Post 10: Вы знаете как посчитать PE-ratio у фонда?
Я вам покажу два способа! Одним — считают обычные люди, а другим -— управляющие фондами. Ах да, ответы совпадут (почти всегда).
Напомним, что мультипликатор PE-ratio, для некой компании C, считается следующим образом:
- PE-ratio(C) = P(C) / E(C)
Необходимо знать капитализацию и годовую доходность компании: P(C) и E(C), соответсвенно.
Пусть наш фонд F, для простоты, имеет всего две компании: C1 и C2, имеющие капитализацию: $100М и $300М, а также, годовую доходность: $10М и $15М, соответственно. То есть:
- P(C1) = $100M
- P(C2) = $300M
- E(C1) = $10M
- E(C2) = $15M
Можно посчитать PE-ratio каждой из этих компаний:
- PE-ratio(C1) = $100M / $10M = 10
- PE-ratio(C2) = $300M / $15M = 20
Пока всё легко. А как насчёт PE-ratio всего фонда F = {C1, C2}?
В принципе, несложно догадаться, что нужно отдельно посчитать капитализацию и доходность самого фонда и поделить одно на другое:
- P(F) = P(C1) + P(C2) = $100M + $300M = $400M
- E(F) = E(C1) + E(C2) = $10M + $15M = $25M
- PE-ratio(F) = P(F) / E(F) = $400M / $25M = 16
Это был простой способ, а теперь посчитаем настолько запутанно, насколько это возможно, как это делают управляющие фондами! 😎:
Вес некой компании C в фонде F определяется так:
- w(C) = P(C) / P(F)
Для каждой компании получим веса 0.25 и 0.75 (в сумме должно быть 1)
- w(C1) = $100M / $400M = 0.25
- w(C2) = $300M / $400M = 0.75
А теперь собственно, сама формула, вам очевидно, что это эквивалентно формуле выше?
- PE-ratio(F) = 1 / (w(C1) / PE-ratio(C1) + w(C2) / PE-ratio(C2))
По "научному" ⏤ это Взвешенное Среднее Гармоническое от мультипликаторов PE-ratio всех компаний. Давайте проверим эту формулу на нашем простом примере:
PE-ratio(F) = 1 / (0.25 / 10 + 0.75 / 20)
= 1 / (0.025 + 0.0375)
= 1 / 0.0625
= 16
Ответы сошлись и тут нет ничего удивительного, формулы действительно эквивалентны! 🙈
Зачем весь "сыр-бор"?
Просто в последней формуле, проще выкидывать какие-то слагаемые, например, компании, у которых PE-ratio не определён или отрицателен. И это вызывает справедливую критику, ведь такой подход уменьшает PE-ratio фонда, то есть делает его более привлекательным!