Мечта 90-х, часть I: три движущие силы роста производительности. Employ America.

Перевод 1 части цикла статей от Employ America.

Больше переводов в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Это первая глава книги "Мечта 90-х жива в 2024 году: как политика может оживить рост производительности", нового исследовательского отчета компании Employ America. В "Мечте 90-х" рассматриваются макроэкономические условия, которые привели к активному росту в конце 1990-х годов, и то, какая политика может возродить этот рост производительности сегодня.

Последний значительный рост производительности труда в экономике США произошел в 1990-х годах. Сегодня у нас есть возможность воссоздать некоторые из тех динамических процессов, которые привели к устойчивому росту производительности. Чтобы восстановить этот рост сегодня, политика должна сосредоточиться на основных движущих силах роста 1990-х годов: зрелом рынке труда, буме инвестиций в основной капитал и стабильном предложении основных товаров и услуг. Каждая из этих динамик должна быть усилена с помощью соответствующих инструментов фискальной, монетарной и промышленной политики. В противном случае мы рискуем отказаться от высоких темпов роста, более устойчивой экономики и стабильного роста заработной платы.

Несмотря на опасения по поводу рецессии, экономика 2023 года превзошла все ожидания. Одним из самых больших сюрпризов прошлого года стал удивительно сильный рост реального объема производства и производительности труда. В 2023 году реальный ВВП рос устойчивыми темпами чуть более чем на 3%, несмотря на давление со стороны растущих процентных ставок. Производительность труда, которая разочаровала в 2022 году, в 2023 году значительно возросла. Выработка в час в несельскохозяйственном секторе в 2023 году выросла на 2,7%, что значительно выше среднего показателя 2010 года в 1,1% и является существенным поворотом по сравнению с сокращением производительности на 2% в 2022 году. Многие политики и комментаторы рефлекторно приписывают этот рост производительности новейшим технологическим разработкам, таким как искусственный интеллект и агонисты GLP-1. Однако более детальный и основанный на данных взгляд говорит нам о том, что - по крайней мере, на данный момент - причины подъема производительности в 2023 году больше похожи на те, что привели к буму 1990-х годов.

Сохранятся ли эти темпы роста производительности или мы вернемся к медленному росту последних лет? 2010-е годы были десятилетием низкой производительности и роста ВВП. Крайне важно, чтобы сегодня, когда пандемия отступает, мы избежали такой же участи.

Рост производительности закладывает основу для устойчивого роста заработной платы и долгосрочного повышения уровня жизни. Первая глава последнего экономического доклада президента посвящена политике, направленной на стимулирование роста. Президент ФРС Чикаго Остан Гулсби говорит, что сохранение высоких темпов роста производительности "было бы одним из величайших событий в истории".

Три движущие силы производительности

Мы не знаем с уверенностью, будут ли в ближайшие годы вновь наблюдаться высокие темпы роста производительности. Но это не значит, что рост производительности определяется только удачей и случайными технологическими изменениями, на которые политикам нужно просто реагировать. В данном отчете мы утверждаем, что уроки прошлого, в частности 1990-х годов, показывают, что рост производительности является результатом трех конкретных макроэкономических условий, которые способствуют созданию благоприятной среды для роста производительности:

1. Развитый рынок труда: В период восстановления экономики работники возвращаются на работу и переходят на более выгодные рабочие места. После периода привыкания к новым рабочим местам производительность в час увеличивается. По мере того как рынок труда достигает полной занятости, рост, ориентированный на рабочие места, переходит в рост, ориентированный на заработную плату, поддерживая потребительский спрос.
2. Бум инвестиций в основной капитал: под влиянием высокого потребительского спроса и благоприятных условий финансирования предприятия вкладывают средства в расширение производства оборудования, материалов и нематериальных активов, что приводит к росту производительности и улучшению соотношения цены и качества.
3. Стабильное предложение товаров первой необходимости: Низкая и стабильная инфляция в сфере товаров ежедневного спроса (таких как продукты питания, энергоносители, жилье и здравоохранение) сдерживает более широкую инфляцию и создает бюджетное пространство для увеличения расходов на товары и услуги, поддерживая бум инвестиций в основной капитал.

Эта динамика взаимно усиливает друг друга. Когда рост числа рабочих мест замедляется, как это происходит после восстановления занятости, высокие темпы роста заработной платы поддерживают рост трудовых доходов. Это, в свою очередь, поддерживает высокий потребительский спрос, оправдывая прошлые инвестиции и стимулируя дальнейшее развитие основного капитала и технологической базы. Углубление капитала способствует росту производительности труда и создает основу для более высоких темпов роста заработной платы. Инвестиции в сферу товаров длительного потребления могут повысить стабильность цен в этих секторах.

Перевод рисунка:

1. Устойчивый спрос на трудовые доходы обеспечивает основу для оправдания частных инвестиций в основной капитал и научных исследований

2. Инвестиции повышают производительность, удерживают инфляцию на низком уровне

Зрелый рынок труда

• Полное восстановление занятости
• Переход от часов к заработной плате обеспечивает устойчивый доход от рабочей силы
• Позволяет закрепить эффект "времени на обучение"

Бум инвестиций в основной капитал

• Значительный рост реальных инвестиций в основной капитал
• Технологический рост реального объема производства
• Инвестиции в экономический рост, повышающий производительность в целом, а не в узких секторах

Стабильное предложение товаров первой необходимости

• Обеспечить, чтобы предложение товаров ежедневного спроса и ключевых факторов производства не "замыкалось"
• Низкая и стабильная инфляция

6. Улучшение запасов капитала и производительности обеспечивают основу для более высокого роста заработной платы

7. Предотвращение сокращения предложения высвобождает ресурсы для инвестиций и предотвращает вспышки инфляции

Вечеринка, как в девяносто каком-то году

Чтобы понять, как политика может способствовать созданию условий, ведущих к росту производительности, мы рассмотрим самый последний эпизод устойчивого роста производительности: конец 1990-х годов. Отсюда мы сможем прийти к более четкому пониманию того, какую политику необходимо проводить, чтобы повторить этот опыт.

Производительность - сложная метрика для понимания. Способ измерения производительности означает, что производительность, как сообщается, растет во время рецессий, когда дела у предприятий идут плохо и они часто активно замедляют или сворачивают производство. Когда занятость падает быстро, а выпуск продукции снижается дольше, измеряемая производительность растет быстро и механически. За пределами этих надуманных "продуктивных рецессий" рост производительности в основном застопорился с 1990-х годов.

Высокий рост производительности в конце 1990-х годов стал возможен благодаря уникальному стечению обстоятельств. Если другие периоды восстановления экономики до и после 1990-х годов отвечали некоторым (но не всем) из трех факторов роста производительности, то особенность конца 1990-х годов заключалась в том, что экономика США испытала все три условия: полное и устойчивое восстановление рынка труда, бум инвестиций в основной капитал и стабильное предложение.

После рецессии 1990 года уровень занятости среди лиц трудоспособного возраста восстановил свои докризисные максимумы к 1995 году и продолжал расти дальше. Пик занятости пришелся на конец десятилетия: в апреле 2000 года уровень занятости среди лиц трудоспособного возраста достиг максимального за всю историю значения в 81,9%. В конце 1990-х годов рост занятости сменился ростом заработной платы: темпы роста занятости замедлились (но остались положительными), а рост заработной платы ускорился.

В конце 1990-х годов наблюдался бурный рост реальных частных инвестиций в основной капитал. Этот инвестиционный бум в значительной степени был вызван быстрым повышением качества компьютерного оборудования и программного обеспечения. Эти качественные улучшения отразились в национальной статистике в виде снижения индекса цен на эти компоненты инвестиций, что привело к значительному реальному росту инвестиций, не потребовав при этом соразмерного увеличения номинальных инвестиций. Широкое распространение компьютеров также привело к повышению темпов роста в целом по экономике.

Наконец, в 1990-е годы удалось избежать существенных перебоев с поставками продовольствия и энергоносителей. Здесь важную роль сыграла удача: американский потребитель выиграл от азиатского финансового кризиса в виде снижения цен на импорт и сырьевые товары. Эта удача в сочетании с низкими темпами инфляции медицинских услуг и арендной платы привела к тому, что в 1990-е годы доля расходов на личное потребление, направляемых на питание, энергию, здравоохранение и жилье, была самой низкой за последние 75 лет.

Другие периоды восстановления не были похожи друг на друга из-за отсутствия одного или нескольких из трех факторов роста производительности. Например, в 1980-х годах не наблюдалось бума инвестиций в основной капитал из-за жесткой денежно-кредитной политики. Восстановление рынка труда в 2010-х годах после глобального финансового кризиса было настолько вялым, что до конца десятилетия он так и не смог восстановить докризисный уровень занятости населения трудоспособного возраста. 1970-е и 2000-е годы были отмечены энергетическими потрясениями.

Рост производительности - это выбор

Что должно произойти, чтобы экономика вернулась к периоду высоких темпов роста производительности? Чтобы сегодня восстановить рост производительности труда в стиле 1990-х годов, политика должна стимулировать основные факторы роста производительности: зрелый рынок труда, бум инвестиций в основной капитал и стабильное предложение основных товаров и услуг. У нас есть возможность воссоздать положительную динамику производительности 1990-х годов при условии, что фискальная, монетарная и промышленная политика будет оказывать разумную поддержку экономике. Продолжение роста производительности возможно, и это зависит от проведения достаточно благоприятной монетарной, фискальной и промышленной политики. Высокий рост производительности - это не просто надежда, это цель, к которой политики могут активно стремиться.

С первым фактором - зрелым рынком труда - дела обстоят неплохо. Рынок труда полностью восстановился благодаря силе постпандемического восстановления и поддержке фискальной и монетарной политики. По мере того как замедляется текучесть кадров и работники накапливают опыт на своем рабочем месте, зрелый рынок труда, вероятно, продолжит поддерживать рост производительности. Этот фактор, вероятно, будет усиливаться по мере того, как мы будем выходить из "раннего периода" восстановления. Однако закрепление и расширение этих достижений потребует от политиков упреждения любых понижательных рисков на рынке труда.

Что касается второй движущей силы - бума инвестиций в основной капитал, то здесь восстановление было не столь значительным, как на рынке труда. Однако это не все плохие новости, так как наличие свободного пространства обеспечивает дальнейшую взлетную полосу для этой динамики повышения производительности. В настоящее время жесткая денежно-кредитная политика, по-видимому, замедляет рост инвестиций. Несмотря на это, фискальная поддержка помогает удерживать инвестиции в энергетику и строительство в обрабатывающей промышленности на более устойчивой траектории. Если ФРС будет щедро подходить к нормализации процентных ставок, бум инвестиций в основной капитал вполне возможен без перегрева потребления (или инфляции).

Что касается последнего фактора - стабильного предложения товаров первой необходимости, то экономика сейчас находится в несколько затруднительном положении, и ей не помешало бы больше внимания со стороны политики. Разрушения цепочек поставок в результате пандемий и скачки цен на сырьевые товары, которых экономике 1990-х годов посчастливилось избежать, показали, насколько важно поддерживать стабильное снабжение товарами первой необходимости. В частности, зеленый переход в энергетике - это слон в комнате. Мы в Employ America предложили и помогли реализовать подходы к обеспечению того, чтобы стоимость энергетических товаров и услуг оставалась адекватно доступной и стабильной, используя стратегический нефтяной резерв. В то же время государственное обеспечение запасов и хранения критически важных минералов, таких как литий, может помочь справиться с волатильностью товарных рынков, стимулируя частные инвестиции в расширение энергетической инфраструктуры. Наконец, хорошие государственные варианты некоторых услуг, таких как жилье, здравоохранение, уход за детьми или домашний уход, могут способствовать тому, чтобы цены оставались структурно стабильными, а не следовали напрямую за ростом заработной платы.

В следующих трех главах этой статьи мы рассмотрим 1990-е годы через призму каждого из этих трех ключевых факторов роста производительности. Как мы покажем, в 1990-е годы полная занятость, бум инвестиций в основной капитал и стабильный рост предложения были частично обусловлены политикой, а частично - удачей. В конце мы оценим, на каком уровне мы находимся сегодня в отношении каждого из условий, и какие меры политики можно принять, чтобы обеспечить прочность каждой ножки табуретки производительности.

Основной урок очевиден: мы не должны просто полагаться на удачу, чтобы обеспечить новую эру роста производительности; политика должна быть активной в обеспечении всех трех необходимых ингредиентов для очередного бума производительности.

Ссылка на 2 часть