальзываний и комиссий для своих пользователей.

С мая TVL пула Aave V3 rETH вырос на 132,83%, даже при низком среднем показателе вознаграждении APY в 0,01%. Это совпадает с нашими предыдущими наблюдениями относительно растущего спроса на использование LST в качестве залога на денежных рынках.

TVL RETH-WETH компании Aura пострадал из-за миграции пула AIP-29. С момента
объявления об обновлении пула 9 июня 2023 года, TVL пула RETH-WETH компании Aura сократился на 47,56%.

Кроме того, Pendle, популярный протокол LST, недавно объявил об удалении
RETH-WETH из своих вариантов голосования vePENDLE. Команда также предложила продать или перенести ликвидность на альтернативные варианты. Однако, поскольку пул Pendle составляет около 3,94% от TVL пула Aura, такое объявление может не оказать большого влияния.

3. Frax - frxETH и sfrxETH

Рисунок 32: frxETH и sfrxETH - Сравнение лучших пулов доходности с поощрениями

Самая высокая 30-дневная средняя доходность: frxETH-CVX от Convex (30-дневная средняя APY 27,75%).
Самый высокий TVL: ETH-frxETH от Curve (30-дневная средняя APY 2,27%)

Несмотря на то, что frxETH-CVX от Convex постоянно предлагает самую высокую APY вознаграждения, он не смог обеспечить себе значительную долю рынка. Вероятно, это связано с необходимыми дополнительными шагами, такими как предоставление ликвидности на Curve в первую очередь.

Второй по величине доходности - sfrxETH LP компании Pendle, причем sfrxETH в настоящее время обеспечивает самую высокую доходность по стейкингу ETH - примерно 5,20%. В сочетании с такими протоколами, как Pendle, пользователи могут еще больше увеличить свою доходность. Pendle's sfrxETH в настоящее время имеет TVL в размере всего 6,44 млн долларов США, что составляет около 1,63% от общего объема TVL sfrxETH. Это представляет значительные возможности для расширения пула LP sfrxETH.

ETH-frxETH от Curve имеет самый высокий TVL в настоящее время, несмотря на одно из самых низких вознаграждений APY. Сейчас пул пополняется Frax, чтобы стимулировать пользователей стать LP, с первоначальной целью предложить APY, почти эквивалентный APY стейкинга sfrxETH.

6. Обзор протоколов

LSDfi - относительно молодая отрасль, в которой за последние месяцы появилось множество новых протоколов. Чтобы дать более подробный обзор того, что некоторые из этих протоколов пытаются предоставить пользователям,
мы выделили два проекта, в которых недавно наблюдались скачки их социальных метрик. Мы кратко обсудим следующие протоколы ниже.

Обратите внимание, что упоминание конкретных проектов не является рекомендацией Binance, и пользователи должны проводить тщательную проверку.

❖ Pendle

Pendle - это протокол торговли доходностью, который позволяет пользователям покупать активы со скидкой или получать доходность с плечом без риска ликвидации. Запущенный в 2020 году, он привлек 3,7 млн долл. в 2021 году от венчурных и институциональных инвесторов, таких как Mechanism Capital и Spartan Group. По состоянию на 28 июня 2023 года у него 43,9 тыс. подписчиков в Твиттере.

Протокол завоевал популярность в криптосообществе как ранний поставщик доходности фермерства и высокой APY для LST. Это достигается за счет токенизации доходности, которая включает в себя разделение токена, приносящего доход, на основной токен (PT) и токен доходности (YT). На рисунке
33 ниже представлена упрощенная схема, иллюстрирующая принцип работы.

Рисунок 33: Упрощенная иллюстрация механизма Pendle

Основной токен (PT): владея одним PT stETH, пользователь не сможет получать доходность, генерируемую stETH. Поскольку он не включает компонент доходности, цена одного PT stETH всегда будет ниже, чем цена одного stETH. Как торгуемый токен, цена PT stETH зависит от множества факторов, включая время до даты погашения и спекуляцию доходностью. Это позволяет пользователям покупать stETH со скидкой, эффективно лочить фиксированную доходность, если держать их до наступления срока погашения.

Токен доходности (YT): YT доступны для торговли и на AMM Pendle, где владение одним YT дает пользователю право получать доходность по одному stETH до наступления срока погашения. Покупка или холд YT stETH до наступления срока погашения подразумевает, что пользователи хотят доходности stETH, делая ставку на то, что полученная доходность будет выше, чем цена покупки.

Рисунок 34: Распределение TVL токенов на Pendle.

На выбор пользователям предлагается более 20 рынков как Ethereum, так и Arbitrum, в том числе для не-LST токенов, таких как $GLP и $APE.

Общий объем TVL на Pendle достиг 107,95 млн долларов США, где на долю stETH приходится 45,76% депонированных активов. Ожидается, что объем TVL будет расти по мере создания новых протоколов на базе Pendle, чтобы максимизировать доходность для держателей $PENDLE и LP.

Equilibria и PenPie - два агрегатора доходности, которые обеспечивают повышенную доходность Pendle. На долю обоих приходится 48,18% TVL Pendle.

Рисунок 35: Агрегаторы повышения доходности для Pendle

Осталось 92,70 млн. единиц $PENDLE, и только 21,76% из них заблокированы как на Equilibria, так и на PenPie. Это дает им возможность использовать неиспользованный рынок и еще больше расшириться. По мере роста их успеха
вероятно, будет способствовать увеличению TVL Pendle.

❖ EigenLayer

EigenLayer вводит концепцию рестейкинга, позволяя пользователям рестейкать свои LST или ETH для обеспечения безопасности других приложений с помощью расширения криптоэкономической безопасности. Они привлекли в общей сложности 64.5 млн долларов США, включая $50 млн в ходе недавней мартовской серии А, и сейчас имеют оценку в $250 млн.
По состоянию на 28 июня 2023 года у компании 74,6 тыс. подписчиков в Твиттере. Рисунок 36 ниже представляет собой упрощенную иллюстрацию потенциальных способов рестейкинга с помощью EigenLayer.

Рисунок 36: Упрощенная иллюстрация способов рестейкинга на EigenLayer

EigenLayer официально запустил свой мейннет 14 июня 2023 года, где можно выбрать и застейкать LST и/или ETH на родной Beacon Chain через EigenPods на начальном этапе.

Рисунок 37: Распределение депонентов LST по EigenLayer

Для LST протокол в настоящее время поддерживает rETH, stETH и cbETH, с начальным лимитом в 3 200 LST на пул. Все три пула были быстро заполнены до максимума, в общей сложности 873 уникальных депозитора, а на долю десяти крупнейших холдеров пришлось 38,69% от общего количества застейканных LST. Интересно отметить, что stakefish, SaaS, занимает 3-е место среди крупнейших стейкеров на Eigenlayer.

По состоянию на 20 июня 2023 года из пула стейкинга было выведено всего 51,12 LST. Чтобы глубже изучить EigenLayer, обратитесь к отчету.

7. Заключительные мысли

Как ликвидный стейкинг, так и LSDfi в настоящее время находятся на относительно ранних стадиях развития и принятия. Недавно появившиеся провайдеры услуг по стейкингу, такие как Swell Network, привлекают к себе внимание, а многочисленные новые претенденты на LSDfi продолжают выходить на рынок, борясь за свою долю в отрасли.

Поскольку LSDfi открывает больше стимулов и возможностей для пользователей, ожидается, что количество застейканных токенов будет расти. Наблюдать за ростом и развитием этой зарождающейся индустрии будет интригующим моментом.

Ссылки

1. https://twitter.com/ratedw3b/status/1661718540607541248
2. https://wenmerge.com/
3. https://maker.defiexplore.com/stats
4. https://lybra.finance/earn

Оригинал здесь.
Перевод подготовлен командой @True_Market_Vision.