Почему Биткоин рос, падает и когда будет расти

Рынками двигают макроусловия: менеджеры топ фондов направляют ликвидность в соответствии с макроусловиями в те или иные сектора, таким образом цены активов в секторе растут или падают под давлением этой, совокупно доминирующей, ликвидности. Текущее макроусловие - это кризис ликвидности (КРЛ), результаты соответствующие!

Как вам эта ёлка?)) Воздуха наберите, заварите чего-нибудь покрепче, мы НАЧИНАЕМ!

Итак... чтобы понять что такое кризис ликвидности (в котором мы сейчас находимся) разберем большой отрезок от 2018 года по сегодняшний день.

И для начала разберемся с самой верхней линией - Баланс ФРС.

По состоянию на середину февраля 2026 года баланс ФРС составляет около $6,62 трлн. Практически весь этот объем активов был приобретен путем создания новых Банковских резервов («денег из воздуха») в рамках программ количественного смягчения (QE), начатых после кризиса 2008 года и значительно расширенных во время пандемии. Основную часть этих активов составляют ценные бумаги (ЦБ):

• Казначейские облигации США (Treasuries): около $4,28 трлн.
• Ипотечные ценные бумаги (MBS): около $2,02 трлн.
• Прочие активы: около $310–320 млрд, включая кредиты по программам экстренной ликвидности и другие ценные бумаги.

До финансового кризиса 2008 года баланс ФРС составлял всего около $0,8–0,9 трлн: основным активом были гособлигации США, а пассивом — наличные доллары в обращении. Таким образом, примерно $5,7–5,8 трлн из текущего баланса — это результат эмиссии новых денег для выкупа активов с рынка с целью поддержания ликвидности и снижения процентных ставок. Т.е. это не результат сильной экономики, которая произвела продукт с добавочной стоимостью, а УКОЛ из охеренно большого шприца с мощными стимуляторами, которые подрывают доверие к доллару, вызывают инфляцию и обесценивают труд людей.

Кстати, если Вы считаете США главным источником проблем, инфляции и нечестной игры в мире. То спешу Вас расстроить. Система доллара крайне сбалансирована и контролируется вообщем-то умными людьми, которые не позволяют потерять доверие к доллару в мире сильнее чем к любой другой валюте. А главный плохиш в этом деле как обычно:

Поэтому периодически ФРС проводит раунды количественного ужесточения (QT) и сжигает лишнюю долларовую ликвидность, которая была впрыснута в виде стимулов, а не заработана экономикой, чтобы доллар оставался в игре и был ТОП1 среди фиата.

В конце 2017 года ФРС начал сокращать свой баланс в рамках программы количественного ужесточения (QT) - на балансе ФРС находились государственные облигации (treasuries) и ипотечные облигации (MBS). ФРС покупала эти ЦБ в период прошлых QE, тем самым увеличив денежную массу в системе на размер стоимости этих ЦБ. Обычно по истечении сроков по этим ценным бумагам ФРС просто покупала новые, чтобы баланс сохранялся. Теперь ФРС действовала по такой схеме:

1. Прекращение реинвестирования: когда срок действия гос. облигации на балансе ФРС истекал, правительство США (со счета TGA) выплачивало ФРС номинальную стоимость этой ценной бумаги.
2. «Сжигание» денег: полученные от Минфина деньги ФРС "сжигала" - в результате деньги, выплаченные Минфином в адрес ФРС, просто исчезали из финансовой системы (аннулировались в цифровом виде). Ноль - их больше нет. Т.е. во время QE происходит спасательная операция и ФРС наводняет систему долларами из ниоткуда, а во время QT она эти доллары сжигает. Таким образом ФРС пытается выправить баланс денежной массы в системе, чтобы укрепить доверие к доллару и снизить инфляцию (что одно и тоже).

Эта схема продолжалась 2 года и испарила со счета Банковских резервов (WRESBAL) $900млрд. Почему со счета Банковских резервов, а не со счета Минфина (TGA)?

Потому что, деньги попадают на счет Минфина (TGA) со счетов коммерческих банков в ФРС (Банковских резервов) - это налоги и обязательства, которые проплачиваются в пользу гос-ва через счета коммерческих банков - оператором этих счетов является ФРС, поэтому когда ФРС нужно получить какие-то деньги от Минфина она не делает лишних проводок (перевод со счета коммерческого банка в Банковских резервах ФРС на счет Минфина TGA => перевод на Баланс ФРС=> сжигание) она просто сжигает деньги прямо на счету коммерческого банка в Банковских резервах в ФРС в первом пункте. Из-за этих операций счет Банковских резервов постепенно уменьшается, что мы и видим на графике:

С ипотечными облигациями (MBS) примерно такая же схема:

Когда вы берете ипотеку в США, ваш банк часто продает этот кредит агентствам (например, Fannie Mae или Freddie Mac). Эти агентства упаковывают тысячи кредитов в одну облигацию (MBS) и продают её инвесторам. ФРС была главным покупателем этих облигаций во время QE. Теперь когда по MBS находящейся у ФРС приходят выплаты, они попадают также на счета коммерческих банков в ФРС, который называется Банковские резервы (WRESBAL). В момент перевода денег от коммерческого банка к ФРС, резервы этого банка на счете в ФРС аннулируются на сумму MBS. Деньги буквально перестают существовать. Ноль - их больше нет.

Хорошо. Далее нужно понимать, что вот этот счет Банковских резервов в ФРС - это очень важный счет. WRESBAL (Reserve Balances with Federal Reserve Banks) — это, по сути, «кошелек» коммерческих банков внутри ФРС. Это цифровые деньги, которые банки используют для расчетов друг с другом и с государством. На этом счете находятся средства (только «живые» цифровые доллары) не всех финансовых организаций, а только депозитарных учреждений: коммерческих банков (как гигантов типа JPMorgan, так и мелких региональных банков), кредитных союзов, сберегательных институтов, филиалов иностранных банков, работающих в США.

Из чего состоят эти резервы? Это «свободная цифровая наличность» банков, которую они могут давать в долг другим банкам (рынок Fed Funds), инвестировать в ценные бумаги, использовать для выдачи кредитов населению, просто хранить в ФРС, получая на них процент (ставка IORB).

Для коммерческого банка счет в ФРС выполняет три функции:

1. Ликвидность: возможность мгновенно провести платеж (например, если клиент переводит миллион долларов в другой банк).
2. Безопасность и доход: на все деньги оказавшиеся на счету WRESBAL ФРС начисляет ежедневно процент по ставке IORB! Это самый надежный актив в мире, так как ФРС не может обанкротиться. Кладешь деньги клиентов под ставку IORB (сейчас 3,65%), а клиентам кидаешь в лицо копейки меньше 1%. Изи мани)). Это ключевой инструмент, с помощью которого ФРС управляет ставками в экономике. Проценты по ставке IORB ФРС платит из собственных доходов, либо... просто ПЕЧАТАЕТ, когда ставки высокие (как сейчас) и имеет "операционный убыток", который покроет потом когда ситуация будет получше. На момент февраля 2026 года ФРС имеет "операционный убыток" - $245млрд.

Сейчас очень важный поинт! Зачем ФРС платит процент (ставку IORB) на ВСЕ остатки WRESBAL в конце операционного дня?

Подходим к механизму возникновения кризиса ликвидности. Важно понимать, что: самые крупные банки входящие в группу системно значимых банков (G-SIBs, таких как JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs) имеют особенную регуляцию и обложены двумя блоками правил тесно связанных с Банковскими резервами.

eSLR (enhanced Supplementary Leverage Ratio) и LCR (Liquidity Coverage Ratio)

По правилам eSLR - Банк обязан иметь собственный капитал (капитал акционеров ("владельцев Банка")) в размере не менее 5% (для холдингов) или 6% (для дочерних банков) от всех своих активов. Всех - означает тотально всех, включая любую копейку которую положили вкладчики в банк. То есть жесткость запредельная.

• Проблема: в расчет «всех активов» входят также резервы на счете WRESBAL в ФРС. А также гособлигации (Treasuries) которыми владеет банк.

LCR - другой норматив, требующий иметь запас высоколиквидных активов (в том числе и Банковские резервы) (HQLA) на случай 30-дневного оттока средств. Т.е. на черный день, если вкладчики исполнят Bank Run на фоне какого-то кризиса.

Как был спровоцирован кризис 2019 года?

Минфин выпускает много облигаций в течении года, банки-дилеры обязаны их выкупать и делают это из-за чего счет TGA растет. Минфин получает деньги, а Банк облигацию в свой депозитарий, деньги за которую списываются со счета WRESBAL и его баланс опускается. Да по сути баланс самого банка не изменился (он отдал деньги и получил облигацию соответствующего номинала), но облигациями нельзя платить по счетам!

Когда в сентябре 2019 года корпорациям понадобились доллары для уплаты налогов, они пришли в банки и потребовали наличные (сняли деньги с депозитов). Банки должны были выдать эти доллары из своих резервов (WRESBAL). В этот же момент Минфин потребовал оплату за новые облигации — и снова из резервов (WRESBAL), которые итак просели в результате QT и набегов корпораций. У банков осталось много облигаций, но почти не осталось «живых» денег на счету WRESBAL в ФРС. Чтобы получить наличные, коммерческие банки пошли на рынок РЕПО (ставка SOFR) к крупным Банкам-дилерам (G-SIBs), чтобы заложить свои облигации и получить под них деньги. Но в сентябре 2019 года не только банкам, но и хедж-фондам, и мелким компаниям срочно понадобились доллары. Они все пришли к крупным банкам и сказали: «Возьмите у нас облигацию в залог (РЕПО) и дайте нам доллары со своего счета WRESBAL». Тут сработал капкан eSLR: если банк (G-SIBs) берет облигацию в залог и дает взаймы доллары, его баланс увеличивается, появляется новый актив — залоговый заем и под этот актив нужно выделять собственный капитал, а его уже нет он весь зарезервирован под другие активы. Хотя на счету WRESBAL в сентябре 2019-го было около $1.4 трлн, банки считали, что это ноль. Внутренние правила риск-менеджмента и норматив LCR (Liquidity Coverage Ratio) требовали, чтобы определенная сумма всегда лежала на счету в ФРС на случай паники и Bank Run. Когда уровень резервов (WRESBAL) приблизился к этой «красной линии», банки (G-SIBs) просто «заперли» остатки и отказались выдавать их даже под 10% годовых.

1. Облигаций в системе стало слишком много (Минфин заливал ими рынок), а резервов в виде живых долларов (WRESBAL) стало слишком мало (ФРС их уничтожала через QT).
2. Из-за eSLR банки не могли быстро превратить облигации в кэш или использовать свой баланс для помощи другим.
3. Дефицит наличности на счету WRESBAL привел к тому, что стоимость краткосрочного займа на рынке РЕПО (ставка SOFR) взлетела до небес, что угрожало обвалом фондового рынка и потерей контроля ФРС над процентными ставками:

В ответ на эту проблему 17 сентября 2019г ФРС создала механизм SRF (Standing Repo Facility) — Постоянный механизм РЕПО. Теперь если банк видит, что на его счету WRESBAL нет наличных (из-за налогов или аукционов), он не бегает по рынку в поисках наличности. Он идет напрямую в ФРС и говорит: «Вот мои гособлигации, дайте мне под них резервы прямо сейчас по фиксированной ставке Discount Window Primary (синяя линия на скрине выше)». ФРС мгновенно зачисляет доллары на счет банка. Это превращает гособлигации в «почти наличные». Теперь банкам не нужно хранить так много «лишних» денег на WRESBAL «на всякий случай», потому что у них есть гарантированный доступ к ликвидности в ФРС. Замечу, что при этом доллары ФРС берет из ниоткуда, но за них удерживает у себя облигацию и потом когда деньги возвращаются ФРС отдает облигацию и СЖИГАЕТ деньги. То есть денег больше не становится... ну на одну ночь становится больше, но это ни на что не влияет.

Важным условием для кризиса ликвидности является ОТСУТСТВИЕ свободных денег у MMFs (Money Market Funds), которые они держат на рынке ON RRP - Overnight Reverse Repurchase (желтая линия с красными/зеленым квадратиками во времена КРЛ).

Если там деньги будут, то они сработают демпфером не давая скакать ставке SOFR, потому что MMFs будет выгодно давать эти деньги под ставку SOFR, которая больше из-за высокого спроса. А также это нивелирует Bank Run или другую проблему с ликвидностью во всей системе, купируя проблему. Как было в марте 2023 года (зеленый квадратик) крах Silicon Valley Bank, Signature и проблемы Credit Suisse — это идеальный пример того, как «кубышка» RRP сработала в качестве демпфера, не дав локальному банковскому кризису превратиться в системный крах РЕПО, как в 2019-м. SOFR тогда не улетел в космос, когда вкладчики начали массово забирать деньги из региональных банков (SVB и др.), эти деньги не исчезли из системы — они переместились в крупнейшие банки (JPM, BofA) и, что важнее, в фонды денежного рынка (MMFs). MMFs увидели приток сотен миллиардов долларов. Вместо того чтобы просто «засолить» их в ФРС через RRP, фонды начали покупать краткосрочные облигации (T-bills) и предоставлять РЕПО-кредиты под залог гособлигаций. Это создало избыточное предложение наличности на рынке частного РЕПО. Ставка SOFR оставалась стабильной, потому что денег в руках MMFs было много:

В Банковских резервах, как я писал выше, значительная часть средств принадлежит крупнейшим системно значимым Банкам США (G-SIBs) и представляет из себя МЕРТВЫЙ ГРУЗ заблокированный согласно нормативу LCR (Liquidity Coverage Ratio) как страховка на случай паники и Bank Run. Также эта элита имеющая счета в Банковских резервах в ФРС имеет и доступ к ставке IORB, которая выше ставки рынка RRP ФРС, к которой имеют доступ все остальные участники финансовой системы, например такие как MMFs

ON RRP и MMFs

Money Market Funds

Это фонды, которые инвестируют в самые краткосрочные и безопасные активы (в среднем до 60 дней). Для американских корпораций и домохозяйств это аналог банковского вклада, но с чуть большей доходностью

Крупнейшие игроки (Топ-5 по активам под управлением на 2025-2026 гг.):

1. Fidelity Investments (лидер рынка, управляет триллионами).
2. JPMorgan Asset Management (подразделение банка-гиганта).
3. BlackRock (крупнейшая УК в мире).
4. Vanguard Group.
5. Goldman Sachs Asset Management.
6. Federated Hermes (специализируются именно на денежном рынке)

Это гигантские "кошельки", где корпорации (Apple, Google и тд) и инвесторы хранят триллионы долларов наличных...

Деньги, которые лежат в MMFs — это не инвестиционный капитал. Это операционная наличность. Деньги, которые нужны "под рукой", но которые слишком велики, чтобы просто лежать на банковском счете.

Вот три основные группы "вкладчиков":

Технологические и промышленные гиганты (Apple, Microsoft, Pfizer и т.д.)

• Проблема: представьте, что вы финансовый директор Apple. У вас на балансе $60 миллиардов наличными. Что с ними делать?
• Положить в Bank of America? Страховка FDIC покрывает только $250,000. В случае краха банка (как SVB), вы потеряете $59,999,750,000. Это недопустимый риск
• Просто держать на счете? Инфляция съедает покупательную способность. Вы теряете миллионы долларов в день. Тоже недопустимо
• Решение: они переводят эти миллиарды в фонд вроде Vanguard. Они "покупают" паи этого фонда по цене $1.00 за штуку

Институциональные инвесторы (Пенсионные фонды, страховые компании)

• Проблема: управляющий пенсионного фонда продал акции на $500 млн и ждет подходящего момента, чтобы купить новые. Где ему хранить этот кэш неделю или месяц? Ему нужна временная, но безопасная и доходная "парковка"
• Решение: они паркуют эти $500 млн в Fidelity, получая небольшой процент и имея возможность забрать деньги в любой момент

Обычные розничные инвесторы (Миллионы людей с брокерскими счетами)

• Проблема: вы продали акции Tesla на своем счете Fidelity. Куда делись деньги? Лежат мертвым грузом?
• Решение (которое происходит автоматически): ваш брокер (Fidelity, Schwab, Vanguard) не дает вашим деньгам лежать без дела. Он автоматически "сметает" (sweep) их в свой собственный денежный фонд, например, в SPAXX. Вы даже можете этого не замечать, но ваш кэш начинает приносить вам небольшой процент. Именно поэтому, когда вы смотрите на свой баланс, у вас есть позиция "Наличные", которая на самом деле является паями в MMF

Функции MMFs: что они делают с Вашими деньгами?

Итак, фонды собрали триллионы долларов наличных. Что дальше? У них три главные задачи, расположенные в строгом порядке приоритета:

Сохранение Капитала

• Цель: никогда, ни при каких обстоятельствах не потерять ни цента из денег клиента. Их главная задача — поддерживать цену одного пая на уровне ровно $1.00. Если цена падает до $0.995, это называется "breaking the buck" (сломать доллар), и это равносильно взрыву ядерной бомбы в финансовом мире. Это случилось лишь пару раз в истории (например, в 2008 году) и вызвало панику вселенского масштаба.
• Как они это делают? Они инвестируют только в самые надежные и краткосрочные инструменты в мире:
• Казначейские векселя США (T-bills): краткосрочный долг американского правительства. Считается абсолютно безрисковым.
• Сделки на рынке РЕПО (SOFR): здесь MMFs кредитуют на одну ночь широкий круг лиц под ставку SOFR.
• Сделки обратного РЕПО (ON RRP): это их главный инструмент. Они отдают свои наличные под ставку ON RRP на одну ночь в ФРС и получают взамен гособлигацию в качестве залога. Это, по сути, кредит Федеральной резервной системе — самый безопасный заемщик, которого можно представить:

Обеспечение ликвидности

• Цель: клиент (будь то Apple или вы) должен иметь возможность забрать свои деньги мгновенно, в тот же день, без каких-либо задержек.
• Как они это делают? Они держат портфель очень коротким. Средний срок до погашения всех их активов — 30-40 дней. Это значит, что у них постоянно "освобождаются" деньги, которые можно направить на выплаты клиентам

Получение доходности

• Цель: после выполнения первых двух функций, заработать для клиента небольшой процент, который будет чуть выше инфляции.
• Как они это делают? Доходность складывается из процентов по T-bills и, что более важно, из ставки, которую платит ФРС по операциям обратного РЕПО (RRP Rate) и ставки обычного РЕПО (SOFR)

Фонды денежного рынка — это не просто "кошельки". Это критически важная часть сантехники финансовой системы. Они решают проблему управления гигантскими объемами кэша для корпораций и инвесторов. И, что самое важное для нашего анализа, они являются главным каналом, через который ФРС управляет краткосрочными ставками в экономике.

ВАЖНО: устанавливая ставку по обратному РЕПО (RRP), ФРС изымает из системы избыточную ликвидность со стороны широкого открытого рынка, самыми крупными участниками которого являются MMFs, а устанавливая ставку по Банковским резервам (IORB) ФРС изымает из системы избыточную ликвидность у элиты имеющей прямой доступ к ФРС. Таким образом ФРС уверена в том что ни один крупный коммерческий банк не даст взаймы никому под процент ниже ставки IORB, а также что ни один участник открытого рынка не даст никому в займы ниже ставки RRP. Потому что в этом нет никакого смысла. Самый надежный заемщик на свете это ФРС, зачем давать кому-то деньги под процент ниже чем дает ФРС? Всё. Вся избыточная ликвидность всегда припаркована у ФРС и не дает инфляционного эффекта на экономику. При этом следя за этими двумя "счетами", каждый может оценить насколько ликвидна прямо сейчас система, если ИЗБЫТОК есть, то ты увидишь его на этих двух счетах и никакого КРИЗИСА ЛИКВИДНОСТИ не может быть, хедж-фонд в любой момент сможет перекредитовать свои маржинальные позиции или даже нарастить их... это RISK-ON режим! А если ситуация обратная: на "счете" RRP ничего нет, а баланс счета Банковских резервов приближается к опасной отметке на которой остается только ликвидность крупных банков заблокированная по нормативу LCR (Liquidity Coverage Ratio) и ставка SOFR начинает свои скачки выше ставки IORB, а на SRF начинаются всплески займов непосредственно у ФРС - значит рынок исчерпал все сусеки и доллары в дефиците.

Это красный свет!!! Любой управляющий видит это и понимает: "Если сейчас не сократить риск, завтра я могу не найти денег для ролловера позиций и получу margin call", !!!КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ!!! - режим RISK-OFF!!!, никакой хедж-фонд, понимая что у него будут проблемы с поиском ликвидности, не будет рисковать и наращивать маржинальные позиции. Наоборот он будет закрывать свои самые рискованные позиции начиная с дальнего конца риска... а это Бета-риск... КРИПТА!, чтобы освободить кэш и снизить общий леверидж фонда и сохранить маржу для активов на ближнем конце риска... в топовых Акциях! ВАСЯ!!!, РЕЖЬ ЙОБАННУЮ КРИПТУ ЩАСЗЖЕ!!

Вот эти красные линии подрезающие счет Банковских резервов - это уровни когда Баланс счета приближается к опасному уровню заблокированных по нормативу LCR средств крупных банков. Этот уровень примерно равен 10% ВВП США:

Сравните 2019 и 2025-2026 - RRP пуст, Банковские резервы ниже красной ватерлинии, правительство наращивает баланс TGA, ФРС держит ставки ВЫСОКИМИ, SOFR пляшет выше IORB, Банки набегают на SRF - денег нет!!!, это Кризис ликвидности - режим хедж фондов RISK-OFF!!! Крипта летит В АД!

Но при обратной ситуации, когда Банковские резервы на $500-1500млрд выше ватерлинии, на RRP куча денег и правительство (TGA) тратит деньги (счет вниз идет) или хотя бы не наращивает баланс (TGA дрейфует). Система залита ликвидностью под завязку. Деньги дешевые и доступны всем. Хедж-фонд может легко и дешево рефинансировать свои позиции. Это зеленый свет для наращивания риска. Чистый RISK-ON!! и они наращивают маржинальные позиции по всему спектру риска! КРИПТА ГАЗУЕТ!!!!!!

Следите...

В КОВИД ФРС объявила QE и напечатала на счете WRESBAL 5трлн денег. Что это вообще такое? Просто деньги из воздуха которые не надо отдавать? Да.

Однако важно разделять два принципиально разных механизма: покупку активов (QE) и прямое кредитование.

Механизм количественного смягчения (QE) — это безвозвратная покупка активов на открытом рынке:

• Что покупали: в основном государственные облигации США (Treasuries) и ипотечные ценные бумаги (MBS).
• У кого покупали: у «первичных дилеров» (крупнейших банков, таких как JP Morgan, Goldman Sachs и др.).
• Как это работает: ФРС забирает у банка облигацию, а взамен увеличивает остаток на его резервном счете в ФРС (WRESBAL). Деньги остаются в банковской системе в виде избыточных резервов. Это не кредит — банку не нужно возвращать эти деньги ФРС, так как он уже отдал за них ценную бумагу. НО!!! Однажды банк уже дал за эту облигацию денег Минфину, а теперь эта облигация создает еще столько же денег. Получается она стоила допустим 1 миллиард, а денег за нее дали 2 млрд. Денежная масса увеличилась моментально на 1 млрд!!! И так около 4трлн долларов появилось из ниоткуда! ИНФЛЯЦИЯ!!!

Параллельно с QE ФРС запустила специальные программы (facilities) для прямой поддержки конкретных секторов. Вот это уже были займы, которые нужно возвращать:

• Бизнесу (Main Street Lending Program): кредиты для малого и среднего бизнеса через коммерческие банки. ФРС выкупала 95% доли в этих кредитах.
• Корпорациям (PMCCF/SMCCF): покупка облигаций крупных компаний (впервые в истории) и кредиты под их залог.
• Муниципалитетам (Municipal Liquidity Facility): прямая покупка краткосрочных векселей у штатов и городов для управления их кассовыми разрывами.
• Банкам (PDCF/PPPLF): займы банкам, чтобы те могли выдавать кредиты населению и бизнесу (например, в рамках программы защиты зарплат PPP).

Итог: куда ушли деньги?

1. В Банковские резервы (WRESBAL) : большая часть (~$3-4 трлн) осела в виде цифровых записей в самой ФРС на счетах коммерческих банков. Это позволило банкам не ограничивать кредитование и соответствовать нормативам ликвидности. При этом были на 1 год отменены нормы eSLR!!!, чтобы банки могли всосать эти триллионы.
2. В бюджет США (через рынок): покупая облигации у банков, ФРС создавала спрос на госдолг. Это позволяло правительству США выпускать новые облигации для финансирования вертолетных денег (чеков гражданам), зная, что на рынке всегда есть ликвидность

Смотрите на 2021 год:

Банковские резервы (WRESBAL) - на 2 трлн больше ватерлинии. ЖИР!

TGA - правительство тратит капец как, кидая деньги с вертолета беднякам прямо в лицо!!!

RRP - начинает расти только летом 2021-го, когда ФРС немного отрывает от пола ставку RRP и возвращает в марте Банкам строгие правила eSLR. Банки больше не могут принимать деньги и наращивать леверидж, тогда инвесторы несут доллары в MMFs.

СТАВКИ ФРС - НИЗКИЕ! И поэтому инвестиционные деньги не лежат в инструментах безрисковой доходности, а хлещут в акции и по всей широте риска на дальнем конце, ища доходность.

Хедж-фонды - не успевают наращивать плечо на всех активах, ЭЙФОРИЯ!

КРИПТА - ПРАЗДНИК КАКОГО НЕ ВИДЫВАЛ СВЕТ!!!

2023-2024 год:

После разрешения кризиса потолка госдолга в июне 2023 года Министерство финансов США начало агрессивно пополнять свой счет (TGA), выпустив векселей на сумму более $1 трлн за короткий период. Это дало MMFs альтернативный и более доходный инструмент для вложений чем RRP - тупо доходность чуть повыше, а надежность такая же. Они начали скупать госдолг - т.е. векселя (T-bills). Этот отток фактически стерилизовал эффект количественного сжатия (QT) для банковской системы. Пока деньги уходили из RRP, Банковские резервы оставались стабильными, так как ликвидность просто перетекала из одного пассива ФРС (RRP) в другой (TGA, а затем в WRESBAL при тратах правительства, потому что любая трата со счета TGA - это всегда перевод коммерческому банку на счет WRESBAL). Кроме того ФРС замедлило повышение ставок, а потом вообще остановило повышение сменив риторику на голубиную. Рынок почувствовал конец RISK-OFF...

...что случилось во второй половине 2023 года? Правительство наращивало баланс TGA, продавая векселя и не смотря на то, что ФРС проводило QT, денег которые лежали в RRP хватило, чтобы наполнить TGA и при этом наполнить Банковские резервы ликвидностью... это в совокупности со смягчением ДКП и голубиной риторикой Пауэлла, запустило весну на рынках и весь 2024 всё росло, на леверидже и кредитах, которые раздавали Банки.

В экономике началось движение:

2025-2026:

В 2025 году весь год до октября крипта росла и вообще все росло. Но одновременно росла геополитическая напряженность конкретно в экономике - ТАРИФЫ! ЗОЛОТО!

Поэтому альткоины были сдержанными, а Биткоин рос осторожно. Хедж-фонды боялись сильно вливаться в Бета-риск на фоне неопределенности переходящей в турбулентность. Все видели, что RRP на дне и больше ликвидность взять не откуда, а Пауэлл продолжает QT и постоянно говорит об инфляции... Между альткоинами и золотом, топовыми акциями, в такой ситуации выбор очевиден!

Острая нехватка ликвидности началась в июле 2025 года, когда Минфин, готовясь к возможной приостановке работы правительства, приступил к восстановлению счета TGA, продавая огромную кучу векселей Банкам у которых единственная ликвидность есть (и она уходит в облигации о чем прямо сообщил Минфин). И прямо с этого дня Биткоин разошелся с глобальной ликвидностью:

Таким образом ликвидность была изъята из WRESBAL постепенно в течении 3 месяцев и в октябре была заблокирована на счете TGA, т.к. начался ШАТДАУН! Раньше такое изъятие компенсировалось средствами RRP, но в 2025 он полностью пуст. И теперь начался кризис ликвидности - ставка SOFR покинула коридор ставок ФРС, обозначая нехватку денег у хедж-фондов. На этом фоне дальний конец риска (Бета-риск - крипта) потерял приток ликвидности и сам стал источником ликвидности при каждом шоке на рынках. ФРС пережала с QT и допустила КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ! Денег взять неоткуда по идее, кроме как напечатать (чего все и ждали в 2025 году, но получили вместо этого КРЛ). В итоге у нас:

Сейчас у нас точно такая же ситуация как и в 2019 году один в один. Взять ликвидность для роста экономики и возникновения эффекта богатства в обществе решительно неоткуда... ну почти))))

Чтобы сохранить свое глобальное господство, США должны немедленно реанимировать свои рынки. Этот статус держится на четырех столпах, и сегодня трещат все четыре:

1. Доллар как резервная валюта: кто будет доверять валюте страны, чья финансовая система парализована?
2. Надежные рынки капитала: кто будет парковать триллионы в госдолг США, если этот рынок неликвиден и опасен?
3. Сильная экономика: она должна генерировать налоги для финансирования государства и создавать эффект богатства и благополучия в обществе, а не погружаться в рецессию.
4. Могущественная армия: ее содержание требует стабильного финансирования, невозможного при бюджетном коллапсе.

Все эти столпы стоят на одном фундаменте — ликвидности. И сейчас этот фундамент дал трещину. Перед администрацией Трампа и новым главой ФРС Кевином Уоршем стоит экзистенциальный вопрос: откуда взять ликвидность?

Рассмотрим три возможных сценария:

Вариант 1: рост экономики

Идеологически правильный путь — получить ликвидность от роста реальной экономики через налоги. План решоринга и реиндустриализации нацелен именно на это.

Почему нет? Это решение из будущего, которое не может помочь сегодня. Реиндустриализация требует огромных первоначальных вложений и дешевых кредитов, то есть требует ликвидности, а не создает ее. Этот путь — цель, а не средство.

Вариант 2: прямое QE

Можно просто повторить мантру 2020 года: включить печатный станок и залить систему триллионами свеженапечатанных долларов через количественное смягчение (QE).

Почему это маловероятно:

• Политическая цена: после инфляционного всплеска 2021-2023 гг. открытое и беззастенчивое QE стало политически радиоактивным.
• Позиция Уорша: новый кандидат на пост главы ФРС — ярый критик QE. Для него это инструмент исключительно для "черных лебедей" уровня Covid-19, а не для лечения хронических болезней системы.
• Потеря доверия: возврат к QE будет воспринят рынками не как спасение, а как акт отчаяния и признание неплатежеспособности. Это нанесет сокрушительный удар по статусу доллара — тому самому, который они пытаются спасти. Правда крипта и рынки на этом выстрелили бы не просто в космос, а в соседнюю вселенную)) Золото по $10 000, Биткоин по $300 000, APTOS по $80 и тд. Но сейчас это и правда выглядит как полная дичь (QE на триллионы я имею ввиду).

Вариант 3: удар по регуляциям и каскад левериджа

Это самый вероятный, тонкий и эффективный сценарий. Вместо того чтобы закачивать в систему новые деньги напрямую, ФРС и Казначейство могут просто открыть шлюзы, которые сдерживают уже существующие деньги в банковской системе. Опустить ставки и ослабить доллар для получения конкурентного преимущества в мировой торговле, помогая реиндустриализации. Также низкие ставки и слабый доллар поможет прокрутить стену долга в 2026 году и зафиксировать его большую часть в долгосрочных облигациях под низкий процент. Это план в долгую, главной целью которого будет реальный подъем экономики и деглобализация. Америка first!

Механизм действия:

1. Проблема: крупнейшие банки (G-SIBs) сидят на триллионах резервов, но не могут использовать их для стабилизации рынков. Их руки связаны регуляторными "кандалами", в первую очередь нормативом дополнительного левериджа (eSLR) и нормативом покрытия ликвидности (LCR).
2. Решение: мощное ослабление или временная отмена этих нормативов, как было в 2020 году во время ковида - на год позволили банкам исключить из расчета совокупных активов (процент на собственный капитал) две самые безопасные категории: государственные облигации США (U.S. Treasury securities) и Банковские резервы (Deposits at Federal Reserve Banks). Официально это будет подано как "техническая корректировка для повышения эффективности рынков".
3. Мгновенный эффект: банки, освобожденные от регуляторной удавки, смогут:
• Наводнить рынок РЕПО: они начнут активно кредитовать других участников, не опасаясь раздуть свой баланс. Кризис ликвидности будет немедленно купирован.
• Активно поглощать госдолг: покупка гособлигаций перестанет быть для них "наказанием" с точки зрения нормативов. И станет супер выгодной сделкой из-за возможности создавать мультипликатор левериджа, зарабатывая на каскаде займов.

4. Вторичный эффект: ослабление eSLR в сочетании с возможным снижением процентных ставок запустит кредитный мультипликатор. Банки начнут агрессивно кредитовать реальную экономику и финансовые рынки. Мы получим тот же эффект, что и от QE (массовый рост кредита и ликвидности), но без формального увеличения баланса ФРС. Этот поток дешевых кредитов будет направлен на реиндустриализацию, обеспечивая финансирование для строительства новых производств и возникновения сильнейших стимулов переносить все производства внутрь США.

Почему этот путь идеален для властей: он позволяет достичь цели (наводнить систему ликвидностью), избежав при этом ужасающих заголовков о "включении печатного станка". Это техническое, "скучное" решение, истинный смысл которого поймут лишь профессионалы рынка. Для широкой публики это останется незамеченным. Они незаметно откроют все внутренние гидранты в здании банковской системы. Результат будет тот же — потоп ликвидности, но метод будет куда более изощренным.

Мы можем быть уверены в том, что именно этого правительство и хочет:

Казначейское QE

1. В идеале если снимут ограничения LCR, то на счете WRESBAL освобождается сразу 1.5-2трлн долларов высококачественной ликвидности. Но на это я не надеюсь. Скорее всего этого не будет.
2. Отменят временно eSLR. Это вероятно сделают. Банки больше не будут бояться покупать госдолг и наберут его за обе щеки.
3. Опустив ставки (Уорш) заставляют 3,3трлн инвесторских денег в MMFs перебежать в Банки на счет WRESBAL!
4. Казначейство выпускает триллионы нового долга!
5. Банки выкупают его, переводя свои резервы (WRESBAL) Казначейству.
6. $3-5 трлн резервов "перетекают" со счетов банков на Общий Счет Казначейства (TGA) в ФРС.
7. Правительство тратит эти деньги (зарплаты, инфраструктура, ВПК), и они попадают в реальную экономику и на финансовые рынки.

Ликвидность влита, но не ФРС, а Казначейством. Это и есть Treasury QE. И да, для этого ФРС может сделать "поддерживающее" мини-QE на пару сотен миллиардов, чтобы система не дала сбой в момент передачи.

А теперь главная фишка, которую они будут пушить, чтобы все это не закончилось полным провалом:

Им нужно переложить два левых столбика в два правых столбика) Сейчас структура 38трлн госдолга США на 71% состоит из короткого долга до 5 лет и по ним правительство США платит ~800млрд процентов сейчас. Т.е. где-то 3% в среднем за 27трлн занятых денег. А в правых столбиках лежит 11трлн госдолга под 1% в среднем. Вот нужно сделать чтобы 50-60% всего долга оказалось занято на 10 лет и больше под 2%. Тогда можно будет расслабиться - госдолг зафиксирован на долго под низкий процент. Как это сделать?

Чтобы снизить доходности 10- и 30-летних облигаций, Бессент планирует изменить структуру выпуска госдолга. Казначейство может резко увеличить выпуск краткосрочных векселей (T-Bills) и сократить выпуск долгосрочных бондов. Дефицит предложения «длинных» бумаг при высоком спросе должен искусственно прижать их доходность вниз. ФРС при Уорше может поддержать это, покупая векселя вместо облигаций, что Бессент назвал в интервью CNBC приоритетной задачей для снижения стоимости заимствований. Также Бессент продвигает экономическую программу, которая должна убедить рынок в долгосрочной устойчивости США, тем самым снижая «премию за риск» в 10-летних бумагах. ФРС будет удерживать ставку низкой, позволяя Казначейству «заливать» рынок коротким долгом, пока долгосрочные ставки стабилизируются под влиянием ожиданий низкой инфляции. А после этого ФРС введет YCC и скажет, что будет выкупать любой объем 10-летних облигаций выше 2,5% - контроль кривой доходности. Казначейство начнет гасить короткие облигации и выпускать огромное кол-во длинных. У инвесторов не будет выбора и львиная доля госдолга переедет в правые столбики.

Теперь разберемся с источником ликвидности у банков для первой части плана - эмиссией гигантского объема коротких T-bills. Эти деньги сейчас у MMFs. Они держат сейчас 3,4трлн госдолга:

На RRP как нам известно нет ничего:

И около 3трлн на рынке РЕПО (под ставку SOFR) сейчас запаркованы:

Из этих 6,4трлн, можно легко выдернуть только 3,3трлн (объясню ниже) - это та ликвидность инвесторов в MMFs, которая может быть в одну секунду переведена на счет WRESBAL, если создать условия при которых у инвесторов не будет другого выбора. Например обрушить ставки ФРС на 200бп...

А как заставить FOMC резко снизить ставки?

Сегодня вышло обновление по инфляции (CPI) которую таргетирует FOMC ФРС, когда решает на очередном заседании что делать со ставками:

Инфляция падает лучше ожиданий, но есть проблемка. В расчете CPI, есть компонент, который называется OER (Owner's Equivalent Rent) — эквивалентная рента собственника. Это самый большой и самый инерционный компонент CPI, который показывает не реальную цену жилья, а гипотетическую стоимость аренды, которую владелец как бы платит сам себе. Когда реальные цены (на товары, услуги, сырье) падают в дефляцию, OER может продолжать расти по инерции, удерживая официальный CPI на искусственно завышенном уровне.

При этом реальная инфляция уже показывает крайние значения перед дефляцией:

...а это значит что реальная экономике находится в дефиците кредита и щас задохнется. Кризис ликвидности + экономический кризис... из-за действий ФРС... Просто потому что, ФРС говорит на каждом заседании - "Закон о Федеральном Резерве обязывает нас ориентироваться на официальные индексы PCE и CPI. Мы принимаем во внимание альтернативные данные, но наш мандат четко определен. И согласно нашему мандату, инфляция все еще выше цели".

Т.е. официальный нарратив ФРС сейчас при Пауэлле: "Мы практически победили инфляцию, она почти вернулась к нашей цели в 2%! Мы держим ставки на ограничительном уровне, чтобы закрепить этот успех. Экономика сильна."

В этом мире все логично. Если инфляция 2.4%, то держать ставку на уровне 3.75% — это разумная политика.

Реальность

• Реальная инфляция (Truflation): 0.72% (почти дефляция).
• Реальная ситуация в экономике: жесточайший кризис ликвидности (дешевого кредита нет), падение спроса (что и вызвало обвал реальной инфляции).
• Вопрос обычного бизнесмена: "Какого черта ставка 3.75%, если цены не растут, а я не могу получить подъемный кредит, чтобы спасти свой бизнес?!"

К моменту когда на пост главы ФРС взберется Уорш, показатель CPI скатится к 2%, а реальная инфляция укатится под ноль и будет показывать реально дефляцию - страшный сон бизнеса. Есть ли корреляция CPI и Truflation?

Еще какая! И есть один нюанс: по идее ФРС в лице Пауэлла сделала недавно в 2025 году дичайший факап - они допустили кризис ликвидности одновременно в финансовой системе и в экономике, своими решениями не опускать ставку до 2% хотя бы и не прекращать QT в начале 2025. И получается, что Трамп был абсолютно прав)) LOL) А мы думали дед просто бесится)

Теперь по идее, если реально инфляция ниже 1%, то по всем экономическим законам они должны немедленно обрушить ставку до нуля и запустить новое QE, чтобы исправить свою ошибку и спасти экономику. Но QE политически мега токсично сейчас, да и не стоит свеч - лучше закрепить успех победы над инфляцией и влупить экономике мегастимул в виде дешевого кредита и тогда дефляция превратится в умеренную инфляцию от роста экономики.

Поэтому я думаю либо прямо сейчас либо с момента водружения Уорша на пост. ФРС, Белый дом и Казначейство запустят мега шум по всем подконтрольным СМИ, о том что экономика в дефляции (а это реально так) и поэтому ТРЕБУЕТ слабый доллар! и ставку 1%!!! А Пауэлл, который устроил дефляцию и кризис ликвидности...

... и Трамп нам прямо об этом сообщал весь 2025 год... и что удивительно так оно и было))

Я думаю в квадратике ФРС Пауэлла сократит ставку на 25бп, до 3,5% и чем черт не шутит может выразит более голубиную риторику. Это поможет Уоршу далее на первом же заседании продавить резкое сокращение ставки, если уж не сразу на 100бп (1%), то на 50бп (0.5%) и далее каждое заседание по 25-50Бп плюс максимально голубиная риторика.

Пока мы в кризисе ликвидности и ставка SOFR выше IORB - MMFs чувствуют себя прекрасно, они получают доходность на свои 3трлн выше всех. Для инвесторов MMFs это выгодная ситуация.

Но для всех остальных — это катастрофа. Реальная экономика, бизнес, банки, рынок коммерческой недвижимости — все они ломаются под тяжестью реальной процентной ставки в 3.5% при нулевой реальной инфляции. Эта ситуация не может длиться долго. Рано или поздно в системе что-то сломается по-крупному. Не просто слухи, а реальный факт:

• Крупный региональный банк на грани коллапса из-за убытков по коммерческой недвижимости.
• Крупный фонд недвижимости объявляет о приостановке выплат.
• Рынок корпоративных облигаций "замерзает".

В этот момент у ФРС и Казначейства полностью развяжутся руки и обвиняя во всех смертных грехах Пауэлла они вмешаются и со спокойным сердцем опустят ставку прямо до 1%. Им нужно сделать это до октября, но чем раньше тем лучше.

Происходит то, что рынки называют "экстренным разворотом" (emergency pivot).

• Созывается внеочередное заседание ФРС (или используется плановое, но с шокирующим решением).
• ФРС обрушивает основную ставку. Они не снижают ее на 0.25%. Они рубят ее сразу на 150-200 базисных пунктов. Например, с 3% до 1%.
• Официальное оправдание: "угроза финансовой стабильности". Это их универсальный ключ, который позволяет делать что угодно. Они скажут: "Для предотвращения системного кризиса и обеспечения нормального функционирования кредитных рынков, мы приняли решение..."

Итак:

• Новая ставка ФРС: 1%
• Новая ставка ON RRP: Мгновенно падает до ~0.5%.
• Новая ставка SOFR: Мгновенно падает до ~0.75%.
• MMFs, которые вчера получали 3.45% на свои $3 трлн в MMFs, сегодня видят на терминале 0.75%.
• Их бизнес-модель рушится. Доходность становится ниже операционных издержек.
• Инвесторы начинают массово забирать деньги из MMFs, потому что держать их там стало бессмысленно.
• Эти деньги перетекают на банковские депозиты... в WRESBAL!
• Одновременно с этим отменяют eSLR и LCR (скорее всего в части) - теперь на WRESBAL лежат около 5трлн долларов РЕАКТИВНОГО ТОПЛИВА неограниченного ничем)) Наоборот благодаря отмене правил eSLR банки могут создавать на них ЧУДОВИЩНЫЙ леверидж на финансовых рынках и в экономике (х5-х20). Кризис ликвидности моментально испаряется, на рынках начинается ЭЙФОРИЯ!
• Для запуска всего плана скорее всего будет необходим "кризисный триггер" (ТРУП НА СТОЛЕ), который даст ФРС политическое прикрытие для шокового обрушения основной ставки. Но может и просто нагнетанием в СМИ продавят, тут трудно сказать. Весь этот сложный танец нужен лишь для одного: создать видимость, что они героически спасают систему от кризиса, который сами же и создали своими высокими ставками на предыдущем этапе.

Теперь давайте посмотрим на то, что Уорш и Бессент сами планируют явить миру. Т.е. из их заявлений что следует?

Их стратегия, которую на рынке уже называют «Новым Аккордом» (по аналогии с соглашением 1951 года), включает следующие рычаги:

1. Перенос предложения на «короткий конец» (T-Bills).

Чтобы снизить доходности 10- и 30-летних облигаций, Бессент планирует изменить структуру выпуска госдолга. Казначейство может резко увеличить выпуск краткосрочных векселей (T-Bills) и сократить выпуск долгосрочных бондов.

• Результат: дефицит предложения «длинных» бумаг при высоком спросе должен искусственно прижать их доходность вниз.
• Связь с ФРС: ФРС при Уорше может поддержать это, покупая векселя вместо облигаций, что Бессент назвал в интервью CNBC приоритетной задачей для снижения стоимости заимствований.

2. Правило «3%-3%-3%»

Бессент продвигает экономическую программу, которая должна убедить рынок в долгосрочной устойчивости США, тем самым снижая «премию за риск» в 10-летних бумагах:

• 3% дефицита бюджета к 2028 году (сейчас около 7%).
• 3% роста ВВП.
• 3 млн баррелей нефти в день дополнительной добычи для подавления инфляции.
  Цель — показать инвесторам, что США «вырастут» из своих долгов, что должно вернуть доходность 10-леток к уровню 4% или ниже без прямого вмешательства ФРС.

3. Операционный «Твист» (Warsh Twist)

Уорш предложил ФРС и Минфину совместно публиковать планы по балансу. Это может означать, что ФРС будет удерживать ставку низкой, позволяя Казначейству «заливать» рынок коротким долгом, пока долгосрочные ставки стабилизируются под влиянием ожиданий низкой инфляции...

Кевин Уорш действительно активно продвигает тезис о том, что искусственный интеллект (ИИ) — это «самая мощная волна повышения производительности в нашей жизни», которая радикально меняет правила игры для ФРС.

Вот основные аргументы, которые он озвучил (в том числе в своей программной статье для The Wall Street Journal в ноябре 2025 года):

• ИИ как дезинфляционная сила: Уорш утверждает, что широкое внедрение ИИ позволит производить больше товаров и услуг с меньшими затратами. Это создаст избыточное предложение, которое будет естественным образом сдерживать инфляцию, даже если ФРС начнет активно снижать ставки.
• Снижение ставок без страха: по его мнению, текущий диапазон ставок устарел, так как он не учитывает технологический скачок. Если производительность растет благодаря ИИ, экономика может расти быстрее без перегрева. Это дает ФРС «зеленый свет» на агрессивное смягчение политики.
• Параллель с Гринспеном: Уорш прямо ссылается на опыт Алана Гринспена 1990-х годов. Тогда Гринспен игнорировал традиционные модели инфляции, считая, что интернет-революция повысила производительность, и держал ставки низкими, что привело к экономическому буму без скачка цен.
• Рост реальных зарплат: он полагает, что вызванный ИИ рост производительности на 1 процентный пункт может удвоить уровень жизни за одно поколение и обеспечить рост реальных доходов населения без инфляционной спирали
• Таким образом мы можем быть уверены в том что новый глава ФРС топит за ставки близкие к нулю!

• на WRESBAL окажется около 5-6трлн долларов - это дофига. Уровень 2020 года при QE был всего лишь 4трлн
• Кризис ликвидности испарится моментально
• Правительство начнет тратить доллары со счета TGA, прокачивая экономику и мы получим на графике в 2026-2027 точно такую же ситуацию как в 2021 году. Один в один, просто QE ФРС поменяют на Казначейское QE.

Вообще понижение ставки ФРС можно было бы сделать плавно растянув до марта 2027 года... но есть два фактора, которые требуют сделать это резко, чтобы прямо летом ставка была уже не выше 2%, а лучше ниже:

1. Реальная дефляция: США хочет пришпорить экономику, а она задыхается от дорогого кредита уже сейчас, а к лету будет совсем на ладан дышать. Уорш скажет: - "Мы на пороге дефляционного коллапса! Пауэлл держал ставки слишком высоко слишком долго. Мы должны действовать решительно, чтобы не повторить ошибки 1930-х!" Это идеальное обоснование для "шоковой" терапии.
2. Эффект богатства: Трампу и республике нужен лавинообразно нарастающий эффект богатства в обществе до ноябрьских выборов в Конгресс, чтобы не проиграть сенат и сохранить в руках полноту власти, чтобы дальше делать Америку великой. А это напрямую зависит от ликвидности и низких ставок. Политика живет короткими циклами. Трампу и республиканцам не нужен рост экономики в 2027 году, им нужен ощутимый рост благосостояния избирателей к 3 ноября 2026 года. Эффект богатства работает через рынки. Чтобы средний американец увидел рост своего 401(k) (пенсионного счета) и снижение ипотеки на 2-3% (из-за снижения долгосрочных ставок) и почувствовал себя богаче, рынки должны расти немедленно. Снижение ставки к июню-июлю на 200 базисных пунктов (до 1-1.5%) вызовет взрывной рост S&P 500 и NASDAQ как раз к октябрю. Новостные каналы будут трубить о новых рекордах на биржах. Это идеальный фон для предвыборной кампании. Трамп несмотря на все скандалы заткнет за пояс вообще всех.

Уорш в своих заявлениях критикует Пауэлла и топит за снижение ставок, плюс мы знаем что его назначил Трамп, а это значит что со ставками решено. Нужно убедить FOMC в сокращении. Падение CPI под 2% и TRUFLATION ниже ноля, я думаю будут достаточно убедительны. Плюс реальный рост производительности труда дарованный ИИ (за что тоже топит Уорш) будет создавать дефляционный эффект.

Это решит ВСЕ краткосрочные проблемы. Это будет самая большая и самая быстрая инъекция ликвидности в истории, которая затмит даже реакцию на COVID-19.

• Конец кризиса ликвидности: сусеки MMFs опустеют на 3,3трлн не потому, что там нет доходности, а потому что никто не хочет там сидеть под отрицательную доходность: ставка минус инфляция. $3,3 трлн, которые там были + возможно ~$2 трлн запертых резервов (LCR) = $5 трлн "лишних", неограниченных денег на балансах коммерческих банков.
• Банки в панике (в хорошем смысле): Банк, у которого на счете лежит $100 млрд резервов, приносящих 1% (ставка IORB), а инфляция 2%, несет колоссальные реальные убытки. Он будет в отчаянии пытаться от этих денег избавиться: выдавать кредиты кому угодно (в том числе хедж-фондам через прайм брокеров), скупать любые активы, лишь бы получить доходность выше 1%. Кредитный рынок мгновенно разморозится.
• Смерть дефляции: дефляцию это убьет на месте. Эти $5 трлн, хлынув в экономику через кредиты и скупку активов, вызовут резкий всплеск спроса на все: товары, услуги, рабочую силу. Реальная инфляция (Truflation) взлетит с 0.72% до 3-4% за несколько месяцев... как и в 2020:

Уж не знаю сработает ли тезис Уорша про дефляционность производительности ИИ... мне пофиг, лишь бы он в это верил и снизил ставки в пол!

Фондовые рынки: ракета на новые максимумы (ATH)

Это не просто рост, это будет вертикальный взлет. Механизм простой и неотвратимый:

• TINA на стероидах: "There Is No Alternative" (альтернативы нет). Когда Казначейские векселя и депозиты дают 1% при инфляции 2%, а на балансах лежат триллионы лишних долларов, куда им идти? Только в акции.
• Поток > Фундаментал: в такой среде фундаментальный анализ (прибыль компаний, P/E) перестает работать. Единственное, что имеет значение — это поток ликвидности.
• Новые ATH — это базовый сценарий: в этом сценарии рост S&P 500 на 30-40% за год не будет выглядеть чем-то удивительным. Это будет просто математическим следствием притока капитала.

Крипта => Космос

Криптовалютный рынок в этом сценарии станет главным бенефициаром:

1. Чистейший индикатор ликвидности: крипта, особенно Bitcoin, — это самый чувствительный барометр избыточной ликвидности и аппетита к риску в мире. У нее нет прибылей, нет дивидендов, ее цена — это почти чистое отражение спроса и предложения денег.
2. Нарратив о "порче денег": такая операция — это самое наглядное и неприкрытое обесценивание доллара. Это идеальная, лучшая реклама для Bitcoin как "твердых денег" и средства сбережения.
3. Институциональное FOMO: когда у управляющих фондами на руках триллионы "жгущих карман" долларов, а традиционные активы уже перегреты, они начнут выделять 0.5% - 2% портфеля на "цифровое золото" просто для диверсификации и поиска альфы. Этот, казалось бы, маленький процент от триллионов долларов вызовет цунами на относительно небольшом крипторынке. $200к по Биткоину? Легко!

Итак, за чем мы будем следить? Главные вещи.

1. ЛИКВИДНОСТЬ!!!

Главная цель команды Уорша-Трампа, выдавить 3,3трлн долларов размещенных "свободными" инвесторами в MMFs (с рынка РЕПО (ставка SOFR) и из t-bills) в Банковские резервы (WRESBAL). Что означает свободных инвесторов?

У MMFs есть сейчас всего 7.7трлн денег вкладчиков:

Из них 4,4трлн - это операционный кэш корпораций (НЕсвободных). Из-за регуляторных ограничений им просто некуда девать деньги кроме как парковать их в MMFs, поэтому при резком снижении ставок и потере доходности - деньги корпораций все равно останутся у MMFs ради безопасности и моментальной ликвидности. Благодаря этому Vanguard и Fidelity не сдохнут. Но остальные свободные инвесторы (3,3трлн) потеряв доходность ломанутся в коммерческие банки и прочие депозитарные учреждения в поисках доходности и окажутся на счете WRESBAL в итоге.

На рынке РЕПО останутся 1,15трлн денег корпораций, остальное (примерно 2трлн) сдуется:

Значит рынок РЕПО (SOFR) не обрушится и здесь риска у ФРС нет, тем более что есть механизм SRF, который дублирует рынок РЕПО.

Эти 3,3трлн сграбленные у MMFs путем опускания ставки ФРС ниже минимальной доходности MMFs будут ликвидностью для экономики и финансовых рынков. В 2020 году мы были в точно такой же ситуации (смотрите график участия MMFs в РЕПО чуть выше) - денег не было тоже вообще нигде, кроме крох свободных инвесторов у MMFs (около 300млрд), которые испарились сразу же как только ставки опустились на ноль... Но тогда у ФРС не было выбора и пришлось делать QE, наполняя WRESBAL из ниоткуда)) В итоге получили дикую инфляцию в 9% в 2021-2022 году от размывания денежной массы на 5трлн. Но сейчас деньги в системе уже есть их нужно просто переложить из кармана MMFs в карман WRESBAL... Поэтому инфляция не будет такой драматичной. На сколько надо опустить ставку чтобы деньги переложились?

2. СТАВКА!!!!

Ставку нужно опустить ниже психологического и экономического порога в 2.0%, идеально — в диапазон 1.5% - 1.0%. И сделать это нужно резко, а не постепенно.

Чтобы сделать сам бизнес MMF убыточным, ставку нужно опустить ниже 0.5%. Это "физический" предел. Этого делать вероятно не будут. У "свободного" инвестора (те самые $3.3 трлн) есть альтернативы. Главная — банковский депозит. Инвестор держит деньги в MMF, только если это значимо выгоднее, чем в банке. "Психологический" порог для инвестора находится в районе 1.5% - 2.0%. Ниже этой отметки держать деньги в MMF для цели получения дохода становится бессмысленно для подавляющего большинства "свободных" денег.

Почему важна скорость? Если ФРС будет снижать ставку по 0.25% раз в квартал, рынок будет постепенно адаптироваться. Это как медленно варить лягушку — она не выпрыгнет. Деньги будут уходить, но медленно, без шока. Но если ФРС на внеочередном заседании обрушит ставку сразу на 50-100бп сопровождая это риторикой по которой рынок поймет, что дальше будет снижение еще больше или вообще сразу опустит на 200бп подкрепляя это адекватными причинами (смена метлы на Уорша и какие-то его объективные словесные интервенции в течении следующих 3месяцев, убеждающих всех что это нормально и необходимо для экономики)... это вызовет панику и мгновенную переоценку. Все управляющие активами одновременно увидят на своих терминалах, что их парковка кэша стала убыточной. Они не будут ждать, они одновременно нажмут кнопку "продать", чтобы переложить триллионы в другие активы.

Итог:

Нужен шоковый маневр, который опустит ставку в "зону невыносимости" (1.0% - 1.5%), сделав это неожиданно и быстро, чтобы спровоцировать одномоментный, а не растянутый во времени исход капитала из MMFs в банковскую систему и на рынки.

3. ЛЕВЕРИДЖ!!!

Чтобы 3.3трлн могли зайти в банки у них должен быть свободный собственный капитал в размере определенного % на принимаемые средства... То есть должны быть ослаблены правила eSLR и/или LCR... и знаете что? А они УЖЕ ослаблены лол))))) Я вам о чем толдычу-то уже с ноября 2025 года?!! Они давно уже готовят всю эту схему и первым делом сделали самое сложное действие без которого дальше напрягаться не было бы смысла. Они 12 ноября 2025 года собрали все крупные Банки (G-SIB) в здании Нью-Йоркского отделения ФРС и провели там закрытое совещание, а потом 25 ноября 2025 года вышли изменения к правилам eSLR!!! О чем я сразу же написал и пошел в ALL-in всеми свободными деньгами, остановив алгоритмического робота и забрав с него кэш!

Эти правила просто так не изменить там много задействованных лиц кроме самой ФРС, решение должна апрувнуть Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) и Управление контролера денежного обращения (OCC), а для самой причины нужна экстренная ситуация, угрожающая стабильности финансовой системы США... например, барабанная дробь!!!... Кризис ликвидности на рынке РЕПО! Хахахахаха)) Как вам старичок Пауэлл и его типа дуэль с Трампом?! Ты козел нет ты козел)) Поэтому он и держал QT до последнего и сушил систему, чтобы она начала кряхтеть и плеваться ставкой SOFR во все стороны, потому что именно это неоспоримое доказательство проблем на рынке РЕПО)) И до сих пор они держат рынок РЕПО в состоянии кризиса, чтобы иметь этот козырь и вводить всякие непопулярные меры под него. А знаете когда они делали всё тоже самое один в один... в 2019-2020)))

Да, сынок, все эти люди плывут на одной ОФИГЕННО большой и богатой КОРОВЕ и сделают все чтобы она не утонула, какие бы спектакли не надо было разыгрывать показывая независимость))

Ладно. В общем я вас поздравляю в этом пункте... он выполнен: т.е. сейчас УЖЕ существуют все необходимые условия для того, чтобы Банки приняли на WRESBAL 3-4трлн долларов и купили на них t-bills,а затем использовали эти t-Bills для запуска кредитного левериджа, попутно решая все политические и экономические проблемы, а самое главное решая проблему госдолга и дефицита бюджета на 10-30 лет вперед.

Реформа eSLR от ноября 2025 года была тем самым «недостающим звеном», которое сняло с банковских балансов штрафы за хранение низкорисковых активов. Вот как выглядит механика нашего сценария «здесь и сейчас»:

Поглощение массы:

Когда ставки падают к 1-2%, инвесторы забирают $3 трлн из MMF и несут их в банки (JPMorgan, BofA, Citi).

• Раньше: Банки бы сопротивлялись этому притоку, так как каждый доллар депозита «съедал» их капитал через eSLR.
• Сейчас: благодаря поблажкам для дочерних банков, они принимают этот кэш с минимальными затратами капитала. Резервы на WRESBAL взлетают до $5-6 трлн.

Скупка T-Bills и Treasuries:

Банки не будут держать $5 трлн просто «мертвым грузом» в ФРС под IORB, если доходность по облигациям будет чуть выше или если Минфину нужно будет срочно «прокрутить» долг... а ради этого все и делается)

• Банки превращают «стерильные» резервы в T-Bills и купонные облигации.
• Поскольку эти бумаги теперь (после реформы) фактически не давят на коэффициент левериджа, банки могут покупать их в промышленных масштабах.

Запуск каскадного левериджа (The Multiplier)

Это самая «взрывная» часть нашего плана, то что отправит наши портфели альткоинов в космос вместе с экономикой США и индексом US ISM PMI. Купленные T-Bills становятся идеальным залогом:

• Внутреннее РЕПО: Банки закладывают эти облигации друг другу или своим брокерским подразделениям, создавая новую ликвидность.
• Кредитование: под этот залог выдаются кредиты на M&A (Mergers & Acquisitions), выкуп акций и ИИ-инвестиции.
• Отсутствие тормозов: если LCR будет дополнительно ослаблен (маловероятно), то банкам не нужно будет держать много «живого» кэша — достаточно будет иметь «гору» Treasuries на балансе. Но на это я не надеюсь. Просто имеем ввиду, что если Бессант и Миран продавят полную отмену eSLR то леверидж сможет еще больше увеличится. Или смогут хотя бы немного продавить отмену LCR (частично), то кредитный леверидж будет строится на марже (х10-20) не 3трлн (от MMFs), а на все 5трлн (+2трлн освободившейся ликвидности от оков LCR). Долбанет и с 3трлн очень хорошо, а с 5трлн мы улетим в соседнюю вселенную и пробьем в ней дырку...

Итог для Хедж-фондов

В этой системе хедж-фонды превращаются в «младших партнеров» банков.

• Банки дают им бесконечное плечо под залог тех самых T-Bills.
• Basis trade в старом виде (борьба за копейки арбитража) умирает, но рождается «Turbo-Carry Trade»: заимствование под 1-2% в долларах для покупки всего, что растет (от чипов Nvidia до Биткоина).

Резюме: юридическая и техническая база (eSLR 2025) готова. Система переведена в режим «ожидания команды». Как только ФРС даст сигнал снижением ставки, $3 трлн превратятся из «парковочного кэша» в топливо для крупнейшего кредитного цикла в истории... В ИСТОРИИ!!!

Кажется ты не понимаешь... Это всё шутки для тебя, да? Смотри сюда:

Что изменилось и стало более эффективным, что позволит в 2026-м, использовать всю схему эффективней и пампить рынки и экономику сильнее?

В общем смысле в 2020-м это была «пожарная команда» в панике у которой вода лилась во все стороны и периодически ломалась машина, а в 2026-м — это промышленный конвейер, спроектированный заранее. Разница в эффективности будет колоссальной.

Например схема по которой Банки превращают ликвидность на счете WRESBAL в многократно мультиплицированную залоговую массу (до х10-х20 от первоначальной суммы сейчас), базирующуюся на скупке короткого госдолга (T-bills - векселя) через каскад РЕПО, называется - Collateral Manufacturing. Он стал более эффективным за счет FICC Clearing, раньше в 2020 я думаю они могли разгонять эту первую ступень левериджа на 5х максимум. Это такой схематос хитрый я охерел, когда о нем узнал))

Ладно, начнем...

1. Централизация «Хаоса» (FICC Clearing 2026)

В 2020-м рынок РЕПО (через который будет раздуваться Collateral Manufacturing) был раздроблен (билатеральные сделки). Банки тратили время на проверку друг друга.

• Сейчас: с 2026 года вводится обязательный централизованный клиринг через FICC для казначейских облигаций.
• Эффект: все сделки РЕПО схлопываются (netting) в одном месте. Это позволяет банкам гонять залоги в каскаде в 5–10 раз быстрее. Меньше трения — выше леверидж при том же капитале.

2. От «Костылей» к «Архитектуре»

• Тогда (2020): отмена eSLR была временной льготой (Exemption). Банки боялись строить на ней долгосрочные пирамиды, зная, что через год её отберут.
• Сейчас (2026): реформы ноября 2025 года — это изменение структуры. Банки проектируют свои торговые дески под этот леверидж на годы вперед. Они не просто «держат» кэш, они институализируют его превращение в залог.

3. Готовность «Приемников» (Хедж-фонды и Крипта)

• Тогда: инфраструктура крипты была слабой, ETF не было, крупные фонды только присматривались.
• Сейчас: есть Bitcoin/Ethereum ETF, развитые кастодианы и легальные шлюзы. Банки напрямую участвуют в настройке CLARITY ACT, который построит для них рельсы входа в крипту. Ликвидность от банков (те самые кредиты под Collateral Manufacturing) может влиться в рынок крипты мгновенно и в огромных объемах.

4. Великое переселение из Кэша (Retail & Corporate)

Сейчас в фондах денежного рынка (MMF) и на депозитах под 4-5% сидят не только фонды, но и обычные люди, и корпорации (Apple, Microsoft и т.д.).

• Логика: при ставке 1% сидеть в кэше — значит гарантированно терять деньги из-за инфляции.
• Действие: эти триллионы «физических» долларов (не плечо, а живой нал) хлынут в акции и крипту просто в поисках хоть какой-то доходности. Это FOMO (страх упущенной выгоды) планетарного масштаба.

5. Корпоративный «Байбек-апокалипсис»

При ставке 1% для корпораций наступает золотой век.

• Схема: компания выпускает облигации под 2%, берет эти деньги и выкупает собственные акции с рынка.
• Эффект: предложение акций на рынке сокращается, а спрос со стороны банковского левериджа (Collateral Manufacturing) растет. Это создает ситуацию, когда цена летит вверх просто из-за физического дефицита бумаг. Как вы понимаете - эта схема и на рынке альткоинов является лютой базой, когда ТОП10 кошельков токена на лоях набирают у хомяков монеты и потом пампят этот дефицит проскакивая по стакану вверх чудовищными зелеными палками.

6. Глобальный Carry Trade (Доллар как дешевое топливо)

Когда ставка в США 1%, доллар становится самой дешевой валютой для заимствования в мире (как когда-то иена).

• Действие: весь мир берет кредиты в долларах под 1.5% и вкладывает их в высокодоходные активы (крипта, развивающиеся рынки, техи).
• Эффект: это создает международный насос, который качает ликвидность в американские рынки со всей планеты. Когда ставка упадет до 1%, включится глобальный инстинкт самосохранения капитала. Люди, корпорации и целые страны побегут из дешевеющего доллара в активы. Банковский леверидж обеспечит им "плечи", а RISK-ON обеспечит азарт. Мы увидим ситуацию, когда покупать будут всё, просто потому что держать кэш станет больно.

Сначала пропишу базу:

1. Collateral Manufacturing - эту массу создадут Банки с доступными для этого деньгами на счете WRESBAL. Максимальный леверидж беру х10 (ограничено внутренними риск-комитетами Банков, если ограничения eSLR сняты полностью. Также лимитировано собственным капиталом Банка при ограниченном eSLR). Получившуюся сумму беру в соотношении 70/30 - на 70% суммы банки кредитуют реальный сектор, а на 30% кредитуют хедж-фонды и прочую рыночную братию с плечом х3 - это будет прямой эффект на рынки. Профессиональные фонды используют «Portfolio Margin» или «Total Return Swaps», что позволяет законно дойти до 5х–6х, а на опционных структурах вообще х20 взять. В режиме вертикального взлета рынков они будут стараться брать максимальное плечо в позе и не боятся его наращивать на откатах против себя, зная что денег море у Банков, а на рынках полнейший RISK-ON, но я возьму консервативно 3х, тогда фондам похер будет даже откат рынка в 20%, но я уверен что плечо будет у них совокупно больше.

Ко всем воздействиям на фондовый рынок буду применять стандартный мультипликатор рыночной капитализации (Inelastic markets hypothesis) = х6.

Когда вы бьете по фондовому рынку $1 трлн он превращается в $6 трлн капитализации, потому что вы проскользили по дефициту продаж и увеличили цену акции на 5% допустим и поскольку цена выросла на 5% для всех акций (даже тех, что лежат у фондов в сейфах), капитализация всего актива выросла в общем объеме всех акций циркулирующих в рынке.

Цифра 6х взята из масштабного исследования Goldman Sachs и анализа притоков в 2020–2021 годах. В 2021 году аналитики Bank of America и J.P. Morgan подтвердили: каждый $1, заходящий в фондовый рынок США, в среднем увеличивает общую капитализацию на $5...$8. Это происходит потому, что рынок акций США — это «низколиквидная ловушка». Большинство акций заблокировано в индексах (S&P 500) и пенсионных фондах. Свободных акций мало. Любой «лишний» триллион кэша вызывает непропорциональный взрыв цены.

Расчет эффекта на крипторынок

Расширение капитализации относительно роста фондового рынка США. Цифра 10/90 — это классический коэффициент распределения «спекулятивной ликвидности» (Risk-On Liquidity), который наблюдался в цикле 2020–2021 годов. Когда в систему заходит огромный объем «дешевых денег», они не распределяются равномерно. Основная масса идет в «безопасный» риск (S&P 500, Nasdaq), а «хвост» уходит в максимально волатильные активы (крипта, Penny Stocks), создавая там взрывной рост из-за низкой ликвидности. Кроме того учту, что обычно в начале цикла BTC забирает около 50% всей капы крипты.

Для Биткоина мультипликатор рыночной капитализации (Inelastic markets hypothesis) возьму равным х50

Исследования (включая Glassnode и Chainalysis) показывают, что:

• х100 бывает только на «пустом» рынке (как в начале 2021).
• х20 — это рынок в депрессии, где никто не хочет покупать.
• х50 — это режим устойчивого булла. При таком плече каждый $1млрд притока через ETF или прямые покупки институционалов раздувает цену на $50млрд капы
• Если Биткоин-ETF в 2026 году начнут массово использоваться банками как Collateral (залог) для РЕПО (что уже начинают делать Fidelity и другие), то мультипликатор может подскочить до х80-х100 снова. Но я возьму среднее значение в х50 для режима параболы в Биткоине. Читал исследование в котором люди убедительно доказывали мультипликатор х118... но это такое, будем консервативны всё же

2. Эффект на рынки от впрыска 70% Collateral Manufacturing в real экономику

Эти деньги не идут в «стакан» биржи напрямую, но они создают фундамент для роста цен.

• Байбеки (Buybacks):

Байбек — это чистый спрос в «стакан». Когда компания выкупает свои акции на $1 млрд, она не просто тратит деньги. Она физически убирает эти акции с рынка. При текущей низкой ликвидности (float), чтобы выкупить акций на $1 млрд, цене приходится вырасти значительно сильнее, чтобы найти продавцов. Если из 70% всей массы кредитов обрушенных на экономику компании направят на байбеки хотя бы 5% (это реально при ставке 1%), то при среднем коэффициенте влияния ликвидности на цену в 6х это и даст 5% х 6 к общей капитализации рынка.

• Рост прибылей (Earnings): формула через ROE и P/E

Компании берут кредит под 2%, а зарабатывают на нем (ROE — рентабельность капитала) в среднем 15% (с учетом ИИ-эффективности).

Математический расчет:

1. Чистая маржа (Спред): ROE (15%) - процент по кредиту (2%) = 13%. Это чистая выгода компании с каждого взятого доллара.
2. Добавочная прибыль: 65% от Collateral Manufacturing х 13% маржи = Х трлн новой ежегодной прибыли всей экономики США.
3. Оценка рынком (P/E): Инвесторы оценивают бизнес через мультипликатор P/E (цена/прибыль), который сейчас равен ~20. Теоретический рост капы: Х (прибыль) х 20 (P/E) = Y трлн

Консервативная поправка:
В реальности не все Х трлн сработают идеально. Если предположить, что только 20% от этого кредитного океана создадут устойчивую прибыль (остальное уйдет в операционку и зарплаты), мы получаем: Y трлн х 0.2 = H трлн чистого роста капитализации.

3. Эффект от мирового RISK-ON и FOMO

Это «психологический множитель», который накладывается на всё вышеперечисленное. Когда люди видят, что BTC и Nvidia растут каждый день, включается пылесос:

• Выход из кэша (MMF): когда $3 трлн уже ушли на WRESBAL, в MMF остаются деньги, которые «не могут» уйти (зарплаты, налоги, резервы компаний). Но при ставке 1% даже эти деньги начинают «жечь карман». Из оставшихся $4.4 трлн в риск-активы (крипта/акции) может перетечь не более $0.5 – $1 трлн. Остальное — это святая святых операционки. Эффект на капу (6х): $0.5 трлн × 6 = +$3 трлн к капитализации

• Глобальный Carry Trade: мировой объем долларового долга за пределами США (Offshore Dollars) составляет около $13 трлн. Когда ставка в США падает до 1%, японские, европейские и азиатские фонды начинают брать кредиты в долларах (потому что это дешево) и покупать на них доходные активы США. Если мир нарастит этот долг всего на 10% ($1.3 трлн) для покупки акций/крипты (типичное поведение при RISK-ON), то... Эффект на капу (6х): $1.3 трлн × 6 = ~$8 трлн роста капитализации. Мы видели это в 2021 году, когда «евродоллары» мощно пампили техов через офшорные плечи. Я здесь плечи учитывать не буду. Пусть будет 1:1 для консервативности.

• Живой кэш домохозяйств: чековые счета и депозиты населения, где лежат триллионы, не входящие в MMF. Данные ФРС на начало 2026:

+$13,5 трлн — Savings Deposits (Сберегательные счета). Это деньги, которые лежат в банках «под процент». В 2021–2024 годах они приносили 4-5%. Когда ставка упадет до 1%, эти $13,5 трлн станут «бесполезными».

~$18 трлн. Это и есть общая масса ликвидных денег населения США (часть агрегата M2), которая сейчас «запаркована». Мы не можем сказать, что все $18 трлн уйдут в рынок (людям надо на что-то жить). Но эффект «подгорающего кэша» работает так: допустим, всего 5% от этой массы ($18 трлн × 0.05 = $0,9 трлн) решит спастись от инфляции в акциях и BTC. Применяем наш мультипликатор 6х: $0,9 трлн × 6 = $5,4 трлн роста капитализации

ИТОГО по Risk-ON и FOMO прирост капитализации = 16.4трлн

Ну как? Голова в порядке не?))) Сейчас полегче станет...

Теперь представьте: ФРС роняет ставку до 1%. В этот момент $3 трлн из фондов денежного рынка (MMF) перетекают в банки. Итого у банков на руках (WRESBAL) — $5,9 трлн. Благодаря реформе eSLR от 25 ноября 2025 года, правила игры изменились навсегда. Разбираем 2 сценария того, как банки распорядятся этим океаном ликвидности:

Сценарий 1: «Мягкий Банковский памп»

Условия текущие: eSLR уже ослаблен (введены новые правила 25 ноября 2025), LCR без изменений.

• Преамбула: реформа eSLR стала компромиссом между ФРС и банковским лобби. Она позволила банкам более гибко управлять ликвидностью, но не отменила eSLR полностью (как это было в 2020-м). Это наиболее вероятный путь «мягкого пампа». Банки будут действовать осторожно, чтобы не спровоцировать резкий рост инфляции, который заставит ФРС снова поднять ставку и обрушить их новые позиции.
• Что будет: в текущих условиях, когда на WRESBAL мертвые 2,9трлн и туда приходят 3трлн сверху это позволяет банкам раздуть баланс «безопасных» активов в Collateral Manufacturing ограниченный собственным капиталом Банков: эти $3 трлн превращаются примерно в $5.5 трлн векселей на балансах (плечо ~1.8х). Больше нельзя — упремся в лимиты капитала по eSLR.
• Хедж-фонды: ($5.5трлн х 0.3)х3плечо)х6 = +29.7трлн к капе фонды
• Впрыск в экономику: Buybacks ($5.5трлн х 0.7)х0.05)х6 = 1.15трлн + Earnings ($5.5трлн х 0.65)х0.13)х20)х0.2 = 1.86трлн + 1.15трлн = +3трлн к капе фонды
• Risk-ON и FOMO: +16.4трлн к капе фонды

Сценарий 2: «Полный разнос кабины»

Условия: eSLR для резервов и трежерис ОБНУЛЕН ПОЛНОСТЬЮ. LCR — без изменений.

• Преамбула: если ФРС решится на полную временную отмену eSLR (исключение резервов и трежерис из расчета капитала), как это было сделано 1 апреля 2020 года, в этом случае лимит расширения баланса перестает зависеть от регуляторного капитала и начинает зависеть только от аппетита банков к риску и наличия залогов. В 2020 году эта мера позволила крупнейшим банкам (J.P. Morgan, BofA, Citi) нарастить активы на $1,5 трлн всего за один квартал. В 2026 году при базе $5,9 трлн резервов эффект будет кратно сильнее. ФРС может пойти на это только если на рынке казначейских облигаций (Treasuries) начнется коллапс ликвидности (никто не покупает долг США). Тогда ФРС скажет банкам: «Покупайте всё, мы убираем eSLR, чтобы эти бумаги не давили на ваш капитал».
• Что будет: Банки превращаются в бесконечный пылесос. Раз гособлигации вообще не занимают места на балансе (0% в eSLR), банки запускают РЕПО-каскад на полную катушку. Из $3 трлн реальных денег создается $30 трлн векселей внутри Банков. Банки рисуют кредиты хедж-фондам под залог этой «горы векселей». Рынки (особенно крипта и ИИ) заливаются ликвидностью, которой физически не существует в природе.
• Хедж-фонды: ($30трлн х 0.3)х3)х6 = +162трлн к капе фонды
• Впрыск в экономику: Buybacks ($30трлн х 0.7)х0.05)х6 = 6.3трлн + Earnings ($30трлн х 0.65)х0.13)х20)х0.2 = 10.14трлн + 6.3трлн = +16.4трлн к капе фонды
• Risk-ON и FOMO: +16.4трлн к капе фонды

Основной риск сценария 2: это гиперинфляция активов. Этот расчет описывает сценарий «финансового Чернобыля». Когда eSLR обнуляется, банковский баланс превращается в портал для бесконечной генерации кредитных плеч. Вся мировая экономика становится заложником одной гигантской сделки Carry Trade. В 2021 году eSLR вернули (отмена закончилась в марте 2021), и рынок тут же начал «сохнуть», что привело к коррекции 2022 года. Если в 2026 году тормоза снимут полностью, мы увидим вертикальный взлет, за которым последует системный крах из-за невозможности обслуживать такие плечи. Это сценарий, при котором доллар США фактически обесценивается относительно твердых активов (акций и крипты), превращаясь в мусорное топливо для пампов. Это мир, где P/E средней компании превышает 100, а дивидендная доходность падает до 0,2%. Любое движение ставки вверх на 0,25% вызывает банкротство всей системы. До того момента как я просчитал сценарий 1, я был уверен что сценарий 2 будет основным. Но теперь я уверен в обратном))

Сценарий 1 — это сценарий «здорового пузыря», который можно «сдуть» через 2-3 года.. Сценарий с отменой eSLR — это сценарий финансового хаоса и полнейшего пиздеца. Прихожу к выводу, что вся схема была скурпулезно просчитана перед 12 ноября 2025. Далее на встрече с топ-менеджерами Банков все нужные и ответственные лица убедились, что понимают друг друга и правила eSLR были изменены ровно настолько, чтобы у системы не сорвало колпак и чтобы все было максимально управляемо. Правила LCR я вообще зря приплел. Их трогать не будут, если они уверены в том что получится на WRESBAL насыпать ликвидности столько сколько надо. Мало ли может у них план не $3трлн из MMFs пугать низкой ставкой, а что-то другое. Но сильно сомневаюсь скорее всего именно ставкой загнать всех во WRESBAL и на рынки. Ну посмотрим, теперь по ходу пьесы и появления реальных дел от них, отследить все их намерения не составит никакого труда. Лето основной взрыв я думаю, только потому что Трампу надо выборы выиграть, а значит точно надо чтобы летом вертикаль началась на рынках, а в экономике появился внезапно очень дешевый кредит всем и без особых условий:

Поэтому единственное, чего мы ждем это неожиданное сокращение ставки существенно ниже инфляции. Остальное вообщем-то все уже готово как выяснилось. Как только все участники рынка видят падающую ставку, у них тут же складывается в головах весь расписанный мной пазл и на рынках начинается параболический рост. Будет очень интересно наблюдать за Уоршем теперь и его риторикой, он должен постоянно повторять мантру про дефляцию и что ставки высокие не нужны и тд.

Все понимают эту схему уже сейчас. У кого есть деньги тарят. Поэтому несмотря на всю турбулентность Биткоин стоит $70 000 и занимает ТОП13 в списке самых капитализированных активов в мире:

А индекс мусорного корпоративного долга компаний в стадии предбанкротства на хаях:

Я уж не буду постить RUSSELL и s&p500 вы все сами знаете где сейчас рынки...ТОП100 кошельков на всех монетах увеличивают свои объёмы, например за последние 180 дней отвесного падения на альтах EIGEN и LDO:

По всем токенам ТОП100 кошельков набрали от 5% до 90% объема)) Слабые руки отдают сильным рукам на лоях, чтобы забрать потом на хаях. Было есть и будет есть)

Турбулентность помогла освободить самые рискованные рынки от кредитного плеча и слабых рук, ритейл в полнейшем ауте и полной апатии, это классическая КАПИТУЛЯЦИЯ слабых рук - идеальная точка для входа:

Орут во всех чатах про медвежку, циклы и прочий бред. Рисуют всяческий теханализ на графике Биткоина, как будто черточки заставляют двигаться актив весом в ТОП13 капитализации мира)))))) Дибилы...

Почему всё на хаях? Потому что топ-менеджеры самых крупных фондов деньги которых и пушат всё на ATH... прекрасно понимают всю схему и готовятся заранее к самому большому пузырю в истории. Крипта - это Бета-риск. На ту крипту где были etf, а значит и основания зайти для мааааленькой части институционального капитала и частью корпоративного капитала, цены выросли (ТОП5 крипты). Остальное во время кризиса ликвидности смыло на дно, хедж-фонды закрыли свои позиции, чтобы иметь маржу по позициями в ТОП-активах в кризис.

Теперь когда мы знаем всю схему становится понятно, почему Трамп так беспокоится о принятии CLARITY ACT до апреля:

Причина на скрине. Пока не было CLARITY ACT на рынке крипты было все понятно - РЕГУЛЯЦИИ НЕТ - действуем соответствующе.

А теперь возникла существенная неопределенность, потому что эта бумажка - это не просто бумажка, это инструкция по которой широкий капитал, смущенный Американскими регуляциями будет заходить в крипту. Пока бумажки нет, никто не полезет рисковать в темную. А кто был до принятия первоначальной формы в июле 2025-го, тот вышел пока неопределенность не исчезнет, а исчезнет она только тогда когда акт примут и поставят на него СИНЮЮ ПЕЧАТЬ!!

Будет ли price Биткоина will RECOVER AS SOON, как заверяет Бессент? Конечно будет) Им надо принять его, до того как Уорш опустит ставки и запустит всю схему, во-первых чтобы аффилированные с ними фонды залезли в ракету до старта, во-вторых чтобы проложить рельсы для ликвидности в крипту до того как эта ликвидность начнет вылазить из MMFs. Поэтому Трамп и заставляет Банки и Криптобиржи договариваться быстрее. Как они станут богатыми, если цунами ликвидности, которое они запускают не пойдет в крипту и не поднимет их лодки там тоже. Зря что-ли старались?

Теперь давайте сконцентрируемся на варианте сценария "Мягкий Банковский памп" и подумаем что может приключиться реального с криптой, Биткоином и альткоинами из наших дырявых портфелей (OTHERS). Если все прям так как там написано и случится. Также постараюсь брать все максимально консервативно. Но все равно воспринимайте это всё очень вольно так как это Бета-риск и ошибиться в такой волатильности и на таком разряженном рынке крайне легко!

Допустим что Банки выделяют из 5.5трлн ликвидности консервативные 0.5% на крипто-направление, это вполне реально с учетом что CLARITY ACT будет это регулировать. Это $27.5 млрд «живого кэша». Без плеч на опасной крипте.

Крипта не растет в вакууме:

Добавим 0.5% от профита инвесторов в фонде и золоте (12млрд).

Для макромодели профит — это разница между текущей рыночной стоимостью (Market Cap) и стоимостью на начало цикла (базовая точка), умноженная на коэффициент реализации (сколько инвесторов реально фиксируют прибыль):

Расчет для S&P 500 (на февраль 2026)

• Текущая капитализация: $62.3 трлн
• База (начало 2025 года): примерно $55.1 трлн.
• Прирост (Бумажный профит): 7,2трлн.
• Реализуемый профит: даже если инвесторы фиксируют лишь 10% от этого роста для ребалансировки, мы получаем $720 млрд «живого кэша».
• Вклад в крипту (0.5%): $3,6млрд

Расчет для Золота (на февраль 2026)

• Текущая цена: $5,000 за унцию
• Цена год назад: около $2,600.
• Рост капитализации: общая капа золота выросла с ~$18.2 трлн до примерно $35 трлн (рост на ~92% за год).
• Прирост: 16.8трлн бумажной прибыли
• Фиксация прибыли (10% на ребалансировку): даже если инвесторы фиксируют лишь 10% от этого роста, мы получаем 1,68 трлн «живого кэша».
• Вклад в крипту (0.5%): 8.4млрд

Стейблкоиновый «Навес» ($20 млрд)
Это «спящий кэш», который уже находится внутри крипторынка, но не участвует в торгах. На февраль 2026 года капитализация стейблкоинов (USDT/USDC) превышает $250 млрд. Около 5-10% этого объема (те самые $20 млрд) — это ликвидность, которая сидит в «засаде» на биржах и в DeFi-протоколах. Подписание Clarity Act и снятие регуляторных рисков — это зеленый свет для этого капитала, который моментально конвертируется в BTC и альты одним кликом. Без плеча его суем, консервативно.

Венчурный капитал и Маркет-мейкеры ($5 млрд)
Это «инженерная» ликвидность. После затишья 2023–2024 годов, в 2025-м венчурные фонды (VC) возобновили агрессивное финансирование экосистем. Эти $5 млрд — это не только новые инвестиции, но и бюджеты маркет-мейкеров (типа DWF Labs или Amber Group), которые используются для поддержания ликвидности и «разгона» активов в фазе Risk-ON для привлечения ритейла

1. Bitcoin (BTC): Фаза доминации 65%

• Приток: $41.92 млрд (65% всего кэша).
• Мультипликатор: х60 (институциональный импульс через ETF).
• Прирост капитализации: $2.51 трлн.
• Итоговая капитализация: $3.91 трлн (база $1.4 + прирост).
• Цена BTC на пике доминации (65%): ~$197,500

2. Ethereum (ETH): Пик доминации 20%

• Входящий поток: $12.9 млрд (20% общего кэша).
• Мультипликатор: х80 (пустеющие стаканы L1-сети).
• Прирост капитализации: $1.03 трлн.
• Итоговая капитализация ETH: $1.35 трлн (база ~$0.32 + прирост).
• Цена ETH на пике альтсезона (доля 20%): ~$11,250.
• Статус: Эфир подтверждает свой статус «мирового компьютера» с капой более $1 трлн

3. Сектор OTHERS: Пик доминации на альтсезоне 20%

• Входящий поток: $12.9 млрд (20% кэша — финальный FOMO-удар).
• Мультипликатор: х100 (экстремальная неэластичность сектора).
• Прирост капитализации: $1.29 трлн.
• Итоговая капитализация OTHERS: $1.47 трлн (база $182 млрд + прирост).
• Результат: Индекс OTHERS делает 8.1х (810% прибыли), некоторые альты летают по 20-50х от лоев.
• Доля рынка на пике: ~20%. В этой точке общая капитализация крипторынка составляет ~$7.2–7.5 трлн

И Биткоин че-то такое:

Итого итоговая капа крипторынка под 8трлн типа может стать? Ну я все беру очень консервативно, даже мультипликаторы. Вполне может быть. Биткоину даже как-то мало я бы сказал - 250-300к просится, а Эфиру 15к. Альты ок. Ну опять же легко ошибиться в таком огромном кол-ве переменных и ключевых событиях которые должны приключиться чтобы все хотя бы начало вертеться. Но как будто бы главные участвующие лица Трамп-Уорш-Бессент-Миран кто там еще... они своим ртом весь этот план проговорили, а Трамп даже проорал на весь мир в Трусошиал)) И они сделали уже кучу реальных действий в сторону именно этого плана, так что я вообще не знаю почему я должен сомневаться?

Не забываем все же о фазе турбулентности которая сейчас в мире:

Сейчас вокруг Ирана серьезные тучи собрались и вообще... если они начнут как-то жестко и не по плану рубиться там, да еще с вовлечением каких-то третьих стран... короче могут прилетать черные лебеди всякие. С другой стороны история говорит нам чуть ли не со 100% вероятностью, чем сильнее было потрясение тем сильнее после него рост. А тут ну сами видите)))))

В любом случае я не вижу как США смогут справиться с экономикой и стеной долга в 2026 году, без обесценивания доллара и опускания ставок... У них просто нет другого выхода.

Портфель загружавшийся с мая 2025:

Портфель загружавшийся с декабря 2025:

Не правда ли портфели выглядят УЖАСАЮЩЕ?!)) Вы должны понимать, что инвестируете в Бета-риск с колоссальной волатильностью. И большие страшные просадки в 60% по портфелю что-то значат, только если оказалось так что Вы закупились на ХАЯХ! Ваша задача условно сделать среднюю в токене по $2, когда у него ATH $20... И пусть он упадет на $0,3)) Важна только Ваша средняя цена входа:

Да у Вас просадка по портфелю будет ЧУДОВИЩНАЯ! А у токена просто в стакане будет пусто, у owner'ов 80% всего саплая. Они дождутся RISK-ON и подъема экономики, чтобы у Ритейла в карманах зашелестело и он почувствовал Wealth effect!... надо же кому-то передавать его на ХАЯХ после пампа... два-три месяца и они уже по $40 Ваши токены покупают)) Чем мертвее токен, тем круче потом летит - это чистая математика пустого стакана и мультипликатора рыночной капитализации (Inelastic markets hypothesis), который даже у толстенной фонды = 6, а уж у обосранного, пробитого острой палкой альткоина он = 100. Его пнут сапогом под жопу когда время придёт и он улетит в стратосферу) Все ООООЧЕНЬ удивятся! Что??!! СРАКНЕТ?! Да не может этого быть!!))

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGO & MACRO будем продолжать вести эту теорию, корректируя ее по фактам. 2026 год будет поворотным во многих аспектах, после ТАКОЙ долгой и мучительной турбулентности всегда идет ЧУДОВИЩНЫЙ ПАМП! ОГРОМНЫЕ ЗЕЛЕНЫЕ ПАЛКИ ОТ КОТОРЫХ ТЕРЯЕШЬ СОЗНАНИЕ)))
В телеге появилась возможность комментировать посты, присоединяйся к адекватному, здоровому комьюнити с нормальным анализом, а также вступайте в мой Макро чат для общения в ежедневном формате.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем