Financial Times: наступает эпоха ETF!
Сегодня, 16 августа 2021 г., Financial Times опубликовали статью Робина Уигглсворта, в которой привели полезные данные и размышления по индустрии ETF, а также затронули вопрос о неминуемом преобразовании взаимных фондов в более совершенную оболочку торгуемых на бирже инвестиционных фондов (ETF). Для читателей канала мы подготовили адаптацию статьи на русском языке.
16 августа 2021 г. — Financial Times
Биржевые фонды — это гораздо больше, чем просто пассивные инструменты отслеживания индексов.
Подобно стареющему боксеру, который прошел пик карьеры и постепенно теряет свою форму, взаимные фонды (аналог ПИФ на российском рынке) медленно, но верно вытесняются новым более дерзким изобретением: фондами, торгуемыми на бирже (ETF).
Прежде чем говорить о причинах, предлагаем всё же отметить, что открытый взаимный фонд — это, возможно, один из величайших инструментов за всю историю финансового рынка, независимо от того, как его оценивают с точки зрения полезности, доходности и других факторов.
По данным Morningstar, во всем мире существует более 70 000 взаимных фондов с совокупными активами почти в 40 трлн долларов. Объединенные отрасли прямых инвестиций (private equity) и хедж-фондов могут собрать лишь пятую часть этого объема. Несмотря на десятилетие безудержного роста, совокупная стоимость активов в ETF во всем мире составляет лишь 9 трлн долларов. Тем не менее, наступает эпоха ETF.
Последний признак передачи эстафеты мы видели на прошлой неделе, когда JPMorgan Asset Management заявила, что конвертирует в ETF четыре активно управляемых взаимных фонда с активами на $10 млрд. Это произошло после того, как Dimensional Fund Advisors в начале этого лета конвертировали в ETF свои взаимные фонды с активами в 29 млрд долларов. На стадии преобразования находятся еще много других взаимных фондов. Аналитики Bloomberg Intelligence считают, что в ближайшее десятилетие более $1 трлн взаимных фондов может быть преобразовано в ETF.
Но даже без учета преобразований ETF из взаимных фондов, индустрия находится на подъеме. По данным Morningstar, за первые шесть месяцев 2021 г. года в США было запущено 109 новых паевых инвестиционных фондов и 199 ETF. В настоящее время даже Capital Group, которая долгое время враждебно относилась к идее ETF, планирует выйти на этот рынок. Почему это происходит?
В США налоговая эффективность — одна из главных причин выбора в пользу ETF. В отличие от взаимных фондов, структура ETF позволяет инвесторам не платить налог на прирост капитала, пока они не продадут акции фонда. Однако сейчас ETF — это глобальное явление. Их успех нельзя списать на простой налоговый арбитраж.
Во-первых, торгуемость ETF на бирже значительно упрощает их распространение. Любой инвестор может купить ETF, на любой крупной фондовой бирже, часто без уплаты комиссии.
Однако самым большим преимуществом ETF является их гибкость. Из-за того, что ETF был создан как средство отслеживания индексов, он повсеместно ассоциируется с дешевыми пассивными инвестиционными стратегиями. Подавляющая часть активов отрасли в размере 9 трлн долларов действительно находится в пассивных индексных инструментах.
На самом деле ETF — это адаптируемая оболочка для всех видов инвестиционных стратегий, способная упаковать практически любой рынок в торгуемые, похожие на Lego блоки, будь то офшорные китайские акции, банковские кредиты, волатильность фондового рынка или углеродные кредиты. В настоящее время почти все может быть помещено в структуру ETF, от ориентированных на гипер-рост стратегий Кэти Вуд по отбору акций в Ark Invest до запуска Tuttle Capital «анти-Ark» ETF, который позволит людям шортить флагманский фонд Вуд.
Не все убеждены в надежности и гибкости структуры ETF или в восторге от ее роста. Даже Джек Богл был скептиком. Незадолго до своей кончины основатель Vanguard написал, что, хотя он без колебаний назовет ETF «самой успешной идеей финансового маркетинга 21 века», отметил, что «окажется ли это самой успешной инвестиционной идеей века, еще неизвестно».
Несомненно, люди делают глупости с ETF, что влияет на рынки. Например, в отличие от взаимных фондов, ETF не могут быть закрыты для новых инвесторов — это можно считать структурным недостатком в некоторых областях, где доходность может снизиться , если слишком много инвесторов заинтересуется этой нишей.
Прежде всего, вероятно, всегда будут возникать вопросы относительно устойчивости процесса подписки и погашения акций, лежащего в основе экосистемы ETF. Структура хорошо зарекомендовала себя во время глобального финансового кризиса и краха рынка во время пандемии Covid-19, но каждый кризис уникален, и следующий может выявить скрытые недостатки.
Рано или поздно критикам придется перестать обвинять ETF во всем, что беспокоит их на рынке, и вместо этого указывать пальцем на людей, которые вкладывают в глупые или опасные вещи, или инвестируют, не понимая, что они покупают.
Никто не обвиняет взаимные фонды во всех случаях, которые случались с их инвесторами, и к ETF не следует относиться как-то по-особенному. Взаимные фонды в ближайшее время продолжат существовать, но следующая эпоха инвестирования, вероятно, принадлежит ETF.