Непризнанные возможности: куда стоит обратить внимание венчурному капиталу

Джозеф Эдгар — генеральный директор компании Loca, которая помогает местным бизнесам привлекать, удерживать и поощрять клиентов.

Венчурный капитал, традиционно ассоциирующийся с рисками, кажется, переживает кризис. Индустрия стремится избежать любых рисков, из-за чего обширный ландшафт перспективных возможностей остается трагически неосвоенным. Когда находчивость перестала быть конкурентным преимуществом и стала необходимым условием выживания, основатели стартапов в «заброшенных» секторах пришлось бороться за каждую копейку в ожидании возможного сдвига в настроениях инвесторов.

Отход от путеводной звезды: как венчурный капитал свернул с курса

Анализ текущей ситуации с венчурными инвестициями рисует резкую и тревожную картину. В 2024 году 37% всего венчурного капитала направлялось в компании, классифицированные как «ИИ». Такая концентрация средств создала беспрецедентное «бутылочное горлышко», буквально лишая другие инновационные отрасли критически важных ресурсов.

Однако дело не только в предпочтении определенных секторов, но и в том, как структурируются инвестиции. Рекордный объем «свободных денег» (dry powder), сосредоточенных в меньшем количестве более крупных фондов, привел к тому, что размер чеков растет, а число «гарантированных» победителей в сфере ИИ — уменьшается. Только в четвертом квартале 43,2% всех венчурных инвестиций было направлено всего лишь в пять компаний. Такая модель «победитель получает все» резко снижает количество стартапов, имеющих доступ к жизненно важному капиталу на ранних стадиях.

Проблему усугубляет и сокращение самого венчурного рынка: число активных венчурных инвесторов уменьшилось на 3900 по сравнению с 2023 годом, и прогнозы указывают на дальнейшую консолидацию в 2025-м. Да, капитал продолжает привлекаться, но преимущественно это делают крупные венчурные фонды. Управляя все более внушительными активами, они вынуждены инвестировать значительные суммы в каждую сделку, чтобы эффективно расходовать имеющиеся у них средства.

Это, в свою очередь, способствует росту крупных сделок на более поздних стадиях и все больше стирает границы между венчурным капиталом и частными инвестиционными фондами (private equity), еще сильнее отодвигая на периферию стартапы ранней стадии и разнообразные сектора.

Иллюзия изобилия в искаженном рынке

Сдвиг в расстановке сил сильно повлиял на рынок венчурных сделок. Средняя оценка сделок в сфере SaaS выросла свыше $500 млн — отчасти из-за «раздувания» стоимости в рамках гигантских сделок, связанных с ИИ. Тем временем многие компании остаются без финансирования и вынуждены брать рекордные объемы венчурного долга, который уже достиг $40 млрд. Этот значительный долг бросает тень на завышенные оценки и вызывает серьезные вопросы о долгосрочной устойчивости столь затратных проектов.

Несомненно, некоторым компаниям не удастся удержаться на плаву. Вопрос в другом: если бы венчурный рынок работал оптимально, сколько из этих компаний смогли бы добраться до по-настоящему крупного успеха?

Эта ситуация отражает новую реальность для предпринимателей в 2025 году. Эффективное расходование капитала стало обязательным условием. Для стартапов на посевной (seed) или очень ранней стадии средняя предпродажная оценка (pre-money valuation) составляет примерно $14 млн. Однако на практике все гораздо сложнее: основателям, работающим за пределами «ореола ИИ», зачастую приходится снижать ожидания, чтобы привлечь инвесторов на более избирательном рынке.

Одновременно с этим количество новых компаний почти вдвое превышает допандемийный уровень, но венчурный капитал заметно сократил финансирование на стадиях pre-seed и seed. Как показывает мой опыт, именно эти ранние компании, зачастую еще не имеющие выручки, но обладающие яркой идеей, становятся фундаментом будущих «крупных сделок». Если не поддерживать эту экосистему в самом начале, в будущем можно лишиться новых витков инноваций.

Компании на данном этапе обычно привлекают в среднем $3 млн, что теоретически должно покрывать около 18 месяцев работы. Но на практике многие обходятся меньшими суммами и вынуждены тянуть их гораздо дольше стандартных 18 месяцев.

Как пережить «засуху» капитала: инновации ради выживания

Инновации всегда были движущей силой роста, но в нынешних условиях они становятся еще и важнейшим механизмом выживания. Сегодня значительная часть перспективных компаний не может попасть в «финансовый цикл». Даже те, кто удачно провел начальный раунд, сталкиваются с серьезными препятствиями при поиске следующего этапа финансирования: от них требуют ускоренного роста и моментальной прибыльности, что не соответствует долгосрочной природе создания и развития стартапа на ранней стадии.

В условиях, когда терпение инвесторов на исходе, а капитал сосредоточен в немногих руках, умение находить инновационные способы для сохранения и приумножения ресурсов может стать ключевым фактором выживания.

Стратегии экономного роста

Чтобы основатели смогли преуспеть в столь сложной обстановке, им требуются изобретательность и смекалка. Ниже несколько стратегий, которые я считаю эффективными для создания компании с экономным расходом средств:

Команда с участием в капитале: Сосредоточьте усилия на привлечении сооснователей и ключевых сотрудников, которые искренне разделяют ваше видение и готовы получать меньшую зарплату в обмен на долю в капитале. Так ваши интересы будут совпадать, а деньги — экономиться.
Стратегический аутсорсинг и глобальные кадровые ресурсы: Рассмотрите возможность передачи ключевых функций, например разработки продукта, узкоспециализированным фирмам или найма команды в регионах с более доступной стоимостью труда. Четко определенный бюджет на аутсорсинг обеспечит прогнозируемость расходов.
«Легкий» маркетинг и бережливые операции: Не поддавайтесь искушению тратить слишком много на рекламу и операционные расходы. Используйте недорогие инструменты и, по возможности, нанимайте внешних специалистов на временной или частичной основе, например, в области маркетинга и бухгалтерии. Это позволит получить профессиональные навыки без постоянных расходов на зарплату.

В заключение

Несмотря на то что нынешний рынок венчурного капитала сложен, он открывает уникальные возможности для основателей. «Дефицит капитала» может оказаться не таким уж страшным, особенно для тех, кто находится на ранней стадии развития. По моему опыту, работа над проектом в свободное время при полной занятости на другой работе позволяет вести разработку более осмысленно и вдумчиво, не подгоняемую жесткими сроками по привлечению средств. Кроме того, когда рынок сужен, это может быть выгодно: в условиях урезанных бюджетов клиенты часто более охотно сотрудничают со стартапами, предлагающими экономичные решения.

На мой взгляд, венчурному капиталу пора вернуться к взращиванию новых проектов, беря на себя обоснованные риски и инвестируя в компании на более ранних этапах. Индустрия венчурных инвестиций, чей объем сегодня всего около $200 млрд (требуется подписка), вполне может предоставить те высокие доходы, в которых сейчас так нуждаются институциональные инвесторы. Основатели, которые сумеют максимально эффективно использовать капитал и продолжить развитие в этих непростых условиях, в конечном итоге получат выгоду от более высоких оценок и возвращения капитала на рынок.

Предоставленная информация не является инвестиционным, налоговым или финансовым советом. Для консультации по вашей конкретной ситуации обращайтесь к лицензированным специалистам.