Обзор американского фондового рынка в июле 2025

Оценка рынка

Чтобы придти к средним оценкам за последние 10 лет, S&P 500 должен подешеветь на 11-23%. А если сравнивать со средними значениями за последние 20 лет, даунсайд 20-30%.

На графике ниже видно, что сейчас наблюдается уже достаточно экстремальная перекупленность и чуть выше текущих значений акции лучше распродавать.

Индекс умных/глупых денег нейтрально-медвежий. Фонды активно выкупали апрельскую просадку, но сейчас цены активов двигают вверх в основном розничные, непрофессиональные инвесторы.

Также стоит отметить, что в 1 кв. 2025 года фонд Майкла Бьюри активно ставил на падение рынка, а Уоррен Баффет нарастил долю наличных до рекордного уровня. Отчеты за 2 кв. выйдут не позднее 14 августа, будет интересно изучить изменения в их портфелях.

Причиной такого мощного роста с апреля являются:

• Нормализация котировок после отката Трампа от жестких заявлений касательно тарифной политики.
• Принятие Big Beautiful Bill (OBBBA) - это масштабный бюджетный акт, обеспечивающий выполнение предвыборных обещаний президента Трампа.

Основные тезисы Big Beautiful Bill:

Налоги

1. Продлеваются на постоянный период сниженные ранее до конца 2025 г ставки подоходного налога (максимум 37% вместо 39,6%).
2. Продление увеличенного стандартного налогового вычета.
3. Увеличение налогового вычета на ребенка до $2,2 тыс. и его индексация на уровень инфляции.
4. Увеличение вычетов для пожилых американцев до $6 тыс до 2029 г;
5. Налоговый вычет за чаевые и оплату сверхурочной работы (до $25 тыс. и $12,5 тыс. соответственно);
6. Налоговые льготы на выплату процентов по автокредитам в размере до $10 тыс. ежегодно до 2029 г;
7. Разрешение компаниям полностью относить на расходы инвестиции в оборудование, расходы на R&D;

Расходы бюджета

1. Чистое сокращение госрасходов оценивается в $1,1-1,2 трлн за 10 лет, и основная статья «экономии» - ужесточение условий доступа к Medicaid. По различным оценкам, «за бортом» системы могут оказаться около 11-12 млн американцев. В качестве компенсации предусматривается предоставление дополнительных $50 млрд для поддержки сельских медицинских учреждений. Также ужесточаются требования к участию в программе продовольственной помощи SNAP.
2. Перераспределение расходов в пользу их увеличения на оборону и контроля за нелегальной иммиграцией суммарно примерно на $350 млрд, включая $46,5 млрд на строительство стены на границе с Мексикой, $45 млрд на открытие новых пунктов временного содержания мигрантов и $25 млрд на создание системы ПВО «Золотой купол».

Энергетическая политика

1. Отмена налоговых льгот для приобретения электромобилей.
2. Отмена программы грантов на покупку большегрузных электромобилей, на сокращение загрязнения воздуха, выбросов парниковых газов.
3. Создание стимулов для трубопроводов, экспорта природного газа и разведки.
4. Отмена финансирования грантов на зеленую энергию, включая производство транспортных средств, повышение эффективности домов, передачу электроэнергии и ветроэнергетику
5. Ослабление стандартов топливной эффективности для автомобилей и пикапов

Этот акт приведет к увеличению госрасходов и дефицита бюджета в ближайшие 4 года, а основные урезания относятся к сроку следующего президента:

Дальнейшие действия администрации - жесткое решение вопроса таможенных пошлин

"BBB" был принят в максимально компромиссном варианте и даже в такой форме прошел через конгресс с большим трудом. Основная проблема с ним, конечно, в росте бюджетных расходов. По оценке Бюджетного управления Конгресса, новый закон увеличит дефицит госбюджета США с текущих $1,9 трлн. в год на $3,4 трлн за период 2025-34 гг.

Два способа сокращения расходов:

• Снижение ставки ФРС, что сложно сделать быстро, я об этом писал в прошлой статье.
• Заключение торговых соглашений. Именно поэтому, думаю, Трамп попытается решить вопросы тарифов в максимально жестком формате.

Если изначально команда Трампа рассчитывала, видимо, срезать в бюджет 10% от импорта (3,3 трлн.), что дало бы рост поступлений на $0,32 трлн. ежегодно, то сейчас, после принятия BBB, этого будет явно недостаточно и скорее всего для отдельных стран тарифы будут выше, вплоть до 40%. Особенно это касается основных импортеров - ЕС, Канады и Мексики.

Времени на это у Трампа в обрез - до каникул в августе, а затем в сентябре. Дальше переносить переговоры нельзя - в октябре нужно принимать бюджет, иначе у действующей администрации будут проблемы в следующем избирательном цикле на фоне раскола в партии.

На данный момент договоры заключены только с Вьетнамом и Великобританией. Очень непримиримые позиции заняли Китай и Япония.

Техническая картина

Про индекс S&P невозможно сказать ничего, кроме того, что тренд растущий. Он кажется достаточно перегретым, в то же время не исключаю продолжение роста к 6 800 пунктам.

Мои действия и шорт-лист для наблюдения

С апреля мои покупки показали хороший рост и целевая доходность в этом году уже обеспечена. Я думаю в ближайшие 3 недели полностью выйти из акций и кое-что уже начал фиксировать (Micron и Tesla).

На возможной коррекции меня интересуют следующие группы акций:

Искусственный интеллект

Постоянно ищу зарождающиеся большие тренды, но кажется что сейчас глобальную экономику двигает только развитие нейросетей.

Qualcomm занимает уникальную позицию в сфере искусственного интеллекта. В то время как Nvidia доминирует на рынке обучения ИИ в центрах обработки данных, Qualcomm считает, что будущее ИИ не только в облаке, но и в вашем кармане, в вашей машине и на вашем запястье. Если к 2026 году Qualcomm захватит хотя бы 15–20% рынка ПК с искусственным интеллектом, этот сегмент станет значимым, если не доминирующим, источником прибыли Qualcomm помимо мобильных устройств.

Micron - также ставка на рост сегмента памяти для устройств с поддержкой ИИ. С публикации инвестидеи компания очень хорошо выросла, но если котировки снизятся обратно, можно входить в акции повторно.

Tesla - лучший автопилот, запуск автономного такси, рост производственных мощностей на 60% и рост загрузки мощностей. Уже зафиксировал 40+% прибыли, но готов зайти пониже. Делал отдельный разбор;

Zeta Global - лидирующая платформа для таргетирования рекламы с поддержкой ИИ. Делал отдельный разбор.

Компании, которые выиграют от новой таможенной политики США

Boeing - идея в том, что новые заказы для компании были бы отличным компромиссом и для США и для других стран в процессе переговоров по сокращению торгового дисбаланса. Партнерам США без особой разницы, какие самолеты закупать - Boeing или Airbus - они все на одном уровне. А США получили бы большое количество денег и рабочие места для тысяч рабочих-американцев. Это ведь крупнейший работодатель страны.

Caterpillar - аналогичная идея. Странам - партнерам США без разницы, покупать технику Caterpillar или Komatsu, она вся хорошая. Новые заказы на Caterpillar могли бы стать удобной уступкой на переговорах. Дополнительными стимулами станут американские вложения в новые инфраструктурные проекты, снижение ставок рефинансирования по всему Миру и связанное с этим восстановление объемов строительства.

Золотодобыча

Кроме того, я думаю, что золото еще немного подорожает по причине роста политической напряженности и объема глобальной ликвидности. Очевидно, что после завершения тарифных войн пострадавшие страны попытаются решить проблемы снижением курса своих валют и нас ждут валютные войны с соответствующим ростом курса золота.

i-80 Gold, Solidcore Resources и Mineros - мой выбор, подтвержденный не только финмоделью, но и активными покупками со стороны руководства и стратегических инвесторов.

Казахские банки

Халык и Центр-кредит все также хороши как и раньше. Хотелось бы увеличить позицию в них после коррекции на 10-15%.

По всем этим компаниям есть или готовые разборы или заготовки. Буду выкладывать эти расчеты на канал в ближайшие недели.