Zero-Coupon Bonds

Дисконтная облигации (discount bond), это такие облигации, которые не выплачивает купоны (дивиденды). Доход от бескупонных облигаций получают за счет разницы между ценой покупки облигации и ее номинальной стоимостью (face value, par value, nominal value), к которой она конвертируется при погашении.

Самый известный тип zero-coupon bonds ⏤ это treasury bills (t-bills), которые продаются сроком до года. Есть и другие, облигации с более долгим сроком погашения, которые не платят купон.

Посчитаем дивидендную доходность дисконтных облигаций на нескольких примерах:

Пример 1

Price: $950 (цена покупки)
Face value: $1,000 (номинальная цена)
Maturity: in 1 year (срок погашения)
Yield: 5.3%

Пояснение:

Инвестируем $950, через год, получаем обратно $1,000.
То есть на $950, за год зарабатываем $50.
Доходность: $1,000/$950 - 1 = 0.053

Пример 2

Price: $900
Face value: $1,000
Maturity: in 2 year
Yield: 5.4%

Пояснение:

Инвестируем $900, через два года, получаем обратно $1,000.
Обозначим годовую доходность за r, тогда можно записать: (1 + r)^2 = $1,000/$900.
А значит: r = ($1,000/$900)^0.5 - 1 = 0.054

Пример 3

Price: $500
Face value: $1,000
Maturity: in 15 year
Yield: 4.7%

Пояснение:

За 15 лет капитал удвоился, то есть (1 + r)^15 = 2, где r ⏤ это годовая доходность (то что мы хотим найти).
Получим: r = 2^(1/15) - 1 = 0.047

Почему дисконтные облигации могут быть привлекательны:

Прогнозируемость дохода: Инвестор заранее знает сумму, которую он получит при погашении облигации, и может рассчитать доходность инвестиции.
Отсутствие необходимости управления дивидендами: Так как облигации не выплачивают периодических купонов, инвесторам не нужно беспокоиться о реинвестировании этих выплат для поддержания доходности инвестиции.

Налогообложение:

Инвесторы обязаны платить налоги на накопленный процентный доход каждый год, даже если фактическая выплата процентов происходит только при погашении облигации. Это называется "фантомный доход" (phantom income).
Если инвестор решит досрочно продать дисконтную облигацию, то разница между продажной ценой и корректированной базовой ценой (учитывая фантомный доход) будет рассматриваться как капитальная прибыль или убыток (capital gains/losses).

Note: Как и облигации, CD (certificate of deposits) тоже могут предлагаться в варианте zero-coupon.