Жаңа мүмкіндіктер
Әр түрлі экономикалық циклдардағы шағын фишкалар қандай нәтижелерді көрсетеді
Тарихи тұрғыдан алғанда, экономикалық құлдырау кезеңінен кейін, яғни жаңа іскерлік циклдың бастапқы кезеңдерінде шағын және орта капиталдандыру компаниялары нарықты қалпына келтірудің драйверіне айналды. Russell 2000 индексі 1979 жылы іске қосылғаннан бері S&P 500 кірістілігіне сәйкес келді немесе сәл асып түсті. Екі көрсеткіш те жоғары корреляцияға ұқсас динамиканы көрсетеді, әсіресе экономикалық күйзеліс кезеңдерінде, бірақ кейде айтарлықтай сәйкессіздіктер болады.
Бұл мақалада біз шағын және орташа капиталдандырылған компаниялар көгілдір фишкаға балама болуы мүмкін екендігін, әрі инвесторлар бағалы қағаздарға талдау жасаған кезде неге көңіл бөлу керектігін талқылаймыз.
Әткеншекте
Біз бақылауларымызды жалғастырайық. Сонымен, 1979-1983 жылдары инфляция қарқыны мен пайыздық мөлшерлемелер екі таңбалы болған кезде және АҚШ екі рецессияға тап болған кезде, инвесторлар кішігірім компаниялардың акцияларын ірі бәсекелестеріне қарағанда икемді және қиын жағдайда жылдам бағдарлауды жөн көрді. Алайда, 1980 жылдардағы экономиканың өсуі кезінде ірі корпорациялар кішігірім әріптестерін артта қалдырды: осы кезеңде S&P 500-дің өсуі Russell 2000-дан 91% - ға асып түсті және осылайша өзінің бұрынғы артта қалуының орнын толтырды.
1990-1991 жылдардағы рецессияда small-caps реванш алып, көгілдір фишкалардан 51% - ға асып түсті. Тағы да, 1994-1999 жылдардағы күшті экономикалық өсудің келесі кезеңінде S&P 500 Russell 2000-дан 93% озып кетті.
1999-2014 жылдары дотком дағдарысы, геосаяси қақтығыстар, 2008-2009 жылдардағы қаржылық дағдарыс және ФРЖ-ның ауқымды сандық жұмсартылуы болды. Осы уақытта Russell 2000 S&P 500-ден 114% озып кетті. Алайда, ірі капиталдандыру компаниялары экономика өсуінің соңғы кезеңдерінде жақсы нәтижелер көрсетті. Мәселен, 2014 жылдың басынан 2020 жылдың сәуіріне дейін бірінші эшелон «өзінің құйрығынан» 56% - ға асып түсті. Бұл артықшылықтың көп бөлігі бигтехтердің шағын тобының күшті көрсеткіштеріне байланысты болды.
2020 жылғы пандемия мен локдаундар да шағын бизнеске қатты әсер етті, бірақ уақыт өте келе жағдай өзгерген жоқ. Өткен жылы инвесторлар тәуекелді активтерден шыға бастады және бұл жағдайда шағын және орта бизнес ірі ойыншыларға қарағанда арзандады: Russell 2000 21,6%, S&P 500 19,4% жоғалтты. Биылғы жылы жағдай өзгерген жоқ.
Small-caps -ты да ойлап қояйық
Негізгі мәселе - small-caps қатаң қаржылық жағдайларға бейімделе ала ма? Russell 2000-дағы негізгі үлеске медицина және биотехнология, өнеркәсіп, орта банктер және финтехтер ие болады. Бір жағынан, тауашалық салалардағы немесе жаңа нарықтардағы бизнес инфляцияға қарамастан маржаны қолдауға мүмкіндік беретін үлкен «баға күшіне» ие. Екінші жағынан, 2022 жылдың қорытындысы бойынша Russell 2000 эмитенттерінің 40% шығынға ұшырады және пайыздық мөлшерлемелердің өсуі тек жағдайды нашарлата түседі. АҚШ ФРЖ негізгі мөлшерлемені күткеннен де ұзағырақ ұстап тұруы мүмкін болғандықтан, компаниялардың баланстарына қысым күшейеді. Сонымен бірге, small-caps қағаздарының құбылмалылығының жоғарылауы экономикалық жағдайдың белгісіздігі мен Федрезервтің ақша-несие саясатының бағыты жағдайында сақталуы мүмкін.
Алайда, инфляция траекториясы, ЖІӨ мен пайыздық мөлшерлемелердің динамикасы айқынырақ болғаннан кейін, инвесторлар қайтадан small-caps-қа назар аударады. Бұл әдетте нарықтағы «бұқа» кезеңінің басында болады.
Small-caps-ты таңдаймыз
Компанияның шағын және орта капиталдандыру акцияларын талдаушылардың болжамы бойынша әлсіз жабылуда, сондықтан бизнес-модельді, атаулы нарықты, бәсекелестік артықшылықтар мен кедергілерді түсіну, әсіресе осы қағаздарға ақша салғысы келетін инвесторлар үшін өте маңызды. Сондай-ақ маңызды критерийлер капиталды иеленудің құрылымы, менеджменттің құрамы мен құзыреттілігі, басшылықтың жалақы деңгейлері болып табылады. Бұл басқару мен пайданы бөлудің тиімділігін көрсетіп қана қоймай, ашықтықтың көрсеткіші ретінде де қызмет етеді.
Қаржылық көрсеткіштерді жеке талдап көрелік:
- Small-caps корпусында ең күшті эмитенттер кем дегенде 20% кірістің сенімді өсуін және маржа көрсеткіштерінің жақсаруын көрсетеді.
- Акцияға шаққандағы кірістің өсу қарқыны (EPS) маңызды көрсеткіш болып саналады. Егер компания тиімсіз болса, түзетілген пайда көрсеткіштері, EBITDA*, сондай-ақ ақша ағындары қолданылады.
- Бизнестің тиімділігі меншікті капиталдың кірістілігі (ROE) көрсеткіштерінде, ақша ағыны бойынша маржада көрсетіледі, олардың артықшылықты мәндері кемінде 10% құрайды.
- Қолма-қол ақшаның жеткілікті қоры және қарыз жүктемесінің қолайлылығы. Сонымен, EBITDA салықтары мен амортизациясына дейінгі жалпы қарыздың пайдаға қатынасы 3x-тен аспауы керек. Russell 2000 компанияларының міндеттемелерінің 30% өзгермелі пайыздармен байланысты, бұл олардың қаржылық жағдайын экономикадағы ставкалардың өсуіне сезімтал етеді - бұл S&P 500 индексінің өкілдері үшін 6% - дан айырмашылығы.
- Бағаның пайдаға қатынасы мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA) еселіктері қалыптасқан бизнесті бағалау үшін маңызды және көбінесе өсу акциялары үшін маңызды емес, өйткені инвесторлар болашақ ақша ағындарына ставка жасайды. Өсіп келе жатқан бизнес үшін балама көрсеткіш - PEG (Price Earnings Growth), оның мәні бірліктен аз немесе оған тең, нарықтық бағаның бағаланбағанын немесе әділеттілігін көрсетеді.
*Борыштың салықтар мен амортизацияны шегергенге дейінгі пайдаға қатынасы
Даттаушылар мен жақтаушылар
Бұрын атап өткеніміздей, small-caps секторының қағаздары төмен база мен даму мүмкіндіктері арқылы Уолл-стриттің үлкен өкілдерімен салыстырғанда кірістіліктің өсу әлеуетіне ие. Бірақ мұндай қағаздардағы тәуекелдер пропорционалды түрде жоғары.
Біріншіден, нарықты қамтуы шектеулі жас компаниялар мен бизнес экономикалық және қаржылық жағдайлардың өзгеруіне көбінесе сезімтал боп келеді. Екіншіден, small-caps қағаздары өтімділігі төмен, сондықтан құбылмалылығы жоғары.
Баға белгілеулерінің өткен өзгерістері болашақ баға қозғалысын нақты болжауға мүмкіндік бермейді, бірақ сонымен бірге инвесторлардың кең ауқымының көңіл-күйін және нарықтың ағымдағы кезеңін («бұқа» немесе «аю»), сондай-ақ сыртқы экономикалық және қаржылық жағдайларды ескере отырып, әлеуетті трендті болжауға көмектеседі.