Мечта 90-х, часть II: Ясные глаза, полная занятость, нельзя проиграть. Employ America.

Перевод 2 части цикла статей от Employ America.

Больше переводов в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Это вторая глава книги "Мечта 90-х жива в 2024 году: как политика может оживить рост производительности", нового исследовательского отчета компании Employ America. В "Мечте 90-х" рассматриваются макроэкономические условия, которые привели к высокому росту в конце 1990-х годов, и то, какая политика может возродить этот рост производительности сегодня.

Предыдущие главы
Часть I: Три движущие силы роста производительности

На протяжении десятилетий "восстановление безработицы" было одним из главных слов после каждой рецессии. Рынку труда потребовалось более десяти лет, чтобы восстановиться после Великого финансового кризиса, и это произошло после неполного восстановления после краха дот-комов в 2000-х годах. Это означало, что экономика редко имела возможность воспользоваться преимуществами производительности, которые дает зрелый рынок труда, близкий к полной занятости. Но в 1990-х годах и сегодня мы наблюдаем полностью восстановленный рынок труда.

До постпандемического восстановления последний раз рынок труда США полностью оправился от рецессии в 1990-х годах. Хотя нынешнее восстановление идет быстрее, чем восстановление 1990-х годов, рост занятости, наблюдавшийся тогда, был гораздо сильнее, чем в периоды восстановления после 2000 года и GFC. К лету 1998 года занятость среди лиц трудоспособного возраста почти восстановилась до своего предкризисного пика в 80,2%, примерно через три с половиной года после худшего показателя.

После восстановления рынок труда продолжал развиваться. В 2000 году уровень занятости среди людей трудоспособного возраста достиг 81,9%. Уровень безработицы, который в 1995 году составлял в среднем 5,6%, постепенно снизился до 4,0% в 2000 году. Хотя такое постоянное расширение рынка труда никогда не было явной целью ФРС - ее члены считали низкий уровень безработицы инфляционным по своей сути, - они все же позволили этому произойти. Вместо того чтобы упреждать инфляцию, ФРС ждала ее появления, фактически заняв позицию "сдержанности" (Blinder and Yellen, 2001) во время расширения экономики в конце 1990-х годов. Это помогло поддержать напряженный рынок труда: по мере созревания рынка труда источник роста трудовых доходов сместился с роста занятости на рост заработной платы.

Польза, которую приносят зрелые рынки труда

Зрелые рынки труда способствуют росту производительности несколькими способами. Первый - это итеративный и улучшенный подбор работниками рабочих мест с более высокой производительностью. Когда работники меняют работу, они, как правило, продвигаются вверх по лестнице производительности в сторону более высокооплачиваемых рабочих мест. Эта динамика также меняется в зависимости от цикла деловой активности; когда рынки труда более жесткие, фирмы с более высокой заработной платой нанимают больше работников из числа безработных и из фирм с более низкой заработной платой (Haltiwanger, et. al, 2024). Кроме того, как подробно объясняет Сканда Амарнат, стоит учитывать эффект "времени на обучение", когда мы думаем, в какие сроки ожидать вклада в рост производительности. Работникам требуется время, чтобы освоиться на своем рабочем месте и обучиться, прежде чем они смогут внести свой вклад в общий объем производства. Чем быстрее идет восстановление экономики, тем быстрее сходит на нет этот эффект "времени на обучение".

Зрелые рынки труда рекурсивно поддерживают рост производительности, обеспечивая стабильный рост трудовых доходов. По мере того как работники переходят на более высокооплачиваемые и высокопроизводительные рабочие места, рост занятости переходит в рост заработной платы, поддерживая постоянный рост совокупного трудового дохода. Такой рост трудовых доходов позволяет потребительским расходам продолжать расти.

Предприятия расширяют свои инвестиционные планы, когда видят и ожидают дальнейшего роста потребительских расходов. Рост потребительских расходов означает увеличение доходов, что оправдывает инвестиции в основные средства, повышающие производительность. Как утверждают многие экономисты и политики, недостаточный спрос замедляет рост производства и производительности труда, поскольку снижает квалификацию работников и сворачивает инвестиции в капитал и инновации.

Бениньо и Форнаро (2018) называют такую ситуацию "ловушкой стагнации" и утверждают, что:

...Совокупный спрос является одним из ключевых факторов, определяющих инвестиционные расходы бизнеса и рост производительности. Например, во время рецессии у компаний нет особого желания инвестировать в новые технологии, поскольку они ожидают, что прибыль от этих инвестиций будет низкой. В результате будущий рост производительности снижается, и потенциальный объем производства в экономике падает. Через этот канал временные рецессии могут иметь устойчивые негативные последствия для долгосрочного выпуска". Бениньо и Форнаро (2019)

Эмпирические данные о производительности и занятости дают некоторую осторожную поддержку идее о том, что полная занятость поддерживает производительность. Как мы уже говорили, производительность - сложная метрика для понимания. Когда занятость быстро снижается, а объем производства падает дольше, измеренная производительность растет быстро и механически. В периоды быстрых изменений в занятости, например, во время рецессии или на ранних этапах восстановления, рост производительности труда также непреднамеренно обусловлен непропорциональным увольнением или наймом работников с более низкой зарплатой. При такой динамике измеренный рост производительности труда увеличивается во время рецессий и падает на ранних этапах восстановления рынка труда. Вне этих периодов рост производительности труда положительно коррелирует с уровнем занятости.

Если в 1980-х и 1990-х годах наблюдалось полное восстановление рынка труда, то за рецессиями 2000 и 2007 годов не последовало полного восстановления. Благодаря быстрой и благоприятной реакции монетарной и фискальной политики на пандемию мы стали свидетелями полного восстановления рынка труда. Уровень занятости среди людей трудоспособного возраста достиг, а затем и превзошел максимумы 2010-х годов (хотя в последние месяцы наблюдается некоторый откат в этом восстановлении). Как и в 1990-х годах, сегодняшняя экономика имеет полную занятость.

Однако сохранение прочности рынка труда не является гарантией. Уровень занятости снизился по сравнению с пиковыми значениями после пандемии, поскольку рост числа рабочих мест и найма замедлился. Когда рынок труда ломается, это обычно происходит быстро, поэтому лучшим лекарством здесь является профилактика. Для обеспечения дальнейшего укрепления рынка труда потребуется Федеральная резервная система, готовая нормализовать процентные ставки (cсылка на мой перевод статьи EA, на которую они ссылаются) с целью предотвращения рисков падения рынка труда.

Ссылка на 3 часть