Роль криптовалют в революции искусственного интеллекта. Pantera Capital.

Оригинал и другие переводы в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Содержание:

Криптовалюты: кирки и лопаты для золотой лихорадки ИИ

«ИИ - это неограниченное изобилие, а криптовалюты - определенный дефицит». Это высказывание Сэма Альтмана, сделанное в 2021 году, с тех пор стало мантрой для энтузиастов обеих технологий. На первый взгляд, изобилие кажется более эффективным, чем дефицит, что говорит о том, что ИИ может быть более разумной инвестицией. Действительно, рыночная капитализация Nvidia больше, чем криптовалюты в целом.

Но заявление Альтмана заставляет вспомнить «Парадокс алмазной воды» Адама Смита. Смит отметил, что, хотя вода необходима для выживания, ее изобилие делает ее почти бесполезной для обмена.

И наоборот, бриллианты, не имеющие практического применения, имеют высокую стоимость из-за своей редкости. Этот парадокс говорит о том, что даже если ИИ станет таким же жизненно важным, как вода, он все равно будет иметь ограниченную рыночную стоимость. Дефицит криптовалют, напротив, стратегически более важен и ценен, чем может показаться на первый взгляд.

Большие языковые модели (LLMs) достигли выдающихся успехов, в том числе прошли тест Тьюринга и, как сообщается, превзошли человека в стандартных тестах на IQ. Но в связи с этим возникает вопрос: если люди не могут отличить человека от разумного ИИ (в тесте Тьюринга), то смогут ли они отличить разумный ИИ? Если люди не могут отличить, то будущий рост производительности ИИ может иметь убывающую отдачу с точки зрения ощутимых преимуществ для потребителя.

Как при переходе от разрешения телевизора 4K к разрешению 8K среднему телезрителю заметны минимальные улучшения, так и разница между высокоэффективной моделью ИИ и чуть более продвинутой может быть незаметна для большинства пользователей. Это может привести к коммодификации большей части рынка ИИ, когда самые продвинутые модели будут предназначены для специализированных приложений в исследованиях, промышленности или правительстве, а более экономичные, «достаточно хорошие» модели станут стандартом для повседневного использования. Передовые модели ИИ могут стать «дорогими, бутиковыми товарами, на которые обычные потребители никогда не подумают переходить».

Поэтому, даже если мы рассуждаем о потенциальном росте ИИ, мы должны учитывать и альтернативу: известные, мощные возможности нынешнего ИИ уже здесь и будут становиться все более товарными. И вот тут-то пересечение криптовалют и ИИ действительно выходит на первый план. Криптовалюта может выступать не столько в качестве ставки на ценность ИИ, сколько в качестве прагматичного механизма захвата стоимости для распределенного будущего ИИ. Когда у каждого в доме появится 4k-телевизор, ценность будет заключаться в том, что мы будем с ним делать.

Выступая в качестве важного и надежного входа в ИИ и рельсов, на которых распределенный ИИ координирует свои действия и совершает сделки, криптовалюта ближе к консервативной ставке на ИИ по принципу «кирки и лопаты». Это может удивить инвесторов, которые рассматривают криптовалюту ИИ в основном как волатильный прокси для потенциального роста ИИ. Однако интригует тот факт, что за последние шесть месяцев, рассматривая NVDA как косвенный показатель настроений по поводу роста ИИ, криптовалюта выглядит скорее как хедж против настроений по поводу роста ИИ, чем как игра с высокой бетой.

Токены ИИ отрицательно коррелируют с NVDA за последние 6 месяцев

Мы рассмотрим этот вопрос, сначала оценив многообещающее будущее «агентов ИИ» и то, какую роль в нем может сыграть криптовалюта. Затем мы обсудим потенциал криптовалют для поддержки текущих ресурсов ИИ: данных, вычислений и моделей.

ИИ-агенты: Программы, использующие программируемые деньги

В прошлом году, еще до того, как многие заговорили об ИИ-агентах на блокчейне, я выступил соавтором статьи, которая была принята на ведущей американской конференции по ИИ NeurIPS. С тех пор я имел честь выступать и участвовать в мероприятиях по криптовалютам и агентскому ИИ в университетах, включая Стэнфорд, Колумбию, Корнелл и Беркли, а также на многочисленных технических и инвестиционных конференциях. На следующей неделе я буду выступать с профессорами Оксфорда, кафедрами IEEE и членами GBBC по вопросам ИИ, чтобы лучше понять, изучить и рассказать о том, что такое агентурный ИИ будущего и как он пересекается с блокчейном. И, конечно, инвестировать в это будущее, включая инвестиции в агентскую инфраструктуру, такую как Sentient, и другие нераскрытые позиции.

И будущее уже наступило. В то время как OpenAI заявила, что ИИ-агенты не будут готовы до 2025 года, в криптовалюте ИИ-агенты уже совершают сделки и исследуют пространство блокчейна. Один из агентов ИИ, продвигающий свой собственный токен, в настоящее время имеет около 300 000 долларов, и вполне возможно, что к тому времени, когда вы будете читать эту статью, он станет первым миллионером-агентом ИИ.

Но что это за агенты и чем они отличаются от более привычных «ботов»?

Агенты - это больше, чем боты

Определение понятия «агент» более тонкое, чем кажется. В области искусственного интеллекта используется следующее не слишком удобное определение агентов: «Все, что воспринимает окружающую среду с помощью датчиков и воздействует на нее с помощью исполнительных механизмов». Взгляд экономиста на агента ближе к тому, что мы хотели бы получить: «Агент - это тот, кто действует от вашего имени в определенной области решений».

Если агент действует от вашего имени, то бот - это, по сути, агент, с которым сложно общаться. Во-первых, вам придется писать код для ботов, что означает общение на языке программирования, который большинство людей не знает. А тем, кто знает язык, все равно придется программировать, что бот должен делать при различных условиях, а это значит, что эти условия нужно задавать заранее. И то, и другое - это затраты на коммуникацию.

В качестве аналогии представьте, что у вас есть друг, который отправляется за границу, и вы просите его забрать сувенир. Если ваш друг похож на бота, то он попросит вас написать программу, в которой будет указано, какой именно сувенир он должен вам привезти. А если ваш друг - агент? Тогда вы могли бы использовать слова, чтобы сделать запрос, и вы могли бы доверять своему другу, что он подарит вам то, что вы хотели бы. Использование слов и отсутствие необходимости уточнять свои предпочтения среди возможных подарков в чужой стране - это снижение затрат на коммуникацию. Очевидно, что такой агент гораздо лучше.

Необходимость заранее знать условия (поскольку их нужно запрограммировать) ограничивает полезность бота как агента. Кроме того, сам факт необходимости программировать бота означает, что он недоступен для тех, кто не умеет программировать. Мы моделируем переход к ИИ-агентам как сокращение этих коммуникационных издержек и соответствующее увеличение экономической ценности.

ИИ агенты приносят экономическую выгоду за счет снижения затрат на коммуникацию

Несмотря на высокие коммуникационные издержки существующих ботов, более двух триллионов долларов ежемесячной активности в стейблкоинах, судя по всему, приходится на ботов. По мере того как боты будут становиться более совершенными агентами, способными, возможно, торговать в USDC и USDT и выходить из них в зависимости от относительного риска, мы должны ожидать, что это число будет расти.

ИИ-агенты будут использовать криптовалюты

Одна из причин, по которой ИИ-агенты будут полезны для криптовалют, заключается в том, что они помогут облегчить печально известную проблему пользовательского опыта криптовалют. Сложность взаимодействия с блокчейном, управления кошельками и децентрализованными финансовыми протоколами долгое время была препятствием для широкого распространения криптовалют. ИИ-агенты могут выступать в роли интуитивных интерфейсов, переводя намерения пользователя в точные технические действия, необходимые в блокчейне. Они могут проводить пользователей через сложные транзакции, объяснять риски и даже предлагать оптимальные стратегии, основанные на рыночных условиях и предпочтениях пользователей.

Еще одна особенность заключается в том, что агенты не могут иметь банковских счетов, но могут совершать транзакции с помощью кошельков. Это ограничение традиционных финансовых систем прекрасно сочетается с этикой криптовалют. В криптовалютном мире агентам не нужно разрешение централизованных органов власти. Они могут напрямую взаимодействовать со смарт-контрактами и децентрализованными протоколами, храня и управляя цифровыми активами от имени своих пользователей. Это открывает новые возможности для автоматизированного управления состоянием, круглосуточной торговли и персонализированных финансовых услуг, которые работают исключительно в рамках криптовалютной экосистемы.

Наконец, зрелая экосистема агентов означает, что агенты должны совершать сделки и координировать свои действия друг с другом. Современные смарт-контракты, как программируемые постоянно действующие международные правовые системы, идеально подходят для этой задачи. ИИ-агенты могут использовать криптоинфраструктуру для участия в сложных многосторонних сделках и соглашениях. Они могут согласовывать условия, заключать сделки и даже разрешать споры - и все это в рамках параметров, заданных их человеческими доверителями. Это создает новую парадигму автономной экономической деятельности, в рамках которой агенты могут создавать временные альянсы, объединять ресурсы и сотрудничать в решении задач, которые человеку не под силу или невозможно решать напрямую.

Мы считаем, что такая деятельность - это добавленная стоимость криптоинфраструктуры. Но есть и правдоподобные косвенные эффекты, которые делают лучше саму криптовалюту. Например, децентрализованные автономные организации (DAO) страдают от бездействия из-за нехватки внимания в криптовалюте. DAO, активно управляемая сетью агентов искусственного интеллекта, каждый из которых представляет интересы избирателя DAO, могла бы изменить игру. Эти агенты могли бы анализировать предложения, распределять ресурсы и реализовывать стратегии со скоростью и масштабом, превосходящими человеческие возможности, и при этом придерживаться основных принципов и целей своих создателей-людей.

ИИ-агенты и криптовалюты - это не просто удачное сочетание, это две технологии, которые нуждаются друг в друге. Агентам нужны программируемые деньги, чтобы автономно работать в цифровой экономике. А криптовалютам нужен ИИ для улучшения пользовательского интерфейса и выполнения обещания совершить революцию в финансах для всех. По мере развития этой синергии мы, вероятно, увидим, как основные блокчейн-инфраструктуры, такие как Solana, Ethereum, Near и Arbitrum, станут основными бенефициарами этой новой экономики, управляемой агентами. Они могут сделать это, облегчая транзакции агентов, размещая децентрализованные приложения, с которыми взаимодействуют агенты, и обеспечивая безопасную прозрачную среду, необходимую для координации между агентами. По мере роста активности агентов, эти сети, вероятно, будут увеличивать объемы транзакций, повышать спрос на свои токены и усиливать сетевые эффекты. Речь идет не только о технологической совместимости - речь идет о создании новой экономической парадигмы, в которой ИИ и криптовалюты работают вместе, чтобы сделать финансы более эффективными, доступными и, возможно, немного научно-фантастическими.

Криптовалюты помогают современному ИИ

Представьте, что вы стоите на пороге значительного прорыва, но понимаете, что необходимые вам инструменты просто недоступны. Инновации часто выглядят именно так - путешествие, наполненное прорывами и трудностями. Посмотрите, например, на автомобильную промышленность, где поиск более эффективных двигателей однажды зашел в тупик. Инженеры стремились расширить границы возможностей, но необходимых материалов еще не существовало. Прогресс остановился, пока новые сплавы и композиты не оживили инновационный двигатель. Аналогичным образом новые технологии, такие как криптовалюты, могут раскрыть неиспользованный потенциал искусственного интеллекта.

На протяжении многих лет развитие искусственного интеллекта происходило постепенно, периоды медленного прогресса сменялись быстрым продвижением, подобно S-образной кривой. В 2017 году мы достигли решающего прорыва с появлением архитектур, о которых говорилось во влиятельной статье «Внимание - это все, что вам нужно». Эти архитектуры произвели революцию в последовательной обработке данных в моделях, обеспечив эффективное обучение на больших массивах данных. Это послужило толчком к быстрому развитию новых мощных LLM и генеративных моделей ИИ.

Несмотря на успехи в развитии ИИ, для того чтобы ИИ совершил следующий скачок вперед, необходимо преодолеть значительные узкие места в области данных, вычислений и создания моделей. Интеграция ИИ с технологией блокчейн может помочь децентрализовать ресурсы и демократизировать доступ, сделав инновации открытыми для участников по всему миру.

Данные

Данные - это жизненная сила ИИ, топливо, обеспечивающее точность и надежность. Высококачественные, репрезентативные данные необходимы для построения эффективных моделей, однако их получение затруднено из-за соображений конфиденциальности, ограниченного доступа и присущей им предвзятости. Кроме того, пользователи все чаще не решаются делиться личной информацией, что делает сбор данных ресурсоемким и часто затрудняется из-за проблем с доверием.

Технология блокчейн предлагает многообещающее решение, внедряя децентрализованные, безопасные и прозрачные методы сбора данных. Платформы, подобные Sahara, которые соответствуют нашей долгосрочной стратегии развития децентрализованной инфраструктуры для ИИ, позволяют частным лицам предоставлять и монетизировать свои данные, сохраняя контроль над ними. Более того, экономика токенов стимулирует высококачественный вклад, соответствующим образом вознаграждая пользователей. Такой подход помогает решить проблемы конфиденциальности, предоставляя пользователям право собственности и контроля над своими данными. Он демократизирует доступ к данным, расширяя возможности небольших игроков, у которых раньше не было ресурсов, чтобы конкурировать с крупными технологическими компаниями. Стимулируя обмен данными с помощью безопасных средств, платформы на основе блокчейна превращают данные в товар, обогащая доступный пул данных и потенциально приводя к созданию более надежных и беспристрастных моделей ИИ.

Однако, несмотря на инновационность, агрегация данных на основе блокчейна не является самостоятельным решением для разработки ИИ. Такие практические проблемы, как масштабируемость, обеспечение качества данных и сложность интеграции, ограничивают ее эффективность при использовании в одиночку. Крупные технологические компании, обладающие огромными массивами данных и развитой инфраструктурой, по-прежнему имеют значительное преимущество, с которым децентрализованные платформы не могут сравниться.

Поэтому включение решений на основе блокчейна открывает новые возможности для сбора данных и сотрудничества, дополняя, а не заменяя традиционные методы. Синергия между децентрализованными усилиями и признанными технологическими лидерами может привести к совместным партнерствам, которые используют преимущества обеих сторон, способствуя инновациям и инклюзивности в развитии ИИ.

Вычисления

Рост стоимости и дефицит графических процессоров создают значительные препятствия для небольших игроков в области разработки ИИ. Поскольку цены на GPU растут со времен пандемии из-за высокого спроса и проблем с цепочкой поставок, доступ к важнейшему оборудованию все чаще монополизируется крупными корпорациями. Это ограничивает инновации, поскольку многие стартапы и исследователи нуждаются в средствах для обучения продвинутых моделей. Это снижает разнообразие исследований в области ИИ и замедляет прогресс в небольших институтах.

Однако криптовалюты потенциально выравнивают игровое поле за счет коммерциализации вычислительных мощностей. Такие платформы, как Exo и io.net, демократизируют доступ к GPU с помощью децентрализованных торговых площадок, где любой желающий может получить доступ или одолжить вычислительные ресурсы. Люди с незадействованными вычислительными мощностями могут предлагать их в сети, получая взамен прибыль. Такая коммодитизация высокопроизводительных вычислений дает возможность более широкому кругу инноваторов участвовать в разработке ИИ, разрушая барьеры, которые раньше ограничивали доступ к передовым инструментам.

В будущем, по мере роста поставок GPU, децентрализованные вычислительные площадки смогут напрямую конкурировать с традиционными облачными сервисами. Эти платформы снижают барьеры доступа и предоставляют экономически эффективные альтернативы, обеспечивая более широкое участие в экосистеме ИИ. Однако обеспечение пользователей надежными вычислительными мощностями остается сложной задачей. Проверка стандартов GPU и поддержание стабильных и безопасных ресурсов необходимы для укрепления доверия и предотвращения мошенничества. Хотя децентрализованные решения не смогут заменить традиционные сервисы, они могут стать конкурентоспособной альтернативой там, где гибкость и стоимость важнее гарантированной производительности.

Модели

Сегодня разработки в области ИИ часто сосредоточены в небольших организациях, таких как OpenAI, Google и Facebook. Такая концентрация ограничивает возможности глобальных новаторов и вызывает опасения по поводу того, сможет ли ИИ отражать различные человеческие ценности. Централизованный контроль может привести к появлению моделей, которые воплощают узкую точку зрения, игнорируя потребности и перспективы более широкой базы пользователей.

Изменения происходят благодаря децентрализованным платформам, которые распределяют полномочия по разработке ИИ. Такие платформы, как Sentient и Near, в соответствии с нашим видением того, что ИИ все чаще будет работать на криптовалютных рельсах, демократизируют разработку, создавая экосистемы с открытым исходным кодом, управляемые сообществом. Используя технологию блокчейн, они прозрачно управляют вкладами, обеспечивая разработчикам вознаграждение и компенсацию в виде токенов. Это позволяет всем желающим создавать, сотрудничать, владеть и монетизировать продукты ИИ, открывая новую эру предпринимательства в сфере ИИ. Илия Полосухин, соавтор новаторской статьи «Внимание - это все, что вам нужно» и соучредитель компании Near, способствует формированию открытой среды для разработки искусственного интеллекта общего назначения (AGI) с помощью краудсорсинга. Подобные совместные инициативы направлены на то, чтобы привести развитие ИИ в соответствие с широким спектром человеческих ценностей.

Эти платформы выступают в качестве катализаторов перемен, способствуя развитию экономики ИИ, которая является одновременно конкурентной и совместной. Расширяя круг участников, они способствуют процветанию различных идей, что приводит к появлению более инновационных решений и потенциально снижает предвзятость моделей ИИ.

Криптовалюты и ИИ предоставляют уникальную возможность демократизировать разработку ИИ, но в то же время создают серьезные проблемы. Баланс между массовым сотрудничеством и потребностью в высококачественной работе экспертов имеет решающее значение для обеспечения надежности и этичности моделей. Децентрализуя доступ к данным, вычислительные мощности и разработку моделей, криптовалюты разрушают традиционные барьеры, позволяя талантливым людям со всего мира участвовать в развитии ИИ. Такой приток разных взглядов способствует сотрудничеству и созданию более инклюзивной экосистемы. Принятие этой парадигмы сотрудничества не только ускоряет инновации, но и гарантирует, что будущее ИИ будет определяться глобальным сообществом.

Unichain: Возрождение тезисов о FatApps

В прошлом письме (ссылка на перевод) мы рассказали о дебатах Solana Breakpoint, где я утверждал, что каждое достаточно крупное приложение в конечном итоге запустит свой собственный блокчейн. В этом месяце Uniswap, достаточно крупное приложение, объявило о запуске Unichain - собственной сети Ethereum второго уровня.

Изначально Uniswap начинался как простой децентрализованный протокол обмена, который позволял пользователям торговать активами с длинным хвостом, но в итоге превратился в крипто-гиганта, который включает в себя несколько приложений, несколько протоколов, а теперь еще и собственный блокчейн.

Запуск Unichain имеет несколько важных последствий для криптовалют, в том числе:

Unichain предлагает новую модель накопления стоимости токенов
Миграция активности DeFi из мейннета Ethereum.
Unichain подтверждает тезис о жирных приложениях и дальнейшей коммодитизации блокчейн-пространства.

Давайте обсудим.

UNI получает сияние и новую модель накопления стоимости токенов

Исторически токен Uniswap, UNI, выступал в качестве управляющего токена, обладающего контролем над Uniswap DAO и переключателем комиссии протокола Uniswap, который позволяет добавлять комиссию за свопы и перенаправлять ее в DAO.

Согласно whitepaper, Unichain предлагает запустить децентрализованный секвенсор, который регулирует порядок транзакций в Unichain. В рамках децентрализованного секвенсора валидаторы должны будут ставить UNI на кон для упорядочивания транзакций и получать вознаграждение в виде части комиссии, основанной на взвешенной стоимости токена. Это означает, что UNI как токен превратится из преимущественно бесполезного токена управления в токен с более прямым начислением стоимости (например, комиссии секвенсора). Что еще более важно, спрос на токен UNI потенциально возрастет, так как количество валидаторов будет ограничено, и те, у кого наибольший вес UNI, будут валидировать сеть и получать комиссионные.

Стоит понимать, на какой компромисс идет Uniswap, запуская Unichain. Переходя на собственный блокчейн второго уровня, Uniswap жертвует некоторой совместимостью с остальной экосистемой DeFi Ethereum в пользу получения большего контроля над своим блокчейном и улучшения экономики, которую может улавливать протокол (и приложение). Перенеся ликвидность и торговлю в Unichain, протокол может предложить большую пропускную способность и получить больше общей экономической ценности через секвенсор. Когда такие протоколы, как Uniswap, работают на Ethereum, они могут получать комиссионные от своего приложения. Но с Unichain держатели токенов UNI могут получать часть от всей экономической деятельности - кредитования, обмена на DEX, не относящегося к Uniswap, перевода стейблкоинов - который происходит на их блокчейне, поскольку каждая транзакция секвенируется через валидаторы Unichain.

RollApps - это приложения FatApps

Приложения RollApps обладают большим контролем над своей инфраструктурой и над создаваемой ими ценностью

Это было выгодно для Coinbase и Base, а также для таких универсальных платформ, как Arbitrum и Optimism, которые зарабатывают миллионы на комиссиях за секвенсор. Теперь Unichain будет стремиться использовать свое влияние в качестве центра DeFi, чтобы охватить более широкую транзакционную экономическую активность, которая происходит в пределах его блокчейна.

Поскольку многие другие приложения стремятся запустить свои собственные блокчейны, Unichain представляет воспроизводимую модель, которая перестраивает стимулы для владельцев токенов и позволяет протоколу получать больше экономической выгоды, связанной с appchain.

Неловкий разговор: Unichain против Ethereum мейннет

Unichain оказывает значительное влияние на основную сеть Ethereum. Сегодня, несмотря на рост таких L2-сервисов, как Arbitrum и Base, на основную сеть Ethereum по-прежнему приходится большое количество операций с DeFi и десятки миллиардов активов в основной сети (за исключением стейблкоинов). Вполне возможно, что активность DeFi в основной сети Ethereum перейдет на Unichain, поскольку она предлагает стимулы для стейкеров UNI, плату за LPS и более выгодные цены для пользователей, которые обмениваются данными.

Что еще более важно, Unichain приняла решение о том, чтобы валидаторы Unichain размещали свои UNI в основной сети Ethereum, а не в Unichain, что потенциально помогает повысить ценность Ethereum в плане безопасности.

В конечном счете, Ethereum уже принял целенаправленное решение вывести активность из своей основной сети, в отличие от таких сетей, как Solana, которые стремятся максимально масштабировать L1. Но самое ценное предложение Ethereum - это сила его базового актива, который по-прежнему выступает в качестве токена газа для L2s, включая Unichain, и представляет собой один из самых ликвидных активов в отрасли, а также ключевой инструмент обеспечения по протоколам DeFi.

Тезис о FatApp появляется вновь: Вертикализируйтесь до тех пор, пока не останется блокчейнов, которые можно было бы преодолеть

Запуск Unichain подтверждает тезис FatApp о том, что крипто-приложения будут приносить большую часть прибыли, поскольку они смогут вертикализировать другие части стека.

Я полагаю, что вертикализация современных криптоприложений будет продолжена, как только они приобретут достаточный масштаб среди пользователей или спрос на блокчейн. И Uniswap не одинок в этом направлении. На Worldcoin, сеть проверки личности людей, когда-то приходилось 50% активности Optimism, что побудило их запустить собственный appchain. Даже в таких высокопроизводительных сетях, как Solana, на долю поставщика oracle Pyth приходилось 20% транзакций Solana, и он принял решение перейти на свой собственный SVM-L1. В других областях ведущие проекты NFT, такие как Pudgy Penguins, обладающие сильными брендами, решили создать собственную сеть. Как объяснил Лука Нец, генеральный директор, контроль над блокчейном выгоден для увеличения стоимости бренда Pudgy.

Мое текущее мнение о том, как работает тезис о FatApp, заключается в том, что мы увидим, что большая часть ценности будет приходиться на прикладной уровень стека, где контроль над пользователями и потоком заказов удерживает приложения в привилегированном положении. Эти приложения, скорее всего, будут связаны с протоколами и примитивами onchain, аналогично тому, как приложения Uniswap используют свой протокол onchain DEX, а вскоре и Unichain. В конечном счете, эти протоколы все еще могут принести значительную пользу, но приложения, скорее всего, принесут больше пользы, учитывая их близость к пользователям и автономные компоненты, которые обеспечивают приложениям более надежную защиту.

Наконец, я по-прежнему считаю, что у блокчейнов первого уровня (например, Bitcoin, Ethereum, Solana) есть возможность получить значительную стоимость в качестве несуверенных резервных активов, где базовые активы (например, ETH) приобретают огромную ценность из-за их использования в качестве товара (например, газа), капитального актива (например, приносящего доход) и ценности в качестве глубоко ликвидного залогового актива в соответствующих экосистемах L1 DeFi. Именно эти денежные свойства составляют львиную долю стоимости активов L1.

Вполне возможно, что, получив достаточно времени, приложения попытаются создать свои собственные L1 так же, как они создали свои собственные L2. Однако создание товарного блокчейна L2 сильно отличается от создания L1 и превращения токена в товар и залоговый актив, так что это, вероятно, дискуссия на отдаленную перспективу.

Отсюда следует вывод: по мере того как все больше криптоприложений будут разворачивать собственное блокчейн-пространство для контроля ликвидности, пользователей и потока ордеров, криптомир будет пересматривать рейтинг приложений, поскольку люди придут к логическому выводу - FatApp наступают.

Предложения по начислению стоимости токенов и их реализация

Мы продолжаем подчеркивать, что определяющим для нас является тезис о том, что токены являются новой формой формирования капитала и заменяют акционерный капитал для целого поколения компаний. Появление протоколов, которые приносят реальную прибыль, соответствуют требованиям рынка, управляются сильными командами менеджеров и имеют пути к устойчивой юнит экономике, позволяет применять к инвестициям в цифровые активы основанные на фундаментальных показателях принципы оценки. На наш взгляд, токены, которые превосходят все эти факторы, будут иметь наилучшие показатели в долгосрочной перспективе.

За последний год несколько протоколов начали возвращать капитал держателям токенов или активно предлагают внедрить механизмы накопления стоимости. Прежде чем рассказать о некоторых из этих протоколов, будет полезно рассмотреть некоторые распространенные механизмы начисления стоимости в сфере цифровых активов:

Стейкинг и фарминг доходности: Стейкинг предполагает блокировку токенов в сетях Proof-of-Stake (PoS) для обеспечения безопасности сети и подтверждения транзакций, а взамен - получение вознаграждения в виде комиссии за транзакции и новой эмиссии. Фарминг доходности - это еще одна форма стейкинга, при которой держатели токенов могут размещать активы на платформах DeFi для обеспечения ликвидности, получая доход в виде торговых комиссий, процентов или новой эмиссии токенов.
Выкупы и сжигания: Протоколы могут использовать доходы или прибыль для выкупа токенов с рынка и их сжигания, сокращая общее предложение и увеличивая дефицит (аналогично выкупу акций). При условии, что стоимость протокола остается неизменной, этот дефляционный эффект на предложение может со временем увеличить стоимость токена.
Разделение доходов: Некоторые протоколы распределяют часть своих доходов (например, торговых или транзакционных сборов) непосредственно между держателями токенов. Это может происходить через прямые выплаты, вознаграждения за ставки или через выкуп и перераспределение, финансируемые за счет доходов протокола.
Плата за использование и комиссии: По мере роста использования платформы полезные токены, предоставляющие доступ к ее услугам, могут накапливать стоимость по мере роста спроса на них. Реализация дополнительных полезных функций может увеличить стоимость токена.
Стимулы управления: Протоколы могут предоставлять держателям токенов расширенное право голоса или привилегии управления, что стимулирует долгосрочное владение и участие. Больший контроль над ключевыми решениями может стимулировать спрос на токен, поскольку держатели могут влиять на результаты (например, голосование по изменению платы), которые могут повысить его стоимость.

Предложения/реализации по начислению стоимости за последний год

Uniswap - предложение о распределении комиссий за активное управление (23 февраля 2024 года)

Uniswap - крупнейшая децентрализованная биржа со стоимостью TVL $5 млрд, генерирующая $480 млрд комиссионных (в годовом исчислении).

Предложение: Uniswap предлагает активировать переключатель комиссии протокола и распределить эти комиссии среди тех, кто стейкает токены для участия в управлении.

Вознаграждения за ставки, связанные с управлением: Те, кто стейкает токены UNI для участия в управлении, получают долю дохода протокола, который в основном формируется за счет торговых сборов.

Статус реализации: Уменьшенное предложение по переключению комиссии на Base было принято в сентябре, в то время как более широкое предложение остается на стадии обсуждения.

Compound - предложение по стейкингу COMP (6 августа 2024 года)

Compound является первопроходцем в области децентрализованного кредитования, позволяя пользователям одалживать и заимствовать токены в DeFi.

Предложение: Compound предлагает ввести механизм стейкинга для токенов COMP, чтобы обеспечить большую экономическую выгоду. Цель - поощрить долгосрочное владение, улучшить управление протоколом и создать прямые экономические стимулы для держателей токенов.

Вознаграждение за стейкинг: Те, кто стейкает токены COMP, могут получить долю дохода протокола, который в основном формируется за счет комиссий за заимствования.
Стимулы управления: Те, кто стейкает токены COMP будут иметь весомое влияние на процессы принятия решений, причем их право голоса будет увеличиваться в зависимости от размера их доли.

Статус реализации: Это предложение находится на стадии обсуждения и еще не реализовано.

Aave - Предложение по обновлению AAVEnomics (25 июля 2024 года)

Aave - ведущая децентрализованная платформа кредитования и займов в DeFi с общей стоимостью $12 млрд, заблокированной в 13 блокчейнах, которые ее поддерживают.

Предложение: Aave предлагает обновление, которое создаст четкий путь и дорожную карту, связанную с протоколом «переключения платы».

Вознаграждения за стейкинг: Держатели AAVE смогут размещать свои токены в пулах ликвидности или в модуле безопасности, чтобы внести вклад в механизм безопасности протокола и получить вознаграждение.
Перераспределение комиссии протокола: Часть доходов протокола от кредитования и заимствования будет перераспределена между стейкерами AAVE.

Статус реализации: Предложение еще не полностью реализовано, но представлено сообществу для отзывов и рассмотрения.

Arbitrum - предложение по стейкингу ARB (21 июня 2024 года)

Arbitrum - ведущий rollup L2, ориентированный на масштабирование Ethereum, с общей стоимостью TVL более $13 млрд и развитой экосистемой приложений по сравнению с конкурентами.

Предложение: Arbitrum предложил ARB-стейкинг для повышения экономической полезности токена, стимулирования участия в управлении и повышения безопасности.

Вознаграждения за стейкинг: Пользователи смогут размещать токены ARB и потенциально зарабатывать будущие вознаграждения из генерируемых DAO источников, таких как сборы от секвенирования, MEV и т. д., особенно для тех, кто делегирует полномочия активным участникам управления.
Ликвидный стейк-токен ARB: Стейкеры ARB получат токен-квитанцию (stARB), который можно будет использовать в DeFi и других потенциальных стратегиях.

Статус реализации: Данное предложение находится на стадии обсуждения и пока не реализовано.

Gnosis - Предложение о крупномасштабной программе выкупа (17 мая 2024 года)

GnosisDAO занимается созданием и инвестированием в инновационные проекты в области платежей, идентификации и многого другого, формируя будущее децентрализованных технологий.

Предложение: Gnosis предложила программу выкупа своего управляющего токена GNO на сумму $30 млн.

Выкуп: Средства протокола будут использованы для выкупа токенов GNO с открытого рынка, который (на тот момент) оценивал их ниже балансовой стоимости Gnosis DAO. Это сократит предложение и, как мы надеемся, повысит стоимость токена.

Статус реализации: Это предложение было принято в июне, и программа выкупа находится в процессе реализации.

Возможности в области искусственного интеллекта и криптовалют

Pantera провела дискуссию на тему «Криптовалюты и искусственный интеллект» с участием основателей компаний, которые являются пионерами в этом новом секторе.

Модератором дискуссии выступил партнер Pantera Research Мэтт Стивенсон, к которому присоединились:

Срирам Каннан, основатель EigenLayer. EigenLayer - это исследовательская организация, которая занимается разработкой протоколов, способствующих развитию открытых инноваций в Ethereum.

Химаншу Тяги, соучредитель компании Sentient. Sentient создает протокол монетизации ИИ с открытым исходным кодом.

Давид Крапис, сооснователь PIN AI и научный сотрудник Ethereum Foundation. PIN AI - это открытая платформа для персонального ИИ.

Посмотреть полную версию дискуссии можно здесь. Ниже мы приводим краткое изложение основных моментов.

Хайп против реальности в пространстве ИИ и криптовалют

Участники дискуссии обсуждали, насколько оправдан или преувеличен ажиотаж вокруг ИИ и криптовалют. Участники сошлись во мнении, что, несмотря на шумиху, ощутимый прогресс налицо, а проекты переходят от концептуальных идей к реальным приложениям. Они отметили, что инфраструктура и сценарии использования стали более зрелыми, что позволяет создавать более практичные решения.

«Я не думаю, что шумиха так уж велика. Это довольно близко к реальности... Эволюция отличается, но очень близка к реальности. В криптовалюте происходит множество разных вещей, и все они очень интересны. Для меня вся идея заключается в том, что сквозной конвейер искусственного интеллекта может быть построен на криптовалюте, начиная с вычислений и заканчивая конечным приложением».

- Химаншу Тяги, соучредитель Sentient

«Определенно, идет много экспериментов... После «Трансформеров» кажется, что ИИ нашел свое место на рынке, и кажется, что криптовалюты тоже находят свое место на рынке вместе с ИИ. И мы все работаем над этим, чтобы понять, где находятся основные возможности».

- Давиде Крапис, сооснователь PIN AI

Роль децентрализации и криптоэкономических механизмов

В ходе дискуссии было подчеркнуто, что децентрализованная инфраструктура может открыть новые приложения для ИИ, обеспечив доверие и верифицируемость. Участники дискуссии подчеркнули, что просто создать «X, но децентрализованный» недостаточно; важно сформулировать четкие ценностные предложения, привлекательные для конечных пользователей. Криптоэкономические стимулы были названы решающими для таких областей, как децентрализованные вычисления, обучение и модели услуг ИИ.

«Многое из того, что я вижу, - это X, но децентрализованные... Мне не нравится эта формулировка. Это не та формулировка, которую можно использовать для привлечения большого количества пользователей, потому что если вы спросите пользователя: «Почему вы хотите использовать эту крипто-ИИ, а не просто ИИ?». Это не будет ответ «Потому что это децентрализовано»».

- Срирам Каннан, основатель EigenLayer

«Мы считаем, что создание приложения с криптовалютными суперспособностями... может действительно обеспечить конечный продукт, который будет намного более удобным и полезным, чем то, что может создать одна компания Web2».

- Давиде Крапис, соучредитель PIN AI

Владение, стимулы и уровни координации

Участники дискуссии рассмотрели, как криптовалюты могут создать новые рамки для собственности и стимулов, особенно в экономике ИИ. Химаншу Тяги представил концепцию «OML» (Open Monetizable Loyal AI), которая призвана обеспечить соблюдение прав собственности и гарантировать, что участники получают вознаграждение при использовании моделей. Разговор также коснулся более широких последствий поддержания согласованности и лояльности по мере развития ИИ.

«Когда вы вносите вклад в модель, вы должны иметь возможность получить права на эту модель, чтобы при ее использовании вы получали вознаграждение... Это уже не просто активизм. Я хочу реально заявить об экономических правах на эти виды моделей».

- Химаншу Тяги, соучредитель компании Sentient

«Масштаб того, что можно построить в криптовалюте и ИИ, на самом деле гораздо больше, чем то, что люди исследуют сегодня... Криптовалюта дает механизм для принятия и выполнения обязательств, а это именно то, что нам нужно для установления справедливой собственности и стимулов».

- Срирам Каннан, основатель EigenLayer

Безопасность, конфиденциальность и безопасность ИИ

В ходе дискуссии были рассмотрены проблемы безопасности и конфиденциальности, а также то, как криптовалюты могут обеспечить безопасность, сохранение конфиденциальности и согласованность систем ИИ. Участники дискуссии выразили обеспокоенность рисками «суверенного цифрового AGI», когда системы ИИ могут действовать автономно как экономические агенты, что делает крайне важным разработку надежных уровней координации для управления и снижения этих рисков.

«Технологии значительно ускорили инновационный уровень... Технологии сделали очень мало для ускорения координационного уровня. Мой тезис заключается в том, что нам нужно использовать технологии для ускорения координационного слоя, и именно криптовалюты являются технологией ускоренной координации».

- Срирам Каннан, основатель EigenLayer

«Конфиденциальность имеет фундаментальное значение... Мы создаем и сотрудничаем с некоторыми ведущими проектами по созданию личных хранилищ данных, зашифрованных на стороне клиента, где у пользователей есть ключи от их информационных активов».

- Давиде Крапис, соучредитель PIN AI

Будущие направления: Создание масштабируемости и удобства использования

В завершение дискуссии участники обсудили перспективу, сосредоточившись на создании масштабируемой инфраструктуры, способной удовлетворить растущие потребности ИИ, интегрированного в децентрализованные системы. Докладчики с оптимизмом смотрели в будущее, ссылаясь на текущие усилия по преодолению существующих ограничений, таких как вычислительные мощности и задержки в децентрализованных сетях, и намекая на инновационные подходы к балансу между безопасностью, производительностью и удобством использования.

«Каждое приложение перетасовывает 20 сервисов, чтобы получить ответ, потому что сейчас мы находимся в мире агентного ИИ... Небольшая задержка в Интернете в несколько сотен миллисекунд больше не вызывает беспокойства».

- Химаншу Тяги, соучредитель компании Sentient

«Наша цель для EigenLayer - любой криптовалютный протокол, который вы можете придумать, вы должны иметь возможность развернуть и создать на EigenLayer быстрее, чем где-либо еще... Если вы достигнете цели, любой из этих новых децентрализованных протоколов может быть создан на EigenLayer».

- Срирам Каннан, основатель EigenLayer