Рынки предсказаний: ончейн-гемблинг как способ увидеть подлинную социальную реальность

Одна из наиболее очевидных и острых проблем сегодняшнего общества – наличие огромного количества «говорящих голов», лидеров мнений, заинтересованных ("biased") сторон, которые сыпят мнениями и интерпретациями реальности, тем самым фрагментируя истину, то есть делают ее крайне относительной и, что важно, практически неверифицируемой. Нам, как пользователям социальной реальности, крайне сложно выделить из множества разрозненных и зачастую противоположных оценок те, что представляют ценность, так как мы не можем проверить их достоверность, авторитетность и неподкупность.

Одним из теоретических решений этой проблемы является внедрение так называемой системы социального рейтинга, или рейтинга доверия. Однако, как показывает практика авторитарных государств, такой рейтинг только переносит ту же самую проблему на следующий уровень абстракции. Это происходит либо из-за непрозрачного механизма такого рейтинга, либо из-за складывающихся «анклавов мнений» – неких закрытых систем взглядов, не перенимающих оценки извне вследствие конформистской специфики их формирования.

Возникновение технологии публичных, открытых и децентрализованных блокчейнов и, появившиеся благодаря им социальные технологии, открыли нам другой путь к решению проблемы неверифицируемой социальной действительности.

Частным примером такого решения могут послужить такие невиданные до 21 века сущности, как «ончейн-киты».

Ончейн-китами являются кошельки, владеющие крупными суммами активов, осуществляющие свою торговую/инвестиционную деятельность на публичных блокчейнах.

Если раньше, чтобы узнать, какие ценные бумаги и в каком количестве купила та или иная инвестиционная фирма, нам нужно было дождаться публикации ее квартального отчета, сейчас мы можем увидеть транзакцию, сделанную ончейн-китом через секунды после ее совершения. Мы можем даже не знать, какое лицо/группа лиц имеют приватные ключи от кошелька, – главное, что у этого кошелька есть верифицируемая история его финансовых успехов и поражений. Такой кошелек «голосует» не своим «озвученным в медиаресурсах мнением», а собственными деньгами. Владельцы этих кошельков принимают на себя риск, то есть ответственность за свою оценку, которую несут в первую очередь именно они и никто другой.

Однако, скажете вы, причем здесь социальная реальность? То, что какие-то киты покупают цифровые активы и тем самым могут давать подсказки «ончейн-хантерам», – давно известно.

Какое отношение эти активы имеют к оценке социальных явлений и событий?

Самое что ни на есть прямое. Публичные программируемые блокчейны, как стремительно развивающаяся социальная технология, уже сейчас позволяют торговать не только активами, но и прогнозами на исход тех или иных событий реального мира. В некотором смысле можно сказать, что любое событие из реального мира может быть «токенизировано» и переведено в статус финансового актива до момента его логического разрешения. Наиболее классическим примером такого события являются выборы президента США. Уже несколько лет любой человек может проголосовать за кандидата, даже если он не является гражданином США, и даже если ему не исполнился 21 год, и даже если формально выборы еще не начались. Более того, он может на этом заработать. Все, что ему нужно сделать, – воспользоваться любым из доступных сегодня децентрализованным рынком предсказаний. А коль скоро любой человек может на этом заработать, неизбежно создается пространство и условия для создания «эффективного» рынка, то есть такого рынка, в котором авторы, преследуя цель максимизировать свою прибыль, находят общий баланс равновесной цены, или, в нашем случае, «равновесной вероятности» исхода того или иного события. Вот вам и социальная технология – децентрализованная игра в ставки на результаты событий из реального мира, приводящая к рыночной оценке вероятностей этих результатов, которую можно верифицировать «стейком», то есть капиталом голосующих.

Прежде чем перейти к техническим аспектам работы таких ончейн-рынков предсказаний, хочется задать исторический контекст.

Рынки предсказаний как явление существовали и до появления публичных блокчейнов. Первой и наиболее известной площадкой рынков предсказаний является электронная некоммерческая биржа The Iowa Electronic Markets. Некоммерческой она является потому, что запущена на базе Университета Айовы как инструмент обучения и мотивации для его студентов. Изначально IEM позволяла студентам инвестировать реальные деньги и торговать «акциями» политических кандидатов или партий. Позднее были добавлены и другие рынки: экономическими показателями (индикаторами), квартальной прибылью компаний, доходностью акций компаний и кассовыми сборами фильмов.

Несмотря на то что IEM до сих пор существует и даже стала основой для одного исследования, подтвердившего высокую точность таких предсказаний в сравнении со стандартными предвыборными опросами, все-таки она имеет ключевое ограничение, не позволяющее стать ей суперликвидной и популярной. Из-за ее некоммерческой (исследовательской) природы максимальный размер ставки для пользователя ограничен $500. К тому же, как было уже сказано выше, она предлагала ставить только на рынки предсказаний, связанные с электоральными мероприятиями в США, что не так актуально для резидентов других стран.

Наиболее популярными оффчейн-рынками предсказаний на данный момент являются PredictIt и Manifold. И если первая опять же ограничивается весьма небольшим набором рынков, также связанных с политическими событиями в США, то вторая имеет более широкий ассортимент рынков. Однако у Manifold остается наиболее критичная проблема для рынков предсказаний – небольшая глубина ликвидности. Ставка размеров буквально в $100 смещает баланс рынка на десятки процентов против пользователя, что, по сути, делает ее скорее игрушкой, чем реальным способом спекуляции (заработка).

18 февраля 2021 года в блоге Виталика Бутерина выходит пост под названием "Prediction Markets: Tales from the Election". В этом посте Виталик подытоживает проблемы существующих оффчейн рынков предсказаний и противопоставляет им потенциал рынков предсказаний на блокчейне:

Если коротко, рынки предсказаний (не связанные с блокчейном), которыми большинство людей пользовались по меньшей мере до 2020 года, имели множество ограничений, затруднявших участие пользователей с небольшими суммами денег. И если бы какой-нибудь умный человек или профессиональная организация заметили, что рынок указывает в неверном направлении, им было бы очень сложно перенаправить цены в том направлении, которое они считают для себя выгодным.
...возможно, рынки предсказаний старого формата с их неповоротливостью и централизацией действительно отличаются низкими ограничениями и высокой комиссией, но крипторынкам это не грозит! Augur или Omen [актуальные рынки предсказаний на тот момент, но проигравшие конкуренцию позднее - прим. автора] не устанавливают ограничений на то, сколько токенов на конкретный результат можно купить или продать, если ты считаешь цену на них заниженной или завышенной. Но при этом цены рынков предсказаний на блокчейне мало отличались от цен на PredictIt.

В заключение статьи Виталик характеризует свою оценку относительно рынков предсказаний как очень оптимистичную и приводит аргументы в пользу будущего развития этого направления. Эти аргументы сводятся к тому, что такие рынки позволят пользователям, разбирающимся в тех или иных социальных сферах, монетизировать свой опыт и знания, а также в том, что технологии масштабирования позволят улучшить UX/UI дизайн таких рынков и снизить комиссии при их использовании. Также он указал, что сам факт существования таких рынков со временем докажет их надежность, что снизит опасения потенциальных участников. В конце концов он надеется на то, что может улучшиться сама технология рынков предсказаний и предлагает свое видение дизайна рынка, который мог бы повысить эффективность одновременных ставок на множество маловероятных событий, помогая предотвратить иррационально высокие коэффициенты на маловероятные исходы.

Итак, теперь, когда мы подбодрены напутствиями Виталика, спустя почти три года мы сможем взглянуть на текущее состояние рынков предсказаний на блокчейне.

Наиболее ликвидной и известной площадкой является децентрализованное приложение Polymarket. Приложение работает в сети Polygon (сайд-чейн Ethereum).

Общий объем заблокированных средств (TVL) по данным DefiLlama на сегодняшний день составляет 8.5 млн долларов.

Сама платформа состоит из множества рынков (markets), каждый из которых представляет собой четко сформулированный вопрос, на который дается как минимум два варианта ответа: «Да» и «Нет». Этот вопрос обязательно должен подразумевать какую-то определенную дату его «закрытия», то есть истечения события в пользу положительного («Да») или отрицательного («Нет») результата. Любой пользователь может депонировать на платформу свои токены USDC и купить на них «акции» (shares), которые представляют собой его голос . Причем цена этих акций формируется за счет рыночного механизма (баланса спроса и предложения) и всегда находится в диапазоне от $0 (рынок оценивает вероятность как 0%) до $1 (рынок оценивает вероятность как 100%).

Таким образом, любой пользователь может сопоставить текущий баланс цен рынка с собственной оценкой вероятности события. Когда подходит дата истечения события, рынок прогнозирования закрывается, все акции пользователей, которые поставили на верный прогноз, становятся равными $1, а все акции пользователей, поставивших на неверный прогноз, становятся равными $0. Крайне важным нюансом является тот факт, что купленные пользователями «акции» являются ликвидными на всем протяжении работы рынка, до его закрытия (экспирации). То есть пользователи не обязаны ждать даты экспирации, а вольны продать свои «акции» в любой момент времени по той рыночной цене, которая сложилась на момент их намерения продать свои голоса.

Наиболее частым вариантом является рынок, в котором есть два варианта исхода событий.

Как видим, на данном рынке «Будет ли Путин президентом России до конца 2023 года» цена акции «Да» в конце октября стоит $0.94, а цена акции «Нет» – $0.07. Таким образом, мы понимаем, что рынок оценивает вероятность положительного исхода этого события как 94%, а отрицательного – 7%. То, что итоговая сумма этих вероятностей составляет больше 100% (101% в данном случае), сам Polymarket объясняет следующим образом: «Незначительные смещения происходят из-за неопределенности рынка и других ценовых факторов».

Обратите внимание, в пике цена акции «Нет» поднялась до $0.35 в ночь с 23 на 24 июня. То есть мы видим, что участники данного рынка в моменте закладывали вероятность успеха Пригожинского восстания примерно в 35%. Те пользователи, которые смогли распознать переоценку рынком негативного исхода для позиции правительства, могли купить акции «Да» по цене $0.65 и заработать около 50% в течение недели, продав эти акции по $0.9, когда рынок вернулся к оценке вероятности безопасности позиции президента РФ в 90%.

Человек, знакомый с таким деривативным финансовым инструментом, как опционы, легко увидит в рынках предсказаний схожие элементы. И действительно, как мы знаем, покупка колл/пут опциона дает нам право на покупку/продажу базового актива по цене страйка опциона до даты его экспирации. За это право мы должны заплатить рыночную премию, то есть стоимость опциона, и размер этой премии ограничивает предел нашего риска по этой позиции. В случае если цена базового актива не пойдет в нашу сторону, мы потеряем только те средства, которые были потрачены на покупку этого права, то есть стоимость опциона (премии). Рынки предсказаний работают таким же образом, только дата экспирации не привязана к концу какого-либо квартала, как это принято в классических опционах, а к любой дате, релевантной для того или иного события, и, что важно, эта дата экспирации может быть сдвинута в случае ненаступления события, как это например недавно произошло в рынке предсказаний касательно результатов президентских выборов в Аргентине.

Изначальная дата экспирации – 22 октября – соответствовала дате выбором, однако в описании пула было написано: «Этот рынок включает в себя любой потенциальный второй тур голосования». Именно это и произошло в реальности, и теперь этот рынок продолжает действовать до даты второго раунда, то есть до 19 ноября.

Кстати, мы видим, как резко данный рынок переоценил шансы Хавьера Милея на президентство 23 октября после оглашения результатов первого тура и на конец октября оценивает его шансы как 32% против 69% у Сергио Месса.

Самым важным отличительным свойством Polymarket от приведенных в прошлом параграфе рынков предсказаний (IEM, PredictIt, Manifold) является тот факт, что глубина ликвидности рынков Polymarket на порядки выше, чем у оффчейн-аналогов. Так, в приведенном примере рынка о президентстве Путина общий размер ставок в рынке составляет 447 тыс. долларов, новая ставка размером в $10,000 не сможет отклонить среднюю цену покупки акции даже на $0.1! Такому низкому «проскальзыванию» позавидуют множество пулов на Uniswap.

Высокая глубина ликвидности интересна нам не только потому, что открывает возможность к спекуляциям, но и потому, что чем она выше, тем больше мы можем полагаться на эффективность оценки рынком того или иного исхода события.

Ниже мы приведем сводку нескольких интересных действующих рынков на Polymarket, которые откроют нам глаза на некоторые процессы социальной реальности под рыночным углом зрения.

• Кто станет кандидатом от Республиканской партии США в 2024 году?
  Ответ: Дональд Трамп, вероятность 81%
  Общий размер ставок в рынке: 5,14 млн долларов
• Кто станет кандидатом от Демократической партии США в 2024 году?
  Ответ: Джо Байден, вероятность 75%
  Общий размер ставок в рынке: 3 млн долларов
• Глобальное потепление в 2023 году составит?
  Ответ: Более 1.05 градуса по цельсию
  Общий размер ставок в рынке: 688 тыс. долларов

Вы видите, как много в рынках предсказаний встречается терминов и механик из обычных финансовых рынков: цены, глубина ликвидности, проскальзывание, рыночные премии, риск/прибыль. А что если мы вам скажем, что на них еще встречаются и арбитражные возможности?

Взгляните на этот рынок на Polymarket "Будет ли Джо Байден президинтом США 1 декабря (или 1 февраля) 2024 года?"
Ответ: Да, вероятность 99%
Общий размер ставок: 3 млн долларов

А теперь взгляните на этот рынок, открытый на другой ончейн-площадке рынков предсказаний. Сформулированный вопрос звучит почти также: «Байден, президент США до конца 2023 года?», но вероятность здесь оценена участниками совершенно иначе:
Да = 2.63x
Нет = 1.61x

И хотя здесь вероятность выражена не в значении от 0 до 1, а в коэффициентах подобно тем, что существуют на беттинг-платформах, очевидно, что участники этого рынка оценивают надежность позиций Байдена значительно ниже (где-то в районе 40%).

Таким образом, очевидно возникает арбитражная возможность, заключающаяся в асимметрии риска/прибыли: вы можете купить «Нет» на первом рынке и купить «Да» на втором и в любом случае оказаться в плюсе, ведь так?

Что ж, прежде чем бежать и скупать встречные акции на этих площадках, стоит поговорить о рисках.

Что же такое этот HILO? Само название приложения – это сокращение от High + Low, что намекает на большое сходство его механик с бинарными опционами.

Бинарные опционы – это такие рынки, на которых трейдеры могут поставить на то, пойдет ли актив вверх или вниз на каком-то определенном отрезке времени (как правило, крайне коротком, иногда это даже 1-2 секунды)

Сами по себе бинарные опционы обладают плохой репутацией и относятся скорее к чистому гемблингу, нежели к трейдингу. Но нам интересен HILO именно как протокол, предоставляющий услуги рынков предсказаний.

На данный момент наиболее ликвидными пулами из мира политики являются:

• "Одобрит ли SEC заявку BlackRock на спотовый ETF в 2023 году?"
• Да = 1.47x (70%)
• Нет = 3.14x (30%)
• "Илон Макс, станет ли самым богатым человеком в списке Forbes по итогам 2023 года?"
• Да = 1.36x (75%)
• Нет = 3.81x (25%)
• Уже упомянутый выше пул "Байден, останется в должности президента до конца 2023 года?""
• Да = 2.63x (40%)
• Нет = 1.61x (60%)

Сама площадка на своем аналитическом дэшборде заверяет, что общая сумма ставок на текущий момент составляет 11 млн в долларовом выражении, однако проверить это мы не можем, так как у протокола нет страницы на Dune Analytics.

Судя по всему именно эти причины влияют на те неэффективности, которые мы видим в пулах HILO в сравнении с рынками на Polymarket. Стоит сказать, что рынок совершил весьма стремительную переоценку стоимости токена HILO за последние месяцы: цена токена продемонстрировала рост в 8200% от дна (июль 2023) до своего пика (октябрь 2023) и сейчас торгуется на отметке в ~$0.24, что соответствует рыночной капитализации в ~24 млн долларов.

Скорее всего, этот рост вызван как раз-таки строгой полезностью токена, так как пользователи не имеют другой возможности совершить ставку, кроме как купить токен площадки. Складывается необычная и даже парадоксальная картина: положительная ценовая динамика токена протокола создает трудности для привлечения TVL в сам протокол, потому что, как нам представляется, небольшое количество участников рискнет покупать токен, взлетевший в цене более чем в 50 раз за короткий промежуток времени. Тем не менее мы вынуждены констатировать факт серьезного внимания спекулянтов к этой платформе, что создает почву для появления других протоколов, задействующих токен в механиках работы своих рынков предсказаний.

Представьте мир, в котором сводки новостей сопровождаются не просто мнением тех или иных аналитиков и обозревателей, но дэшбордами с информацией о релевантных этим новостям рынков предсказаний, которые вы можете сами верифицировать ончейн подобному тому, как это работает в Dune Analytics. В этих дэшбордах вы можете увидеть: как рыночные участники (то есть такие же пользователи социальной реальности, как и вы) оценивают вероятность того или иного исхода этого события, и также вы видите параметр «эффективности» оценки такой вероятности, которая прямо пропорциональна глубине ликвидности, то есть общему количеству ставок по этому событию.

Согласитесь, навигироваться в поданном таким образом инфопотоке было бы куда проще? Сложный, кажущийся почти непредсказуемым рельеф социальной реальности оказывается виден как на ладони. И даже если большинство в какой-то момент времени ошибается, то по мере выявления этой ошибки баланс вероятностей смещается (динамичный баланс спроса и предложения). Более того, в случае если от каких-то событий будет зависеть успех вашего бизнеса или каких-то сделанных ранее инвестиционных решений, вы получите возможность хеджирования этих рисков путем приобретения акций нежелательного для вас исхода! Например, представьте, что вы инвестировали большую сумму в открытие ресторана в конце 2019 года и к началу 2020 года получаете все больше новостей о риске глобальной эпидемии. Если бы ончейн-рынки предсказаний уже получили широкое распространение на тот момент, у вас была бы возможность проинвестировать какие-то средства в ставку на ужесточение карантинных мер в вашей стране или иные негативные последствия эпидемии, тем самым позволив вам снизить общие потери от наступления таких последствий.

Безусловно, это все звучит крайне утопично, а для кого-то может даже антиутопчно, ведь можно представить, что в такой системе могут появиться «злые акторы», которые в силу имеющихся у них политических или финансовых ресурсов смогут совершать манипуляции с целью заработка (ставить на события, на которые могут повлиять). Однако не стоит умалять возможностей и перспектив, которые нам открывают социальные технологии. Они могут предложить нам новые механизмы сдержек и противовесов, такие как децентрализованное управление, квадратичное голосование и не только...

Stay tuned.