Было достаточно много обратной связи. Всем, кто её оставил, огромное спасибо! Какой бы она не была :)

"Хейтеры, люблю вас!" (с)

Но отдельного внимания заслуживает комментарий Aleksandr Chernikov, потому что именно он вдохновил меня на написание этой статьи.

И касается это одной из моих любимых тем — ставки фондирования.

Intro

Сегодняшняя наша статья будет касаться монетки SUN, а точнее бессрочного фьючерсного usd-margin контрактов на эту монетку на бирже ByBit.

Не будем углубляться в фундаментальную составляющую этого проекта. С ним вы можете ознакомиться на официальном сайте проекта.

Важно кое-что другое. Последнюю неделю монетка активно растёт: +15%, в то время как широкий рынок дал ~3%.

13.07.2024 в 17:39 UTC+3 в показателе Funding rate по бессрочного фьючерсного контракта ByBit SUN Perpetual начали происходить аномалии — он стал экстремально отрицательным.

На самом деле обычное дело, когда на экстремумах движений растаскивают базовый актив и производный инструмент без экспирации, чтобы длинные позиции по последнему были более привлекательными. А потом во всех закупившихся на хаях прокатывают на хуях... перераспределяют риски :)

Считаем funding rate

Про funding rate или ставку фондирования у меня есть отдельная статья. Там вы можете ознакомиться с природой этого явления.

Но дабы соблюсти все формальности мы сходим на биржу ByBit и заберём все формулы.

Ключевая составляющая в формировании ставки фондирования это премиум или Premium index, который по сути равен разнице между ценой маркировки дериватива, для которого производятся расчеты, и индексной ценой.

Цена маркировки — если очень упрощенно, средняя цена между лучшими ask и bid заявками.
Индексная цена — средневзвешенная по объёму цена базового актива.

Хорошо, давайте рассчитаем индексную цену для SUN. Тем более биржа ByBit очень любезно посчитала для нас все необходимые весовые коэффициенты.

Корректнее будет сделать это с использованием взвешивания по объёму. Я сделаю в двух вариантах — с коэффициентами, которые отдает биржа и через объёмное взвешивание (с коэффициентами у меня, кстати, не получилось. Но исходный код индикатора я оставлю, может быть кто-то допилит).

Для расчётов будем использовать TradingView и язык pinescript.

Чтобы убедиться, что данные TradingView валидны и соответствуют биржевым, сходим на каждую биржу и сравним котировки.

Что-то на финике совсем грустно...

Да, бывают расхождения. Но в целом мы можем доверять котировкам Tradingview.

Tradingview забирает котировки с бирж, но формальность, я считаю, нужно соблюсти.

Отлично. Приступаем к расчетам. Исходный код индикатора ниже, а также доступен по ссылке.

//@version=5
indicator(title = "Index price", shorttitle = "Index price", overlay = false)

// Inputs
var string displayModeInput = input.string(defval = "Default", title = "Display mode", options = ["Default", "Normalized"], group = "Display settings")
var string calculationModeInput = input.string(defval = "Volume", title = "Calculation mode", options = ["Const", "Volume"], group = "Calculations settings")

// Market data parsingvar string timeframe = syminfo.type == "futures" and timeframe.isintraday ? "1D" : timeframe.period

var string binaceSymbol = str.replace(source = "BINANCE:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float binaceClose = request.security(symbol = binaceSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float binaceVolume = request.security(symbol = binaceSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
binaceClose := na(x = binaceClose) == true ? 0 : binaceClose
binaceVolume := na(x = binaceVolume) == true ? 0 : binaceVolume

var string bitfinexSymbol = str.replace(source = "BITFINEX:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float bitfinexClose = request.security(symbol = bitfinexSymbol, timeframe = timeframe, expression = close, ignore_invalid_symbol = true)
float bitfinexVolume = request.security(symbol = bitfinexSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume, ignore_invalid_symbol = true)
bitfinexClose := na(x = bitfinexClose) == true ? 0 : bitfinexClose
bitfinexVolume := na(x = bitfinexVolume) == true ? 0 : bitfinexVolume

var string bitgetSymbol = str.replace(source = "BITGET:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)float bitgetClose = request.security(symbol = bitgetSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float bitgetVolume = request.security(symbol = bitgetSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
bitgetClose := na(x = bitgetClose) == true ? 0 : bitgetClose
bitgetVolume := na(x = bitgetVolume) == true ? 0 : bitgetVolume

var string bybitSymbol = str.replace(source = "BYBIT:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float bybitClose = request.security(symbol = bybitSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float bybitVolume = request.security(symbol = bybitSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
bybitClose := na(x = bybitClose) == true ? 0 : bybitClose
bybitVolume := na(x = bybitVolume) == true ? 0 : bybitVolume

var string gateSymbol = str.replace(source = "GATE:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float gateClose = request.security(symbol = gateSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float gateVolume = request.security(symbol = gateSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
gateClose := na(x = gateClose) == true ? 0 : gateClose
gateVolume := na(x = gateVolume) == true ? 0 : gateVolume

var string kucoinSymbol = str.replace(source = "KUCOIN:" + syminfo.ticker, target = ".P", replacement = "", occurrence = 0)
float kucoinClose = request.security(symbol = kucoinSymbol, timeframe = timeframe, expression = close , ignore_invalid_symbol = true)
float kucoinVolume = request.security(symbol = kucoinSymbol, timeframe = timeframe, expression = volume , ignore_invalid_symbol = true)
kucoinClose := na(x = kucoinClose) == true ? 0 : kucoinClose
kucoinVolume := na(x = kucoinVolume) == true ? 0 : kucoinVolume

// Calculations
float chartPrice = closefloat indexPrice = na
if calculationModeInput == "Volume"
    float totalVolume = binaceVolume + bitfinexVolume + bitgetVolume + bybitVolume + gateVolume + kucoinVolume    indexPrice := (binaceClose * binaceVolume + bitfinexClose * bitfinexVolume + bitgetClose * bitgetVolume + bybitClose * bybitVolume + gateClose * gateVolume + kucoinClose * kucoinVolume) / totalVolume
else
    indexPrice := binaceClose * 0.7869 + bitfinexClose * 0.0001 + bitgetClose * 0.0188 + bybitClose * 0.0673 + gateClose * 0.1042 + kucoinClose * 0.0223
if displayModeInput == "Normalized"
    chartPrice := close - indexPrice
    indexPrice := 0.0

// Plot
plot(series = chartPrice, title = "Close price", color = color.white, style = plot.style_stepline)
plot(series = indexPrice, title = "Close price", color = color.orange, style = plot.style_stepline)

Ну что, а теперь самое интересное. Идём на биржу ByBit и смотрим, какую индексную цену посчитали они.

Давайте чуть крупнее сделаем, чтобы было лучше видно.

Как мы видим то, что биржа посчитала в качестве индексной цены, не соответствует действительности. А значит расчеты по ставке фондирования произведены неверно: ставка фондирования должна была быть экстремально положительной, а не экстремально отрицательной.

Чтобы ставка фондирования была экстремально положительной, цена маркировки должна быть выше индексной цены (то, что было по факту). Чтобы ставка фондирования была экстремально отрицательной, цена маркировки должна быть ниже индексной цены (то, что посчитал ByBit).

Outro

Интересно:

• знают арбитражеры и шортисты, что у них откусили часть доходности?
• знают ли об этом лонгисты, которые залетели в SUN Perpetual (возможно с целью заработать ту самую ставку фондирования)?
• Или в какой-то момент времени ByBit стала заинтересована в том, чтобы производный инструмент начал сильнее отрываться от базового актива?

Или я опять что-то напутал. Никогда не исключаю :)

UPD: на втором прямом эфире Александр добавил важную деталь. На бирже OKX SUN стоил сильно дороже, чем на всех других биржах. Но как раз в этот момент монету делистнули (с чем, скорее всего, и связано расхождение), поэтому проверить не получится ¯\_(ツ)_/¯. Так что не катим бочку на ByBit :) Но всё равно было интересно.

Intro

На написание это статьи меня сподвиг публикация в Telegram канале Никиты Ануфриева. В конце первого квартала 2024 года tier 1 биржи начали предлагать просто космические доходности по вкладам в USDT/USDC.

Например, ByBit предлагает положить USDT под 1318% годовых с плавающей ставкой.

OKX чуть-чуть скромнее — всего 57%...

На Top-1 бирже Binance доходность сильно меньше и равна 29.53%.

Вы когда-нибудь задавались вопросом, откуда доходность? Брать в долг у своих пользователей stablecoin-ы под такой процент как будто не самая лучшая идея, не так ли?!

Попробуем разобраться, откуда берутся такие доходности, и зачем биржа занимает деньги у своих пользователей за просто космический процент.

В чем фишка

Когда-то я писал статью про арбитраж ставки фондирования через синтетическую-дельта нейтральную позицию из инверсного фьючерса и базового актива. Сегодняшняя тема будет тесно переплетаться с этим материалом.

Настоятельно рекомендую ознакомиться. Во-первых, это классный инструмент. Во-вторых, без понимания матчасти не получится понять статью. А я так не хочу :)

Ставка базиса между бессрочными фьючерсами и базовым активом равна 0.01%, и она же в большинстве случаев является ставкой фондирования. Расчеты по ставке фондирования происходят каждые 8 часов, т.е. 3 раза в сутки. Если мы пересчитаем эту доходность на горизонте в год, то получим 10.95%.

А теперь сходим на какой-нибудь сервис, который предоставляет рыночные данные (например, SpreadFighter или CryptoQuant), и посмотрим, какая ставка фондирования там сейчас (середина марта 2024 года на момент написания статьи).

0.1%. Это в 10 раз выше базиса. Т. е. годовая доходность стратегии арбитража ставки фондирования при таких цифрах ~109.5%.

На shitcoin-ах разной степени всратости и упоротости ставка фондирования и подавно 0.2%. А это уже 200%+ годовых.

Максимальное значение ставки может достигать 3.5%, а переодичность выплат может быть увеличена. Так что 200% не предел.

А теперь читаем, что на странице биржи написано мелким шрифтом про ставку по вкладу? Она плавающая! Т. е. сегодня вы сделали вклад под 50%, а завтра доходность будет уже 5%!

Либо краткосрочный вклад с фиксированной ставкой - неделя, две недели.

Вот вам и неэффективность: занимаешь у своих пользователей деньги под 50%, вкладываешь под 200%. Разница в карман. Упала ставка фондирования? Меняем доходность по вкладу!

Арбитраж процентных ставок, как это бы назвали на старших рынках.

Outro

Это не значит, что деньги занимаются исключительно под арбитраж ставки фондирования — "темок" и факторов сильно больше. Но по крайней мере теперь вы знаете, где у вас откусывают часть доходности :)

Post scriptum

5 марта 2024 года мой блог поддержал Антон Клевцова и выложил у себя в чате пост. Антон, большое спасибо за поддержку и за интерес! Респект от людей такого уровня для меня очень дорог! Поэтому я безумно рад, когда его получаю!

Этот блог изначально создавался как просто "склад longread-ов", которые я писал для некоторых проектов. Но в этом году одна из моих целей — запушить своё социальное exposure. YouTube — тяжело и дорого. Instagram-ный успешный успех и лухари лайфстайл — имхо, слишком пошло. Telegram каналы поднадоели.

Хотя парочку я даже уже вёл. Правда не от своего имени.

А вот longread-ы на Teletype — самое то!

Не знаю, во что это выльется: меня буквально рвёт на части — SpreadFighter, тренировки, работа, ещё надо успевать поспать и писать блог... Я ни в коем случае не жалуюсь — у меня всё прекрасно, это меня безумно драйвит и каждый компонент своей жизни я очень люблю. Но если в комментах понакидаете тем, которые хотели бы тут увидеть, буду премного благодарен. И спасибо, что читаете меня!

В одной из своих статей я писал, что в достаточно большом количестве торговых моделей профессиональных участников цена актива задается как Броуновское движение. Давайте размотаем эту тему!

Математическое ожидание случайного блуждания, частным случаем которого является Броуновское движение, равно нулю.

Если интересно копнуть глубже про математическое ожидание, то это можно сделать тут.

Другими словами, если мы будем “торговать график” процесса случайного блуждания, то независимо от того:

• какой длинны у нас будет член stoploss и takeprofit,
• какое между ними будет соотношение

В итоге мы окажемся в нуле. Неважно: 1 к 1, 3 к 1, 1 к 3 и т.д. В конечном итоге вероятность и исход компенсируют друг друга, а в результате получится нуль.

Гипотеза эффективного рынка, согласно которой вся имеющаяся общедоступная рыночная информация уже заложена в цене, немного об этом.

Моделирование

Попробуем смоделировать это математические.

Нагляднее всего это демонстрирует симуляция Монте-Карло — математическая вероятностная модель, которая на основе математического ожидания (совсем грубо говоря — соотношения среднего результата позитивного и негативного исхода, помноженных на их вероятности) "симулирует" серию результатов той или иной деятельности.

Рассмотрим первую симуляцию со следующими входными параметрами:

• средний положительный исход равен 1%,
• средний негативный исход равен -1%,
• winrate равен 50%.

Белые линии — каждая отдельная итерация симуляции. Зеленая линия — самая лучшая итерация. Красная линия — самая плохая итерация. Синяя линия — суммарный результат всех итераций.

Большая часть сценариев (как и суммарный результат) находится возле нуля. Однако есть 1 трейдер, которому повезло, и он сделал более 20%. Как и 1 несчастный, который более 20% потерял.

Кстати, результаты распределены нормально — т.е. по распределению Гаусса.

Но ведь торговля на бирже — не совсем случайное блуждание. Дело в транзакционных издержках. Каждый раз, когда вы нажимаете кнопку “Купить” или “Продать”, вы:

1. платите комиссию;
2. в случае использования taker заявки попадаете на проскальзывание.

Рассмотрим вторую симуляцию со следующими входными параметрами:

• средний положительный исход равен 1%,
• средний негативный исход равен -1%,
• winrate равен 50%,
• транзакционные издержки 0.04% (а такие комиссию дают далеко не всем).

Как видите, результат удручающий: абсолютное большинство исходов находится ниже нуля, т.е. трейдеры потеряли деньги. Тем не менее есть один счастливчик, который смог сделать 20%. При заведомо проигрышной стратегии с отрицательным математическим ожиданием.

Рассмотрим третью симуляцию со следующими входными параметрами:

• средний положительный исход равен 1.25%,
• средний негативный исход равен -1%,
• winrate равен 50%,
• транзакционные издержки 0%.

Математическое ожидание в данном случае будет положительно.

В данном примере большая часть итераций находится в положительной зоне, как и суммарный результат. Тем не менее находится бедолага, который ушел в минус. При заведомо выигрышной стратегии.

Что это значит на практике?

Если перевести на русский, то на второй симуляции какой-то чувак играл в русскую рулетку на деньги с 5 из 6 возможных патронов в барабане, ему повезло, он остался жив, сорвал джекпот и попал в Forbes.

А чувак из второй симуляции строил стратегию, принимал взвешенные тактические решения, грамотно управлял рисками, работал 25/8/367. Но ему не фортануло, и его дело прогорело при заведомо правильной и выигрышной стратегии.

Крамольные вещи для коучей по Smart money ICT, волновому и техническому анализов пишу ахахах :)

Outro

Это достаточно интересная и занятная вещь, которую очень важно понимать, и о которой очень важно помнить при расстановке приоритетов и оценка рисков. Хочешь большего? Принимай риск. Страшно? Довольствуйся безрисковой ставкой. Поиграть с симулятором Монте-Карло можно тут.

И она не только про трейдинг. Но и про жизнь в целом, на самом то деле...

И на "подумать": рынок — это игра с нулевой суммой. Сколько денег вошло сюда, столько и выйдет. Т.е. тот небольшой кусочек потерянного математического ожидания трейдеров никуда не девается.

В 2023 году суммарный объем торгов всего криптовалютного рынка составил $ 76.67T (пруф). Доля активных внутридневных ритейл трейдеров ~30%, доля профучастников ~20% (пруфы не дам :) Но они есть). Доля Binance в 2023 году составила 43.8% (пруф), оценка компании — $ 92.5B (пруф).

Посчитай, сколько заработала на комиссионных биржа и попробуй прикинуть, сколько нужно иметь под управлением денег, чтобы при доходности в 30% годовых и схеме 2/20 вытащить с рынка что-то сопоставимое.

Компания Alameda research была близка, но не фортануло :)

Книжки по количественным финансам могут описывать самые разные финансовые модели: торговая стратегия поставщика ликвидности, функция ценообразования экзотического производного инструмента, оптимальная модель ликвидации крупной позиции или что-то другое. Но кое-что будет их все объединять: в самом начале автор каким-то образом будет моделировать цену базового актива. И с достаточно высокой долей вероятности это будет функция Броуновского движения.

Броуновского движение — беспорядочное движение микроскопических видимых взвешенных частиц твёрдого вещества в жидкости или газе, вызываемое тепловым движением частиц жидкости или газа. Было открыто в 1827 году Робертом Броуном. Источник: Википедия.

Напрашивается вопрос: "А где тогда деньги, если мы не прогнозируем цену в будущем?!".

Т.е. те самые киты/банки/hedge fund-ы/куклы/market maker-ы, которые генерируют 90%+ всего объема торгов, задают цену в стратегиях как абсолютно случайную функцию. Они свой P&L ищут в других вещах и не имеют мнения относительно направления движения цены актива в будущем. Камень в огород технического анализа и популярного нынче smart money ICT :)

Ну ладно, на самом деле я нормально отношусь ко всем: фундаменталам, объемщикам, технарям, волновикам и т.д. Кто как хочет, так и дрочит анализиурет рынок и строит гипотезы. В конце концов, не существует абсолютного доказательства неработоспособности того или иного подхода. Как и не существует обратного — Священного Грааля, который генерирует прибыль всегда.

Попробуем размотать этот клубок!

Примеры

Для наглядности чуть-чуть порисуем в position builder от биржи Deribit.

Сначала рассмотрим ситуацию, когда наш агент покупает 1 BTC на спотовом рынке. Как будет выглядеть график его equity? Очень просто, потому что линейно — если BTC дорожает на $ 1, агент зарабатывает $ 1. Если цена BTC падает на $ 1, агент теряет $ 1.

А как будет выглядеть график equity, если агент решит взять короткую позицию по квартальному фьючерсу? Тоже просто и линейно. Правда со знаком минус: если BTC дешевеет на $ 1, агент зарабатывает $ 1. Если цена BTC растёт на $ 1, агент теряет $ 1.

Зеленая линия — equity агента в момент времени написания статьи (3 мая 2024 года). Фиолетовая — на момент экспирации дериватива (31 мая 2024 года). И да, они отличаются. Почему так, и откуда берется разница, можно прочитать тут.

Добавим чуть-чуть нелинейности и рассмотрим такие экзотические инструменты как опционы.

Call-опцион даёт право покупателю опциона купить в будущем оговоренное количество ценных бумаг или другого базового актива по установленной в контракте цене (цена strike) в течение ограниченного срока или отказаться от такой покупки (не налагает обязательства покупки). Продавец обязан продать предмет торга или финансовый инструмент, если покупатель примет решение воспользоваться своим правом покупки. Покупатель за это право уплачивает продавцу опционную премию (цену опциона). Источник: Википедия.

Put-опцион является стандартным биржевым контрактом, в соответствии с которым покупатель опциона приобрёл право (но не обязанность) продать определённое количество базового актива продавцу опциона по фиксированной цене (страйк-цена, или цена исполнения) в течение срока действия опциона. Стоимость опциона определяется премией, которую уплачивает покупатель опциона продавцу опциона. Источник: Википедия.

В случае с купленным call-опционом с ценой strike в $ 62000 агент будет зарабатывать, если цена будет расти, и рискует потерять только лишь премию, которую он заплатил продавцу.

В случае с проданным put-опционом с ценой strike в $ 62000 агент заработает премию, которую ему заплатил покупатель, если цена базового актива будет расти, и рискует при этом понести убытки, если цена BTC упадёт.

А теперь кое-что интересное — попробуем из ранее перечисленных производных инструментов создать синтетическую позицию: покупаем call-опцион с ценой strike $ 62000 и экспирацией 31 мая 2024 года, продаём put-опцион с ценой strike $ 62000 и экспирацией 31 мая 2024 года и посмотрим, что получится.

Получается, что с помощью двух нелинейных инструментов (call & put опционы) мы синтезировали линейный инструмент — фьючерс. Причём этот синтетический фьючерс будет по-разному себя вести в зависимости от времени (см. разницу зеленой и фиолетовой линии). Например, на момент написания стать он дешевле, чем на момент экспирации. Тогда продадим квартальный фьючерс с экспирацией 31 мая 2024 года и посмотрим, что получится теперь.

Чудеса да и только! Сделали деньги на синтетической позиции на ровном месте. Причём наши прибыль и убыток в моменте не очень-то и зависят от того, куда пойдёт цена!

На самом деле чудес нет, и всё не так просто. Если ты в теме, то уже увидел на графиках equity кое-что, знаешь, где зашит tale, знаешь о необходимости динамического delta хеджирования и прочишь нюансах. А если не в теме, то это не инвестиционная рекомендация! Не нужно сломя голову бежать на биржу и создавать синтетику!

Далее сходим на разные биржи и увидим, что на один и тот же BTC на биржах разные цены.

А теперь обратимся к моей любимой рыночной микроструктуре. Оказывается, что цена, которую агент видит в книге лимитных заявок, и цена, по которой исполнят рыночную сделку агента, отличаются.

Quoted spread (котировочный спред) - это разница между ценой предложения (ask) и ценой спроса (bid), которая указывается в котировках. Это популярная метрика спреда, которая позволяет оценить ликвидность рынка.

Realized spread (реализованный спред) - спред, рассчитываемый на основе фактической цены, по которой происходит сделка, и как правило не совпадает с котировочным спредом. Другими словами реализованные спред учитывает проскальзывание рыночной заявки.

Effective spread (эффективный спред) - показатель спреда, который учитывает все затраты на сделку, включая комиссии, проскальзывания и другие внебиржевые расходы. Эффективный спред даёт более точное представление о реальной стоимости сделки.

Особенно фатально эти цены отличаются, когда большое количество участников решают одномоментно избавиться от позиции или взять её. Например, спреды в altcoin на какой-нибудь неликвидной кухне во время новости о делистинге с tier 1 бирже.

Название биржи скрыто, дабы быть политкорректным :)

Outro

И что же получается? А получается, что в зависимости от того:

• какие цели перед своей торговой деятельностью ставят,
• на какой торговой площадке и с какими условиями, с помощью какого инструмента и с кем проводят сделки,
• в каком объеме и количестве торгуют

агенты на рынке получают разные цены.

Кому-то нужны сегодня опционы, кому-то не очень. У кого-то горизонт планирования месяц, у кого-то — год. У кого-то есть доступ к darkpool-ам, а кто-то даже не знает, что это такое. Кому-то имеет смысл торговать со спредом 0.01%, а кому-то нет.

Как итог: пока существует такое разнообразие действующих лиц на рынке и возможность из одного производного инструмента синтетически создавать другой, будет существовать индустрия трейдинга и обмена рисками.

Есть ещё одно направление — поиск и торговля рыночных неэффективностей. Там очень вкусные процентные доходности, сильно ограничена ликвидность и нет привычного обмена рисками, как такового. Но это совсем другая история, и как-нибудь потом :)

2022 год стал настоящим испытанием для криптоиндустрии - недавняя ситуация с FTX, флешкреш Terra LUNA, потеря паритета нескольких стейблкоинов? Где гарантия, что следующими не станут самый крупный эмитент рынка монет, привязанных к доллару, или биржа, занимающая 70% всего рынка?

Безусловно самым надёжным способ ухода от таких рисков является вывод средств на холодные кошельки в родной сети Bitcoin.

Но что, если вы не хотите держать направленную длинную позицию по #BTC? Вдруг завтра он потеряет 25-50-75% стоимости?

На самом деле, самый надежный способ сохранения покупательной способности средств - это даже не драгоценные металлы, облигации и фиат. Самый надежный способ фиксирования прибыли - инвестиция в себя. Путешествия, образование, вкусная еда, блекджек, рок-н-ролл, различные порошки/сельскохозяйственные культуры и эскорт 😂 Вы даже не представляете, насколько хрупка капиталистическая экономическая машина, и как всё может исчезнуть в один миг. Всё хуже, чем у FTX.

В сегодняшней статье рассмотрим практический кейс, который может помочь частично уйти от риска потери всех средств из-за скама торговой площадки/стейблкоина, не выводя при этом активы с криптовалютных бирж.

Дисклеймер: Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. Автор не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Алгоритм

Для решения этого кейса мы создадим синтетический стейблкоин, используя спотовый актив #BTC и бессрочный, фьючерсный, инверсный, COIN-Margin контракт. Все операции будем проводить на бирже Binance.

Для начала необходимо купить спотовый актив. Идём на спотовую секцию биржи и покупаем #BTC.

Затем в разделе "Кошелёк" переводим купленный спотовый актив на фьючерсный аккаунт

Переходим на фьючерсную COIN-M секцию Binance Futures и открываем короткою позицию с плечом 1× на бессрочном, фьючерсном, инверсном, COIN-Margin контракте.

Но возможно у вас возник вопрос: «А что будет с моей позицией, если цена завтра вырастет в 2 раза? Меня же ликвидирует, и я потеряю все деньги!!!»

Ответ - нет не потеряете, если сделаете всё правильно 👌 Дело в том, что такая синтетическая позиция не является нетто направленной. Если цена будет расти, короткая позиция действительно будет генерировать убыток в количестве #BTC (т.е. количество биткоинов по мере роста цены будет уменьшаться). Но пропорционально убытку от короткой позиции будет расти и стоимость маржинального обеспечения (оставшаяся часть биткоинов будет дорожать).

Возможно это немного сложно. Давайте рассмотрим на примере. Допустим вы купили 1 #BTC по курсу $ 20 000 и захеджировали его курс на бессрочном, фьючерсном, инверсном, COIN-Margin контракте. Допустим, цена выросла до $ 40 000. Как в этом случае изменилась стоимость позиции? Короткая позиция принесла убыток — теперь у вас не 1 #BTC, а всего 0,5. Но ваши полбиткоина стоят в 2 раза дороже или $ 20 000 х 2 х 0,5 = $ 20 000. Т.е. номинальная стоимость позиции не изменилась. Справедливо и обратное суждение — если цена будет падать, количество #BTC будет расти, а стоимость #BTC падать. Номинальная же стоимость останется неизменной.

Но это справедливо только в том случае, если вы не используете маржинальное плечо более 1×. В противном случае вашего обеспечения в спотовом активе будет недостаточно для обеспечения рыночной нейтральности, и вы будете иметь направленную короткую нетто позицию.

Собрать такую синтетическую конструкцию можно не только на Binance. Список бирж, на которых есть бессрочные, фьючерсные, инверсные, COIN-Margin контракты (далеко не полный — только самые известные на момент декабря 2022 года):

• Binance
• ByBit
• BitGet
• Huobi
• GateIO

Синтетические позиции можно создавать не только на #BTC, но и на любом другом активе, для которого существуют бессрочные, фьючерсные, инверсные, COIN-Margin контракты.

Что по доходности и рискам?

Как ни странно, но такая синтетическая позиция ко всему прочему ещё генерирует доход! Как это происходит? Очень просто. Мы используем бессрочные фьючерсы, для связи которых с базовым активом существуют выплаты по ставке финансирования. Более подробно мы разбирали Funding Rate в этой статье. Если не вдаваться в подробности, расчетная годовая доходность равна ~11% в USD (что очень неплохо).

Однако как и в любой позиции, генерирующей доход, в такой синтетики присутствуют и риски 🍬

Резюме

В сухом остатке имеем маркет-нейтральную позицию, генерирующую доход, который можно пустить на покупку волатильности за счёт опционов, например. При этом номинальная стоимость активов зафиксирована без использования стейблкоина, а эмитентом нашего базового актива по сути является сам Сатоши Накомото и майнеры #BTC.

Но не считайте, пожалуйста, это святым граалем и решением всех проблем. Покрытая короткая продажа фьючерсного контракта - это всего лишь инструмент, который позволяет решать определенные задачи и как любой другой актив имеет свои риски. Конкретно в этом случае покупается риск того, что базовый актив и бессрочный фьючерс сохранят паритет, а торговая площадка не обанкротится. Взамен на это покупатель риска получает регулярные выплаты по ставке финансирования.

Берегите себя и свои депозиты 🙌

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме

Ставка финансирования — это периодические выплаты лонг- или шорт-трейдерам, которые рассчитываются на основе разницы цен на рынке бессрочных фьючерсов и спотовом рынке.

В отличие от обычных фьючерсов бессрочные контракты не имеют срока экспирации. Отсюда следует:

• трейдеры могут удерживать позицию бесконечно, если они не подвергнутся ликвидации;
• отсутсвие срока экспирации роднит бессрочные контракты со спотовой торговлей и упрощает торговлю для фьючерсных трейдеров;
• цены между спотовым активом и бессрочным фьючерсом могут значительно отличаться.

Криптовалютные биржи создали механизм, обеспечивающий соответствие цены бессрочного контракта индексу. Он называется ставкой финансирования.

Выплата ставки финансирования по всем бессрочным контрактам происходит регулярно (например, для биржи Binance каждые 8 часов: в 03:00, 11:00 и 19:00 по Московскому времени). В обозначенные сроки трейдеры должны обеспечить платежи по финансированию в любом из направлений только при наличии у них открытых позиций. При отсутствии позиций трейдеры не несут ответственности за ставки финансирования. Подробнее про ставку финансирования можно прочитать на странице сайта академии Binance.

Как рассчитывается ставка финансирования

Дальше будет чуть-чуть сложно 🤓

Выплата по ставке финансирования рассчитывается по формуле:

где ValuePosition - номинальная стоимость позиции, Funding - ставка финансирования.

Ставка финансирования рассчитывается по формуле:

где Premium - премиум индекс; 0,01% - значение процентной ставки (по-умолчанию фиксированный размер процентной ставки, т.к. хранение денежного эквивалента обеспечивает более высокую процентную прибыль, чем эквивалент в токенах); clamp - функция, означающая, что если:

если:

Иными словами, пока значение Premium принадлежит диапазону [-0,04%;0,06%], ставка финансирования Funding равна процентной ставке 0,01%

Премиум индекс рассчитывается по формуле:

где Pressurebid - воздействие bid цены; Pressureask - воздействие ask цены; Priceindex - индексная цена спотового актива.

Воздействие ордера на цену (IMN)- средняя цена исполнения при реализации воздействия номинала маржи на ask/bid ордер. Воздействие ордера на цену рассчитывает по формуле:

где SFulfilled - стоимость части позиции, исполнившейся до ордера на уровне x-1; Pricex - уровень цены ордера на уровне x; Countx-1 - глубина рынка на уровне x-1

Воздействие ордера на цену (IMN) рассчитывается по формуле:

MarginMax leverage - процент маржинального обеспечения для позиции с использованием максимального доступного для конкретного фьючерсного контракта кредитного плеча.

Таким образом, чем сильнее:

• расхождение между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта;
• дисбаланс глубины рынка на бессрочном фьючерсном контракте со стороны ask или bid (при наличии спреда между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта),

тем больше по модулю отклонение Premium Index и как следствие значение Funding. В период нормального функционирования рынков Funding принимает значение по-умолчанию 0,01%.

Немного примеров

Построим несколько теоритических моделей с различной глубиной рынка на бессрочном фьючерсном контракте и различным спредом между индексной ценой базового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного актива на примере бессрочного фьючерсного контракта BINANCE:BTCUSDT Perpetual.

Таким образом отклонение Funding Rate от своего значения по умолчанию 0,01% говорит о наличии спреда между индексной ценой спотового актива и ценой маркировки бессрочного фьючерсного контракта и наличию ликвидности внутри этого спреда на бессрочном фьючерсном контракте. Причем чем больше ликвидности внутри образовашегося спреда, тем сильнее значание Premium Index и соответсвенно Funding Rate отклоняется от своих значений по умолчанию.

Что НЕ означает Funding Rate

• НЕ ГОВОРИТ о дисбалансе между количеством лонгов и шортов (количество контрактов взятых в лонг, всегда равно количеству контрактов, взятых в шорт);
• НЕ ОТРАЖАЕТ настроения покупателей и продавцов;
• НЕ СВЯЗАН с уровнем кредитного плеча и аппетитов к риску в рынке;
• НЕ ДАЕТ самодостаточных прогнозов на покупку/продажу.

Статистистические данные Funding Rate

Статистически на исторических данных выявлено, что большую часть времени ставка финансирования находится в положительной зоне.

На бирже Binance 47,5% времени значение ставки финансирования равна значению по-умолчанию, а именно 0,01%. Максимальное значение ставки финансирования равно 0,3%, минимальное значение ставки финансирования равно -0,3%, среднее значение ставки финансирования равно 0,0166% (источник: история ставок финансирования бессрочного, coin-margin, фьючерсного контракта BTCUSD Binance Futures. Рассматриваемый период: март 2019 года - август 2022 года).

На бирже Bybit 54,6% времени значение ставки финансирования равно значению по-умолчанию, а именно 0,01%. Максимальное значение ставки финансирования равно 0,375%, минимальное значение ставки финансирования равно -0,375%, среднее значение ставки финансирования равно 0,02116% (источник: история ставок финансирования бессрочного, инверсного, фьючерсного контракта BTCUSD ByBit. Рассматриваемый период: ноябрь 2018 года - август 2022 года).

Как использовать Funding Rate в торговле?

Использовать Funding Rate можно самыми различными способами. Перечислим лишь некоторые из них.

1. Построение торговой стратегии, основанной на получении выплат по Funding Rate. Например, с помощью бессрочных, фьючерсных инверсных или COIN-margin контрактов. Или временной арбитраж ставок финансирования. На бирже FTX, например, выплаты по Funding Rate осуществляются раз в 1 час, а на бирже Binance раз в 8 часов. Дальше разберетесь самостоятельно 😉 Или спот-фьюч арбитраж. Однако, при казалось бы абсолютно безрисковом арбитраже ставок финансирования будьте предельно аккуратны. Далеко ходить не нужно - открывайте график UNFIUSDT 07.06.2022 и смотрите, что происходит, когда вам нечем хеджировать фьючерсную позицию.
2. Использование выплат по Funding Rate как дополнительное рыночное преимущество в торговой стратегии. Приятно к основной прибыли получить ~0,01% за сделку. Под конец года это может вылиться в неплохую сумму.
3. Прогнозирование движения цены актива. Почему нет. Только трактуйте Funding Rate правильно и не притягивайте слона за уши с long/short дисбланасом, увеличением кредитного плеча и изменением рыночного сантимента 🐘

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме

Высокочастотный трейдинг или HFT (англ. high-frequency trading, HFT) — компьютерные алгоритмические стратегии на финансовых рынках, позволяющие совершать сделки с активами и производными инструментами за доли секунды, опержая других участников рынка.

В 2020 году по мнению крупнейших финансовых институтов доля HFT на американском фондовом рынке составила более 80 процентов. Сегодня уже говорят о более чем 90 процентах. От этой статистики не сильно отстают и рынки других экономически развитых стран.

Что следует знать - HFT выделяется в отдельный класс трейдинга, который регламентируется регулятором тех или иных рынков.

А что по поводу HFT на рынке криптовалют?

Самое время заглянуть в кроличью нору, и мы только начинаем 🤓

Доля высокочастотных трейдеров на критовалютном рынке не сильно отстает от мирового тренда. Правда есть свои нюансы, связанные со скоростью и пропускной способностью. Область применения HFT технологий на рынке невероятно широка. Мы лишь обнажим вершину айсберга 🧊

📌 HFT технологии используются для набора крупных позиций в диапазоне и для их сброса.

📌 HFT применяется для эффективных манипуляций, направленных на изменение или удержание цены.

📌 Немалая доля HFT участников работает в хедж-трендовых стратегиях, что помогает поддерживать высокий уровень корреляции на рынке.

📌 Также доля HFT-участников приходится на базу технического анализа, объемного анализа и их симбиоз.

📌 Часть HFT-алгоритмов работает на front-run стратегиях.

📌 И, конечно, незамысловатые нейронные сети, которые быстро получая доступ к новостям, оценивают их значимость и на этой базе принимают торговые решения.

Перейдём к стратегиям, которые занимают самую львиную долю в HFT секторе.

1️⃣ Первое - это, конечно, арбитражные стратегии всех мастей. Это Spot-Futures, Futures-Spot, межбиржевой арбитраж и т.д. Тема гарантированная, доходная, но с очень высоким порогом входа и требует особых условий. К слову на криптовалюте пока этот рынок открыт, и вход туда относительно недорогой.

2️⃣ Еще большим генератором объемов являются маркет-мейкер стратегии всех мастей. Основная роль маркетмейкера - предоставлять ликвидность на рынке. С этого момента следует разделить понятие маркет-мейкер на локальный и глобальный. Глобальный маркет-мейкер - это крупный участник рынка, который, как правило, является эмитентом или держателем основной доли актива. Локальный маркетмейкерй создаёт рынок реального времени, предоставляя ликвидность в стакане здесь и сейчас, используя стратегии маркет-мейкинг с целью извлечения прибыли. Какая-то часть локальных маркет-мейкеров двигается по определенным соглашением либо специальным условиям с эмитентом за рибейт. Другая же часть, как бы сказали на фондовом рынке, "тусуется нелегально".

Если речь идет о спотовых активах, локальный маркет-мейкер берет на себя риск владения активами для предоставления ликвидности со стороны спроса и предложения. Если рассматривать фьючерсный рынок у маркет-мейкера нет необходимости удерживать актив, так как он может в любой момент оперативно получить биржевой заём.

Перенесёмся непосредственно к самой стратегии и заглянем в стакан. Ордера по обе стороны от спреда, которые вы можете наблюдать, и есть в основной своей массе ордера локальных маркет-мейкеров. Практически все ордера, которые вы видите не статичны и обновляются с разной частотой, как правило, с фиксированным расстоянием от спреда и часть с плавающим диапазоном от спреда (более технически развитых HFT систем, способных анализировать конъюнктуру рынка).

Так за счет чего происходит монетизация? В рынке есть рыночные покупатели и продавцы, например, вы. Не вдаваясь в подробности теоретических особенностей, инструменты анализа и математическое обоснования, можно сказать, что локальные маркетмейкеры выступают в роли посредников, покупая у вас чуть дешевле рынка и продавая чуть дороже, быстро и эффективно зарабатывая спред, плюс увеличивая тем самым отрицательное матожидание для рядовых участников. И если такой фактор, как математическое отрицательное ожидания в виде комиссии вам знаком, то долю, на которую вас разувают эти алгоритмы, вы просто не замечаете. Но она есть.

HFT маркет-мейкер стратегии по своей природе являются наиболее дружелюбными стратегиями для бирж риптовалют. Во-первых, потому что они берут на себя роль глобального маркетмейкера, предоставляя real-time ликвидность, что является важнейшим фактором для любой биржи. Во вторых, HFT маркетмейкеры - колоссальный генератор доходов для биржи, на фоне которых доля комиссионных обычных трейдеров просто незаметна. В-третьих, HFT маркетмейкеры являются генераторами проторговых объемов, что также является важнейшим показателем для любой криптовалютной биржи.

Давайте поближе рассмотрим эту замечательно кухню. По сути HFT маркет-мейкеры многократно проторговывают любые заходящие объемы. Это похоже на игру в пинг-понг или, говоря языком профессиональных участников рынка, эффект горячей картошки - пожалуй наиболее удачное сравнение для этой модели. HFT маркетмейкеры не удерживают позиции и скидывают их максимально быстро обратно в рынок.

Также есть специализированные HFT стратегии, направленной на генерацию объемов. Такие алгоритмы максимально эффективно и с минимальными затратами многократно проторговывают собственный объем и генерируют с 3 копеек многомиллионные обороты. Поэтому, когда вы оцениваете объемы и интерес к конкретному активу на криптовалютном рынке, не забывайте о вкусной домашней картошке 🥔

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме

Люди, находящиеся непосредственно в теме или около, в лучшем случае с вами поделятся какими-то базовыми теоретическими вещами в этом направлении и почти никогда никто не будет делиться стратегическими и тактическими решениями, а также инфраструктурными решениями для работы в этом направлении.

Самые пытливые умы смогут найти какие-то базовые варианты для того, чтобы реализоваться на этом поприще. Но увы - процент таковых очень мал.

Что же является причиной отсутствие широкого пласта информация в этом направлении? Все очень просто. На это есть одна простая причина.

Невероятная эффективность данных методов в рынке

Возникает простой вопрос: при некоторых инвестициях в инфраструктуру и при наличии эффективных работающих стратегий, приносящих хорошие доходы, зачем с кем-то этим делиться?!

Давайте приоткроем дверь и в этот замечательный мир рыночно-нейтральных стратегий.

Первым делом нам следует разобраться в рыночной пищевой цепи. Она может быть несколько сложнее из-за симбиоза подходов. Мы возьмем простой вариант:

🐹 На самом дне лежат интуитивные трейдеры

🤓 Ступенью выше стоят фундаменталы

📈 Над ними воцарились адепты технического анализа

👨‍💻 Еще выше стоит квантовая торговля, которая находит наиболее выгодное применение в hedge формате

🏢 Далее брокер и биржа

Это все, что надо знать для начала. Если у вас, друзья, возникает вопрос: “А где в этой цепочке стационарные инвесторы, маркетмейкеры, другие участники рынка?!” Они все здесь есть. Просто вы путаете горячее и твердое. Обязательно разберитесь, почему.

А мы поговорим о фундаментальном отличии квантового подхода к торговле от прочих.

По сути квантовая торговля использует огромный математический арсенал для определения некой условной средней цены, или скажем иначе - справедливой цены. За этим стоит огромный пласт, который даст фору техническому анализу со всеми его зарисовками и приблудами.

🔁 Итак, друзья, арбитраж одно из направлений бизнеса в рыночной нейтральных стратегиях. Как правило, это покупка разницы цены в моменте между спотовым активом и фьючерсом, либо между одинаковыми активами на разных биржах, а также вне бирж. В большинстве случаев арбитраж требует высокочастотной торговли (HFT) и качественного программного обеспечения, что дает практически стопроцентную гарантию успеха. Однако, порог входа в это направление очень высок и начинается от нескольких сотен тысяч для криптовалютного рынка и нескольких миллионов для фондового. Долларов, конечно же. Крайне забавными для ведающих людей смотрятся курсы по обучению “арбитражу на крипте” за 100, 1000, 2000 долларов 😁

🔀 Самое интересное: парный трейдинг и basket трейдинг. Торговля спреда взаимосвязанных активов или групп активов. В этом подходе используется тема связных активов или так называемая коинтеграция. Существует целый ряд методик для определения коинтеграции. Они могут быть усовершенствованы и адаптированы под тот или иной рынок. На первый взгляд может показаться что все достаточно просто. Это и так, и совсем не так. Давайте поговорим о проблематике:

1️⃣ Первая проблема заключается в поиске взаимосвязанных активов. Так, например, если рынок криптовалют находятся во флэте, то, используя классические тесты на коинтеграцию, вы обнаружите достаточно большое количество взаимосвязанных активов. Однако если Bitcoin начнет трендовое движение роста или падения, очень быстро выяснится, что взаимосвязь не настолько хороша, насколько вы ее себе предполагали, и слово hedge начнет терять свою актуальность вместе с состоянием вашего депозита.

2️⃣ Отсюда и не только отсюда следует вторая проблема, которая заключается в том, чтобы вовремя обнаружить разрыв коинтеграции, то есть потерю связи между активами.

3️⃣​ Третьей проблемой является нахождение средней цены, так как методов для ее определения существует множество. Все они дают разные результаты.

4️⃣ Четвертой проблемой является поиск точки входа. Как правило, используются стандартные отклонения от средневзвешенной справедливой цены. Однако посчитать отклонения можно по-разному.

5️⃣ Пятой проблемой является отсутствие инфраструктуры и программного обеспечения, позволяющего вам выставлять ограничение рисков или прибыли. Да и вообще как-то удобно торговать и отбирать активы. Однако несмотря на эти проблемы даже самые простые интерфейсы и торговля в этом направлении дадут вам безусловное преимущество над большинством трейдеров с классическим подходов.

Вот по сути вся логика хедж-трейдинга и рыночно-нейтральных стратегий.

Конечно, есть некоторые нюансы. Например, некоторые basket или парные соотношения могут торговаться по иным мотивам. Если вы обладаете сильным аналитическим отделом или ресурсами, вы можете продавать потенциально прибыльные активы и покупать потенциально сильная. Таким образом, если общее движение рынка будет нисходящим, то активы, которые являются более крепким, будут падать медленнее, чем активы слабые. И, соответственно, наоборот.

Вот мы размотали клубок рыночно-нейтральных или hedge-стратегий, и теперь вы знаете, как и где работают действительно умные деньги ☝💸

Специально для ОколоКрипты | Для тех, кто в теме