В погоне за доходностью

По просьбе «Финансиста» эксперты оценили перспективы развивающихся рынков и дали советы, на что инвесторам стоит обращать особое внимание при покупке активов из этих стран

Инвестиции в развивающиеся рынки — часть разумной стратегии диверсификации портфеля. Это важный компонент достижения в портфеле так называемой границы эффективности (efficient frontier), максимизирующей потенциальную доходность при снижении риска.

Я считаю, что развивающиеся страны, скорее всего, станут той силой, которая выведет мировой фондовый рынок из спада. В то же время по темпам роста они немного отстанут от рынка США. Доходность облигаций достигла максимума, цикл ужесточения монетарной политики регулятором почти завершен, а доллар достиг пика укрепления. Мягкая рецессия в экономике Штатов возможна в первом полугодии 2023-го. Это создает благоприятные предпосылки на текущий год как для развитых, так и для развивающихся рынков.

Важность диверсификации в инвестициях (страновой и по типу активов) сложно переоценить. Известный американский боксер Майк Тайсон заработал за карьеру сотни миллионов долларов, но сейчас стал банкротом из-за неграмотного управления своими деньгами.

В противоположность ему Арнольд Шварценеггер демонстрирует грамотный подход к управлению личными финансами: у него есть и вложения в землю (куплены участки площадью несколько гектаров рядом с разными городами), и в жилую недвижимость, и в отели, и в ценные бумаги, и в некоторые виды бизнеса.

Один мой коллега приобрел два апартамента в отельных комплексах в Таиланде, которые ему давали в среднем по $500 ежемесячно каждый. Он был рад пассивному доходу, пока не наступила коронавирусная пандемия и вместо заработка он не начал получать лишь счета за коммунальные услуги и охрану.

Главный вывод из приведенных историй такой: на 100% от всех видов рисков уберечься не получится, однако диверсификация вложений и грамотный выбор активов позволят эти риски минимизировать.

Вложения в развивающиеся рынки являются одним из таких вариантов. Сейчас активно растут бразильские и индийские компании, а вложения в рынки ценных бумаг нескольких стран (речь идет о долгосрочном инвестировании, а не о трейдинге) дают возможность обеспечить уверенный прирост капитала. Акции обычно растут быстрее инфляции, поэтому они привлекательнее банковских депозитов.

Инвестиции в развивающиеся рынки — это, как правило, высокий риск и высокая доходность. Я, как человек, который отторговал уже 25 лет, стараюсь обходить эти рынки стороной. Причина предельно проста: ты должен четко понимать, насколько сильна или слаба валюта той или иной страны. Бывают ситуации, когда вы инвестируете в локальной валюте, а потом она обесценивается. Например, так произошло с турецкой лирой.

Вкладываться в подобные рынки можно через ETF, которые торгуются на американских биржах. В свое время я так инвестировал в Пакистан. И желательно выбирать инструменты, которые очень ликвидны.

Я не считаю, что 2023 год станет периодом уверенного и сильного роста, поэтому мне трудно сказать, какие рынки вообще могут развиваться. В то же время мне очень нравится Китай. Юань усиливает свои позиции к доллару и все чаще используется в товарообороте. Недавно экономисты пересмотрели свой прогноз роста ВВП страны с 3% до 4,5%, поэтому я бы действительно делал на КНР ставку. Местный фондовый рынок просел, и вложения в китайские компании могут обеспечить очень высокий возврат на инвестиции.

Развивающиеся рынки — это рынки стран с высоким потенциалом роста экономики, но с отсутствием стабильности и предсказуемости. К этой категории принадлежат Россия и другие страны СНГ, что дает нам возможность непосредственно на себе прочувствовать все риски. Высокая волатильность национальных валют, угроза санкций или различные неблагоприятные внешние воздействия могут вызвать более острую реакцию на рынке, чем в развитых странах.

Тем не менее, как свидетельствует статистика, инвесторы продолжают увеличивать объем вложений в компании развивающихся стран, что подтверждается Emerging Portfolio Fund Research. Такому поведению способствуют ожидания ускорения темпов роста экономики Китая и Индии на фоне смягчения политики в отношении COVID-19.

Несмотря на текущую геополитическую напряженность, я ожидаю сохранение интереса инвесторов к развивающимся рынкам за счет большего потенциала роста и более низких мультипликаторов оценки рынков по сравнению с развитыми.

Если вы решили инвестировать в развивающиеся рынки, выделите от 10% до 20% портфеля для этого рискованного сегмента. Важно быть в курсе международных новостей, так как различные факторы могут значительно повлиять на динамику доходности. И ни в коем случае нельзя забывать о банальной осторожности при инвестировании в развивающиеся экономики, необходимо использовать защитные инструменты.

На мой взгляд, важнейший аспект, который следует учитывать при инвестировании в страны EM, — это наличие значительной доли китайских активов во многих (если не в большинстве) «диверсифицированных» фондов на данные рынки. Фактически мировой индекс MSCI более чем на 30% состоит из китайских акций даже после неудачного для них 2022 года. Инвесторы должны быть осторожны в этом вопросе. Необходимо отдавать себе отчет в том, что истинная диверсификация таких фондов может быть ниже, и избегать перекоса портфеля в сторону одного конкретного рынка.

Динамика развивающихся рынков сильно зависит от приоритета инвесторов. Очевидно, что за прошедшее десятилетие доля развивающихся рынков в мировом ВВП заметно расширилась, а доля в капитализации сократилась. Это расхождение не может длиться вечно, но оно способствует усилению интереса к развивающимся рынкам. В качестве подтверждения этого тезиса можно отметить рост китайских акций с осени 2022 года.

Позитивным фактором может стать снижение индекса доллара, что позволит инвесторам получать более высокую валютную доходность. К примеру, в прошлом году одну из самых высоких доходностей показал турецкий рынок, а при этом инфляция в стране достигала 80%. Есть и другие условия. Это прежде всего снижение внешнеполитической неопределенности. К примеру, если речь идет о КНР, это тайваньский вопрос.

Кроме китайского есть рынки Индии, растущей Индонезии, Вьетнама. В случае возобновления «бычьего» тренда на сырьевых площадках интерес могут представлять страны с большей долей экспорта сырьевых товаров, к примеру Бразилия.

В современных условиях, когда у российского инвестора есть инфраструктурные ограничения на торговлю на биржах развитых стран, ему просто жизненно необходимо обратить внимание на другие рынки, в том числе развивающиеся. Но надо отдавать себе отчет и в специфических рисках: это и меньшая ликвидность, и политическая неопределенность, и недостаток аналитики по таким рынкам, и сложности, связанные с самим выходом на них.

Развивающиеся рынки однозначно подходят для диверсификации портфелей. Когда мы формируем и моделируем портфель, мы ориентируемся на предыдущие периоды. И когда производим бэктестинг, обнаруживается, что, добавляя, например, акции развивающихся рынков, мы изменяем структуру риска нашего портфеля и его потенциальную доходность.

По оценкам аналитиков Black Rock, американский рынок в следующие 10 лет будет приносить доходность около 5–7% годовых, в то время как развивающиеся позволят заработать 8–11%. Добавление в портфель EM-бумаг потенциально увеличивает его прибыль, но привносит и дополнительный риск, связанный с волатильностью.

Более того, давайте не забывать, что в прошлом году сильнее всего просели именно облигации EM, а многие аналитики называют следующие десятилетия эпохой облигаций. Учитывая это, считаю, что имеет смысл обратить внимание и на этот класс активов, особенно до их восстановительного роста.

Из наиболее интересных рынков я бы, безусловно, отметил китайский. Возобновление его нормальной работы после снятия ковидных ограничений способно придать позитивный драйвер мировому фондовому рынку. На горизонте пяти-десяти лет довольно перспективными выглядят акции стран Латинской Америки.