Программа Кевина Уорша

3-5 марта 2026 года - период защиты Кевином Уоршем своего назначения президентом США перед сенатом конгресса США. Это самые важные для рынков 3 дня, которые определят понимание рынков в моменте как минимум на следующие 6-18 месяцев. Как я уже неоднократно писал в прошлом - рынки это машина по дисконтированию будущего, как правило текущие цены отражают совокупность событий, наступление которых участники торгов прогнозируют в течении следующих 6-18 месяцев.

Текущие позиции на рынках обусловлены парадигмой, что Уорш ястреб в отношении ДКП ФРС. А предыдущая парадигма была, что Пауэлл ястреб и ему на смену готовят максимального голубя - К. Хассета, который опустит ставки и запустит очередное QE. Именно из-за этого мы увидели в конце января начале февраля такие серьезные колебания на рынках золота, серебра и крипты. По факту ничего не произошло - не было изменения ставок или резкого укрепления доллара. Рынки серьезнейшим образом перестроились всего лишь на ожиданиях слома текущей парадигмы в которую верили, набирая под нее позы в защитных (от инфляции) активах.

Итак, сейчас у нас есть идея об движении части денежной массы (куска примерно в $3-4трлн) находящейся в MMF:

Идея заключается в том что - при понимании владельцев этих денег, припаркованных в MMF, что в следующие 6-18 месяцев ДКП ФРС станет резко голубиной (ставки ниже 2-2,5% или хотя бы ниже инфляции) - деньги начнут искать большую доходность в других инструментах и потекут так или иначе на рискованные рынки акций и крипты.

Мой твердый прогноз предполагает, что в абсолютном сценарии, когда по какой-то причине FOMC изменяет свое решение и свой прогноз по ставкам и обрушивает ставку сразу ниже 2,5% - эти деньги 100% потекут в банки где из них сделают Collateral Manufacturing. Это базовая база и вообще не обсуждается. В случае сокращения ставок ФРС ниже 2,5% мы точно получим именно такой результат. Сейчас ликвидность на рынках действует исходя из сценария что ставка ФРС, в следующие 4 года, будет находиться в пределах прогноза FOMC:

Поэтому лучшей стратегией сейчас является парковка в MMF, той части рисковой ликвидности, которая менее всего склонна к риску. Остальные деньги уже находятся в акциях и золоте/серебре. Т.е. это те деньги, которые в условиях частичного Risk-off прогнозируют наступление глобального Risk-on и заранее заняли места в акциях с хеджем золотом. Но как только рынку станет очевидно, что Уорш не собирается уводить ФРС в жесткую ДКП... а наоборот!! хочет вводить мягкую ДКП с поправками на сокращение баланса ФРС + будет понимание, что сенат одобрит его позицию, а соответственно и утвердит его назначение на пост главы ФРС в мае 2026 с такой программой... то рынок не будет ждать его фактического назначения. Ликвидность сразу начнет занимать места в самых перепроданных сейчас активах относительно этой парадигмы - а это крипта и акции сильно скорректировавшихся техногигантов из сектора ИИ.

Поэтому я думаю что рынок после 5 марта 2026 - это будет совсем другой рынок чем до 3 марта. Потому что я считаю, что задачей Кевина Уорша является в сенате доказать рынкам свою голубиную позицию и сломать таким образом свой образ ястреба, одновременно убедив сенат в том что он будет сокращать баланс ФРС и никакого QE при нем 100% не будет. И у него есть все козыри на руках для этого. Кроме всего прочего, если Уоршу удастся поменять мнение рынка и рынок начнет мощно перераспределяться в рост всех рисковых активов (в основном в пользу акций и фонды в целом), то это крайне позитивно повлияет на репутацию Трампа и подчеркнет правильность его действий и успешность операции против КСИР в Иране. Он разбирается с террористами, а рынки РАСТУТ в этот момент! Круто? Ваще круто!

Итак, что может быть 3-5 числа в выступлении Уорша в сенате и далее?

Для анализа коротко воспроизведу критические тэйки своей парадигмы:

Стратегия «Бессента-Уорша» на 2026 год:

1. План «3-3-3»: стратегия Скотта Бессента (3% роста, 3% дефицита, 3 млн баррелей нефти) требует низких ставок для снижения стоимости обслуживания госдолга - перегона стены долга в короткие векселя, а затем в длинные бонды для решения проблемы высоких процентов.
2. Скрытая рецессия и Труфляция: аргумент о «реальной ставке в 2.5%» для бизнеса из RUSSELL2000 (3.5% номинал - 1% инфляция по Труфляции) объясняет спешку в стимулировании: если не начать стимул сейчас, к осени 2026 года накопленный эффект высоких ставок вызовет обвал экономики, спровоцированный волной банкротств и увольнений.
3. Политический цикл: республиканцам критически важен экономический подъем к ноябрьским выборам 2026 года. «Праздник на Main street» через дешевый кредит — классический предвыборный маневр.
4. ФРС как соучастник: несмотря на заявления о независимости, решение ФРС об ослаблении правил eSLR для банков (ноябрь 2025) и начало покупки векселей на $40 млрд в месяц (декабрь 2025) подтверждает переход к политике «насыщения резервов».
5. Сочетание «стены долга» и ослабления eSLR делает сценарий принудительного расширения банковских балансов практически неизбежным. Уорш как заведенный на каждом углу кричит о дефляционности ИИ, так что я думаю им не просто плевать на инфляцию - она им нужна, чтобы долговую нагрузку ослабить. Они будут делать все описанное в моей аналитической заметке, потому что они прямо об этом все и говорят. И уже сделали шаги конкретные к этому - назовите мне любую другую причину, что заставила их в ноябре 2025 ослаблять eSLR, да не так чтобы подготовить банки впитать 1трлн скажем, а сразу на 5,5трлн ослабили... ну и все остальные разговоры которые мы сейчас слышим... это же все нам не показалось. Это реальность. У них нет другой ликвидности кроме денег в MMF, верно? В системе сейчас два огромных «озера» денег:

• WRESBAL (резервы банков 2.9трлн) — «мертвая» ликвидность из-за блокировки нормами LCR.
• MMF (фонды денежного рынка 7.7трлн) — «живая», но спекулятивная ликвидность подчиняющаяся рыночным условиям.
  Снижая ставки, они выгоняют деньги из MMF обратно на депозиты в банки. Ослабленный eSLR позволяет банкам принять эти триллионы, не увеличивая капитал. Результат: деньги, которые раньше просто лежали в MMF, теперь превращаются в банковские депозиты, на базе которых можно выдать в 5-10 раз больше кредитов.
• Если так и вся схема реальна, то мы имеем дело не с конспирологией, а с открыто анонсируемой финансовой инженерией. Аргумент про «дефляционность ИИ» — это ключевой идеологический щит Кевина Уорша. Он позволяет ФРС опустить ставки, утверждая, что это не приведет к инфляции, так как ИИ повышает производительность труда. Это идеальное прикрытие для монетизации долга. Почему именно 5 триллионов (скрытая цель ослабления eSLR)? Масштаб ослабления eSLR в ноябре 2025-го не соответствует «профилактике». Это подготовка к структурному изменению всей архитектуры доллара.

Что еще могут закладывать Бессент и Уорш в свои планы, что сейчас не анонсируется и не выглядит очевидным для рынков:

Таргетирование кривой доходности (YCC) «лайт-версия».

Они не будут объявлять YCC официально (это пугает рынки). Вместо этого Казначейство будет проводить обратный выкуп (Buybacks) длинных облигаций (10-30 лет) за счет выпуска огромного количества коротких векселей. Это искусственно прижмет длинные ставки, чтобы бизнес и ипотека стали «дешевыми» для Main Street, пока инфляция будет съедать тело долга.

Трансформация коллатерала (Collateral transformation)

ФРС разрешит банкам использовать в качестве залога не только гособлигации, но и «широкий спектр активов» (включая пакеты ипотек MBS) на более мягких условиях. В этом случае Уорш может спихнуть с баланса ФРС значительную часть MBS тем самым сократив его очень сильно. Сейчас MBS составляют более 30% баланса ФРС:

Создание «Долларового пылесоса»

Чтобы схема работала и не обрушила доллар, им нужно, чтобы весь мир продолжал покупать их долг. Ослабление eSLR позволяет американским банкам-первичным дилерам агрессивнее предлагать рынку плечо. Это создаст дефицит долларов за рубежом, заставляя иностранцев продавать активы и покупать казначейские облигации США, чтобы спасти свои банки.

ФРС и Казначейство сейчас действуют как единый финансовый штаб.

• Цель: перегнать весь госдолг в длинные облигации (бонды 10-30 лет).
• Метод: выдавить $1-2 трлн из MMF в банки + плечо от eSLR = ~$5 трлн новой ликвидности в системе. Банки будут поглощать часть короткого госдолга и МАСШТАБНО кредитовать экономику и фондовый рынок, облегчая поглощение основной части госдолга другими участниками.
• Срок: пик ликвидности должен прийтись на июнь-август 2026 года, чтобы к выборам в ноябре экономика выглядела «летящей на ракете»

Что может пойти не так?

Единственная реальная угроза этой схеме — нефть. Если на фоне печати Банками ликвидности (в виде дешевых кредитных линий бизнесу и хедж-фондам) нефть улетит на $120, никакой ИИ не объяснит избирателю, почему бензин стоит $6 за галлон. Именно поэтому в плане Бессента «3-3-3» пунктом номер три стоит «3 млн баррелей нефти дополнительно». Им нужно залить рынок дешевой энергией, чтобы подавить товарную инфляцию, пока они раздувают монетарную. Отсюда и проблема Ормузского пролива в военной операции союзников против КСИР в Иране. Его будут защищать всеми доступными средствами, а их (средств) у союзников хватает.

Фактор труфляции и CPI

• Реальный разрыв: в то время как официальный CPI держится на уровне 2.4%, данные Truflation на февраль 2026 года показывают резкое замедление до 0.68% - 0.95% с текущим значением 0.78%
• Логика Пауэлла: чтобы Пауэлл снизил ставку в марте, данные CPI за февраль (релиз 11 марта) должны показать катастрофическое падение. Однако Nowcast от ФРС Кливленда прогнозирует февральский CPI на уровне 2.34%, что не дает Пауэллу формального повода для «голубиного» маневра. Поэтому на сокращение ставки, до водружения на пост главы ФРС Уорша, я не надеюсь. Пауэлл, скорее всего, уйдет «ястребом», сохранив лицо защитника стабильности цен. А всю грязную работу по заливу рынка ликвидностью и резкому снижению ставок начнет именно Уорш в июне 2026 года, используя март-май 2026 как переходный период для подготовки рынков. Уорш может заявлять, что Пауэлл «передержал» ставки, опираясь на устаревшие данные BLS, в то время как экономика (по Труфляции) уже вошла в дефляционную спираль. Это позволит ему оправдать снижение сразу на 50–100 базисных пунктов в июне (или возможно раньше на экстренном заседании) как «экстренное исправление ошибок предшественника». Возможно даже будет пересмотрена методология BLS по определению текущего уровня инфляции и BLS может провести «методологическую корректировку» расчета CPI (особенно в части стоимости жилья — OER), чтобы ФРС впредь не опаздывала с реакцией.

Если Уорш «рубанёт» ставку до 2% только в июне, экономический эффект (рост реальных зарплат, дешевая ипотека) докатится до избирателя как раз к февралю 2027-го. Для выборов в ноябре 2026-го это может быть «слишком мало и слишком поздно». Но здесь вступает в силу вторая часть схемы, которую я называю «Банковским QE». Чтобы выиграть выборы, им не нужно ждать, пока упадут ставки по кредиткам. Им нужно создать Эффект Богатства (Wealth Effect) прямо сейчас. Чтобы эта схема сработала к выборам в ноябре 2026 года, Трампу, Бессенту и Уоршу нужно действовать по жесткому графику. Главная проблема — «ликвидный тромб»: банки не могут покупать векселя, пока деньги заперты в MMF, а деньги не уйдут из MMF, пока ставка ФРС высока.

Вот хронологический план «разблокировки» системы:

1. Этап «Вербальный штурм» (Март – Апрель 2026)

Цель: обрушить рыночные ожидания по ставкам без участия Пауэлла.

• Номинация и слушания: Уорш на слушаниях в Сенате агрессивно продвигает тезис о «Дефляции ИИ» и завышености текущих ставок на 1.5–2%.
• Сигнал Бессента: Казначейство объявляет план заимствований на Q3-Q4 2026, делая упор на краткосрочные векселя (T-bills) и программу байбэков длинного долга. Рынок начинает скупать векселя и бонды превентивно.
• Результат: рыночные доходности (10-летки) начинают падать уже в марте-апреле 2026. Инвесторы начинают закладывать снижение ставки в июне, что толкает фондовый рынок вверх. Оживает рынок крипты.

2. Этап «Запуск насоса» (Май – Июнь 2026)

Цель: выдавить ликвидность из MMF в банковскую систему и на рынки

• 15 мая: Уорш официально вступает в должность главы ФРС.
• Июньское заседание FOMC: Уорш шокирует рынок снижением ставки сразу на 50–100 б.п. (с 3.75% до 2.75–3.25%).
• Механизм перетока: доходность в фондах денежного рынка (MMF) падает мгновенно. Крупные вкладчики и корпораты начинают переводить кэш из MMF на банковские депозиты, ища хоть какую-то доходность или просто по привычке.
• Результат: у банков наконец появляются «живые» резервы (WRESBAL растет), а SOFR опускается глубоко под IORB.

3. Этап «Абсорбция и Мануфактура» (Июль – Август 2026)

Цель: использовать новые резервы для выкупа госдолга и кредитования.

• eSLR: ослабление норматива eSLR (подготовленное в ноябре 2025) позволяет банкам принять на баланс те самые $2–3 трлн, пришедшие из MMF, не требуя докапитализации.
• Поглощение векселей: Банки направляют этот приток ликвидности на покупку векселей Казначейства, которые Бессент выпускает в огромном объеме.
• Collateral Manufacturing: имея на балансе горы новых векселей (коллатерал с нулевым риском), банки открывают кредитные линии бизнесу под низкий процент. Ликвидность начинает просачиваться в реальный сектор (Main Street). Банки начнут агрессивно рефинансировать долги малого бизнеса, которые висели на волоске. Для владельца закусочной в Огайо не важно, что ставка ФРС 2% станет официальной в июне — ему важно, что его локальный банк в июле предложил ему перекредитоваться под низкий процент, потому что у банка внезапно «развязаны руки» по капиталу.

4. Этап «Предвыборная эйфория» (Сентябрь – Октябрь 2026)

Цель: cоздать ощущение экономического триумфа.

• Сентябрьское заседание: Уорш делает «контрольный выстрел» — снижение ставки еще на 50-100 б.п., доводя её до целевых 2%.
• Эффект богатства: S&P 500 и BTC на исторических максимумах из-за избытка ликвидности. Ставки по ипотеке и автокредитам падают до уровней, которые люди не видели 4 года.
• Статистическое чудо: благодаря лагу в подсчетах и «методологическим правкам», отчеты по безработице и ВВП за Q3 выходят феноменально сильными.

5. Финал (Ноябрь 2026)

• Выборы: Трамп заявляет, что «спас Америку от депрессии Пауэлла». Избиратель, видя зеленые цифры в инвест-приложениях и доступный кредит, голосует за республиканцев. К октябрю 2026-го риторика Трампа будет такой: «Посмотрите на ваши пенсионные счета 401k — они бьют рекорды! Посмотрите на ставки по ипотеке — они падают! Уорш и Бессент исправили ошибки Пауэлла. Если вы выберете демократов в Палату, они снова всё задушат налогами и регуляциями. Дайте мне закончить работу!»
• Риск: инфляционный импульс от такой накачки настигнет экономику только в начале 2027 года, но к тому времени власть в Сенате и Палате уже будет взята. И возможно, чем черт не шутит, инфляция и правда будет прижата ростом производительности от ИИ...

Им не нужно, чтобы экономика полностью восстановилась к октябрю. Им нужно, чтобы графики на экранах телевизоров летели вверх, а страх банкротства сменился предвкушением дешевых денег. Психология важнее статистики.

Главные вехи плана

1. Март 2026: начало медийной подготовки к «новой эре Уорша».
2. Июнь 2026: первый физический впрыск ликвидности через снижение ставки и исход из MMF.
3. Август 2026: пик «мануфактуры» кредитов благодаря лимитам eSLR.
4. Октябрь 2026: кульминация рыночного ралли и потребительского оптимизма

Итак, что конкретно может заявить Уорш в сенате 3-5 марта 2026, отвечая на вопросы сенаторов и продвигая свою позицию:

1. Критика «взгляда в зеркало заднего вида»

Уорш неоднократно называл политику ФРС под руководством Пауэлла «backward-looking» (ориентированной на прошлые данные). В Сенате он, вероятно, заявит, что ФРС слишком медленно реагировала на изменения и сейчас удерживает ставки неоправданно высокими, что тормозит экономический рост.

Уорш критиковал ФРС за зависимость от старых данных (data-dependent). Он может заявить, что ФРС должна действовать на опережение. Если тренд Truflation идет вниз, ждать подтверждения от официального CPI полгода — значит убить рынок труда. «Официальный CPI лжет из-за лага в данных по жилью, в то время как реальная инфляция (Truflation) уже 0.7%». Он представит это не как «стимулирование», а как «исправление грубой ошибки». При инфляции в 0.7% ставка 3.75% выглядит как экономический саботаж. Для Сената это сильный аргумент: «Мы не печатаем деньги, мы просто приводим ставку в соответствие с реальностью».

2. ИИ как «дефляционный козырь»

Это центральный элемент его текущей риторики. Уорш считает бум ИИ «самым мощным стимулом производительности в нашей жизни». Он аргументирует в сенате, что рост производительности благодаря ИИ является структурно дефляционным фактором. Это позволит ему оправдать снижение ставок даже при инфляции чуть выше 2%, утверждая, что технологический шок предложения сам «вылечит» инфляцию.

В отличие от Пауэлла, который боится «перегрева», Уорш может утверждать, что ИИ создал избыточное предложение товаров и услуг - «Инфляция побеждена не ставками, а технологиями. Нам не нужно держать тормоз нажатым, когда двигатель экономики перестроился». Это дает ему идеологическое право на front-loading — резкое снижение на 100-200 б.п. за пару заседаний.

3. Новый «Аккорд» и сокращение баланса

Уорш предлагает пересмотреть отношения между ФРС и Минфином (новый «Аккорд»), чтобы четко разделить монетарную и фискальную политику. Он пообещает агрессивное сокращение баланса ФРС (продажу ипотечных облигаций MBS), чтобы уменьшить влияние государства на рынки капитала. Это его способ показать «ястребиную» дисциплину в обмен на «голубиное» снижение краткосрочных ставок и агрессивное стимулирование экономики.

Уорш понимает, что его назначение — это мандат на дерегуляцию и дешевый доллар. В Сенате он может прямо сказать: «Старая модель шагов в 25-базисных пунктов больше не работает в мире мгновенных циклов, нужно действовать агрессивнее».

4. Темпы снижения ставок

Уорш заявит, что удерживать номинальную ставку на уровне 3.75% при почти нулевой инфляции — это «безумие», так как реальная ставка в 3% душит инвестиции. Это исторический максимум, который ведет к дефляционной спирали. Он назовет это «ошибкой Пауэлла» и потребует немедленного возвращения к нейтральному уровню в 2-2.5%, чтобы спасти реальный сектор.

Если Уорш в своей речи сделает упор на «фронтальное» (опережающее) снижение ставок из-за ИИ-эффекта, это станет триггером для незамедлительного взлета Russell 2000.

5. Независимость и «смена караула»

Уорш будет балансировать между лояльностью Трампу и необходимостью убедить Сенат в своей независимости. Он подчеркнет, что ФРС должна перестать быть «спасителем рынков» (конец так называемого Fed Put) и сфокусироваться на долгосрочной стабильности доллара.

Уорш может намекнуть Сенату, что если они не утвердят его программу быстрого снижения ставок, то любая стагнация в Q3 2026 будет виной «старой гвардии» ФРС и Сената, блокирующего реформы. В год промежуточных выборов это мощный рычаг давления на сенаторов.

Зеленый овал на графике в районе 2026 года показывает вертикальное падение инфляционных ожиданий до 0.7%. Это и есть та «цифровая база», с которой Уорш придет на слушания. Он скажет: «Смотрите, рынок уже там, мы просто догоняем».

Техническое препятствие:
FOMC — это коллегиальный орган. Даже если Уорш станет председателем 15 мая, ему нужно перетянуть на свою сторону минимум 6 голосов из 12. И перетягивать их нужно прямо с 3 марта 2026 года, нагнетая своей риторикой и убеждая членов FOMC, так чтобы они начали давать крен в сторону снижения уже на заседаниях в марте и апреле. Поэтому я не уверен на 100% в том, что к июньскому заседанию ставка будет всё те же 3,75%. Есть вероятность что Уоршу придётся работать со ставками ниже.

Исторический пример

Артур Бёрнс (глава ФРС в 1970–1978 гг.) — это, пожалуй, самый поучительный и мрачный пример того, как новый руководитель может радикально изменить курс центробанка, подавив внутреннее сопротивление FOMC в угоду политической повестке. Его случай уникален тем, что он пришел на смену Уильяму Макчесни Мартину — «отцу» современной независимой ФРС, который славился фразой о том, что работа ФРС — «убрать чашу с пуншем в самый разгар вечеринки». Бёрнс сделал ровно наоборот.

1. Политический контекст и «сделка» с Никсоном

Артур Бёрнс был близким другом и советником Ричарда Никсона. Никсон был убежден, что проиграл выборы 1960 года из-за слишком жесткой денежной политики, вызвавшей рецессию. Став президентом в 1968 году, он поклялся, что это не повторится.Перед назначением Бёрнса в 1970 году Никсон прямо заявил ему: «Я надеюсь, вы не подведете меня в вопросе процентных ставок». Бёрнс, несмотря на статус экономиста мирового уровня, де-факто согласился на роль «политического» главы ФРС.

2. Как Бёрнс «ломал» FOMC

На момент его прихода в 1970 году инфляция уже начала расти, и многие члены FOMC настаивали на жесткости. Однако Бёрнс использовал несколько рычагов:

• Интеллектуальное доминирование: он был блестящим оратором и подавлял оппонентов авторитетом.
• Искажение данных (The "Non-Core" Inflation): Бёрнс ввел концепцию, которую мы сегодня знаем как «базовая инфляция». Когда цены на нефть или продукты росли, он заставлял аппарат ФРС вычитать их из графиков, утверждая, что это «временные факторы», не зависящие от ФРС. Таким образом он убеждал FOMC, что «настоящая» инфляция низкая и ставки повышать не нужно.
• Агрессивный менеджмент: он лично переписывал протоколы заседаний и оказывал давление на сомневающихся членов комитета, убеждая их, что высокие ставки приведут к социальному взрыву.

3. Последствия: великая инфляция

В 1972 году (год перевыборов Никсона) Бёрнс заставил FOMC удерживать ставки на низком уровне, несмотря на перегрев экономики.

• Результат: деньги хлынули в экономику, обеспечив Никсону победу.
• Цена: к 1974 году инфляция взлетела до 12%.

Ситуация с Уоршем в 2026 году зеркалит кейс Бёрнса в нескольких аспектах:

Бёрнс доказал: если у главы ФРС есть сильный мандат от президента и готовность идти против сложившегося консенсуса, он может «перевоспитать» FOMC. Проблема в том, что исторически это заканчивалось потерей контроля над инфляцией (что пришлось исправлять Полу Волкеру уже в 1980-х).

Почему Уорш — это не совсем Бёрнс?

Хотя оба пришли с политическим мандатом на смягчение, их логика фундаментально различается:

1. Проблема госдолга (ключевое отличие)
При Бёрнсе госдолг был низким, и ФРС могла позволить себе ошибаться. В 2026 году при долге в $38+ трлн каждое повышение ставки (или удержание её на высоком уровне) обходится бюджету США в сотни миллиардов долларов дополнительных процентных расходов.

• Логика Уорша: «Мы не можем держать ставки высокими долго, иначе обрушим бюджет. Нужно снижать ставки, но забирать лишнюю ликвидность через QT (продажу активов с баланса)».

2. Технологический дефлятор
Уорш верит, что современная экономика (ИИ, автоматизация) гораздо более производительна, чем экономика 70-х. Он считает, что инфляция 2022-2025 годов была вызвана «ковидным» раздуванием баланса, а не перегревом рынка труда. Следовательно, если сдуть баланс, ставки можно опустить до «нейтральных» 2% без риска новой инфляции.

3. "Real-time" данные против моделей
Бёрнс манипулировал статистикой. Уорш же критикует ФРС Пауэлла за то, что они «смотрят в зеркало заднего вида». Его цель — сделать ФРС более реактивной и рыночной, ориентируясь на цены на золото и ожидания рынка, а не на отчеты по занятости месячной давности.

Сравнение макроэкономических показателей: Бёрнс vs Уорш

С учетом того, что CPI (2.4%) уже вплотную подошел к таргету, а безработица (4.3%) демонстрирует охлаждение рынка труда, позиция Кевина Уорша в Сенате выглядит гораздо более обоснованной, чем позиция Бёрнса в 70-х.

Ключевое противоречие сейчас:

• FOMC (согласно Dot Plot): опасается «застрять» на уровне 2.4% и хочет держать ставку 3.5% как можно дольше, чтобы дожать инфляцию до 2.0%.
• Уорш: будет утверждать, что при безработице 4.3% и инфляции 2.4% ставка 3.5% является чрезмерно высокой (высокая реальная ставка). Его аргумент: ФРС душит экономику, в то время как риск инфляционной спирали минимален.

Что это означает для его тактики «переубеждения»?

В отличие от Бёрнса, которому приходилось игнорировать растущую инфляцию, Уорш может опираться на реальное замедление экономики.

1. Ему будет легче склонить на свою сторону «голубей» в комитете. Тем более что там уже есть агрессивные голуби - Стивен Миран и Кристофер Уоллер, которые на последнем заседании пошли против решения заморозить ставку и голосовали за снижение.
2. Он может использовать текущий уровень безработицы (4.3%) как доказательство того, что ФРС нарушает свой «двойной мандат» (поддержание максимальной занятости).

Для принятия решения об изменении ставки в FOMC требуется простое большинство голосов присутствующих членов. Обычно это 7 голосов (из 12 голосующих членов).Ситуация Кевина Уорша уникальна тем, что он заходит в Комитет, который в начале 2026 года все еще сильно поляризован. Чтобы «уронить» ставку вопреки последнему Dot Plot, ему нужно собрать коалицию.

Голосующий состав FOMC ежегодно ротируется. В 2026 году расклад выглядит следующим образом:

1. «Ядерные голуби» (скорее всего уже на его стороне — 3 голоса, включая самого Уорша есть).

Этих людей не нужно убеждать, они видят в безработице сигнал к немедленным действиям:

• Стивен Миран: главный союзник Уорша, назначенный вместе с ним. Его позиция — агрессивное стимулирование спроса.
• Кристофер Уоллер: ключевая фигура. Уоллер — интеллектуал. Если Уорш докажет ему, что нейтральная ставка (R*) сместилась, или предложит схему «быстрое снижение ставок + жесткое QT», Уоллер может поддержать его, чтобы сохранить стабильность рынков.

2. Те, кого «легко склонить» (цели для речи в Сенате Уорша — нужно еще 4 голоса)

Это прагматики, которые будут смотреть на цифры CPI и Unemployment как на повод для маневра:

• Остан Гулсби (Чикаго): традиционный «голубь», который крайне чувствителен к охлаждению рынка труда.
• Адриана Куглер: как правило, голосует за мягкую политику, ориентируясь на социальные показатели и занятость.
• Джон Уильямс (Нью-Йорк): «Замглавы» ФРС. Он всегда старается быть в фарватере председателя. Если Уорш на слушаниях в Сенате получит мощную поддержку, Уильямс, скорее всего, примкнет к новому лидеру, чтобы избежать раскола внутри ФРС.
• Филип Джефферсон: Вице-председатель, который склонен к центризму. Его можно убедить аргументом о «реальной ставке»: при инфляции 2.4% и ставке 3.5%, реальная ставка (даже без учета показателя Truflation в 0.7%) составляет +1.1%, что для текущего долга США является очень жестким условием. А уж если считать инфляцию по Truflation, то это просто катастрофа.

Речь в Банковском комитете Сената крайне важна еще тем как сам комитет будет голосовать и высказываться на слушаниях. Эти слушания разберут на цитаты, а уж члены FOMC будут знать не только кто что говорил, но и проанализируют кто что почувствовал)))

Банковский комитет - это «главный фильтр». Путь Кевина Уорша к креслу главы ФРС состоит из двух этапов, и слушания 3–5 марта — это первый и самый сложный из них.

1. Банковский комитет Сената (Senate Banking Committee)

Это узкая группа сенаторов (обычно около 23-25 человек), которые специализируются на финансах и монетарной политике.

• Именно здесь пройдут слушания 3–5 марта.
• Задача Уорша: убедить членов Комитета в том, что его план «низкие ставки + жесткое QT» не обрушит экономику и не вызовет инфляцию как у Бёрнса.
• Голосование: после слушаний Комитет проводит внутреннее голосование. Если они говорят «да», кандидатура Уорша выносится на голосование всего Сената.

2. Полный состав Сената (Full Senate)

Это голосование всех 100 сенаторов.

• Если Комитет одобрил кандидата, Сенат обычно подтверждает его простым большинством (51 голос).
• Важный нюанс: если Уорш пройдет Комитет с большим трудом (например, с перевесом всего в 1-2 голоса), это будет сигналом для рынков и текущего состава FOMC, что его власть слаба. Если же Комитет проголосует за него почти единогласно (двухпартийная поддержка), это даст ему тот самый «мандат на агрессию», о котором я говорю.

Почему это критично для текущего состава FOMC?

Члены FOMC (особенно региональные президенты, такие как Лори Логан или Томас Баркин) внимательно следят именно за Банковским комитетом.

1. Вопросы от сенаторов: сенаторы часто транслируют недовольство бизнеса и населения. Если на слушаниях сенаторы будут давить на Уорша из-за «высокой безработицы 4.3%», текущие члены FOMC поймут, что политический ветер изменился.
2. Реакция Уорша: если Уорш на слушаниях в Комитете публично пообещает «пересмотреть цели по инфляции» или «сменить модель Dot Plot», текущий FOMC может начать смягчать риторику уже на своем мартовском заседании (17–18 марта), чтобы не выглядеть «упрямыми ретроградами» на фоне будущего босса.

Слушания в Банковском комитете 3–5 марта — это генеральная репетиция. Если Уорш «взломает» Комитет своим интеллектуальным превосходством и аргументами про ИИ-производительность, сопротивление внутри FOMC рухнет еще до того, как он официально вступит в должность в мае. Если Сенат утвердит его подавляющим большинством, члены FOMC (особенно региональные президенты банков) воспримут это как демократический мандат на смену курса.

Уоршу не нужно «ломать об колено» всех. Ему достаточно убедить Уоллера и Уильямса. Если эти двое перейдут на его сторону, остальной Комитет (центристы) проголосует «за» просто из принципа институционального единства.

Ожидаемые сроки решения Банковского комитета:

• Голосование в Комитете: обычно оно проходит через 7–14 дней после завершения слушаний. Это дает сенаторам время на изучение письменных ответов кандидата на дополнительные вопросы. Таким образом, вердикт комитета ожидается в середине марта (ориентировочно 12–19 марта).
• Финальное голосование всего Сената: ожидается в апреле 2026 года. Процесс подтверждения обычно занимает от 60 до 90 дней с момента номинации (которая состоялась 30 января).
• Вступление в должность: сразу после истечения срока полномочий Джерома Пауэлла — 15 мая 2026 года

Следующее заседание FOMC по ставке пройдет 17–18 марта 2026 года. Если Банковский комитет проголосует за Уорша ДО этого заседания, это окажет колоссальное давление на Пауэлла и текущий состав, фактически лишая их статуса "Lame Duck" (хромой утки) и вынуждая учитывать взгляды нового главы уже в мартовском решении.

Возможные препятствия для быстрого решения:

Несмотря на поддержку республиканского большинства, процесс может затянуться по одной, но крайне неприятной причине:

1. Требования задержки: все 11 демократов в комитете, включая Элизабет Уоррен, официально потребовали отложить слушания до завершения расследования Министерства юстиции в отношении Джерома Пауэлла (касательно расходов на ремонт зданий ФРС).
2. Позиция Тома Тиллиса: Сенатор-республиканец Том Тиллис также пригрозил блокировать номинацию, пока вопросы к Пауэллу не будут сняты, что может создать патовую ситуацию (Deadlock) в комитете (12 на 12 голосов).

Вот так. Март будет ключевым месяцем для 2026 года. Здесь и развязка с Ираном, а значит и с геополитической напряженностью в рамках планеты.

И развязка с пониманием рынками будущей позиции ФРС, а значит с середины марта (если в комитете не заблокируют из-за расследования против Пауэлла) можно делать ставки на следующие 6-18 месяцев.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGO & MACRO чтобы быть в курсе текущей макро-картины рынка, а также вступайте в мой Макро чат для общения в ежедневном формате.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем