Кризис ликвидности в Штатах

Итак, реализуется сценарий, который я описывал в посте "Цугцванг Джерома Пауэлла" и в посте "Цугцванг Дональда Трампа". Я писал:

ФРС поставлена в безвыходное положение (и это хорошо для акций).

Слабый рынок труда дает ФРС "зеленый свет" на агрессивное снижение ставок. Они больше не боятся перегреть рынок труда и разогнать инфляцию зарплат.

Низкие банковские резервы ($3 трлн) и нулевой RRP — это бомба замедленного действия. Это означает, что ликвидности в системе в обрез. ФРС не может допустить никакого кризиса на денежном рынке (как в сентябре 2019). Любой намек на стресс заставит их не только снижать ставку, но и, возможно, объявить о прекращении сокращения баланса или даже о новой, "технической" программе QE (чтобы обеспечить банки резервами).

Итог: ФРС будет вынуждена поддерживать рынок дешевой ликвидностью, даже если инфляция снова начнет поднимать голову из-за фискальных стимулов. Это называется "фискальное доминирование" — когда политика правительства заставляет ЦБ проводить нужную ему монетарную политику

Сейчас произошло ровно то о чем я писал в этих постах. Один в один. Из-за шатдауна правительства счет TGA правительства заморожен, а перед этим был накачан ликвидностью за счет аккаунта Bank reserves. И теперь счет TGA не может быть использован ФРС с целью балансировки ликвидности в банковской системе. Тем временем резервы опустились до неприемлемого уровня ниже 3 трлн долларов. Подробно я писал в вышеуказанных постах, сейчас углубляться не буду. На фоне этого произошел кризис ликвидности в банковской системе и банки весь октябрь вынуждены были кредитоваться по завышенным ставкам:

Зеленая линия - это SOFR - займы под залог гособлигаций (трежерис). В норме ставка по ним должна колебаться под серой линией, тогда все в порядке с ликвидностью. Если она начинает колебаться устойчиво выше серой и тем более выходит за синюю - это прямой сигнал к тому что в системе кризис ликвидности. Нужны экстренные меры по обеспечению ликвидности.

Подытожим и раскроем последствия: в четверг ФРС понизила ставку до 4%, а в пятницу SOFR превысил ее на 0.22. Ситуация очень похожа на кризис ликвидности 2019 года. В понедельник альткоины корректируются на 15%, Эфириум на 5%, Биткоин на 3%. Но фондовый рынок растет на 0.5% игнорируя кризис ликвидности. Шатдаун правительства США продолжается уже более 20 дней и на счету TGA заморожено сейчас около 1 триллиона долларов. Банковские резервы находятся на уровне 2.8 трлн, при критическом уровне резервов в 3 трлн.

Что на самом деле происходит?

Симптом (SOFR > Fed Rate): Это главный "красный флаг". SOFR — это ставка по обеспеченным кредитам. Когда она торгуется выше необеспеченной ставки ФРС, это крик о помощи. Это означает, что банки настолько отчаянно нуждаются в долларах на одну ночь, что готовы платить за них больше, чем по "официальному" прайсу ФРС. Это признак того, что в системе не хватает долларов для нормального функционирования.
Причина №1 (Шатдаун и TGA): TGA (счет Казначейства) — это "черная дыра" для ликвидности. Когда правительство собирает налоги, но не тратит их из-за шатдауна, этот $1 трлн долларов просто изымается из банковской системы. Это скрытое, непреднамеренное количественное ужесточение (QT), которое высушивает систему. Именно из-за этого так сильно валятся альткоины - самый чуткий актив к актам QT и QE.
Причина №2 (Низкие резервы): И это происходит в тот момент, когда у банков нет "подушки безопасности". Уровень резервов в $2.8 трлн уже ниже критической отметки в $3 трлн. Это означает, что у них нет свободных денег, чтобы справиться с дефицитом, вызванным заморозкой TGA.

Итог: Мы имеем идеальный шторм. Спрос на доллары высокий, а их предложение в системе резко сократилось из-за шатдауна, при этом буферов у банков нет. Это и есть кризис ликвидности.

Почему рынки реагируют так по-разному?

Мы наблюдаем классическое расхождение между "умными" и "надеющимися" деньгами.

Реакция Крипторынка (-3% / -5% / -15%):
Крипторынок — это самый чувствительный к ликвидности актив на планете. Он реагирует на проблемы в финансовой системе мгновенно. То, что мы видим (падение альтов > падения ETH > падения BTC) — это классический "flight to safety" внутри крипто-экосистемы. Инвесторы в панике сбрасывают самый высокий риск (альты). Крипторынок правильно идентифицировал проблему и реагирует на сам КРИЗИС.
Реакция Фондового Рынка (+0.5%):
А вот фондовый рынок живет в другой парадигме. Он не игнорирует кризис. Он ставит на РЕШЕНИЕ этого кризиса. Логика трейдеров акций следующая: "Да, в системе не хватает денег. Это плохо. Но это означает, что ФРС вынуждена будет вмешаться. Она не может допустить повторения 2019 года в худшем масштабе. А какое у ФРС решение? Включить печатный станок!"

Фондовый рынок сейчас растет не вопреки кризису, а в ожидании неизбежного ответа ФРС на этот кризис:

Экстренные операции РЕПО (вливание ликвидности на ночь).
Остановка QT и, вероятно, запуск нового раунда QE (количественного смягчения).

Фондовый рынок уже торгует будущее QE. Крипторынок торгует текущий кризис.

Вывод и что будет дальше

Что происходит сейчас: Коррекция на альтах абсолютно логична. Это "вытряхивание" и паническая распродажа перед лицом реального системного риска.
Что произойдет дальше: ФРС не может игнорировать этот пожар в "машинном отделении". Она будет вынуждена действовать. Сначала это будут вербальные интервенции и небольшие операции, но если проблема (шатдаун) не решится, им придется достать "базуку" — новое QE.
Когда начнется рост: Как только ФРС официально объявит о мерах по предоставлению ликвидности, нарратив на крипторынке мгновенно сменится с "кризис!" на "бесконечная ликвидность!".

ГЛАВНЫЙ ВОПРОС: в условиях инфляции 3%, безработицы 4.3%, высокой ставки 4%... ФРС может позволить себе явно проинфляционный раунд QE?

На первый взгляд, запуск QE в таких условиях выглядит как экономическое самоубийство и прямое нарушение мандата.

И тем не менее, ответ — ДА, они могут и будут это делать.

Но не потому, что хотят, а потому что у них не будет другого выбора.

У ФРС есть негласный нулевой мандат, который стоит выше всех остальных: предотвращение коллапса финансовой системы США.

Давайте разберемся, почему аргументы - "инфляция и безработица", оказываются второстепенными, когда на кону стоит этот нулевой мандат.

Выбор между "Плохо" и "Катастрофа"

Кризис ликвидности, SOFR > Fed Rate, — это не просто рыночные колебания. Это предвестники "остановки сердца" всей финансовой системы — заморозки рынка гособлигаций США. Это фундамент, на котором стоит ВСЁ. Если он треснет, происходит следующее:

Банки перестают кредитовать друг друга.
Кредитные рынки замирают.
Компании не могут рефинансировать долги.
Начинается волна банкротств.
Безработица взлетает с 4.3% до 15% за пару месяцев.
Наступает коллапс, сравнимый с 2008 годом или хуже.

Итак! Мы - глава ФРС. У нас на столе два варианта:

Вариант А ("Плохо"): Запустить QE, чтобы спасти рынок. Да, инфляция не вернется к 2%, а может даже подскочит до 4-5%. Да, это подогреет рынки и создаст новые пузыри. Но система устоит. Безработица останется на уровне 4-5%. Экономика продолжит функционировать.
Вариант Б ("Катастрофа"): Не делать ничего, чтобы "не разгонять инфляцию". Позволить рынку гособлигаций обвалиться. Получить системный финансовый кризис, Великую Депрессию 2.0 и безработицу 20%.

Между плохим и катастрофическим выбором они всегда выбирают плохой. Они выберут инфляцию вместо коллапса. Всегда.

Как они "продадут" это миру?

ФРС никогда не выйдет и не скажет: "Мы печатаем деньги, потому что все сломалось". Они сделают это под техническим предлогом.

Они НЕ НАЗОВУТ ЭТО QE.

Они назовут это:

"Обеспечение достаточного уровня резервов" (Supplying ample reserves).
"Технические операции на открытом рынке" (Technical open market operations).
"Программа по поддержке функционирования рынка гособлигаций" (Treasury market functioning support program).

Это было в 2019 году. Тогда Бен Бернанке прямо сказал: "Это не QE". Но по факту баланс ФРС начал снова расти.

Вывод:

Макроэкономические данные (инфляция, безработица) кричат "НЕТ" количественному смягчению. Но индикаторы финансовой стабильности (спред SOFR, спрос на РЕПО, уровень резервов), бьют в набат и кричат "SOS!".

И когда эти два набора сигналов вступают в конфликт, сигнал "SOS!" всегда побеждает. ФРС пожертвует целью по инфляции, чтобы не допустить финансовый Армагеддон. Поэтому да, они могут и готовы запустить QE, просто назовут его по-другому

Картинка выше - это акты QE начиная с 1940-х годов. Из этой незамысловатой таблички мы понимаем, что ГОСУДАРСТВЕННЫЕ РАСХОДЫ и вливание ликвидности - это священная корова Соединенных Штатов Америки)) Чего только не было за последние 85 лет в Штатах, каких только проблем... Но станок работает стабильно и бабло побеждает ЛЮБОЕ ЗЛО))) И что Вы думаете при Трампе сейчас не вольют еще 7-8 трлн долларов плюсом к тому 1трлн который уже влили за первые 6 месяцев??!!!! Вы гоните что-ли? Конечно вольют)) Какбы еще не десяточку)) У Штатов сейчас столько проблем о которых я подробно написал в Цугцвангах, что вообще печать бабла ФРС - это единственный способ их решить! Особенно отрадно, что судя по табличке печатают и демократы и республиканцы ОДИНАКОВО))) Просто одни раздают сирым и убогим, а вторые вливают в мощь Америки непосредственно, попутно ОТПИЗЖИВАЯ всех кому демократы раздавали)) Даже сейчас Шатдаун возник именно из-за того, что демократы блокируют урезанный республиканцами бюджет)

И как я писал вчера: если во всем мире активно снижают ставки и печатают бабло, ТО ШТАТЫ ЕЩЕ ДАЖЕ НЕ НАЧИНАЛИ! ФРС только что объявила о прекращении СОКРАЩЕНИЯ БАЛАНСА. Они всё прекрасно видят и понимают. Время пришло МОЩНО ВЛИТЬ БАБЛА!! Потому-что котенок начал подавать макроэкономический ПИСК - СПАСИТИ)

Итак. План: бездействовать до конца этой недели, дать крипте отпадать. Далее если ситуация затянется на несколько недель (а это очень может быть) и Трамп с Пауэллом решать попугать рынки немного, то при закрытии какого-то недельного бара ниже моих желтых уровней (показывал в прошлом посте) - откупать крипту на отложенные для этого USDT. Это будет при уровнях просадки по портфелю примерно 50-60%. То есть я готов только очень низко откупать. Моей ошибкой было, поверить в то что второго дна не будет по альтам)) И я че-то слишком агрессивно усреднил по дну первого дна несколько месяцев назад. План был 6 000 на первом дне и 6 000 на втором. Но получилось что на первом я загнал 9500. И в начале второго дна по TON еще 500 вкинул. Теперь я готов встретить второе дно и влить на нем дополнительно 4000-5000. Но только по самым охуенным ценам.

Если же Пауэлл решит сразу взять ситуацию в свои руки и не мямлить как он это делал весь 2025 год, то рынки это сразу поймут и отрастут моментально. Я не буду плакать что упустил возможность. Еще раз: при таких приколах в банковской системе и при условии что счет TGA все еще заморожен, я не думаю что мы видим минимальные цены сейчас. Буду ждать. Ориентиры покупок ниже чем APTOS - 2, NEAR - 1.5, UNISWAP - 4.5, ARBITRUM - 0.2

Старт разрядки и начала оптимизма - конец шатдауна и разморозка TGA, а также РЕЗКО голубиная риторика Пауэлла.

Понравился, анализ? Подпишись на мой телеграм-канал ALGOTRADING&CRYPTO. Я транслирую в нем торговлю своих алгоритмов на US фьючерсах с ежемесячными стэйтментами брокера NinjaTrader, а также даю оперативный анализ по крипторынку в рамках ведения своего крипто-портфеля.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR с 12 летним стажем