Круговое путешествие

За неделю Биткоин совершил два противоположных движения, поднявшись до новых годовых максимумов на уровне $44 700, а затем опустившись к $40 200. После сильного роста в 2023 году цена встретила сопротивление.

Резюме

Биткоин за неделю вырос с $40 200 до нового годового максимума $44 700 и затем резко упал обратно поздно вечером в воскресенье. Восходящее движение к годовому максимуму состояло из двух подъемов на 5,0% в день 🟩. Распродажа была не менее сильной 🟥, снизив цену более чем на $2 500 или на 5,75%, что стало третьим по величине однодневным движением вниз за 2023 год.

Биткойн показал выдающийся год, поднявшись с начала года более чем на 150% в пике и опередив большинство других активов. Поэтому важно следить за тем, как инвесторы реагируют на новые достижения цены по мере приближения к концу года.

Навигация по циклам с помощью моделей ценообразования в on-chain

Полезным инструментом для навигации по рыночным циклам Биткоина является модель реализованной стоимости инвестора, измеряемая на основе транзакций в on-chain для различных групп. Первая метрика модели стоимости — это реализованная цена активного инвестора 🟠, которая рассчитывает справедливую стоимость Биткоина.

Эта модель применяет весовой коэффициент к реализованной цене в соответствии со степенью ограниченности предложения в сети — HODLинга. Масштабность HODLинга ограничивает предложение, увеличивая расчетную справедливую стоимость, и наоборот. На графике ниже выделены периоды 🟧, когда спотовая цена торгуется выше классической реализованной цены 🔵, но ниже исторического максимума цикла.

Из этого следует несколько наблюдений:

Если история будет повторяться, то она продемонстрирует дорожную карту, на которой будет несколько месяцев неспокойной обстановки вокруг модели справедливой стоимости. В настоящее время реализованная цена активного инвестора составляет примерно $36 000.

Множитель Майера 🔵 — еще одна популярная техническая модель ценообразования Биткоина, описывающая соотношение между ценой и 200-дневной скользящей средней. 200-дневная скользящая средняя является общепризнанным индикатором для определения бычьих или медвежьих тенденций в макроэкономике, что делает ее полезной точкой отсчета для оценки условий перекупленности и перепроданности.

Исторически перекупленность и перепроданность совпадали со значениями индикатора выше 2,4 или ниже 0,8 соответственно.

Текущее значение индикатора находится на уровне 1,47, что близко к отметке 1,5, которая часто являлась уровнем сопротивления в предыдущих циклах, включая ATH ноября 2021 года. В качестве индикатора серьезности медвежьего рынка 2021-22 годов можно отметить, что с момента пробития этого уровня прошло 33,5 месяца, что является самым длительным периодом с 2013-16 годов.

Еще один способ оценить справедливую стоимость Биткойна — перевести активность из on-chain в ценовую область с помощью модели NVT Price. Модель NVT Price ищет фундаментальную оценку сети, основанную на ее полезности в качестве расчетного уровня для стоимости, выраженной в долларах США.

Рассматривается 28-дневный 🟢 и 90-дневный 🔴 варианты, обеспечивающие пару быстрых и медленных сигналов соответственно. В типичной фазе перехода от медведей к быкам более быстрый 28-дневный вариант торгуется выше 90-дневной модели, и это состояние на данный момент сохраняется с октября.

NVT Premium 🟠 также может использоваться для оценки спотовых цен по отношению к более медленной 90-дневной модели NVT Price. Недавнее ралли показало один из самых резких скачков индикатора с момента достижения вершины рынка в ноябре 2021 года. Это говорит о потенциальном сигнале переоценки в ближайшей перспективе относительно пропускной способности сети.

Маржинальный инвестор

В предыдущей статье исследовалось чрезмерное влияние новых инвесторов на формирование краткосрочных ценовых действий, таких как локальные вершины и низы. И наоборот, активность долгосрочных держателей оказывает более значительное влияние, когда рынок достигает макроэкстремальных значений, таких как прорыв к новым ATH или во время болезненных событий капитуляции и формирования дна.

Чтобы усилить влияние поведения STH, на следующем графике показана связь между движением цен и изменениями в прибыльности этой группы инвесторов:

Индикаторы 30D и 90D позволяют оценить долю капитала краткосрочных держателей, который является прибыльным в течение различных временных периодов. Другими словами, можно сравнить эти показатели, чтобы измерить, сколько монет краткосрочных держателей находилось в прибыли в течение менее 30 дней, от 30 до 90 дней и более 90 дней.

Исторически ралли к новым ATH совпадает с достижением 90-дневной метрики выше 2 млн BTC, что говорит об умеренно долгом времени удержания монет этой группой. Ралли с октября в первую очередь подняло 30-дневный вариант, что говорит о том, что прочный фундамент краткросрочных держателей еще не создан после торговли выше уровня $30 000 в середине цикла.

Показатели 2023 года относительно низкие по сравнению с прошлыми циклами, что подтверждает относительную ограниченность предложения.

Краткосрочный страх и жадность

Необходимо создать инструмент, который будет определять периоды повышенного страха и жадности среди новых инвесторов, фокусируясь на сигналах перекупленности или перепроданности. Раннее был введен коэффициент STH-Supply Profit / Loss Ratio, который позволяет пропорционально взглянуть на нереализованную прибыль и убытки.

На графике ниже показы:

С января этот показатель торговался выше 1, при этом было несколько ретестов и поддержка была найдена на этом уровне. Такие условия исторически ассоциируются с поведением инвесторов покупать на падении, характерным для восходящих трендов.

В результате октябрьского ралли эта метрика поднялась выше уровня 20, что свидетельствует о структуре с повышенным риском и схожем состоянии перегрева с индикатором NTV-Premium.

Приведенный выше осциллятор учитывает нереализованные прибыль/убытки, которыми располагают краткосрочные держатели, что можно считать их стимулом к тратам. Следующий шаг — оценить, предприняли ли новые инвесторы действия и реализовали ли они прибыль или убытки, вернув предложение на рынок и создав сопротивление на стороне продавца.

На графике ниже представлены 4 различных показателя реализованной прибыли/убытков краткосрочных держателей. Все нормированы относительно рыночной капитализации:

Ключевым моментом данного исследования является выявление периодов, в которых наблюдаются показания как по парам Реализованная прибыль/убыток, так и по парам Объем прибыли/убытка на бирже.

Ралли этой недели до $44 700 спровоцировало высокую степень активности краткосрочных держателей по фиксации прибыли, что говорит о том, что эта группа действовала на основе своих доходов, пользуясь ликвидностью спроса.

Можно расширить это наблюдение, выделив дни, когда реализованная прибыль краткосрочных держателей увеличилась более чем на одно стандартное отклонение по сравнению с последним 90-дневным средним значением 🟥. Этот индикатор отмечал локальные пики на протяжении последних трех лет.

Во время крупных распродаж периоды принятия убытков краткосрочными держателями обычно достигают уровня одного стандартного отклонения. Это сигнализирует о том, что инвесторы паникуют и отправляют недавно приобретенные монеты обратно на биржи для продажи с убытком.

Можно свести оба этих индикатора в один график, создав инструмент, помогающий выявить ближайшие условия перегретости/перепроданности на основе поведения расходов группы краткосрочных держателей.

Недавнее ралли до $44 200 сопровождалось статистически значимой степенью фиксации прибыли со стороны краткосрочных держателей. Наряду с NTV-Premium и расширенным коэффициентом реализованной прибыли/убытков мы видим совокупность факторов, указывающих на возможное насыщение спроса.

Заключение

Сильный рост 2023 году встретил сопротивление, а данные в on-chain указывают на то, что краткосрочные держатели являются ключевым драйвером этого сопротивления. Ряд индикаторов указывают на локальную переоцененность Биткоина.