Почему бы вам просто не продать все свои акции и не купить ETF?

Перевод статьи от Connor Mac.

Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

4 октября 2019 года состоялась премьера одноименного психологического триллера в исполнении Хоакина Феникса, печально известного врага Бэтмена, Джокера. Фильм восходит к раннему Джокеру, которого тогда звали Артур Флек. По ходу фильма поведение Флека становится все более абсурдным. Ухудшение психического состояния главного героя приводит к тому, что его акты насилия становятся все более экстремальными и частыми по мере того, как он теряет связь с реальностью.

В финальной сцене фильма, Флека невозможно узнать, поскольку он проходит собеседование с психиатром. Без какого-либо стимула он начинает истерически смеяться в своей знаменито-тревожной манере, выкуривая сигарету в комнате для допросов. Когда психиатр спрашивает его: “Что тут смешного?” он объясняет, что думал о шутке. “Ты хочешь рассказать её мне?” - спрашивает она. На что Джокер отвечает: “Вам не понять”. Начинает звучать песня Фрэнка Синатры "Такова жизнь", и фильм заканчивается.

С тех пор эта сцена была принята сообществом мемов. Этот конкретный мем юмористичен, потому что, как и во всяком хорошем юморе, в кульминационном моменте присутствует сокрытие правды. В моем случае я задаюсь вопросом, почему люди утруждают себя покупкой отдельных акций, когда шансы победить рынок складываются против них, вместо того чтобы покупать рынок и жить относительно беззаботной жизнью. Мое изложение частично самоуничижительно и намекает на маленькую невинную ложь, которую мы все говорим себе как индивидуальные инвесторы; что мы отличаемся от других, и, несмотря на большинство, которые неизбежно потерпят неудачу, мы победим рынок.

Непрофессионалу стремление инвестора обыграть рынок на протяжении всей своей жизни кажется абсурдным. Компромисс - время, затрачиваемое на другие дела, - огромен. У каждого из нас есть ограниченное количество времени на этой земле. Тратить бесчисленное количество часов, которые, как я предполагаю, составляют годы чьей-либо жизни, только для того, чтобы превзойти рынок, может показаться расточительным. Безумие - это повторять одно и то же в надежде на разные результаты. Рассмотрим совокупность индивидуальных инвесторов, пытающихся обыграть рынок. Большинство потерпит неудачу. Таким образом, на совокупном уровне эти люди выглядят сумасшедшими. Но есть некоторые, кому это удается, и для них потраченное время “того стоило”. Джокер сумасшедший. Большинство из нас знают, что, скорее всего, мы зря тратим время, пытаясь одержать победу над индексом, но все равно делаем это. Следовательно, мы все тоже сумасшедшие. Требуется определенный уровень высокомерия, чтобы победить рынок, но иногда высокомерие полезно. Та маленькая невинная ложь, которую мы все говорим себе, является, на мой взгляд, необходимой ложью, которая внушает веру. Чтобы сделать это, вы должны верить, что можете это сделать.

Есть множество нюансов, которые мы могли бы здесь раскрыть, но моя точка зрения такова. Каждый хороший инвестор понимает, что того, к чему он стремится, трудно достичь, но он все равно это делает. Для некоторых денежное вознаграждение и альфа - это все, что их волнует. Другие понимают, что выгоды от инвестирования выходят далеко за рамки произвольной общей нормы доходности. Каждый инвестирует по своим собственным причинам, так что же побуждает людей покупать акции вместо того, чтобы просто покупать ETF и отправляться на пляж?

Совокупные коэффициенты

Нельзя отрицать привлекательность фондового рынка. Это сулит несметные богатства обычным Джо, которые случайно наткнутся на следующий Monster Beverage; который принес бы 4 миллиона долларов при инвестициях в 1000 долларов в 1996 году; легче сказать, чем сделать. Подобно лотерее, в которую играют преимущественно беднейшие слои общества, фондовый рынок предлагает золотую лестницу, позволяющую избежать бедности, борьбы или даже просто вернуться к нормальной жизни.

Для человека, обладающего темпераментом фанатика лотереи, ETF, вероятно, являются лучшим способом увеличить богатство с течением времени. Тем не менее, то же самое верно даже для относительно искушенных инвесторов. В этом и заключается ирония. Положительным моментом является то, что индивидуальные инвесторы, обладающие солидными аналитическими способностями, критическим мышлением, поведенческими преимуществами и долей везения, действительно обладают способностью значительно приумножать богатство в течение своей жизни. Тем не менее, шансы не в их пользу.

1. У вас вряд ли будет информационное или аналитическое преимущество

Билл Миллер часто говорил, что конкурентные преимущества, которыми может обладать инвестор, носят тройной характер: информационные, аналитические и поведенческие. Для среднестатистического индивидуального инвестора маловероятно, что у него есть что-либо из этих трех. На самом деле наиболее достижимым преимуществом является поведенческое, и это преимущество необходимо тщательно поддерживать и развивать в течение всей жизни. Может потребоваться целая жизнь, чтобы развить эмоциональную дисциплину, и секунда, чтобы потерять ее, или что-то в этом роде. Я подозреваю, что каждый человек думает, что обладает терпением и прагматизмом монаха, но на самом деле это делают немногие.

2. Маловероятно, что вы выберете экстремальных победителей, таких как Monster Beverage, Chipotle, Amazon или Apple, и будете держать их достаточно долго.

Существуют почти непреодолимые доказательства того, насколько трудным это может быть. Исследование, проведенное J.P. Morgan в 2021 году (ссылка на мой перевод исследования), показывает, что в период с 1980 по 2020 год средние показатели акций Russell 3000 были ниже индекса, в то время как победители получили подавляющее большинство сверхдоходов. Помните об этом в следующий раз, когда вам покажется, что найти "следующий Amazon" легко.

Ниже приведена более старая версия этого исследования, за период с 1980 по 2014 год, которая показывает всю доходность, а не в годовом исчислении.

3. Большинство отдельных акций уступают даже краткосрочным казначейским облигациям

Нельзя отрицать, что в большинстве стран “акции” в большинстве случаев превосходят инвестиции с более низким уровнем риска, такие как государственные облигации. Это было хорошо задокументировано. Однако это относится к совокупному набору “акций", которые на самом деле управляются избыточной доходностью горстки лучших компаний. Уберите эту горстку акций, и вы раскроете другую историю. Это лежит в основе статьи Хендрика Бессембиндера за 2017 год; “Превосходят ли акции по доходности казначейские векселя?”. Его вывод был поразительным.

Он отмечает, что в то время как общий фондовый рынок превосходит казначейские векселя, большинство отдельных обыкновенных акций этого не делают, и “из почти 26 000 обыкновенных акций, появившихся в CRSP с 1926 года, менее половины принесли положительную доходность за период хранения, и только у 42% доходность за период хранения превышает доходность месячного казначейского векселя за тот же промежуток времени”. Он продолжает утверждать, что положительные показатели фондового рынка в целом объясняются высокой доходностью, генерируемой относительно небольшим количеством акций. Следующая статистика просто умопомрачительна.

"Если говорить в терминах пожизненного долларового богатства, то на одну треть одного процента обыкновенных акций приходится половина общего прироста фондового рынка, а на менее чем четыре процента из 28 обыкновенных акций - весь прирост фондового рынка. Остальные девяносто шесть процентов акций в совокупности соответствуют доходности казначейских обязательств в течение всей жизни".

Позже, в 2019 году, он обновил исследование с аналогичными пугающими результатами. Это, по-видимому, такая же хорошая реклама владения рынком. Есть свидетельства того, что поиск одной или двух таких акций в течение вашей жизни может окупить большинство ваших проигрышей, а затем и некоторых из них. Но самое сложное - держать их так долго.

Почему Мы Это Делаем?

Джордж Гудман, известный под псевдонимом Адам Смит, был автором книги Supermoney. В книге Гудман спрашивает друга, почему он покупает отдельные акции, а не фонды, несмотря на то, что продолжает терять деньги. "Если бы я не мог посмотреть про свои акции в газете, мне бы этого очень не хватало", - ответил он. "Часть моей жизни, которая мне нравится, исчезнет". Некоторые из вас, прочитав это, могут подумать: "Как трагично", но такова реальность, с которой сталкиваются сегодня многие инвесторы. Для многих инвестирование дает им ощущение цели, это действительно мощная сила, потеря которой заставляет нас чувствовать себя опустошенными. Я могу отнестись к этому с пониманием, поэтому хочу начать с того, почему меня привлекает инвестирование, а затем закончить тем, что думаете вы.

Что касается меня, то я был очарован бизнесом с тех пор, как был подростком. Позже это переросло в страсть к изучению бизнеса, микро- и макроэлементов принятия решений и человеческого поведения. Я считаю, что фондовый рынок - одно из самых привлекательных мест для изучения человеческого поведения и предубеждений в режиме реального времени. Есть уроки, которые необходимо усвоить и которые совместимы с реальной жизнью, и это происходит в обоих направлениях. Мне также нравится иметь отдушину для учебы; я твердо убежден, что непрерывное обучение сохраняет остроту ума. Я не могу отрицать, что инвестирование тоже дает мне чувство целеустремленности; что-то, что помогает мне взаимодействовать с окружающим миром. Более того, мне все это нравится, и я хочу со временем разбогатеть. Я чувствую, что у меня достаточно темперамента, чтобы игнорировать шум, но так же поступают и все остальные. Лично мне на самом деле все равно, превзойду ли я S&P 500 в ближайшей или среднесрочной перспективе. Это одна из причин, по которой чуть более трети моего состояния сосредоточено в фондах. И, наконец, мне нравится социальный элемент этого мероприятия. С тех пор как я создал сеть онлайн-инвесторов, у меня появилось много друзей, и это привело к появлению возможностей, которые были веселыми, странными, меняющими жизнь и познавательными.

Зачем ВЫ Это Делаете?

Я спросил вас всех, каковы ваши причины, и привел некоторые из них ниже; добавляя комментарии и объединяя повторяющиеся ответы, когда это уместно. Первые два - отличный пример того, насколько различны реальности каждого человека.

• Я лучше сплю, владея ETF, потому что мне не нужно беспокоиться об отдельных компаниях.
• Я лучше сплю, владея отдельными акциями, потому что знаю, чем владею.

Ирония в том, что один инвестор теряет сон из-за отдельных акций, а другой теряет сон из-за невозможности понять каждую компанию в рамках ETF, забавна. Как ответил один человек; “Индексы полны мусора”. Но обе точки зрения могут сосуществовать, и обе имеют свои достоинства.

• Я делаю это из любви к игре (что было распространенным ответом), а не из-за денег. Мне нравится ходить на пляж, но через некоторое время это становится скучным, и я хочу бросить вызов. Инвестирование, для меня, - одна из самых увлекательных задач, которые только существуют. Я бы рискнул сказать, что у вас должен быть неподдельный интерес, чтобы преуспеть в этом.
• Я верю в свою способность определять акции, которые превзойдут рынок.

Это был один из самых распространенных ответов - маленькая ложь во спасение.

• Потому что это больше касается процесса, чем результата. Если ваша цель - превзойти рынок, но вы ненавидите сам процесс, значит, вы занимаетесь им по неправильным причинам. До тех пор, пока вы не растратите свои сбережения, наслаждайтесь процессом.
• Это небольшая часть моих сбережений. Я знаю, что у меня практически нет навыков в выборе акций, но я многому учусь, и это весело.
• Для меня это способ учиться. Я полагаю, что инвестирование в акции дает стимул к изучению (компании, отрасли, рынков, оценки), подобно обучению.
• Мне бы не хотелось лишать себя возможности обнаружить свои бесчисленные недостатки и предубеждения.

Несмотря на юмор, это очень правдиво. Вы многое узнаете о своем собственном поведении и поведении других людей, наблюдая за реакцией на определенные события и обстоятельства.

• ETF и другие индексные прокси не способствуют процессу ценообразования (по мере удорожания конкретных акций индексные инвестиции покупают больше).
• Я люблю анализировать отрасли и бизнес. Но я понял, что могу сделать это на счете стоимостью около 10% от моего инвестиционного портфеля, а остальное вложить в индекс и знать, что у меня все равно будет более чем достаточно, и я не столкнусь с риском по одной акции.
• Гораздо интереснее узнать о компаниях и специальных предложениях, чем о распределении активов на основе ETF. Правильная покупка отдельных акций доказывает, что вы умны, и если вы похожи на меня, это буквально вызывает привыкание.
• Я достаточно умен, чтобы понимать, что мне не победить рынок, но все еще есть компании, акциями которых я хотел бы владеть.
• Я просто хочу вычислить 1% от того, что выяснил Баффетт, чего должно быть достаточно, чтобы обеспечить меня на всю жизнь. Интеллектуальное преследование доставляет больше удовольствия, чем сама доходность акций.
• Мне нравится бросать вызов. Инвестирование - это как игра в лучшую настольную игру / видеоигру. Я также много лет побеждал на рынке и верю, что смогу продолжать в том же духе. Если я когда-нибудь достигну точки, когда буду показывать низкие результаты в течение 5 лет подряд, я, вероятно, серьезно рассмотрю возможность хотя бы частичной индексации.
• Акции более интересны, с более высокой вероятностью доходности.
• Я с радостью плачу за то, что нахожу глубоко значимым в долгосрочной перспективе.

Недооцененный ответ. Вы можете принять это за чистую монету, но я чувствую, что в этом есть много слоев.

• Единственный хороший ответ - у вас есть преимущество.
• Потому что, по-видимому, я мазохист.
• Мы делаем много вещей, в которых не сильны. Мы все равно их делаем, потому что это весело.
• Я хочу больше денег.

Выслушав ответы каждого, я пришел к выводу, что для большинства это сводится к интеллектуальному поиску, любви к вызовам, соперничеству, страсти к обучению или бизнесу, денежной выгоде или ожиданию, что они смогут превзойти других. Я считаю, что одна из самых недооцененных причин - это смысл. Хотим мы это признавать или нет, инвестирование придает нашей жизни какую-то цель; что-то, что помогает нам оставаться включенными. Особенно с возрастом важно продолжать учиться и не допускать угасания этих областей нашего мозга.