Военная экономика-2025: не крах, но перелом

Текст: телеграм-канал «Воля»

Российские власти рапортуют о серьезных экономических успехах, в первую очередь о росте ВВП. Минэкономиразвития оценило его в оптимистичные 4%, Институт народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук (ИНП РАН) - в 3,9%. Более пессимистично, но все же достаточно высоко, в 3,7-3,8%, оценивает его и близкий в министру обороны Андрею Белоусову Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). В любом случае это больше, чем 3,6% в 2023 году. Разбираемся, действительно ли все так радужно в российской экономике и чего стоит ждать в 2025 году.

«Бюджетный импульс» ушел на фронт

Экономический рост был обеспечен, прежде всего, за счет беспрецедентного «бюджетного импульса», который в 2022-2024 годах, согласно бюджетным проектировкам на 2024-26 годы, должен был составить 10% ВВП.

Впрочем, в 2024 году Минфин скорректировал свои оценки. В проекте новой бюджетной трехлетки на 2025-27 годы он сообщил, что «бюджетный импульс» достиг 10% ВВП не за три, а всего за два года, с 2022-го по 2023-й. В 2024 году, по нашим оценкам, он составил еще около 4% ВВП и достиг, таким образом, примерно 14% ВВП за три года с начала войны. В пересчете на деньги, в зависимости от методики, бюджетные вливания в экономику за этот период можно оценить в 19-24 трлн. рублей.

Ну а вливания шли главным образом в оборонно-промышленный комплекс (ОПК) и на социальные выплаты, прежде всего, участникам российско-украинской войны и их семьям. Также существенные траты пришлись на поддержку льготной ипотеки и инфраструктурных проектов. Благодаря этому промышленное производство по данным Росстата в 2023 году выросло на 4,1%, а лишь за январь-ноябрь 2024 года – на целых 4,3%. Казалось бы, все прекрасно? Но эти цифры – лишь красивый фасад, за которым открывается довольно неприглядная картина. На графике динамики промышленного производства видно, что с июля 2023 года гражданские отрасли стагнируют, а высокими темпы роста остаются лишь в отраслях, связанных с ОПК.

Гражданские отрасли смогли было восстановиться после падения в феврале-марте 2022 года, но дальнейший рост стал невозможен. Согласно опросам Росстата, основные проблемы российских обрабатывающих предприятий, включая ОПК, на III квартал 2024 года таковы:

недостаток квалифицированных рабочих — 42% опрошенных против 27% в 2021 г.;
высокий процент коммерческого кредита — 44% против 28%;
недостаток финансовых средств — 47% против 37%;
недостаточный спрос на внутреннем рынке — порядка 35-40% опрошенных.

Пик занятости, возможно, пройден

Действительно, война очень сильно обострила кадровый вопрос. Набор контрактников за повышенную плату, мобилизация в сентябре 2022 года, отток и гонения на трудовых мигрантов из Азии и Закавказья и эмиграция от войны привели к дефициту трудовых ресурсов на 2 млн человек. Война ускорила слом господствующей ранее в российской экономике модели «избыточной занятости с дешевой рабочей силой», которая и так находилась в процессе трансформации из-за демографии. Уровень безработицы стал демонстрировать исторические минимумы. Так, доля безработных в РФ по данным Росстата в 2022 году составила 4%, в 2023 году — 3,2%, а в октябре 2024 года — 2,3%.

Теперь рабочие руки оказались в дефиците и для их привлечения работодатель вынужден был наращивать уровень зарплат, прежде всего, в ОПК. В целом по данным Росстата реальная заработная плата в 2022 году выросла на 0,3%, в 2023 году — на 8,2%, в январе-октябре 2024 года — на 8,9%. При этом, если в оборонке был кратный рост заработных плат благодаря вливаниям со стороны государства, то в гражданских отраслях увеличивали зарплаты из-за растущей конкуренции за кадры за счет увеличения собственных издержек. И этому, видимо, настал предел. При сохранении исторических максимумов занятости, спрос на рабочие места стабилизировался в последние полгода на уровне 76-76,3 млн человек. Предприятия и организации, прежде всего, в гражданском секторе, уже не готовы увеличивать количество рабочих мест, потому что они слишком дорого обходятся. В скором времени это может привести к снижению ажиотажного спроса на труд.

Денежный станок включен

Рост доходов населения при ограниченных товарах и услугах из-за санкций, в свою очередь, породил инфляцию, которая по данным Росстата в 2022 году достигла 11,94%, в 2023 году — 7,42%, а по итогам 2024 года приблизилась к 10% (по состоянию на 23 декабря 2024 Минэкономразвития оценивал инфляцию с начала 2024 года в 9,5%). В ответ ЦБ РФ с июля 2023 года по октябрь 2024-го поднял процентную ставку с 7,5% до 21%, то есть почти втрое. Но даже эти беспрецедентные меры не смогли переломить рост цен. И это не мудрено, так как сам ЦБ накачивает российский финансовый сектор ликвидностью, увеличив широкую денежную массу за 2022-2024 гг на 51,1%. Для сравнения, поддержка банковской системы во время эпидемии COVID-19 в 2020-21 гг. дала прирост денежной массы всего на 29,9%.

Таблица 1. Объем кредитов ЦБ РФ российской банковской системе

Таблица 2. Годовые темпы прироста денежного агрегата М2Х (денежная масса в широком определении)

Таким образом, ЦБ заливает банки ликвидностью, однако оттуда эти деньги растекаются дальше по экономике совершенно по-разному. Обычным компаниям гражданского сектора – под 23% и более из-за высокой ключевой ставки, а «выполняющим особые задачи» – под льготный процент, субсидируемый из бюджета. Но даже сейчас долговое бремя в целом по экономике не выглядит непосильным, несмотря на дороговизну кредитов. Тревожные «звоночки» имеются, хоть и звучат они еще совсем тихо. Так, с марта 2024 г. наблюдается постепенное увеличение темпов роста просроченной кредиторской задолженности, причем главным образом в добывающих отраслях. В других секторах она пока не вызывает серьезных опасений и пока находится вблизи 4%, хотя превзошла динамику предыдущего года. Но есть другой, гораздо более серьезный сигнал, непосредственно влияющий на финансовое положение компаний. Согласно опросам РСПП, в III кв. 2024 г. уже резко подскочила доля компаний, столкнувшихся с неплатежами со стороны контрагентов — до 37% против 20-22% в среднем в предшествующий период 2021- 2024 гг.

Нефть уже не матушка, а газ не батюшка

Палочка-выручалочка путинского режима, нефтегазовая отрасль, уже не может служить бездонным сундуком, из которого можно брать деньги в неограниченных количествах. Причин тому много: западные санкции, замедления темпов развития мировой экономики, ускоряющийся переход Китая на возобновляемые источники. Среднесуточная добыча нефти в России, по данным Минэнерго США, сократилась в 2023 г. на 2%, достигнув 10,76 млн баррелей в сутки (б/с), а за 11 месяцев 2024 г. упала уже до 9,17 млн б/с, что на 6% меньше, чем в 2022-м. Конечно, ключевую роль в снижении нефтедобычи сыграла сделка ОПЕК+, но и ее предполагаемое прекращение в 2025 году не улучшит ситуацию, ведь рост добычи участников ОПЕК+ может снизить мировые цены.

При этом ни санкции, ни сделка ОПЕК+ не смогли всерьез повлиять на объемы морского экспорта нефти из РФ. Морской экспорт нефти из России в 2024 г., по данным S&P Global Platts, сократился на 1%, до 3,55 млн б/с, а морской экспорт нефтепродуктов — на 4%, до 2,40 млн б/с. Впрочем, сильно изменилась география поставок. Морские поставки нефти в Китай и Индию увеличились в период с 2022 по 2024 гг. на 80% — с 1,61 млн б/с до 2,89 млн б/с, а их общая доля в поставках — с 48 до 81% соответственно. А крупнейшим импортером нефтепродуктов стала Турция, объем морских поставок в эту страну увеличился в 2022-2024 гг. более чем вдвое (со 177 тыс. б/с до 489 тыс. б/с), а их доля — с 7% до 20%. Полной картины поставок нефти и нефтепродуктов из России по одной из ниток «ВСТО» в Китай а также южную нитку нефтепровода «Дружба», по которой сырье получают, в том числе, Венгрия и Словакия, сейчас нет, так как данные ЦДУ ТЭК и ФТС закрыты. Тем не менее они продолжаются и, по всей вероятности, относительно стабильны.

Введение в январе 2025 года новых санкций США против нефтяной отрасли РФ, в том числе против двух сотен танкеров так называемого «теневого флота» в целом не изменит общей картины экспорта, хотя и увеличит общие издержки. По оценкам аналитиков, эти санкции временно увеличат дисконт российского эталона Urals к европейскому Brent: скидка, составлявшая в конце 2024 года чуть больше $10 за баррель, может ненадолго увеличиться до $15–20 за баррель. Стоит, впрочем, оговориться, что любые рассуждения по поводу Urals в значительной степени условны, так как его оценка не основана на биржевых торгах и по сути является результатами расчетов агентств Platts и Argus, отталкивающимися от Brent. Фактические же поставки происходят по двусторонним договоренностям, а сейчас они непрозрачны. Поэтому реальная цена российских баррелей может отличаться от ориентира Urals, причем скорее в большую сторону. Именно поэтому Минфин изменил методику расчета «налоговой» цены на нефть, которая с 2025 года включает стоимость сибирского сорта ESPO. А последняя, как правило, превышает цену Urals.

Экспорт «Газпрома» в ЕС в уходящем году увеличился на 29% — с 67 млн куб. м в сутки в 2023 г. до 86 млн куб. м в сутки за первые 11 месяцев 2024 г. (без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию). Однако это была «лебединая песня», и о восстановлении довоенных показателей (390 млн куб. м в сутки и доля 40% на рынке ЕС) не приходится и мечтать. Прекращение транзита российского газа через Украину лишило «Газпром» половины поставок газа в Европу, из-за чего компания вновь станет убыточной.

Тем не менее, очевидно, что никакие санкции не способны обрушить нефтегазовые доходы РФ до нуля. Сырьевая рента будет лишь постепенно сокращаться, принося российской экономике все меньше валюты. Понимание того, что нефтегазовые доходы бюджета будут стагнировать или уменьшаться, есть и у Минфина. В проектировках федерального бюджета на 2025-27 годы предусмотрено сокращение нефтегазовых доходов с 5,7% ВВП в 2024 году до 3,9% ВВП в 2027 году. А по итогам 2024 года нефтегазовые доходы федерального бюджета составили 11.1 трлн руб., что на 0.2 трлн руб ниже плана. Среднегодовая цена российской нефти Urals по итогам 2024 составила 68 долл./барр, что ниже осенних прогнозов Минфина в 70 долл./барр. на 2024 и 69.7 долл./барр. на 2025 год.

Рубль уходит все ниже

Уменьшение доходов от экспорта при высоких потребностях в импорте приводит к ускорению тренда на девальвацию рубля. В конце 2024 года курс рубля к доллару США пробил отметку 100 руб и можно ожидать в течение 2025 года дальнейшую девальвацию рубля. В условиях сильной зависимости потребительского рынка от импорта, ослабление курса рубля становится еще одним важным драйвером инфляции.

2025 год: военные расходы будет оплачивать каждый

В планах на 2025-27 годы Минфин декларирует возврат к «бюджетному правилу», то есть ограничению нефтегазовых доходов, которые будут попадать в бюджет базовой ценой нефти в 60 долларов за баррель. А все доходы от превышения цены будут вновь откладываться в Фонд национального благосостояния (ФНБ). В теории, возвращение к этой практике, отмененной с началом войны, должен содействовать ограничению расходов и снижению инфляции к целевому уровню. Но на практике может выйти иначе. Во-первых, действие «бюджетного правила» могут снова приостановить – так же легко, как и в 2022 году. Во-вторых, сам факт возврата этого правила вовсе не отменяет продолжения «бюджетного импульса», с которого мы начали эту статью. Мы уверены, что правительство РФ будет вынуждено увеличить запланированный бюджетный дефицит с уровня 0,5% ВВП в 2025 году и продолжит накачивать экономику РФ деньгами через «бюджетной импульс», чтобы поддерживать высокий уровень военных расходов. Просто Минфин планирует при этом наполнять «кубышку», частично замещая нефтегазовые доходы ростом налогов – причем как на граждан, так и на бизнес. Подробно мы разбирали эти новации здесь и здесь.

В любом случае, в 2025 году российскую экономику ждет резкое торможение. По прогнозам минэкономразвития, рост ВВП в 2025 году составит 2,5% по базовому сценарию и 1,7% — по консервативному. По оценкам ИНП РАН — рост ВВП в 2025 году ожидается на уровне 2%, по расчетам ЦМАКП — 1,5-1,8%. В гражданских отраслях будет наблюдаться рецессия, а уровень производства в отраслях, связанных с ОПК, будет невелик из-за эффекта высокой базы в 2023-24 годах. Дальнейшему росту будут мешать дефицит кадров, исчерпание возможностей по загрузке производственных мощностей и невозможность их модернизации из-за санкций. Из-за продолжения «бюджетного импульса» будет расти инфляция, а ЦБ будет вынужден и дальше продолжать политику высоких ставок. Также будет продолжаться постепенная девальвация рубля к доллару США до уровня 120 рублей за доллар.

Диспропорция по росту зарплат в гражданских и военных секторах продолжит увеличиваться, а растущий уровень инфляции при плановом сокращении социальной помощи со стороны государства приведет к постепенному снижению реальных доходов населения. Жизнь станет заметно хуже. Однако никакого резкого катастрофического падения уровня жизни не будет. Только прекращение войны и хотя бы частичное снятие санкций может придать экономике России дополнительный импульс для развития. Но все действия российских властей прямо указывают на прямо противоположный сценарий. Война продолжится, санкции будут ужесточаться, а экономическая и социальная ситуация внутри страны продолжат ухудшаться.

Устранение последствий действий Путина и его команды займет годы, если не десятилетие.

========

Подписаться на наш канал: https://t.me/volyamedia

«Воля» в Твиттере: https://twitter.com/Volya_media

Наши тексты появляются только благодаря вашей поддержке. Если они вам нравятся, помогите нам.

Для читателей не из России: подписка на Patreon, где вы получите доступ к нашим подкастам и ранний доступ и полные версии некоторых текстов.
Криптосчета для поддержки «Воли»:

BTC: bc1qlg9pu2npe8ckjuu4gfvgsfexpgsvekcjfkqndg

ETH: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

TRX: TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9

USDT (TRC20): TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9

USDT (ERC20): 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

Doge: DLpUA83easoLTqeP9hkdYVGHaUxHFASTQn

Zcash: t1YEJBkiFy6WbBG61P1YBEYj5dJNCQaiuFr

DAI: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

USDC: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

TON: ton://transfer/EQA8JInirnb4p0z94gs6YVduyymYZNQiK32guDlG9muRoGio

Как сделать перевод в криптовалюте, рассказываем здесь.